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篇(1)

股票投資分析論文范文一：

北新路橋：中標(biāo)3.99億元鐵路線下工程施工項(xiàng)目

北新路橋（002307）6月12日晚間公告，公司近日收到陜西秦源招標(biāo)有限責(zé)任公司發(fā)來(lái)的《中標(biāo)通知書(shū)》，公司被確定為靖邊至神木集運(yùn)鐵路線下工程施工JSTJ-07 標(biāo)段中標(biāo)人，中標(biāo)金額為3.99億元，約占公司2016年度經(jīng)審計(jì)總營(yíng)收的2.44%。

寶信軟件：與阿里云的相關(guān)合作目前僅為雙方意向

寶信軟件（600845）6月12日晚間公告，有關(guān)媒體報(bào)道寶信軟件和阿里云將面向企業(yè)云、工業(yè)云展開(kāi)合作，助力“中國(guó)制造2025”。對(duì)此，公司表示日前參加了阿里云舉辦的云棲大會(huì).上海峰會(huì)，會(huì)上公司與阿里云宣布合作，雙方將通過(guò)全方位、多形式的合作模式和機(jī)制，在企業(yè)云、工業(yè)云領(lǐng)域開(kāi)展廣泛深入的合作。但以上合作目前僅為雙方意向，具體合作內(nèi)容以雙方以后可能簽訂的商業(yè)合同為準(zhǔn)。公司6月13日復(fù)牌。

中國(guó)化學(xué)：前5個(gè)月累計(jì)新簽合同額376.93億元

中國(guó)化學(xué)（601117）6月12日晚間公告，報(bào)告期內(nèi)截至2017年5月底，包括已經(jīng)公告的重大合同，公司累計(jì)新簽合同額376.93億元，其中國(guó)內(nèi)合同額178.77億元，境外合同額198.16億元；累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.58億元。

宏潤(rùn)建設(shè)：聯(lián)合體中標(biāo)9.5億元水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目

篇(2)

第一，教材內(nèi)容重理論輕實(shí)踐，與學(xué)生的期望出入較大。現(xiàn)有教材基本上都是長(zhǎng)篇大論的理論說(shuō)教，忽視了實(shí)體投資的重要性，教材設(shè)置缺乏國(guó)、內(nèi)外典型案例的介紹和分析環(huán)節(jié)。同時(shí)，一些教材的章節(jié)之間缺少邏輯關(guān)系，無(wú)法吸引學(xué)生的注意力，影響了學(xué)生對(duì)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程整體脈絡(luò)的把握，更不用說(shuō)學(xué)以致用了。在與學(xué)生的交流中，大多數(shù)學(xué)生對(duì)于老師重復(fù)講解宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中已經(jīng)學(xué)過(guò)的投資理論沒(méi)有多少興趣，對(duì)于老師單純講解理論知識(shí)非常反感，他們希望能夠獲得更多與未來(lái)職業(yè)規(guī)劃和個(gè)人投資理財(cái)有關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，也希望投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程能夠與項(xiàng)目管理、創(chuàng)業(yè)投資等課程成為一個(gè)更為系統(tǒng)的課程群體系。第二，青年授課教師普遍缺乏投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)代的高校青年教師大多是本碩博直讀，進(jìn)而進(jìn)入高校任教，對(duì)于證券投資和項(xiàng)目投資等內(nèi)容雖然具備系統(tǒng)的理論知識(shí)，卻缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，只能通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、書(shū)籍和短期培訓(xùn)，大致了解一些案例。而高校重科研輕教學(xué)的考核方式也使得青年教師無(wú)暇去系統(tǒng)搜集和深入了解各類投資案例。這在一定程度上，也會(huì)影響投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的授課質(zhì)量。第三，教學(xué)形式和考核形式單一。傳統(tǒng)的教學(xué)形式多是老師講學(xué)生聽(tīng)，這種填鴨式的教學(xué)迫使學(xué)生在學(xué)習(xí)中處于被動(dòng)的地位，無(wú)法發(fā)揮出他們的主觀能動(dòng)性。不同于其他課程，投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的課程教學(xué)目標(biāo)不僅要求學(xué)生積極參與、主動(dòng)思考，掌握書(shū)本的理論知識(shí)，更要逐步培養(yǎng)學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、創(chuàng)新意識(shí)、責(zé)任意識(shí)和開(kāi)拓精神。但是傳統(tǒng)的考核形式往往局限于閉卷考試或者交課程論文，無(wú)法真實(shí)反映學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。

二、投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)的實(shí)踐———以湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院為例

結(jié)合高校經(jīng)管類專業(yè)的培養(yǎng)計(jì)劃，我們認(rèn)為當(dāng)前投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)內(nèi)容體系難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)學(xué)生培養(yǎng)的教學(xué)要求，需要調(diào)整宏觀投資理論教學(xué)的比重，將授課重點(diǎn)放在培養(yǎng)學(xué)生投資理財(cái)?shù)哪芰Γ嘤龑W(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、商業(yè)意識(shí)和創(chuàng)業(yè)意識(shí)。同時(shí)，也要改進(jìn)教學(xué)方式，引入研討式教學(xué)法、案例教學(xué)法、課題討論教學(xué)法、實(shí)驗(yàn)教學(xué)法等形式，改變單純老師講學(xué)生聽(tīng)的教學(xué)模式。鑒于此，我們以2012~2014年湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)學(xué)生為調(diào)查對(duì)象，評(píng)估投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)的成效，希望能夠得到一些有益的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論，與同行分享。經(jīng)濟(jì)學(xué)是湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系下設(shè)的本科專業(yè)，2010年被列入湖北省高等學(xué)校本科品牌專業(yè)。投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程在2012年被湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院列為校級(jí)優(yōu)質(zhì)課程，這門(mén)課程是經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)學(xué)生的主干課程之一，一般在本科三年級(jí)時(shí)開(kāi)設(shè)。

第一，更換授課教材。過(guò)去投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程使用的教材是羅樂(lè)勤，陳澤聰主編，科學(xué)出版社出版的《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》，這本教材雖然知識(shí)點(diǎn)涵蓋范圍廣，但是知識(shí)點(diǎn)較為淺顯，缺乏投資理論的前沿知識(shí)介紹，也沒(méi)有案例設(shè)計(jì)。這本教材比較適合作為財(cái)經(jīng)類專業(yè)專科學(xué)生的教材，但是對(duì)于大三本科生來(lái)說(shuō)，這本教材已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)需求。因此，近年來(lái)我們選用了張中華主編、高等教育出版社出版的《投資學(xué)》作為授課教材。選擇這本教材的原因主要有三點(diǎn)，一是這本教材內(nèi)容豐富，包括投資總論、證券投資、產(chǎn)業(yè)投資和宏觀投資四個(gè)部分，系統(tǒng)介紹了現(xiàn)資理論和分析方法。由于這本教材的信息量很大，一個(gè)學(xué)期難以講解完，因此，我們嘗試將教材內(nèi)容分為課堂教學(xué)部分和課后興趣閱讀部分。同時(shí)，預(yù)留課堂時(shí)間與學(xué)生交流課后閱讀部分的心得，逐步調(diào)整教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置。二是這本教材也是中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)投資學(xué)專業(yè)研究生入學(xué)考試的指定教材，而近幾年來(lái)我校考入該校攻讀研究生學(xué)位的學(xué)生數(shù)量逐年增加，選擇這本教材也可以幫助我校有志于考研的學(xué)生更為全面地了解這一專業(yè)的特點(diǎn)。三是這本教材里設(shè)計(jì)了一些案例和習(xí)題，便于教師開(kāi)展課堂教學(xué)。使用這本教材授課3個(gè)學(xué)期以來(lái)，學(xué)生對(duì)這本教材的反映良好。

第二，引入能夠吸引學(xué)生廣泛參與學(xué)習(xí)的教學(xué)方法。為了能夠理論聯(lián)系實(shí)際，在每次上課即將結(jié)束的五分鐘時(shí)間里，教師一般會(huì)向?qū)W生布置一些任務(wù)，要求學(xué)生課后搜集一些話題，并在下一次上課時(shí)做五分鐘的主題發(fā)言。如在學(xué)習(xí)中國(guó)投資體制之前，教師會(huì)要求學(xué)生搜集諸如雙軌制、國(guó)退民進(jìn)、政府與市場(chǎng)的關(guān)系等信息；在學(xué)習(xí)證券投資知識(shí)之前，教師會(huì)要求學(xué)生搜集諸如股權(quán)分置改革、大小非解禁、原始股大案等信息；在學(xué)習(xí)馬克維茨模型之前，教師會(huì)要求學(xué)生搜集馬克維茨、威廉•夏普等學(xué)者的生平趣事；在學(xué)習(xí)證券市場(chǎng)及其運(yùn)行之前，教師會(huì)要求學(xué)生去搜集紐約、倫敦、日本、臺(tái)灣、香港等地區(qū)證券交易所的特點(diǎn)，等。對(duì)于一些學(xué)生特別感興趣的話題或國(guó)際投資事件，教師會(huì)引導(dǎo)學(xué)生成立多個(gè)研究小組，運(yùn)用所學(xué)知識(shí)系統(tǒng)分析案例，并要求各個(gè)研究小組提交研究報(bào)告，并在班級(jí)做主題發(fā)言，主題涉及大學(xué)生創(chuàng)業(yè)、中國(guó)的期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀、中外投資監(jiān)管體制的比較，中國(guó)企業(yè)海外投資現(xiàn)狀，等。這種學(xué)習(xí)方法可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，增加學(xué)生的學(xué)習(xí)參與度，強(qiáng)化學(xué)生對(duì)書(shū)本知識(shí)的理解和擴(kuò)展；而教師在學(xué)生充分了解相關(guān)知識(shí)背景后，再進(jìn)行系統(tǒng)教學(xué)，教學(xué)效果也有顯著提升。

第三，加強(qiáng)授課教師隊(duì)伍建設(shè)。以往的投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程主要由一位教師擔(dān)任所有教學(xué)任務(wù)，為了給課程改革的效果提供可靠的依據(jù)，近兩年來(lái)該課程嘗試由多位老師分別承擔(dān)授課任務(wù)。對(duì)于任課教師的人選，也不僅僅局限于經(jīng)濟(jì)學(xué)系，而是與我校金融學(xué)院合作，聘請(qǐng)金融學(xué)院的資深教師來(lái)講授投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，強(qiáng)化學(xué)生對(duì)于金融實(shí)務(wù)知識(shí)的理解。通過(guò)比較不同教師的授課方式、授課效果和學(xué)生的反饋信息，不僅有利于發(fā)現(xiàn)和解決教學(xué)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，也有利于教師之間交流授課經(jīng)驗(yàn)和心得。近兩年來(lái)，學(xué)校也非常重視投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)和教師素質(zhì)提升，每年暑假都會(huì)選派這一課程的骨干教師參加相關(guān)課程培訓(xùn)。第四，調(diào)整課程考核的方式。一方面，加大平時(shí)成績(jī)的比重，將學(xué)生參與資料搜集、課堂討論、主題發(fā)言的效果進(jìn)行評(píng)估，作為平時(shí)成績(jī)的主要構(gòu)成部分。鼓勵(lì)學(xué)生參與課題研究、撰寫(xiě)投資分析報(bào)告，將學(xué)生圍繞投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程主題申報(bào)大學(xué)生科研項(xiàng)目立項(xiàng)和公開(kāi)作為平時(shí)成績(jī)加分的重要依據(jù)。另一方面，改變期末考試的試題結(jié)構(gòu)，試卷里不再僅僅是名詞解釋、簡(jiǎn)答、計(jì)算等具有標(biāo)準(zhǔn)答案的題型，而是引入一些開(kāi)放式的問(wèn)題，如投資案例分析，投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)，資產(chǎn)組合的選擇等，鼓勵(lì)學(xué)生獨(dú)立思考、發(fā)表自己的觀點(diǎn)。第五，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查和個(gè)別訪談的形式，了解學(xué)生對(duì)于課程建設(shè)的反饋信息，調(diào)查結(jié)果反映出一些值得思考的現(xiàn)象。首先，大部分學(xué)生普遍認(rèn)同這本教材，但是有12%的學(xué)生認(rèn)為這本教材偏難，希望能夠降低數(shù)學(xué)推導(dǎo)和統(tǒng)計(jì)模型的難度，而這些學(xué)生大多在高中階段是文科生。其次，92%的學(xué)生贊同采用課堂討論和課后資料搜集的方式加深對(duì)知識(shí)點(diǎn)的了解，但是只有54%的學(xué)生愿意花費(fèi)2個(gè)小時(shí)以上的時(shí)間準(zhǔn)備一次課堂發(fā)言或者課題討論，這些學(xué)生的發(fā)言一般都非常精彩。最后，有63%的學(xué)生認(rèn)為投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的學(xué)習(xí)雖然有助于個(gè)人知識(shí)體系的完善，但是對(duì)于現(xiàn)階段的個(gè)人理財(cái)沒(méi)有什么幫助，他們或是認(rèn)為自己無(wú)財(cái)可理，或是認(rèn)為個(gè)人投資理財(cái)是工作以后才會(huì)考慮的問(wèn)題。

三、對(duì)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)的思考

篇(3)

【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)概率；隨機(jī)微分方程；機(jī)構(gòu)投資；風(fēng)險(xiǎn)比例

在金融與保險(xiǎn)行業(yè)中，極端事件是指那些發(fā)生概率很小，而一旦發(fā)生即對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)與金融業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊的那些事件，比如颶風(fēng)、重大車(chē)禍、火災(zāi)、大地震、金融危機(jī)等，如美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)和歐洲金融危機(jī)等，這些極端事件的發(fā)生常常導(dǎo)致所謂的大宗索賠案發(fā)生。所以對(duì)于金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大投資者來(lái)說(shuō)，如何選擇合適的投資方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大的投資收益成為了機(jī)構(gòu)投資者所面臨的重大問(wèn)題，本文利用隨機(jī)微分方程理論和一些已開(kāi)發(fā)的模型應(yīng)用，初步解決了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資的策略問(wèn)題。

一、投資控制研究綜述

投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的重要組成部分，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)工作重心由承保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司已成為綜合性金融企業(yè)。目前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在保險(xiǎn)投資方面仍然處于起步階段，現(xiàn)階段我國(guó)金融體制進(jìn)行全面改革，通過(guò)學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加快我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展已勢(shì)在必行。保險(xiǎn)投資基金即保險(xiǎn)基金是指扣除保證金、賠款準(zhǔn)備金、賠償、費(fèi)用開(kāi)支和繳納稅金后用的部分。大量保險(xiǎn)資金的存在使保險(xiǎn)投資成為可能，如何投資成為各界研究重點(diǎn)。

馬小翠（2008）[1]研究了滿足的隨機(jī)微分方程有限的大偏差速率函數(shù)精確表達(dá)式。沈辰（2008）[2]進(jìn)一步研究廣義復(fù)合泊松風(fēng)險(xiǎn)模型的大偏差問(wèn)題，理賠剩余過(guò)程上得到了一系列大偏差和破產(chǎn)時(shí)刻的結(jié)果，這些結(jié)果應(yīng)用在某些金融與保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題中。徐高林（2006）[3]指出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自2005年2月開(kāi)始A股直接投資以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)股票投資收益超過(guò)10%，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，但就保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)而言，有必要進(jìn)一步分析保險(xiǎn)資金投資的具體構(gòu)成。

風(fēng)險(xiǎn)理論是隨機(jī)理論界探討的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，破產(chǎn)概率作為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要測(cè)度方法，成為風(fēng)險(xiǎn)理論的一個(gè)主要研究課題。人們通常給出破產(chǎn)函數(shù)的Lundberg指數(shù)上界，以此來(lái)進(jìn)行更為嚴(yán)密的投資決策。上世紀(jì)七八十年代，Donsker和Varadhan在馬氏過(guò)程方面的研究以及Wentzell和Freidlin在動(dòng)態(tài)系統(tǒng)隨機(jī)擾動(dòng)方面的工作使得保險(xiǎn)破產(chǎn)理論得到了巨大的發(fā)展。

二、破產(chǎn)概率模型

1.破產(chǎn)概率模型

我們考慮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資問(wèn)題，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)允許去投資風(fēng)險(xiǎn)品種如一些股票市場(chǎng)，建立隨機(jī)幾何布朗運(yùn)動(dòng)方程：

其中為常數(shù)，，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的布朗運(yùn)動(dòng)，為獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，通過(guò)在時(shí)刻的總資產(chǎn)可得出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以在任何時(shí)刻投資一筆錢(qián)在風(fēng)險(xiǎn)投資如股票，余下的投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。

給出初始資本，和一個(gè)可控制投資比例，保險(xiǎn)公司的財(cái)富形成過(guò)程就可以寫(xiě)成；

定義時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)模型的破產(chǎn)概率：

其中，在破產(chǎn)概率中，依賴于初始財(cái)富和投資策略。

我們關(guān)心的是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的最小破產(chǎn)概率：

已有的結(jié)論為：。

2.破產(chǎn)概率實(shí)測(cè)

以全國(guó)2000年至2011年12年間各財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計(jì)算保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)類的破產(chǎn)概率數(shù)據(jù)范圍（表1隱去機(jī)構(gòu)名稱）。

圖1 破產(chǎn)概率圖

由此可得出目前我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資破產(chǎn)的概率是非常低的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)品種是切實(shí)可行的。

三、保險(xiǎn)基金投資的策略優(yōu)化

1.投資策略模型優(yōu)化

文獻(xiàn)[5]中給出了保險(xiǎn)基金連續(xù)隨機(jī)的模型，應(yīng)用隨機(jī)最優(yōu)控制理論找出最優(yōu)投資策略。

假設(shè)表示保險(xiǎn)基金的總資產(chǎn)，基金可投資于兩種組合資產(chǎn)：

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，于是有：

；。

其中是標(biāo)準(zhǔn)的幾何布朗運(yùn)動(dòng)。在時(shí)刻，投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為；投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例為。

于是，保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)的變化過(guò)程為：

（4.1）

目標(biāo)函數(shù)為最大化兩個(gè)階段的效用函數(shù)：

應(yīng)用最大化的原理，并令：

（4.2）

由最大化原理有：

（4.3）

（4.4）

其中：解出帶入可解出最優(yōu)化策略。

2.指數(shù)效益優(yōu)化模型

取指數(shù)型效用函數(shù)為：

它的價(jià)值函數(shù)為：

（4.5）

其中，約束條件為：

應(yīng)用上述方法可以得到最優(yōu)投資比例為：

（4.6）

四、機(jī)構(gòu)投資實(shí)例應(yīng)用分析

以全國(guó)2000年至2011年12年間各險(xiǎn)種保險(xiǎn)收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計(jì)算保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)類的比例策略。根據(jù)統(tǒng)計(jì)一般社保基金盈利為；取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；以一年為期限，取，風(fēng)險(xiǎn)盈利波動(dòng)不同，

由于保險(xiǎn)基金要有40%準(zhǔn)備金及日常賠付，實(shí)際計(jì)算中取總保費(fèi)收入一半。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)果如下表：

可見(jiàn)用公式測(cè)算機(jī)構(gòu)投資較為合理的風(fēng)險(xiǎn)投資比例在30%至44%間，符合實(shí)際投資情況。

五、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資政策建議

1.學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)作能力

發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)基金發(fā)行債券往往站到30%以上，可以增加債券投資品種，保證保險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程資金重要來(lái)源。不動(dòng)產(chǎn)投資回報(bào)較高，允許保險(xiǎn)基金投資不動(dòng)產(chǎn)，但比例不宜高。

2.建立保險(xiǎn)基金管理公司，提高保險(xiǎn)資金投資的專業(yè)化水評(píng)

國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)作都有專門(mén)的管理基金會(huì)，保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)按照國(guó)際慣例，允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司并參與資本市場(chǎng)運(yùn)作，最大效率地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。

3.加強(qiáng)保險(xiǎn)投資監(jiān)督管理，爭(zhēng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

保險(xiǎn)公司必須建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理制度。隨著外國(guó)保險(xiǎn)公司加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日發(fā)激烈。中國(guó)保險(xiǎn)投資與國(guó)際保險(xiǎn)投資接軌，必須首先加強(qiáng)監(jiān)管模式和監(jiān)管水評(píng)的提高，否則無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。

4.加強(qiáng)保險(xiǎn)投資專業(yè)人員的素質(zhì)，提高保險(xiǎn)投資效益

保險(xiǎn)投資需要有專門(mén)人才策劃實(shí)施。需要投資家、會(huì)計(jì)師、精算師等各類專家組成的決策委員會(huì)進(jìn)行決策。所有這些都要求人員必須具有豐富的保險(xiǎn)投資等各方面專業(yè)知識(shí)技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞母咚刭|(zhì)保險(xiǎn)投資管理隊(duì)伍，是提高我國(guó)保險(xiǎn)投資效益實(shí)現(xiàn)最大效益的關(guān)鍵。

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篇(4)

關(guān)鍵詞：研究性學(xué)習(xí)；教學(xué)理念； 學(xué)習(xí)理念；自主學(xué)習(xí)

中圖分類號(hào)： G640 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、研究性教學(xué)的內(nèi)涵

研究性教學(xué)是指教師以問(wèn)題為載體，指導(dǎo)學(xué)生主動(dòng)去對(duì)未知事物進(jìn)行學(xué)習(xí)和研究，培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新能力的一種教學(xué)方式。研究性教學(xué)是一種新型的教學(xué)理念，目的在于讓學(xué)生學(xué)會(huì)學(xué)習(xí)，主動(dòng)學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)教學(xué)質(zhì)量和學(xué)習(xí)效果的顯著提高，造就創(chuàng)新性人才。

1.以問(wèn)題為中心

研究性教學(xué)是以培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立提出問(wèn)題、思考問(wèn)題為根本目標(biāo)的教學(xué)，其本質(zhì)就是要引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用知識(shí)去發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、討論問(wèn)題、解決問(wèn)題。教師作為開(kāi)放式研究性學(xué)習(xí)環(huán)境的創(chuàng)設(shè)者，應(yīng)該盡量引導(dǎo)學(xué)生從多角度思考問(wèn)題，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的動(dòng)力。通過(guò)分析問(wèn)題，使學(xué)生在學(xué)習(xí)過(guò)程中，尋找解決問(wèn)題的辦法，以此培養(yǎng)和提高學(xué)生的創(chuàng)造能力和自主學(xué)習(xí)能力。研究性教學(xué)突破了傳統(tǒng)的單一傳授既定的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，把學(xué)生引向更廣闊的世界，讓他們積極地通過(guò)去整合自己已有的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，去發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題。通過(guò)這個(gè)過(guò)程使每個(gè)學(xué)生個(gè)體增長(zhǎng)知識(shí)，啟發(fā)對(duì)個(gè)體、對(duì)社會(huì)、對(duì)世界、對(duì)人生的認(rèn)知，形成個(gè)體的人生經(jīng)驗(yàn)。

2.以探討、研究為教學(xué)方式

研究性教學(xué)不以得出一定的結(jié)論為目標(biāo)，而是在于其探討、研究的過(guò)程，培養(yǎng)學(xué)生研究問(wèn)題的能力。從某種角度上說(shuō)過(guò)程比結(jié)果更為重要，在研究性教學(xué)過(guò)程中，注重學(xué)生的自主探究，是學(xué)生進(jìn)行學(xué)習(xí)活動(dòng)的主要方式。通過(guò)研究性的教學(xué)方式，使得學(xué)生的知識(shí)面擴(kuò)寬，創(chuàng)新能力得到鍛煉和挖掘。

研究性教學(xué)的開(kāi)展是在教師指導(dǎo)下，以項(xiàng)目的設(shè)計(jì)或小課題研究為教學(xué)的切入點(diǎn)，把教學(xué)融入項(xiàng)目或課題的研究之中，寓教學(xué)于研究；并在教學(xué)過(guò)程中進(jìn)行相關(guān)項(xiàng)目課題的研究，寓研究于教學(xué)。教學(xué)內(nèi)容的豐富化、教學(xué)質(zhì)量的提高、教師的發(fā)展和學(xué)生的進(jìn)步都作為研究對(duì)象視為探究性的活動(dòng)。讓學(xué)生通過(guò)研究性學(xué)習(xí)，在課題研究和項(xiàng)目的設(shè)計(jì)中獲得創(chuàng)造機(jī)會(huì)，在創(chuàng)造中得到成功的體驗(yàn)，在成功中享受到學(xué)習(xí)的樂(lè)趣。“研究性教學(xué)”把教學(xué)與研究融合在一起，實(shí)現(xiàn)教學(xué)與研究的有機(jī)結(jié)合，學(xué)科建設(shè)與人才培養(yǎng)的有機(jī)結(jié)合，是研究與教學(xué)的統(tǒng)一，研究的過(guò)程也是教學(xué)實(shí)施的過(guò)程。

二、財(cái)務(wù)管理課程中研究性教學(xué)的應(yīng)用

1.研究性教學(xué)的目標(biāo)

在進(jìn)行《財(cái)務(wù)管理》課程第二章資金時(shí)間價(jià)值的教學(xué)時(shí)，選取中國(guó)人壽的壽險(xiǎn)產(chǎn)品“鑫如意”進(jìn)行保險(xiǎn)投資分析，進(jìn)而讓學(xué)生在生活中掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，讓學(xué)生真切的感受到財(cái)務(wù)管理很有趣，而且學(xué)起來(lái)也并不困難，并且對(duì)以后的投資決策非常有用。

2.選取課題的內(nèi)容

選取題目為“養(yǎng)老規(guī)劃與保險(xiǎn)投資分析”進(jìn)行研究，該學(xué)習(xí)主題需要分三部分完成：調(diào)查社保和保險(xiǎn)產(chǎn)品“鑫如意”的優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合調(diào)查資料總結(jié)社保和保險(xiǎn)的決策方法及決策的影響因素，引導(dǎo)學(xué)生嘗試寫(xiě)一份養(yǎng)老規(guī)劃和保險(xiǎn)投資計(jì)劃。學(xué)生針對(duì)該主題進(jìn)行社會(huì)調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果寫(xiě)出分析報(bào)告。

3.研究性教學(xué)的實(shí)施

（1）任務(wù)分配。在課前進(jìn)行任務(wù)分配，講本課題所涉及的教學(xué)內(nèi)容及注意事項(xiàng)介紹給學(xué)生，對(duì)學(xué)生提出閱讀教材的要求，然后將課題布置給學(xué)生，并根據(jù)學(xué)生的專業(yè)興趣和特長(zhǎng)將任務(wù)分解給相應(yīng)學(xué)生。讓學(xué)生自由分組（一般4-6人為一組），根據(jù)自己的興趣來(lái)承擔(dān)相關(guān)工作。最后將分工情況及分組情況反饋給教師。

（2）開(kāi)展工作的方式。根據(jù)選題上網(wǎng)收集資料，對(duì)所收集的資料進(jìn)行社會(huì)調(diào)查，還需對(duì)資料的有效性進(jìn)行論證，以便能得出有力的結(jié)論。教師在指導(dǎo)學(xué)生如何獲取信息的過(guò)程中，需要指導(dǎo)學(xué)生如何有效地利用信息。

（3）討論并記錄。在研究進(jìn)行到一半時(shí)，教師應(yīng)該把學(xué)生聚集一塊，讓學(xué)生對(duì)此前進(jìn)行的研究進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的匯報(bào)。按學(xué)生在本次研究性學(xué)習(xí)中分工的不同，交流自己進(jìn)行調(diào)查問(wèn)卷、文獻(xiàn)查閱、實(shí)地社會(huì)調(diào)查、專項(xiàng)訪談等活動(dòng)的體會(huì)，并形成個(gè)人和課題組的階段性成果，并把自己研究過(guò)程中的困惑或者有爭(zhēng)議的地方提出來(lái)，大家一起討論，厘清問(wèn)題的來(lái)龍去脈，以便解決疑惑進(jìn)行更深入得探究。

（4）整合信息。根據(jù)討論后的結(jié)論，整合內(nèi)外信息。整理調(diào)查所得的原始資料，開(kāi)展研究，寫(xiě)出具有一定質(zhì)量的養(yǎng)老規(guī)劃與保險(xiǎn)投資分析設(shè)計(jì)方案。

（5）評(píng)價(jià)、交流。評(píng)價(jià)是最后一個(gè)環(huán)節(jié)也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。在這個(gè)環(huán)節(jié)中，學(xué)生需對(duì)自己在課題中所做的研究思路、過(guò)程進(jìn)行匯報(bào)，并平均自己的研究過(guò)程，反思自己課題研究過(guò)程中存在的缺陷。教師引導(dǎo)學(xué)生參與討論、鑒定和評(píng)價(jià)，最后提出建設(shè)性的意見(jiàn)。

三、研究性教學(xué)實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題

研究性教學(xué)在財(cái)務(wù)管理課程的實(shí)施中存在以下問(wèn)題：

1.學(xué)生在研究性學(xué)習(xí)過(guò)程中缺乏問(wèn)題意識(shí)

研究性學(xué)習(xí)重點(diǎn)培養(yǎng)學(xué)生提出問(wèn)題、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的能力，因此學(xué)生的問(wèn)題意識(shí)貫穿整個(gè)研究性學(xué)習(xí)過(guò)程。許多學(xué)生在中學(xué)時(shí)期沒(méi)有接受過(guò)研究性學(xué)習(xí)的訓(xùn)練，對(duì)這種全新的教育理念不了解，導(dǎo)致僅憑自己的能力無(wú)法確定一個(gè)值得研究的問(wèn)題，但是如果完全依賴教師來(lái)提出問(wèn)題，自己的主體性又無(wú)法得到體現(xiàn)，由此認(rèn)為學(xué)生和教師共同確定研究課題是最好的方式。

研究性教學(xué)中的課題來(lái)源于實(shí)際生活中遇到的問(wèn)題，或是從課堂教學(xué)中得到的啟發(fā)、專業(yè)課老師針對(duì)教學(xué)內(nèi)容提出的建議、其他同學(xué)提出的自己感興趣的課題而加入的課題，比較容易激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情。由于學(xué)生各方面條件的不成熟，在選擇課題時(shí)難免會(huì)出現(xiàn)各式各樣的問(wèn)題，教師要適時(shí)的做出指導(dǎo)，師生協(xié)商共同確定研究的主題。在課題確定之后，緊接著要做的就是在教師的指導(dǎo)下，通過(guò)多種方式搜集相關(guān)資料，并對(duì)資料進(jìn)行詳細(xì)的分析和整理，與組員進(jìn)行深入探討并制定周密的計(jì)劃，付諸實(shí)際行動(dòng)，直到問(wèn)題的解決。有些學(xué)生參與度不高的，到最后所有的工作都由組長(zhǎng)一人來(lái)完成。

2.研究性學(xué)習(xí)開(kāi)展過(guò)程中的困難

研究性學(xué)習(xí)是一種開(kāi)放的學(xué)習(xí)，學(xué)生需要依靠自己的能力從大量的信息中搜集出對(duì)自己最有用的信息，并對(duì)其進(jìn)行整理。因此，培養(yǎng)學(xué)生圍繞著研究的主題收集、加工、處理、利用信息的能力顯得尤其重要，而實(shí)際的情況卻是學(xué)生無(wú)法獨(dú)立完成信息的整理、搜集工作。究其原因是部分學(xué)生主觀上對(duì)研究性學(xué)習(xí)不重視，不太愿意參與到研究性學(xué)習(xí)的過(guò)程中，導(dǎo)致無(wú)法有效地對(duì)資料進(jìn)行搜集、處理，撰寫(xiě)論文或報(bào)告的水平底下，覺(jué)得自己課業(yè)任務(wù)重，產(chǎn)生抵觸情緒。

3.研究性學(xué)習(xí)過(guò)程中教師的參與度有待提升

研究性學(xué)習(xí)雖然重點(diǎn)要突出學(xué)生的主體地位，但教師的指導(dǎo)能力和主導(dǎo)地位也不容忽視。仍有部分學(xué)生認(rèn)為教師的指導(dǎo)存在一些問(wèn)題，如經(jīng)驗(yàn)的缺乏使其指導(dǎo)過(guò)程不能做到得心應(yīng)手、教學(xué)理念的陳舊使其對(duì)研究性學(xué)習(xí)重視不夠、根本無(wú)暇指導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行研究性學(xué)習(xí)或是全程包辦，以致學(xué)生的主體性無(wú)法得到體現(xiàn)等。

四、推行研究性教學(xué)的對(duì)策

從研究性學(xué)習(xí)的提出到目前雖然只有短短幾十年的歷史，但是作為一種新興學(xué)習(xí)方式，在我國(guó)還處于探索階段，要使研究性學(xué)習(xí)能夠有效的開(kāi)展，就必須做出一定的改革，保證研究性學(xué)習(xí)的順利推廣。

1.教師是推進(jìn)研究性教學(xué)的關(guān)鍵

（1）傳統(tǒng)教學(xué)觀念的轉(zhuǎn)變。觀念是行為的先導(dǎo)，決定著人的行為。作為研究性學(xué)習(xí)中堅(jiān)力量的教師，面對(duì)教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法與方式的改變，若仍抱著以不變應(yīng)萬(wàn)變的心態(tài)來(lái)從事教學(xué)工作，那么這場(chǎng)改革注定是不會(huì)成功的。因此，教師必須要樹(shù)立全新的教育理念，轉(zhuǎn)變自己的思想觀念、更新教學(xué)觀念，這樣才能培養(yǎng)出滿足社會(huì)需要的創(chuàng)新型人才。首先，傳統(tǒng)教學(xué)觀念把學(xué)生知識(shí)與技能的獲得作為重點(diǎn)，而研究性學(xué)習(xí)則關(guān)注學(xué)生以后的發(fā)展，在關(guān)注學(xué)生掌握知識(shí)的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)學(xué)生在學(xué)習(xí)過(guò)程中的態(tài)度、思維方式的形成。其次，傳統(tǒng)的教學(xué)觀念以教師為教學(xué)活動(dòng)的主體，在教學(xué)活動(dòng)中具有至高無(wú)上的地位，是知識(shí)的傳授者，而學(xué)生在教學(xué)過(guò)程中始終處于從屬地位，是知識(shí)的被動(dòng)接受者和灌輸?shù)膶?duì)象。但較多的教師思想準(zhǔn)備不足，不能及時(shí)轉(zhuǎn)變角色，不能適應(yīng)研究性學(xué)習(xí)的指導(dǎo)工作，較突出的表現(xiàn)是指導(dǎo)學(xué)生課題研究時(shí)包辦、代替，學(xué)生創(chuàng)造性與自主性受到扼殺，影響了研究性學(xué)習(xí)的效果。而新的教學(xué)觀念則倡導(dǎo)一種新型平等合作的師生關(guān)系，突出學(xué)生在整個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程中的主體地位。發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、收集整理資料、制定研究計(jì)劃、撰寫(xiě)報(bào)告，所有過(guò)程都由學(xué)生獨(dú)立完成。教師要做的就是為學(xué)生創(chuàng)設(shè)問(wèn)題情境，并對(duì)學(xué)生在學(xué)習(xí)過(guò)程中產(chǎn)生的問(wèn)題加以引導(dǎo)。最后，傳統(tǒng)的教學(xué)過(guò)程中，教師重視的是學(xué)生對(duì)知識(shí)掌握的熟練程度，考試分?jǐn)?shù)是衡量一切的標(biāo)準(zhǔn)。而研究性學(xué)習(xí)則既重過(guò)程又重結(jié)果，既重視學(xué)生參與活動(dòng)的積極性也重視在學(xué)習(xí)過(guò)程中所獲得的體驗(yàn)。

（2）加強(qiáng)知識(shí)儲(chǔ)備，提高教學(xué)技能。信息技術(shù)的飛速發(fā)展，知識(shí)更新速度的加快，對(duì)教師提出了更高的要求，知識(shí)結(jié)構(gòu)也要不斷更新。研究性教學(xué)所要求的開(kāi)放性的特點(diǎn)決定了課題涉及的范圍很廣，而這些與教師傳統(tǒng)的、單一的知識(shí)結(jié)構(gòu)相背離，反過(guò)來(lái)這些問(wèn)題又會(huì)促進(jìn)教師理論知識(shí)的學(xué)習(xí)。

2. 學(xué)生是推進(jìn)研究性教學(xué)的重要力量

要通過(guò)各種方法轉(zhuǎn)變學(xué)生的觀念、行為方式，使學(xué)生認(rèn)識(shí)到，研究性教學(xué)的目的是為了使自己成長(zhǎng)為具有否定精神、善于思考、富有創(chuàng)造性的人才。教師與學(xué)生是一種民主、平等、合作的師生關(guān)系，學(xué)生擁有更多的自主學(xué)習(xí)的時(shí)間和空間，應(yīng)該成為學(xué)習(xí)的主人。在學(xué)生中提倡研究性學(xué)習(xí)，倡導(dǎo)學(xué)習(xí)中的主動(dòng)探究、自主開(kāi)展對(duì)問(wèn)題的研究與解決方案。要求學(xué)生不但要了解和掌握現(xiàn)有知識(shí)，還要知道現(xiàn)有知識(shí)是如何產(chǎn)生的，再?gòu)闹挟a(chǎn)生探討對(duì)未來(lái)知識(shí)的興趣。要引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)選擇與課程相關(guān)的內(nèi)容專題進(jìn)行研究，在研究中獲得知識(shí)和創(chuàng)新能力。通過(guò)研究性教學(xué)逐步培養(yǎng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)能力和批判性思維能力，為學(xué)生今后的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3. 在教材建設(shè)中全面體現(xiàn)研究性教學(xué)的精神

改變?cè)瓉?lái)的單純展現(xiàn)知識(shí)體系的做法，在教材編寫(xiě)的內(nèi)容、目標(biāo)等方面有意識(shí)的將學(xué)科知識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)橛欣趯W(xué)生思考和探究的問(wèn)題。除了編寫(xiě)的教材之外，還要編寫(xiě)促使學(xué)生開(kāi)展研究性學(xué)習(xí)的配套資料，除了選用傳統(tǒng)的紙質(zhì)教材，還可以將電子教材也作為教材選用。使教材的知識(shí)載體和教學(xué)活動(dòng)的工具更加多元化和立體化。

4. 積極研究、探索與教學(xué)相適應(yīng)的評(píng)價(jià)體系

改變以筆試為主要形式的評(píng)價(jià)方式，改變單純依靠考試分?jǐn)?shù)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，積極探索多元化、多重標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)體系。充分發(fā)揮評(píng)價(jià)的反饋、激勵(lì)、改進(jìn)、和強(qiáng)化功能，以評(píng)價(jià)促進(jìn)學(xué)生個(gè)性的發(fā)展。努力探索和建立新的評(píng)價(jià)體系，使教學(xué)評(píng)價(jià)有利于引導(dǎo)學(xué)生對(duì)知識(shí)充滿好奇心，有濃厚的探究意識(shí)；有利于引導(dǎo)學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)過(guò)程具有批判精神，敏于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，敢于提出問(wèn)題，勇于質(zhì)疑問(wèn)難；有利于引導(dǎo)學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)內(nèi)容具有豐富的想象力、獨(dú)立的判斷力和鮮活的思維發(fā)散力；有利于引導(dǎo)學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)困難具有頑強(qiáng)的學(xué)習(xí)意志力和耐挫品質(zhì)。

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論文摘要：傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估方法由于忽視了包含在投資項(xiàng)目中的靈活性價(jià)值而存在著很大的缺陷。本文從期權(quán)分析的角度#以可延遲投資的項(xiàng)目為例探討靈活性價(jià)值的性質(zhì)，估算方法以及對(duì)投資決策的影響。

一、問(wèn)題的提出

公司投資決策分析的基本目標(biāo)是設(shè)法在不確定的外部環(huán)境中正確選擇投資方向，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)有限資源的最優(yōu)配置。為此，企業(yè)需要對(duì)每一可能的投資項(xiàng)目作出合理評(píng)價(jià)，因而項(xiàng)目評(píng)估成為投資決策分析的主要內(nèi)容。在現(xiàn)有的各類項(xiàng)目評(píng)估辦法中，DCF法應(yīng)用的比較普遍。DCF(discounted-cash-flow)包括凈現(xiàn)值法(簡(jiǎn)稱NPW法)和內(nèi)部收益率法.其中又以DCF法最為常見(jiàn).然而,令人遺憾的是"由于!"#的前提條件與現(xiàn)實(shí)情況差距過(guò)大,常常使其在評(píng)估真實(shí)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)遇到幾乎無(wú)法克服的障礙,大量的不確定因素的存在是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征.無(wú)論是來(lái)自大自然的挑戰(zhàn),如自然災(zāi)害,還是來(lái)自人類的行為。如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，都會(huì)加劇項(xiàng)目外部環(huán)境的不確定性，造成項(xiàng)目現(xiàn)金流價(jià)值的隨機(jī)波動(dòng)，增加投資分析的困難，在這種情況下。依然用事先預(yù)計(jì)的貼現(xiàn)率估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，十之八九會(huì)超出投資人的預(yù)期。除了其假設(shè)條件不符合充滿著不確定因素的現(xiàn)實(shí)情況外。由于DCF完全不考慮投資人對(duì)不確定性所采取的能動(dòng)性反映，就必然忽視了由此給項(xiàng)目?jī)r(jià)值帶來(lái)的變化。總之，傳統(tǒng)的DCF法實(shí)際上遺漏了隱含在項(xiàng)目之中。極大地影響著項(xiàng)目投資價(jià)值的某類重要因素，后面的分析表明，這一致命的遺漏很可能會(huì)在實(shí)際的投資決策中釀成大錯(cuò)。以下我們將揭示這類重要因素。

二、靈活性價(jià)值的性質(zhì)及來(lái)源

先看一個(gè)簡(jiǎn)單常見(jiàn)的例子：假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目的投資額為667萬(wàn)元，一年后"該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種情況，180萬(wàn)元或者60萬(wàn)元，兩種情況的概率各為50%。項(xiàng)目壽命期是1年，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8%經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率為20%該項(xiàng)目是一個(gè)好的投資項(xiàng)目嗎？

根據(jù)NPV法，項(xiàng)目的現(xiàn)值是：V=E(C1)(1+K)=50%*(180+60)(1+20%)=100

項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是:NPV=(E(C1)(1+K)-Ij=100-1100=-10%按照傳統(tǒng)NPV法的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)的項(xiàng)目是不應(yīng)該被考慮的"所以結(jié)論是“不投資”。

但這種評(píng)價(jià)方法是錯(cuò)誤的$因?yàn)樗[含地規(guī)定了投資人當(dāng)前只有兩個(gè)選擇，投資或不投資實(shí)際上投資人至少還有第三個(gè)選擇等待一年，再?zèng)Q定是否投資等待，意味著暫停投資觀察市場(chǎng)狀況，等待環(huán)境好轉(zhuǎn)，再?zèng)Q定是否投資。企業(yè)現(xiàn)在的每一個(gè)選擇，都決定了項(xiàng)目當(dāng)前的一個(gè)價(jià)值狀態(tài)在本例中當(dāng)企業(yè)選擇投資，時(shí)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值為-10+當(dāng)企業(yè)選擇)不投資時(shí)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值是0項(xiàng)目沒(méi)有投資。不發(fā)生損益，但當(dāng)企業(yè)選擇。等待一年"再做決定時(shí)項(xiàng)目的價(jià)值為何？

一年以后，如市況好轉(zhuǎn)，即項(xiàng)目達(dá)到897萬(wàn)元現(xiàn)金流量"則按原計(jì)劃投資；如市況惡化，即現(xiàn)金流量為60萬(wàn)元，則放棄投資兩種情況必有其一，且出現(xiàn)的概率各為50%考慮上述因素后的凈現(xiàn)值應(yīng)該調(diào)整為

NPV=50%*(180/(1+20%)-1100/(1+8%))=2408(萬(wàn)元)>0

這是比較符合實(shí)際的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。等待的選擇決定了現(xiàn)在項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正。結(jié)論是：如果等待一年再做投資與否的決定，則該項(xiàng)目是一個(gè)好的投資項(xiàng)目。所以，本例中的最優(yōu)選擇不是“不投資”，而是“等待”。它就是被傳統(tǒng)!"#法所遺漏的重要因素之一。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中投資人擁有的選擇權(quán)不僅僅限于“等待”。他還可以根據(jù)市場(chǎng)情況擴(kuò)大投資規(guī)模（當(dāng)項(xiàng)目前景更加看好時(shí)）縮小投資規(guī)模（當(dāng)項(xiàng)目前景看淡但還能勉強(qiáng)維持時(shí)）放棄投資(項(xiàng)目虧損時(shí))轉(zhuǎn)移項(xiàng)目用途等等.我們把所有這些投資人根據(jù)環(huán)境變化采取的機(jī)動(dòng)性措施給項(xiàng)目?jī)r(jià)值帶來(lái)的變化，叫做項(xiàng)目投資的“靈活性價(jià)值”。

靈活性價(jià)值來(lái)源于投資人面對(duì)不確定性擁有的“選擇權(quán)”其背后的思想是期權(quán)理論，所謂期權(quán)就是一份合約，該合約使一方。期權(quán)擁有者有權(quán)選擇是否將來(lái)按照事先商定的日期，期權(quán)有效期，和價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格，進(jìn)行一項(xiàng)特定資產(chǎn)的交易，而不需承擔(dān)必須交易的義務(wù)，期權(quán)的另一方，期權(quán)出售者，只有交易義務(wù)，即當(dāng)期權(quán)擁有者行使權(quán)利進(jìn)行交易時(shí)"期權(quán)銷售者必須與之交易，期權(quán)擁有者具有是否交易的選擇權(quán)，但作為得到這一靈活性的代價(jià)是，他必須事先向期權(quán)銷售者支付一筆期權(quán)費(fèi)以彌補(bǔ)后者承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。從期權(quán)的角度看，前面例子中的項(xiàng)目投資人相當(dāng)于期權(quán)的擁有者，該期權(quán)賦予他有權(quán)在一段時(shí)間內(nèi)按照期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格支付一筆貨幣，來(lái)交換一項(xiàng)未來(lái)價(jià)值隨機(jī)波動(dòng)的資產(chǎn)。鑒于擁有期權(quán)給他帶來(lái)了靈活性價(jià)值，因此所謂“靈活性價(jià)值”本質(zhì)上就是期權(quán)價(jià)值的派生物。用期權(quán)的思想分析投資，項(xiàng)目的價(jià)值至少包含以下兩部分：項(xiàng)目?jī)r(jià)值=凈現(xiàn)值+靈活性價(jià)值下面我們探討靈活性價(jià)值的估算。

三,靈活性價(jià)值的估算

由于靈活性價(jià)值由期權(quán)價(jià)值所決定，所以靈活性價(jià)值的估算問(wèn)題轉(zhuǎn)化為相應(yīng)期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題，期權(quán)分為金融期權(quán)，以標(biāo)準(zhǔn)化的、在金融市場(chǎng)公開(kāi)交易的金融資產(chǎn)為期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)，和實(shí)物期權(quán)（以非標(biāo)準(zhǔn)化的，沒(méi)有公開(kāi)交易市場(chǎng)的實(shí)物資產(chǎn)或項(xiàng)目作為期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)).金融期權(quán)的定價(jià)模型已經(jīng)成熟,主要有布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型和二項(xiàng)式定價(jià)模型!根據(jù)金融期權(quán)定價(jià)理論,導(dǎo)出布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型(B-S模型)和二項(xiàng)式定價(jià)模型的基礎(chǔ)是無(wú)套利定價(jià)原則。按照該原則，人們可以通過(guò)標(biāo)的金融資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的組合，復(fù)制相對(duì)應(yīng)的期權(quán)收益、風(fēng)險(xiǎn)特征。由于金融資產(chǎn)一般是上交易的有價(jià)證券，所以這一原則至少在理論上是成立的。但是，對(duì)于實(shí)物期權(quán)來(lái)講，由于標(biāo)的資產(chǎn)是一個(gè)投資項(xiàng)目，而項(xiàng)目本身一般不存在公開(kāi)交易市場(chǎng)，因此就沒(méi)有套利問(wèn)題，也就不存在復(fù)制問(wèn)題，這一本質(zhì)差別的存在，表明實(shí)物期權(quán)的定價(jià)比較復(fù)雜，金融期權(quán)的定價(jià)模型不能簡(jiǎn)單地套用在實(shí)物期權(quán)的定價(jià)過(guò)程。解決這個(gè)問(wèn)題的辦法之一是用尋找孿生證券的辦法，采用金融期權(quán)相似的原則，為實(shí)物期權(quán)類推定價(jià)，下面用二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)的方法估算前面例子中的期權(quán)價(jià)值。

假設(shè)我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上已經(jīng)找到一個(gè)孿生證券：股票S該股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是20元,預(yù)期一年后的價(jià)格有兩種可能，一是上漲到36元，二是下降到20元，即上漲因子u=1.8,下降因子是0.6并且上漲和下降的概率都是50%顯然,該股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征與例子中項(xiàng)目的價(jià)值特征完全相同，設(shè)：E=當(dāng)前期權(quán)價(jià)值S=孿生股票價(jià)格V=項(xiàng)目的現(xiàn)金流貼現(xiàn)值V+=V上升后的價(jià)值(上升的概率是q);V-=V下降后的價(jià)值(下降的概率是1-q)由孿生股票的性質(zhì),股票價(jià)格S的變化同V相同,即或是以概率q變?yōu)镾+或是以概率1-q變?yōu)镾-此外,假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是r期初投資是I。現(xiàn)在的問(wèn)題是如何根據(jù)上面的資料求出E，由于例中已找到孿生證券，所以期權(quán)二項(xiàng)式定價(jià)過(guò)程見(jiàn)圖1

根據(jù)金融期權(quán)一項(xiàng)式定價(jià)思路，我們做以下的投資組合:以S的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)N股李生股票，同時(shí)借入金額為B的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，組合的價(jià)值是NS-B;一年后，組合的價(jià)值或者以q的概率變成NS+-（l+r)B,或是以1-q的概率變成NS--(1+r)B;如果要求期權(quán)年后的價(jià)值與該組合的價(jià)值相同，即:

E+=NS+-(l+r)B,

E-=N-(l+r)B,

解該方程組可得出:

N=(E+-E-)/(S+S-),B=(NS-E-)/(1+r)

根據(jù)無(wú)套利定價(jià)原則，期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值應(yīng)該等于投資組合的價(jià)值，于是:E=NS-B=[pE++(1-p)E-]/(1+r),其中p=[(1+r)S-S-]/(S+-S-).在我們的例子中，擁有該項(xiàng)目相當(dāng)于擁有一個(gè)以項(xiàng)目現(xiàn)金流為標(biāo)的資產(chǎn)，以投資額為執(zhí)行價(jià)格，到期為一年的看漲期權(quán)V=100,V+=180，V-=60,再考慮到等待一年后投資的成本變成（1+r）I.所以,

E+=max[0,V+-(1+r)I]=max[0,180-(1-8%)*110]=612(1)

E-=max[0,V--(1+r)I]=max[0,60-(1+8%)*110]=0(2)

P=[(1+r)S-S-]/(S+-S-)=[(1+8%)*20-12]/(36-12)=0.4(3)

我們最后得到期權(quán)的價(jià)值：

E=[pE++(1-p)E-]/(1+r)=[0.4*61.2+0.6*0]/(1+8%)=2267(萬(wàn)元)（4）

可以看出，這個(gè)結(jié)果同前面我們用經(jīng)過(guò)修正的NPV法算出的項(xiàng)目?jī)r(jià)值2408萬(wàn)元已經(jīng)相當(dāng)接近!這就說(shuō)明，靈活性價(jià)值由期權(quán)的價(jià)值所決定"在很多情況下，它就是期權(quán)價(jià)值本身。

四、靈活性價(jià)值對(duì)投資決策的影響

投資活動(dòng)有兩個(gè)非常重要的特征：一是投資開(kāi)支至少是部分不可逆，即沉沒(méi)成本不可能被收回，二是這些不可逆的投資活動(dòng)可以被推遲，以便投資人在調(diào)撥資源之前，有等待關(guān)于價(jià)格#成本及其他市場(chǎng)條件的新信息的機(jī)會(huì)，前面的分析表明，推遲這種不可逆的投資的權(quán)利所帶來(lái)的靈活性價(jià)值，已經(jīng)深深地影響到投資決策，特別是它使得簡(jiǎn)單的DCF規(guī)則(當(dāng)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值至少與其成本一樣大時(shí)才投資該項(xiàng)目)失效,簡(jiǎn)單的DCF規(guī)則是錯(cuò)誤的，因?yàn)樗艞壛说却撵`活性價(jià)值，這就相當(dāng)于增加了決策時(shí)的機(jī)會(huì)成本，而機(jī)會(huì)成本必須作為一部分包含在投資的總成本中。對(duì)此后面還要詳細(xì)說(shuō)明。McdonaldandSiegel(1986)假設(shè)投資成本I是已知并且固定,但項(xiàng)目?jī)r(jià)值V服從幾何布朗運(yùn)動(dòng),由于V的未來(lái)值不確定,現(xiàn)在僅投資有機(jī)會(huì)成本。因此，最優(yōu)投資規(guī)則并不是簡(jiǎn)單的DCF法規(guī)定的當(dāng)V>I就投資，而是當(dāng)V至少與超過(guò)I的某一臨界值V*一樣大時(shí)才投資。

不言而喻，靈活性價(jià)值對(duì)投資決策的影響是深遠(yuǎn)的，我們結(jié)合前面的例子，分三個(gè)層次加以討論。

1有助于正確認(rèn)定項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。

如果投資人認(rèn)識(shí)到前面例子項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值是2267萬(wàn)元而不是傳統(tǒng)NPV評(píng)估的-10萬(wàn)元，那么他就可以圍繞著這個(gè)靈活性價(jià)值調(diào)整他的一系列的決策行為：假如他要轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，他的轉(zhuǎn)讓價(jià)不應(yīng)低于項(xiàng)目的靈活性價(jià)值22.67萬(wàn)元，假如原來(lái)的項(xiàng)目不允許延遲投資，他可以通過(guò)支付一筆費(fèi)用獲得延遲投資一年的權(quán)利，他支付的費(fèi)用最多不超過(guò)22.67萬(wàn)元，假如他想從政府部門(mén)通過(guò)特別許可的方式爭(zhēng)取獨(dú)占這一項(xiàng)目的投資權(quán)，那么他為爭(zhēng)取該項(xiàng)目所花費(fèi)的前期調(diào)查，搜尋和有關(guān)交易成本的費(fèi)用總和，不應(yīng)該超過(guò)項(xiàng)目的靈活性價(jià)值22.67元，等等。

2能夠發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的真實(shí)成本.

假如把上面例子中的數(shù)字稍作改動(dòng)，把投資額改成90萬(wàn)元，其余的數(shù)字不變，那么用傳統(tǒng)的DCF法算出的凈現(xiàn)值為10萬(wàn)元>0似乎項(xiàng)目現(xiàn)在應(yīng)該投資。但是，正如我們前面分析的那樣，該投資決策是錯(cuò)誤的。因?yàn)楦鶕?jù)E+=max[0,V+-(1+r)I]=max[0,180-(1+8%)*90]=82.8,E=[pE++(1+p)E-]/(1+r)=[0.4*82.8+0.6*0]/(1+8%)=30.67(萬(wàn)元)>10(萬(wàn)元)顯然，正確的決策依然是等待在稍加改動(dòng)的這個(gè)例子中.放棄的靈活性價(jià)值30.67萬(wàn)元可以看作是機(jī)會(huì)成本，項(xiàng)目立即投資的全部投資成本不是90萬(wàn)元，而是90+30.67=120.67>100萬(wàn)元。這就從另一個(gè)角度說(shuō)明：我們應(yīng)該保持期權(quán)有生命力，而不是立即投資。

3形成新的投資規(guī)則和投資價(jià)值評(píng)估理念。

傳統(tǒng)的投資決策分析如DCF法把不確定性同風(fēng)險(xiǎn)甚至損失聯(lián)系在一起，并且企圖盡量回避，這種觀念在我們的傳統(tǒng)文化里表現(xiàn)的尤其突出，當(dāng)運(yùn)用期權(quán)理論挖掘出項(xiàng)目中的靈活性價(jià)值以后，人們有可能改變對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度!不確定性越大，期權(quán)的價(jià)值也隨之上升，靈活性價(jià)值也就越大，通過(guò)適當(dāng)?shù)捻?xiàng)目策劃，人們可以對(duì)不確定性進(jìn)行交易，并把由此帶來(lái)的靈活性價(jià)值當(dāng)作投資價(jià)值的組成部分。這就勢(shì)必改變決策分析中的“經(jīng)濟(jì)方程式”，比如，在引入期權(quán)理論分析項(xiàng)目時(shí)，不能僅僅計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，還應(yīng)該計(jì)算隱含在項(xiàng)目中的各項(xiàng)靈活性價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

1、Brown,J.SeeingDifferently:InsightsonInnovation.Boston:HarvardBusinessSchoolPresss,1997

2、R.Mcdonald&D.Siegel.TheValueofWaitingtoInvest.QuarterlyJournalofEconomics101,1986;No4:707-727

篇(6)

（一）金融投資方向的基本課程設(shè)置

合理的課程設(shè)置是培養(yǎng)合格金融投資者的基礎(chǔ)，除了英語(yǔ)、高等數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用、統(tǒng)計(jì)學(xué)等公共基礎(chǔ)課外，要獲得扎實(shí)的金融投資理論功底還需要學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融、金融市場(chǎng)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等專業(yè)基礎(chǔ)課，理財(cái)學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、公司金融、投資學(xué)、財(cái)務(wù)管理、期貨期權(quán)、投資銀行學(xué)、投資基金管理、投資行為學(xué)等專業(yè)課。近年來(lái)，金融市場(chǎng)朝著網(wǎng)絡(luò)化、虛擬化的方向發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品推出的步伐加快，需要具備信息處理、數(shù)據(jù)分析、產(chǎn)品定價(jià)能力的人才，金融專業(yè)的教學(xué)內(nèi)容相應(yīng)向計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程、數(shù)據(jù)分析、金融數(shù)學(xué)、算法交易等課程延伸。

（二）“理性投資”導(dǎo)向下的教學(xué)內(nèi)容側(cè)重點(diǎn)

要培養(yǎng)合格投資者，教師在課堂教學(xué)過(guò)程中除了客觀地傳授專業(yè)理論知識(shí)外，還需具備對(duì)不同的觀點(diǎn)和紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象的思辨能力，并在課堂中展開(kāi)討論，讓真理在辯論過(guò)程中得以呈現(xiàn)，使學(xué)生掌握理性思考的方法。為培養(yǎng)學(xué)生理性思考能力，教師應(yīng)立足于以下兩個(gè)導(dǎo)向和兩個(gè)側(cè)重點(diǎn)，把握分析金融投資領(lǐng)域中各種問(wèn)題的方法：1.投資導(dǎo)向正確理解“投資”的概念對(duì)形成正確的投資理念至關(guān)重要。投資是一種通過(guò)認(rèn)真的分析研究，有望保本并獲得預(yù)期收益的行為。在投資過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來(lái)的預(yù)期收益，需預(yù)先墊付一定數(shù)量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)。從該定義可知，首先，“投資”需要投入一定價(jià)值量的資產(chǎn)，可以是貨幣形式或是實(shí)物形式；其次，從投入到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間，這就涉及資金的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題；再次，既然投資有時(shí)間跨度，那么就意味著投資者要承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)如通脹風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，其要求的投資回報(bào)除彌補(bǔ)資金的時(shí)間價(jià)值外還應(yīng)能補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；最后，投資要求保本并取得回報(bào)，即獲得更多的未來(lái)現(xiàn)金流。一般情況下，比較投資與投機(jī)的不同，可以從資金投入者所期望的變現(xiàn)時(shí)間進(jìn)行區(qū)分。2.理財(cái)導(dǎo)向理財(cái)是指?jìng)€(gè)人及經(jīng)濟(jì)組織在某一時(shí)間范圍內(nèi)為實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)對(duì)現(xiàn)金流狀況進(jìn)行規(guī)劃和管理的行為。由此可見(jiàn)，理財(cái)并不是急功近利地將投資的目光局限于短期回報(bào)。對(duì)個(gè)人投資者而言，理財(cái)是對(duì)不同人生階段的現(xiàn)金流狀況進(jìn)行合理安排，而對(duì)一些經(jīng)濟(jì)組織，如養(yǎng)老基金而言，則是要在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)資金進(jìn)出的合理配置和風(fēng)險(xiǎn)控制。20世紀(jì)90年代以后，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，理財(cái)規(guī)劃師的職業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，許多金融專業(yè)的學(xué)生將選擇社會(huì)保障、基金管理、投資規(guī)劃、保險(xiǎn)服務(wù)等與理財(cái)相關(guān)的職業(yè)。因此，金融投資的教學(xué)內(nèi)容需要從維護(hù)家庭穩(wěn)定、社會(huì)保障、國(guó)家安全的角度談投資問(wèn)題，樹(shù)立學(xué)生正確的理財(cái)意識(shí)，恪守“信托責(zé)任”的要義，為社會(huì)的每個(gè)家庭和個(gè)人未來(lái)的財(cái)務(wù)安全提供保障性的金融服務(wù)。3.投資風(fēng)險(xiǎn)的回避隨著財(cái)產(chǎn)性收入占國(guó)民收入的比例增加，金融服務(wù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響力日益加強(qiáng)，金融產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)輕則導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富重新分配，重則引發(fā)巨額財(cái)富轉(zhuǎn)移和消失，進(jìn)而影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定。特別是金融受杠桿化潮流驅(qū)動(dòng)的今天，銀行家們?yōu)榱双@得高額的收益，不惜創(chuàng)設(shè)高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，以高額的回報(bào)為誘餌，向不知情的投資人推銷，為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)埋下隱患。當(dāng)高杠桿的金融衍生產(chǎn)品與資本的無(wú)國(guó)界流動(dòng)相結(jié)合，金融風(fēng)險(xiǎn)得以如同瘟疫一般擴(kuò)散和蔓延，一旦風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，將裹挾實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速地步入衰退。在金融市場(chǎng)上，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)如影隨形、相伴而生，因此，金融投資的教學(xué)應(yīng)從分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、化解危機(jī)的角度研究金融產(chǎn)品的投資價(jià)值，不應(yīng)一味地以利益為導(dǎo)向，不顧社會(huì)的道德與責(zé)任，對(duì)金融產(chǎn)品的賺錢(qián)效應(yīng)頂禮膜拜。4.引導(dǎo)對(duì)金融創(chuàng)新的理性認(rèn)知金融創(chuàng)新的動(dòng)力源自尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和規(guī)避金融管制。金融創(chuàng)新是金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，一方面，它滿足了社會(huì)對(duì)金融服務(wù)多樣化的需求，推動(dòng)著金融業(yè)的改革和發(fā)展，但另一方面，金融創(chuàng)新產(chǎn)品又具有杠桿率高、交易鏈條長(zhǎng)的特點(diǎn)，普通投資者在被其潛在的高收益所誘惑的同時(shí)，很難對(duì)其復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成進(jìn)行有效分析。如果缺乏“理性投資”理念的引導(dǎo)，忽視風(fēng)險(xiǎn)控制，盲目追逐高回報(bào)，在利益的驅(qū)動(dòng)下，金融創(chuàng)新很可能演變成為一些金融機(jī)構(gòu)向普羅大眾圈錢(qián)的手段。由MBS、CDO減值到CDS違約導(dǎo)致的美國(guó)信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)失控，進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)火燒連營(yíng)的次貸危機(jī)，說(shuō)明了對(duì)金融創(chuàng)新理性認(rèn)知的重要性。由此，在教學(xué)當(dāng)中，教師應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)教學(xué)、科研與實(shí)踐的結(jié)合，讓學(xué)生開(kāi)闊視野，關(guān)注金融創(chuàng)新活動(dòng)的發(fā)展與變化，引導(dǎo)學(xué)生理性、客觀地研究在我國(guó)效率較低的金融體系下進(jìn)行金融創(chuàng)新的適度性。

（三）教學(xué)內(nèi)容中需加強(qiáng)“理性投資”理念的培養(yǎng)

培養(yǎng)選擇恰當(dāng)方法進(jìn)行投資的理念（1）合理地分散投資的理念金融投資理論表明，分散投資可以降低乃至回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即“要把雞蛋放在幾個(gè)結(jié)實(shí)的籃子中”。在實(shí)際投資過(guò)程中，通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)要根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好及所擁有資金量有針對(duì)性地進(jìn)行。例如，如果個(gè)人投資者資金量是5萬(wàn)元～10萬(wàn)元，投資于3只左右的股票較為合適；如果資金是100萬(wàn)元以上，股票的種類應(yīng)該是10只以上。而且投資的股票不能都同屬于一個(gè)行業(yè)，否則達(dá)不到分散投資的效果。規(guī)模較大的基金更是投資于幾十上百種不同的證券，并且法律還會(huì)對(duì)其單一投資對(duì)象的持有量進(jìn)行限制，以控制風(fēng)險(xiǎn)。合理的分散投資有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)也不至于“全軍覆沒(méi)”。（2）投資于合理價(jià)位的理念掌握基本的估值方法，了解不同行業(yè)的估值特點(diǎn)。如在股票市場(chǎng)中，20倍市盈率，3倍市凈率的標(biāo)準(zhǔn)在很多行業(yè)里可作為衡量投資價(jià)值的簡(jiǎn)易標(biāo)準(zhǔn)，但在某些行業(yè)并不適用，如鋼鐵行業(yè)等。因此投資技巧需要根據(jù)行業(yè)不同、公司規(guī)模大小及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力等具體情況有針對(duì)性地使用。投資者根據(jù)價(jià)值投資分析方法選定投資對(duì)象之后，可在合理估值范圍內(nèi)將資金投入。但此時(shí)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步低于價(jià)值的情況，即便賬面上出現(xiàn)虧損也要勇于把握買(mǎi)進(jìn)的機(jī)會(huì)。本杰明•格雷厄姆說(shuō)過(guò)：“投資者在困難的時(shí)候要看到光明，應(yīng)該歡迎熊市，因?yàn)樗鼤?huì)把股價(jià)拉回到低位”。如果投資過(guò)程中運(yùn)氣較好，買(mǎi)進(jìn)股票很快出現(xiàn)上漲，不應(yīng)太過(guò)樂(lè)觀追漲再買(mǎi)，此時(shí)應(yīng)細(xì)心觀察，暫時(shí)停止買(mǎi)進(jìn)行為，及時(shí)收集信息，對(duì)上漲的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)形勢(shì)有變，所買(mǎi)進(jìn)股票不再具有投資價(jià)值時(shí)，則應(yīng)立即賣(mài)出。理性投資就是本著“寧可錯(cuò)過(guò)也不要做錯(cuò)”的原則，在不同行業(yè)中尋找還沒(méi)出現(xiàn)上漲，估值合理的股票進(jìn)行投資。學(xué)會(huì)控制投資當(dāng)中的浮躁情緒我國(guó)的證券市場(chǎng)雖然投機(jī)氛圍濃重，但實(shí)際上是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，虧損拋售、認(rèn)賠出局不是必須的，有價(jià)值的投資對(duì)象在價(jià)格被低估的時(shí)候仍然可以長(zhǎng)期持有等待其價(jià)值回歸。本杰明•格雷厄姆認(rèn)為：“高智商或高學(xué)歷，并不足以使投資者變得聰明，在投資過(guò)程中要形成一種合適的心智與情緒，避免陷入市場(chǎng)的非理性狂熱”。因此，教師需要通過(guò)指導(dǎo)學(xué)生對(duì)金融產(chǎn)品投資價(jià)值分析方法的學(xué)習(xí)與投資效果的追蹤，讓學(xué)生更多地站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度關(guān)注金融工具的實(shí)際價(jià)值，在價(jià)值分析基礎(chǔ)上進(jìn)行投資決策，認(rèn)識(shí)到無(wú)論是市場(chǎng)犯錯(cuò)還是自己失誤，都沒(méi)有必要過(guò)于百感交集，市場(chǎng)缺乏的永遠(yuǎn)不是機(jī)會(huì)而是耐心，從而增強(qiáng)學(xué)生在投機(jī)盛行的市場(chǎng)中克服浮躁情緒的能力，培養(yǎng)理性投資的心性。

二“、理性投資”導(dǎo)向下的教學(xué)實(shí)踐改革

學(xué)習(xí)任何知識(shí)都不能僅憑課本閱讀、死記硬背，必須親身體驗(yàn)和實(shí)踐，特別是對(duì)“金融投資學(xué)”的學(xué)習(xí)。因此，有必要進(jìn)行校內(nèi)外相結(jié)合的教學(xué)改革，通過(guò)校內(nèi)實(shí)訓(xùn)——校外實(shí)習(xí)——專家講壇——學(xué)術(shù)研究這幾個(gè)環(huán)節(jié)增強(qiáng)對(duì)“理性投資”理念重要性的認(rèn)知，進(jìn)一步提高學(xué)生在這一理念指導(dǎo)下的實(shí)踐能力。

（一）利用金融綜合實(shí)驗(yàn)室培養(yǎng)“理性投資”的實(shí)戰(zhàn)能力

金融市場(chǎng)變幻莫測(cè)，一次投資失誤很可能釀成無(wú)法挽回的損失，金融從業(yè)者的理性投資的經(jīng)驗(yàn)不應(yīng)留待從業(yè)生涯中磨練與積累。隨著軟件開(kāi)發(fā)水平的提高和仿真技術(shù)手段的應(yīng)用，學(xué)校可以充分利用網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)和教學(xué)應(yīng)用軟件，對(duì)尚未步入職場(chǎng)的學(xué)生進(jìn)行“理性投資”實(shí)踐能力的培養(yǎng)。通過(guò)在實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中結(jié)合《國(guó)際金融》、《證券投資》、《期貨與期權(quán)》、《金融工程》、《銀行經(jīng)營(yíng)管理》等課程所涉及的理論知識(shí)，充分利用金融綜合實(shí)驗(yàn)室所提供的軟、硬件教學(xué)資源環(huán)境，開(kāi)展證券期貨交易模擬、外匯交易模擬、銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)務(wù)模擬等實(shí)訓(xùn)活動(dòng)，讓學(xué)生對(duì)不同金融產(chǎn)品的市場(chǎng)行情、交易情況以及價(jià)格變化規(guī)律有一個(gè)總體認(rèn)識(shí)，系統(tǒng)演練組合投資、風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與方法，提升其在金融投資領(lǐng)域的實(shí)戰(zhàn)能力。

（二）通過(guò)社會(huì)實(shí)踐提高對(duì)“理性投資”的認(rèn)知水平

實(shí)習(xí)是學(xué)生將所學(xué)專業(yè)知識(shí)與技能跟實(shí)際應(yīng)用相結(jié)合的過(guò)程，同時(shí)也是塑造和提高學(xué)生對(duì)“理性投資”理念認(rèn)知水平的必經(jīng)階段。校企聯(lián)合設(shè)立實(shí)習(xí)基地，可以給學(xué)生創(chuàng)造更多的實(shí)踐機(jī)會(huì)，促進(jìn)他們參與到實(shí)際部門(mén)的投資項(xiàng)目評(píng)估與投資組合管理過(guò)程當(dāng)中，通過(guò)總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)來(lái)驗(yàn)證“理性投資”方法的可靠性。另外，學(xué)校可以配合銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨等實(shí)習(xí)基地的建設(shè)，請(qǐng)金融部門(mén)的負(fù)責(zé)人和專業(yè)人士向?qū)W生介紹相關(guān)的企業(yè)文化、部門(mén)機(jī)構(gòu)設(shè)置、管理理念、職業(yè)操守，讓學(xué)生了解金融投資管理對(duì)專業(yè)能力與素質(zhì)的要求，為將來(lái)步入職場(chǎng)做好充分的準(zhǔn)備。

（三）聘請(qǐng)金融從業(yè)專家講授“理性投資”的重要性

在教學(xué)過(guò)程中，教師不能僅局限于高校“象牙塔”式的教學(xué)，還應(yīng)加強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)金融管理部門(mén)和金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的溝通與聯(lián)絡(luò)，聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的金融專業(yè)人士，如商業(yè)銀行、投資銀行、基金公司的經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、行長(zhǎng)等到校開(kāi)辟專家講壇，通過(guò)他們豐富的從業(yè)經(jīng)歷和生動(dòng)的案例，向?qū)W生傳達(dá)理性投資與風(fēng)險(xiǎn)管理在實(shí)際工作中的重要性，讓學(xué)生及時(shí)了解金融創(chuàng)新發(fā)展的最新進(jìn)程和金融監(jiān)管存在的紕漏，從戰(zhàn)略的高度和實(shí)際操作層面了解金融風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)與對(duì)策，從而加強(qiáng)對(duì)“理性投資”理念重要性的認(rèn)識(shí)。

（四）提高“理性投資”理念下的科研創(chuàng)新能力

篇(7)

關(guān)鍵詞：投資學(xué)；互聯(lián)網(wǎng)+；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

中圖分類號(hào)：F830.59；G642 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-000-01

投資學(xué)是金融工程專業(yè)一門(mén)基礎(chǔ)課，是以實(shí)物投資和金融投資為研究對(duì)象的應(yīng)用性強(qiáng)的綜合學(xué)科。從馬科維茨的最優(yōu)投資組合理論的開(kāi)始產(chǎn)生了現(xiàn)資學(xué)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷沖擊，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移到了金融經(jīng)濟(jì)行業(yè)。炒股、談股和論股也已然成為國(guó)民日常生活中已屢見(jiàn)不鮮。金融行業(yè)和金融市場(chǎng)日趨強(qiáng)大，因此將投資學(xué)列為金融學(xué)等相關(guān)專業(yè)的人才培養(yǎng)計(jì)劃中也成為必要[1]。

一、現(xiàn)行教學(xué)模式存在的問(wèn)題

投資學(xué)為我校金融工程專業(yè)基礎(chǔ)課，共54個(gè)學(xué)時(shí)，其中有包含12個(gè)學(xué)時(shí)實(shí)驗(yàn)課。在實(shí)際課堂教學(xué)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)存在。傳統(tǒng)課堂教學(xué)屬于老師“教”，學(xué)生“學(xué)”，學(xué)生在很大程度上依賴于老師的講授，缺乏自主學(xué)習(xí)性。我國(guó)對(duì)于投資學(xué)的研究開(kāi)始于上世紀(jì)50年代，專業(yè)教材書(shū)內(nèi)容和難易程度上有很大的區(qū)別，因此必須對(duì)照我校金融工程人才培養(yǎng)計(jì)劃優(yōu)選教材。金融方面學(xué)科交叉性較強(qiáng)，對(duì)學(xué)生自身知識(shí)儲(chǔ)備要求也非常高，所以也必須優(yōu)化考評(píng)方式，從多層面培養(yǎng)和考核學(xué)生綜合能力[1]。

二、教學(xué)方式改革初探

1.改進(jìn)理論教學(xué)方式

理論教學(xué)是任何一門(mén)專業(yè)學(xué)科的基礎(chǔ)，只有夯實(shí)基本知識(shí)的學(xué)習(xí)才能進(jìn)入實(shí)踐或是理論研究中去。因此，高校任何一門(mén)專業(yè)課程都必須注重理論教學(xué)工作。但從現(xiàn)行的教學(xué)情況看來(lái)，學(xué)生習(xí)慣于灌輸性教學(xué)方式，以老師講為主。但這種方法從效果來(lái)看不能夠帶動(dòng)學(xué)生積極性。在新一輪的教育改革規(guī)劃中提出了大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育觀念下，傳統(tǒng)式的教學(xué)方式已經(jīng)無(wú)法發(fā)揮學(xué)生主觀能動(dòng)性，所以在針對(duì)諸如投資學(xué)這一類與時(shí)俱進(jìn)的學(xué)科而言應(yīng)該選用更為適合的教學(xué)方式。參與式和討論式教學(xué)是目在各種關(guān)于創(chuàng)新性教學(xué)改革的研究中被廣大專家、學(xué)者及高校教師提到的教學(xué)方式。選擇合適的方式讓學(xué)生參與到教學(xué)中能促進(jìn)學(xué)生積極融入理論學(xué)習(xí)。在每一章節(jié)的學(xué)習(xí)中適當(dāng)挑選內(nèi)容讓學(xué)生自主完成，并以課前演講或者討論會(huì)的形式進(jìn)行驗(yàn)收。合理安排教學(xué)內(nèi)容，讓學(xué)生自主性安排都會(huì)是較好的學(xué)習(xí)形式。除了教材中安排的形式之外，也可以鼓勵(lì)學(xué)生利用網(wǎng)絡(luò)等平臺(tái)收集相關(guān)信息。吉首大學(xué)位于湖南湘西地區(qū)，較沿海或其他各省二三線城市而言地理位置有明顯劣勢(shì)，加上本地區(qū)金融行業(yè)種類較少，在本地信息資源方面會(huì)有很大局限。針對(duì)客觀現(xiàn)實(shí)應(yīng)該鼓勵(lì)學(xué)生多通過(guò)網(wǎng)絡(luò)等平臺(tái)收集與專業(yè)、行業(yè)相關(guān)的信息。在總理有2015年3月的政府工作報(bào)告中首次提出了“互聯(lián)網(wǎng)+”的行動(dòng)思想，在現(xiàn)行的投資學(xué)課堂教學(xué)中也可以加入新的理念。鼓勵(lì)學(xué)生利用學(xué)校的資源庫(kù)在相關(guān)教學(xué)網(wǎng)站點(diǎn)閱相關(guān)慕課和微課。也可以積極鼓勵(lì)學(xué)生以慕課、微課的形式主動(dòng)學(xué)習(xí)基本理論知識(shí)。通過(guò)各種方式激發(fā)在校大學(xué)生的創(chuàng)新和創(chuàng)意學(xué)習(xí)的精神。

2.優(yōu)選教材

現(xiàn)有的投資學(xué)教材主要是由國(guó)內(nèi)一流大學(xué)投資學(xué)專業(yè)教授編著的教材，內(nèi)容主要以投資理論學(xué)習(xí)、證券投資分析為主。其難度不一，有些教材輕理論重計(jì)算，而有些教材理論知識(shí)過(guò)多，對(duì)于投資學(xué)中設(shè)計(jì)到的數(shù)學(xué)知識(shí)出現(xiàn)篇幅過(guò)少。國(guó)外教材主要以博迪編著的投資學(xué)為主，該教材也是金融分析師的專業(yè)書(shū)教材，內(nèi)容很詳細(xì)，但結(jié)合學(xué)生自身基礎(chǔ)和學(xué)時(shí)的限制考慮，也并非是一本極為合適的教材。金融類學(xué)科雖屬于世界性學(xué)科，每個(gè)國(guó)家研究的方法和內(nèi)容大同小異，但完全照搬國(guó)外教材也不符合我國(guó)投資業(yè)發(fā)展的需要，甚至有時(shí)在講解時(shí)，由于國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的存在，學(xué)生也無(wú)法透徹理解某些理論知識(shí)背景知識(shí)的深意。因此，要根據(jù)人才培養(yǎng)方案優(yōu)選適合教材，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況以及本地區(qū)發(fā)展動(dòng)態(tài)，將各種教材內(nèi)容進(jìn)行整合研究，制定出適合本校學(xué)生的優(yōu)質(zhì)教材內(nèi)容。除此之外，應(yīng)該關(guān)注行業(yè)的動(dòng)態(tài)發(fā)展，及時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容。

3.加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)

投資學(xué)是一門(mén)與實(shí)踐緊密聯(lián)系的專業(yè)課程，所以除了理論教學(xué)之外還應(yīng)該多加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)。雖然在課程設(shè)置中加入了12個(gè)實(shí)驗(yàn)課時(shí)，但僅通過(guò)這12個(gè)課時(shí)無(wú)法達(dá)到教學(xué)效果。針對(duì)這種情況，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)工作。可以通過(guò)模擬炒股大賽、假期實(shí)習(xí)等多種方式讓學(xué)生真正接觸到金融行業(yè)，了解行業(yè)，從而更好地掌握了解學(xué)科培養(yǎng)目的。通過(guò)這種方式讓學(xué)生從書(shū)本知識(shí)抽象化到實(shí)踐學(xué)習(xí)具象化的轉(zhuǎn)變[2]。

4.豐富考評(píng)方式

本科教學(xué)的考核方式是30%平時(shí)成績(jī)+70%期末成績(jī)的模式，但為了鼓勵(lì)學(xué)生學(xué)習(xí)積極性，可以適當(dāng)豐富考評(píng)方式。比如，考核方式中加入討論會(huì)論文、模擬炒股排名等各種方式對(duì)學(xué)習(xí)進(jìn)行多方位的考察。這樣，也可以轉(zhuǎn)變學(xué)生態(tài)度，為培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新能力做基礎(chǔ)。

三、結(jié)束語(yǔ)

投資學(xué)教學(xué)改革一項(xiàng)長(zhǎng)期工作，在全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，學(xué)好投資學(xué)已經(jīng)是每一個(gè)人知識(shí)儲(chǔ)備基礎(chǔ)課。由于投資學(xué)是新開(kāi)課程，所以在教學(xué)上還有很大的不足，作為任課老師也必須加強(qiáng)自身培養(yǎng)力度，通過(guò)以上方面的改革使學(xué)生真正可以在掌握理論知識(shí)的同時(shí)，培養(yǎng)學(xué)生投資思維，達(dá)到新世紀(jì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的培養(yǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]侯英.投資學(xué)教改探索[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2010（3）：129-129.

[2]沈燕.《證券投資學(xué)》實(shí)踐教學(xué)改革探索[J].教育教學(xué)論壇，2014（8）：39-41.

作者簡(jiǎn)介：向 茜（1988-），女，湖南桑植人，吉首大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，助教，研究方向：金融風(fēng)險(xiǎn)管理、國(guó)際金融。

張 勇（1976-），男，湖南懷化人，吉首大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，講師，研究方向：金融工程。