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摘要：2008年世界金融危機爆發以后,以美國為首的主要發達經濟體先后出臺一系列非常規貨幣政策。隨著美國經濟復蘇勢頭良好,失業率和通脹率達到政策目標,美聯儲先后加息和縮減資產負債表規模,啟動貨幣政策正常化進程。美聯儲的貨幣政策變化產生強烈的溢出效應,不僅引發歐洲銀行和英國央行相繼采取縮減購買資產規模和加息等相對緊縮性政策,還引發日元套利交易的興起和匯率的大幅波動,同時導致新興經濟體短期國際資本流動加劇、資產價格大幅波動、貨幣貶值、貨幣政策獨立性受損等嚴重負面影響。美聯儲貨幣政策正常化進程將引發國際資本從新興經濟體流向發達經濟體,導致新興經濟體的流動性減少以及資產價格下跌,促使新興經濟體貨幣貶值。另外,美聯儲貨幣政策正常化不僅提升了短期利率,而且可能改變投資者風險偏好并提高風險溢價,進而推升其國內的中長期利率,不僅導致發達經濟體的真實匯率上升,而且還將增加新興經濟體的債務壓力。美聯儲貨幣政策正常化進程,將迫使盯住其貨幣的新興經濟體同樣實行緊縮性貨幣政策。