序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇宏觀經(jīng)濟走勢范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟；宏觀調(diào)控；政策調(diào)整

中圖分類號：F20

一、2003―2006年的中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整：“雙穩(wěn)健”

（一）政策實施背景

從1993年6月以來，針對1992年前后的過熱經(jīng)濟狀態(tài)，中國政府采取了緊縮性的財政政策和貨幣政策。此輪適度從緊的政策使得商品價格從1995年逐年回落， 1997年商品零售價格只上升0.8%，居民消費價格只上升2.8 %。

進入2003年，中國政策保持著以積極政策為主的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策。然而，2003年以來，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定因素，最突出的是投資過熱和糧食供不應(yīng)求問題。

圖1 2000-2006中國居民消費價格指數(shù)

（二）實施措施―穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

針對國內(nèi)出現(xiàn)了部分行業(yè)投資增長過快、物價上漲壓力增大等問題，2003――2008年中國政府采取了“雙穩(wěn)健”措施。具體措施包括：

1.2003年6一9月，國家采取了規(guī)范房地產(chǎn)發(fā)展、土地管理等多項措施；2004年4月提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。2.較大幅度調(diào)高電解鋁、房地產(chǎn)、鋼鐵和水泥4個行業(yè)的固定資產(chǎn)投資項目資本金比例；對一些行業(yè)和方面的投資項目進行全面清理；暫停耕地轉(zhuǎn)為非農(nóng)用地的審批；公布對“鐵本事件”的嚴肅查處。3.減免農(nóng)業(yè)稅、增加對農(nóng)民的補貼，調(diào)動了農(nóng)民種糧積極性，使耕地面積擴大，糧食產(chǎn)量明顯回升。

（三）政策效果

事實表明，此次的宏觀調(diào)控對于緩解經(jīng)濟運行中的突出矛盾，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展發(fā)揮了重要的保障作用，然而其同某個局部利益存在著矛盾和沖突。宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目的是為維護宏觀經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展，從根本上說有利于各地區(qū)、各行業(yè)的發(fā)展；其由中央政府和中央銀行做出判斷和決策，會與某利益集團的利益存在沖突，這是不可避免的。

四、2008年金融危機背景下中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整：積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策

（一）政策實施背景

2008年，次貸危機發(fā)展成為全球性的金融危機，世界總體經(jīng)濟形勢趨于嚴峻。我國經(jīng)濟對外依存度較高，出口占GDP比率約為40%，外貿(mào)依存度約為70%。世界經(jīng)濟衰退使得我國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟受到?jīng)_擊，“中國制造”遭受重創(chuàng)，我國出現(xiàn)了企業(yè)倒閉和失業(yè)潮，同時股市跳水，對外金融投資出現(xiàn)虧損，投資信心下降。我國GDP增速由2007年的14.2%大幅度降至2008年的9.6%，2009年更是降低到了9.2%。

（二）積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策

1.積極的財政政策

（1）減少稅收，擴大政府支出（4000億拉動內(nèi)需）；從中央到地方都發(fā)行國債、地方債。（2）動用資金開發(fā)各地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時提高社會福利保障，加強對落后地方的援建。（3）通過勞動法的調(diào)整等減少企業(yè)負擔(dān)。（4）加強公共財政的社會保障、醫(yī)療等方面的支出，保持社會經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定。（5）產(chǎn)業(yè)振興計劃。（6）促進對外貿(mào)易，一是增加出口退稅，二是人民幣升值。

2.寬松的貨幣政策

（1）2008年7月份開始相繼停發(fā)3年期中央銀行票據(jù)、減少1年期和3個月中央銀行票據(jù)發(fā)行頻率，引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當(dāng)下行。（2）2008年9、10、11、12月連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。（3）2008年10月27日實施首套住房貸款利率7折優(yōu)惠；支持居民首次購買普通自住房和改善型普通住房。（4）取消了對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束。

（三）政策效果

此輪為應(yīng)對經(jīng)濟危機的一系列財政政策和貨幣政策取得了一定成效，但導(dǎo)致貨幣流動性嚴重過剩，我們可以看到2011年物價如同“過山車”一般，居民消費價格指數(shù)（CPI）從年初4.9%的月度同比漲幅一路上漲，進入5月之后，CPI漲幅迭創(chuàng)新高，直到7月份同比漲幅達到了6.5%，創(chuàng)下37個月的新高，引起了新一輪的通貨膨脹。

五、2010下半年至今中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整：適度緊縮性政策

（一）適度緊縮性政策

1.壓需求，央行連續(xù)十二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、五次加息，收緊貨幣流動性。2.增供給，尤其是糧食和農(nóng)產(chǎn)品上表現(xiàn)突出。政府加大了對農(nóng)業(yè)的投入，補貼農(nóng)民，對農(nóng)副產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)進行清理，在米袋子、菜籃子工程上加大投入。3.減環(huán)節(jié)，為了解決一些大中城市農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)和成本增加、“賣難買貴”等問題，以加強產(chǎn)銷銜接為重點，建設(shè)高效、暢通、有序的鮮活農(nóng)產(chǎn)品流通體系，同時降低流通成本。

篇(2)

[關(guān)鍵詞]庫存;基欽周期;經(jīng)濟增長

[中圖分類號] F015[文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673-0461(2010)07-0009-04

[收稿日期]2010-06-10

[作者簡介]袁海霞(1981-),女,河南許昌人,經(jīng)濟學(xué)博士,北京市經(jīng)濟信息中心經(jīng)濟研究部,研究方向:宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。

2008年下半年以來,世界各國在金融危機的影響下和經(jīng)濟周期的調(diào)整中完成了“去庫存化”,伴隨著經(jīng)濟回暖,“補庫存”或者“再庫存”在一定程度上推動全球經(jīng)濟復(fù)蘇。歐美貿(mào)易伙伴大國處于不同程度回補庫存階段,其補庫存過程對穩(wěn)定我國出口市場、經(jīng)濟恢復(fù)有不同程度的影響。

一、庫存變化與經(jīng)濟增長

庫存變化反映了市場需求預(yù)期和企業(yè)生產(chǎn)狀況,也反映了宏觀經(jīng)濟景氣的變化。宏觀經(jīng)濟中的庫存意為國民賬戶體系中在現(xiàn)期或者前期生產(chǎn)的銷售或使用而儲備的物質(zhì)所組成的生產(chǎn)資料。

庫存變化具有明顯的周期性。美國經(jīng)濟學(xué)家的約瑟夫?基欽(Joseph Kitchin)在《經(jīng)濟因素中的周期與傾向》中把這種2到4年的短期調(diào)整稱之為“存貨”周期,由庫存變動引起的經(jīng)濟運行短期波動的內(nèi)在規(guī)律即“基欽周期”。1941年美國經(jīng)濟學(xué)家梅茲勒(Lloyd Metzler)提出存貨周期模型,用來分析解釋庫存變動與經(jīng)濟周期的關(guān)系。他認為,經(jīng)濟擴張時,生產(chǎn)量和收入、消費會上升,導(dǎo)致銷售量上升,會使存貨下降,從而增加存貨投資(補庫存)。由此生產(chǎn)量和收入、消費繼續(xù)上升,銷售量也持續(xù)上升。當(dāng)經(jīng)濟擴張到一定階段,銷售增長率和存貨增長率將下降,導(dǎo)致生產(chǎn)量和收入、消費下降,進而存貨繼續(xù)下降(即去庫存)。隨著經(jīng)濟收縮到一定程度,各種下降將逐漸放慢。當(dāng)收入、消費有了新的增長時,銷售量開始上升,由此進入一個新的經(jīng)濟周期。

從宏觀來看,庫存的周期性變動尤其是工業(yè)企業(yè)存貨調(diào)整的周期性特征更為明顯,處于經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)折點時,存貨變化的幅度會更大。從微觀上看,庫存變動對商業(yè)周期起著引領(lǐng)作用。因為庫存調(diào)整主要是對未來需求預(yù)期的反映,是需求變化的結(jié)果而非起因。如果企業(yè)預(yù)期到市場需求將擴張,那么就會及時補充庫存;如果預(yù)期市場需求行將減弱,那么就會適當(dāng)壓縮庫存。因而庫存水平通常都被視為滯后經(jīng)濟指標(biāo),用來預(yù)測商業(yè)周期的轉(zhuǎn)折點。

二、“后危機”時期全球庫存變化趨勢及對中國影響

(一)美國企業(yè)庫存處于底部區(qū)域,企業(yè)補庫存或?qū)⒃?010年上半年持續(xù)

根據(jù)歷史經(jīng)驗,美國庫存變動大約滯后經(jīng)濟增長3~6個月,如圖1所示。美國在2009年3季度GDP見底,2009年4季度開始庫存增長周期逐漸展開。

企業(yè)庫存增加的主要原因是需求大幅回升。從需求來看,生產(chǎn)、批發(fā)和零售等三個環(huán)節(jié)的銷售額均處于持續(xù)回升過程中,表明美國制造業(yè)需求穩(wěn)步回升(見圖2)。2月份制造業(yè)總銷售額環(huán)比增長0.3%,達到1.04萬億美元,為2008 年10月份以來新高。制造業(yè)庫存銷售比為1.27,基本恢復(fù)到金融危機之前的正常水平,這意味著隨著需求的繼續(xù)恢復(fù),企業(yè)將會繼續(xù)補充庫存。美國的私人消費支出于2009年6月探底回升,同時美國的私人固定資產(chǎn)投資在2009年第3季度也出現(xiàn)環(huán)比回暖,隨后美國企業(yè)的庫存隨之形成重建與積累。

2009年四季度“補庫存”拉動了美國的經(jīng)濟增長,在5.6%的GDP增長中,庫存投資拉動了3.8個百分點,貢獻率達68%。從目前的情況來看,本輪企業(yè)回補庫存的時間可能會持續(xù)4~5 個季度,即從去年第四季度至今年第三或者第四季度,由于存在邊際效應(yīng)遞減,庫存對GDP 做出顯著正面貢獻的時間至少可以持續(xù)到2010年第二季度,回補庫存給GDP 增長帶來的貢獻將會逐漸減弱(見圖3)。

(二)歐盟2010年二季度開始補庫存

自2009 年10 月以來歐盟制造業(yè)新訂單增長較快,但零售銷售增長相對緩慢,反映了企業(yè)存在一定的補庫存需求,但幅度還會比較有限。歐洲委員會零售貿(mào)易信心指標(biāo)顯示德國、法國庫存數(shù)量短期已擺脫了前期大幅萎縮的狀況,開始回升;根據(jù)歷史規(guī)律,歐盟庫存變動周期大概滯后美國2~3個月,預(yù)計歐盟企業(yè)在2010 年二季度開始補庫存的可能性較大(見圖4)。

(三)日本有望2010年二、三季度開始庫存回補

自2008年底以來日本企業(yè)庫存大幅萎縮,現(xiàn)在處于歷史低位,但觸底回升的態(tài)勢比較明顯,2009年12月庫存同比下降至階段低點-17.6%之后,降幅逐步收窄。根據(jù)歷史經(jīng)驗,日本庫存變動大概滯后美國6個月,因此日本企業(yè)有可能在2010年二、三季度開始補庫存。但此次衰退中,日本企業(yè)庫存萎縮不如美國嚴重,也好于1997年亞洲金融危機和2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破裂后的經(jīng)濟時期,因此企業(yè)補庫存的上升空間相對將比較有限(見圖5)。

三、我國庫存變化的特征及走勢

1996年以來我國工業(yè)企業(yè)庫存與經(jīng)濟增長滯后期相對縮短,受春節(jié)等因素影響,庫存變動具有明顯季節(jié)性和周期性。金融危機以來,在增長下滑,需求下降的影響下,庫存隨之快速下降;隨著全球經(jīng)濟觸底回升,我國工業(yè)企業(yè)庫存變動隨著需求回暖而進入回補庫存階段。

(一)我國工業(yè)企業(yè)庫存變動與經(jīng)濟調(diào)整一致性趨勢增強

從1996年一季度以來規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)庫存同比變動(工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用) 與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值及經(jīng)濟周期的變動情況來看,企業(yè)庫存調(diào)整與經(jīng)濟調(diào)整一致性增強。2003年以前,企業(yè)庫存調(diào)整相對第二產(chǎn)業(yè)增速和經(jīng)濟周期變動平均滯后3個季度。從2003年一季度至2010一季度,企業(yè)庫存的調(diào)整與第二產(chǎn)業(yè)增加值增速的調(diào)整滯后期相對縮減,平均為1～2個季度。企業(yè)庫存變動與經(jīng)濟周期的變動呈現(xiàn)相同趨勢。企業(yè)庫存調(diào)整相對經(jīng)濟調(diào)整的滯后期有所縮短說明,隨著企業(yè)市場化程度的不斷提高,企業(yè)對市場需求變化的敏感度越來越高,能夠根據(jù)市場需求的變化迅速調(diào)整企業(yè)經(jīng)營策略(見圖6)。

(二)庫存變動存在明顯的季節(jié)性和周期性

從理論上講,庫存變動取決于未來需求、儲存成本、物價的變動趨勢等多方面因素,而需求變動尤其是近期需求是最重要的影響因素。需求一般帶有季節(jié)性變動,受春節(jié)停工和需求快速擴大的影響,每年一季度工業(yè)企業(yè)庫存都會大幅度下降(見圖7)。隨后庫存快速增加,達到全年最高水平,占當(dāng)季第二產(chǎn)業(yè)增加值的比重也上升到年度內(nèi)最高水平。此后在三季度和四季度存貨增加額及其占第二產(chǎn)業(yè)增加值比重遞減,進入下年一季度后存貨再度大幅度減少。

同時,隨著經(jīng)濟波動企業(yè)庫存調(diào)整具有明顯的周期性。工業(yè)增加值增速持續(xù)下降階段,庫存增加額及存貨增加占比均趨于下降;在經(jīng)濟恢復(fù)上升趨勢的初期,工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用增速低于工業(yè)增加值增速,存貨增加額趨于上升,但庫存增加占工業(yè)增加值比重上升幅度較小,如2000年~2003年各季度存貨增加占比相對穩(wěn)定;在經(jīng)濟周期性上升階段后期(經(jīng)濟擴張階段),工業(yè)企業(yè)庫存增加額的波動幅度會不斷擴大,如年度庫存增加的年度最高水平,從2004年二季度的1,537.1億元增加到2008年三季度的3,736.4億元。同時,每年一季度庫存增加及其占比的變動幅度也明顯加大,分別從2004年一季度的255.7億元和3.27%下降到2008年一季度的-899億元和-1.38%。

(三)“后危機”時期需求回暖,企業(yè)完成去庫存化進入庫存回補過程

按照經(jīng)濟復(fù)蘇的邏輯,當(dāng)經(jīng)濟從一次大的需求沖擊后止跌回穩(wěn),隨著需求的緩慢恢復(fù),經(jīng)濟將發(fā)生一系列變化:從需求端看,首先是庫存調(diào)整,企業(yè)從“去庫存”到“補庫存”,從供給端看,企業(yè)開工增加,設(shè)備利用率增加;在庫存調(diào)整的過程中,一些企業(yè)開始發(fā)現(xiàn),經(jīng)過一輪調(diào)整,產(chǎn)能由于技術(shù)折舊或經(jīng)濟折舊難以滿足新需求,于是開始固定資產(chǎn)投資,更新或擴大產(chǎn)能。隨著需求的進一步恢復(fù),越來越多的企業(yè)經(jīng)歷庫存調(diào)整、開工增加、更新或擴大產(chǎn)能的過程,經(jīng)濟邁入新一輪成長。

面對金融危機的沖擊,在出口下滑、需求萎縮、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩以及經(jīng)濟周期調(diào)整的影響下,我國工業(yè)企業(yè)隨即展開了大規(guī)模、劇烈的“去庫存化”(如圖6所示)。2009年5月徹底完成庫存消化,全國工業(yè)企業(yè)庫存同比下降0.76%,為1996年以來首次負增長;隨著經(jīng)濟觸底回升,需求回暖,工業(yè)生產(chǎn)加速回升,企業(yè)開始了補庫存過程。2009年5月以后,企業(yè)庫存增速逐步增加,2010年2月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金累計達到19,733億元,同比增長5.19%,雖并未達到危機前的庫存水平和增速,但保持了2009年5月以后的連續(xù)正增長,同時企業(yè)利潤強勁,充分反映了我國經(jīng)濟穩(wěn)步回升的態(tài)勢。

如圖8所示,我國規(guī)模以上通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)庫存處于觸底回升階段,需求端的快速回暖以及近期需求預(yù)期的積極判斷,將加快這些企業(yè)的補庫存行為,同時也將增加對電子信息、物流業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)需求。預(yù)計這種正面影響將會持續(xù)全年。

四、“后危機”時期庫存變化對我國宏觀經(jīng)濟的影響

(一)全球庫存變動對我國經(jīng)濟的影響

外需在2010年是中國經(jīng)濟的一個關(guān)鍵變量,歐美日等發(fā)達國家貿(mào)易伙伴大國的補庫存將影響對中國外需的判斷,從而關(guān)系到中國下一階段的經(jīng)濟走勢和政策預(yù)期。發(fā)達國家補庫存過程是穩(wěn)定中國主要出口市場,穩(wěn)定出口總規(guī)模的重要的積極因素。譬如日本企業(yè)的補庫存至少將在2010 年2~3 季度帶動紡織服裝類,機電、音響設(shè)備及零附件類出口的增長。但是,在歐美失業(yè)率居高不下、整體消費和投資低迷以及貿(mào)易保護主義升級的背景下,后期庫存變動幅度將受到制約,出現(xiàn)反復(fù)也是有可能的。這些將阻礙中國出口復(fù)蘇,加劇出口月度數(shù)據(jù)的波動。同時歐元區(qū)債務(wù)危機風(fēng)險上升(希臘、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙),歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇晚于美國及滯后于美國的政策轉(zhuǎn)向預(yù)期等因素使其貨幣面臨下行壓力,將加劇人民幣對其他貨幣特別是歐元區(qū)貨幣的上行壓力;這些因素都將使對匯率敏感的出口企業(yè)面臨一定的風(fēng)險,給我國宏觀經(jīng)濟恢復(fù)帶來不確定性。

(二)國內(nèi)補庫存顯示需求進一步回暖,宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步回升態(tài)勢進一步顯現(xiàn)

如前文分析,目前我國工業(yè)企業(yè)雖并未達到危機前的庫存水平和增速,但在需求回暖、環(huán)境向好的帶動下保持了2009年5月以后的連續(xù)正增長,企業(yè)利潤強勁。同時2010年4月,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%,已持續(xù)14個月保持在50%以上,反映出中國經(jīng)濟已走向穩(wěn)定較快增長的軌道。在PMI的指數(shù)構(gòu)成中,產(chǎn)品庫存指數(shù)下降,新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進價格指數(shù)明顯上升,顯示需求有由平穩(wěn)階段開始轉(zhuǎn)入旺盛階段的趨勢。需求端的快速回暖以及近期需求預(yù)期的積極判斷,將加快企業(yè)的補庫存行為;而宏觀經(jīng)濟景氣的回升,工業(yè)生產(chǎn)活動的回暖,市場交易的活躍也會增加對國內(nèi)商務(wù)服務(wù)、物流等行業(yè)的需求,帶動相關(guān)行業(yè)繼續(xù)向好發(fā)展,促進經(jīng)濟穩(wěn)步回升。根據(jù)歷史經(jīng)驗,我國企業(yè)的庫存變動滯后經(jīng)濟增長大約1~2個季度,從庫存周期來看,工業(yè)企業(yè)的再庫存或者補庫存行為應(yīng)該會持續(xù)全年,但是庫存對經(jīng)濟增長的貢獻將會逐漸減弱。

[注釋]

①經(jīng)濟周期采用季度數(shù)據(jù),先經(jīng)過季節(jié)調(diào)整,除去H-P濾波得出的長期趨勢和隨機影響因素得來。工業(yè)產(chǎn)成品資金占用為2、5、8、11月的數(shù)據(jù),第二產(chǎn)業(yè)為季度數(shù)據(jù)。

②企業(yè)庫存包括原材料和產(chǎn)成品兩大部分,但原材料存貨統(tǒng)計部門并不統(tǒng)計,因此本文采用產(chǎn)成品存貨來分析庫存變動。

[參考文獻]

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[3]于 鳴.存貨投資與經(jīng)濟周期關(guān)系研究――以紹興市為例[J].理論探索,2009(7):131-137.

篇(3)

調(diào)放物價要配套措施先行

與會專家對通貨膨脹的根源問題有不同看法，但都認為目前的物價管制很難長期持續(xù)，價格由市場決定是必由之路，但在推出相關(guān)舉措時需要慎重。

王建（中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會）：自2003年以來經(jīng)濟增長與通脹的運行軌跡已經(jīng)發(fā)生了三次轉(zhuǎn)變，2003～2006年是高增長、低通脹，四年平均的經(jīng)濟增長率是11％，CPI年均上漲率是2.1％，這是第一階段；2007年經(jīng)濟增長率為11.9％，通脹率上升到4.8％，開始轉(zhuǎn)入高增長、高通脹，這是第二階段；2008年初以來，通脹率最高已達8.7％，經(jīng)濟增長率則出現(xiàn)了走低的趨勢，一季度同比回落了1.1個百分點，同期內(nèi)實際投資從2003～2006年平均的25.3％下降到15.9％，開始顯露出低增長、高通脹的趨勢，這是第三個階段的開始。

從增長與通脹的運行軌跡不難看出，經(jīng)濟增長率是一條從高到低的曲線，而通脹率是一條從低到高的曲線。

張蓓（中國人民銀行）：我認為宏觀經(jīng)濟的基本面還是比較好的，走弱的可能性并不是很大。判斷這個問題無非是看三大需求，投資、消費、進出口。從一到四月份的情況看，投資雖然沒有06年那么高的增長率，但實際也在25%左右，消費也達到了22%以上，即便扣除了價格因素，增長還是比較明顯的。如果看進出口，我們前四個月貿(mào)易順差同比是少增的。但是貿(mào)易順差仍然維持在比較大的規(guī)模上。

目前來看，經(jīng)濟增長存在很大的不確定性，有多大概率衰退是看不出來的，但這個概率不會很大。相反，災(zāi)后重建、政府換屆效應(yīng)，都會使得經(jīng)濟繼續(xù)快速發(fā)展。從概率角度來看，還是增長比較快，宏觀經(jīng)濟基本面還是比較好的。

江涌（中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院）：現(xiàn)在的經(jīng)濟困難反映出中國經(jīng)濟發(fā)展的綜合癥，單純從某一個角度來解決問題，恐怕不行。很多該在成熟市場出現(xiàn)的，在中國出現(xiàn)了，說明了中國經(jīng)濟的特殊性。

緩增長和高通脹并不可怕，它實際給未來中國經(jīng)濟的順利成長帶來契機。我們可以借此機會解決一系列的社會經(jīng)濟矛盾。原有的高增長是不可持續(xù)的，資源消耗、環(huán)境消耗、勞動者健康的消耗都太嚴重。有數(shù)據(jù)說，如果考慮到對生態(tài)環(huán)境的危害，我們近年來經(jīng)濟的巨大增量部分可能是一個負值..

鐘偉（北京師范大學(xué)）：通貨膨脹的根源是由于糧價和油價的上漲，而糧價、油價的上漲根源又是弱勢美元。這種情況下通脹在歐洲和美國已經(jīng)將近4%的水平，南非的通貨膨脹已經(jīng)10%，我國香港、澳門地區(qū)通貨膨脹在去年是將近8%。中國在“金磚四國”中的通貨膨脹水平最低，也是全球通貨膨脹浪潮中比較低的水平?，F(xiàn)在唯一可做的是逐步釋放通貨膨脹壓力，而不是加強通貨膨脹的管理，使其保持在我們無力達到的水平。

楊冠三（中國經(jīng)濟體制改革研究會）：中國今年的通貨膨脹和前幾年不一樣，主要是外部輸入。輸入型的通貨膨脹只能靠輸出通貨膨脹來解決，讓市場決定價格?，F(xiàn)在問題嚴重，這跟美國的次級債關(guān)系不大，跟中國的價格體系紊亂有關(guān)系。這種價格扭曲還導(dǎo)致人民幣升值壓力。

對付通脹有三個辦法，第一是“吃庫存”。第二是犧牲企業(yè)利潤。第三是財政補貼。如果只是國內(nèi)通脹，先進地區(qū)補貼貧窮地區(qū)、工業(yè)補貼農(nóng)業(yè)等等都無所謂，是中國人補貼中國人。最要命的是拿中國人的錢補貼全世界，而且受補貼最多的就是美國人。現(xiàn)在全世界的航空公司設(shè)計航線時全部以到中國把油耗盡為準(zhǔn)，在中國加滿油再飛。

趙曉（北京科技大學(xué)）：高增長、低通脹是很好，如果通過人為管制，能夠把通貨膨脹維持在4.8%，皆大歡喜。但問題在于，能否控制的住。

如果價格不市場化，無論是價格跟國際接軌，跟國際保持同步，還是體制變革成本正?；?，都意味著隱藏著巨大的物價壓力。

石小敏（中國經(jīng)濟體制改革研究會）：如果放開物價，就要有配套措施。其實最重要的是對低收入群體的補貼。補貼有很多措施，比如在征地過程中給農(nóng)民更多的份額。比如提高50%就會大大緩解糧食供應(yīng)的問題。再比如資源稅，收益要給地方財政，地方維護油田的積極性就會大大提高，煤炭也一樣。

余永定（中國社會科學(xué)院）：希望所有的社會階層都滿意，這在治理通貨膨脹中是不可能的。必須有些價格漲，有些價格不漲，或者有的漲得快有的漲得慢，必然有些人生活水平受到影響，有些人受損，所以想大家都滿意做不到。這里面有一個政治承受能力的問題，還有制度設(shè)計的問題。如果全都放開的話，通貨膨脹可能會超過預(yù)期，會重復(fù)1988年的問題。

要化解和防范金融風(fēng)險

美國次貸危機及美元貶值給世界經(jīng)濟造成了很大沖擊，如何看待美元的優(yōu)勢地位，如何判斷目前的國際金融形勢并防范金融風(fēng)險，是討論的熱點。

張岸元（國家發(fā)展改革委員會對外經(jīng)濟研究所）：國際貨幣體系將進一步呈現(xiàn)出多種貨幣競爭的格局。我國適應(yīng)新的國際貨幣環(huán)境尚存在困難：一是我國對外經(jīng)濟活動多用美元結(jié)算，匯率決定、清算體系依賴于美元的中間地位；二是政府和民間累積了大量美元資產(chǎn)，頭寸調(diào)整困難，潛在匯率損失巨大；三是本幣區(qū)域化處于起步階段，我國未必能夠填補美元退出本區(qū)域后的貨幣真空；四是若香港聯(lián)系匯率制變動，內(nèi)地恐要承擔(dān)調(diào)整責(zé)任。

魯政委（興業(yè)銀行）：在目前情況下，需要對我國發(fā)生貨幣危機的可能性進行評估。中國的不利條件有很多：（1）越南、阿根廷、韓國等所顯示出的金融脆弱性，顯示我國貨幣危機外部輸入的風(fēng)險大大提高；（2）我國國際收支的周期性波動特征現(xiàn)實。我國在短短三五年時間就積累起了全球最大規(guī)模的外匯儲備，其興也勃焉，難保不會出現(xiàn)短期內(nèi)快速下滑的局面。（3）在計算了隱含財政負擔(dān)后，可能財政收支形勢并不樂觀；（4）人民匯率彈性節(jié)奏如何把握和控制？既要有效控制，又不至于造成外部預(yù)期的惡化。

袁緒程（中國經(jīng)濟體制改革雜志社）：金融危機往往是突如其來的，對于中國這樣一個法治不健全、市場體系尚未成熟、監(jiān)管缺少力度的新興市場國家更是如此?，F(xiàn)在國際金融形勢比較嚴峻，有必要采取各種措施防范金融危機：（1）保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，堵死熱錢流入的人民幣升值預(yù)期。（2）管住資本的跨國流動和熱錢的進出。（3）繼續(xù)保持一定程度的“雙順差”，以防美元升值后外資大規(guī)模流出。（4）適當(dāng)提高利率。然而只有管住熱錢，提高利率才能產(chǎn)生抑制通脹的作用。（5）有計劃有步驟地放開和調(diào)整某些產(chǎn)品的價格。此外，活躍和擴大國內(nèi)外匯交易市場，開辟和擴大包括金融期貨在內(nèi)的期貨市場以及保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的各種措施都應(yīng)給予重視和考慮。

武建東（《中國改革》雜志學(xué)術(shù)顧問）：國際貨幣體系經(jīng)過30多年的發(fā)展，已經(jīng)基本成熟。美元紙幣體系產(chǎn)生了最重要的概念，就是美元不是財富，也不是資產(chǎn)，是一種債務(wù)憑證。

余永定：美元實際上就是一種借貸憑據(jù)，就是你給我實物，我給你一個憑據(jù)。我們現(xiàn)在攢的這個憑據(jù)多的不能再多，美國利用美元在全球的霸主地位，賺錢賺的太多了。美國入不敷出，補充者無非就是產(chǎn)油國，東亞國家。

陳興動（法國百富勤）：去年10月份以前，美聯(lián)儲、美國的財政部加上歐洲央行以及日本，基本把次貸危機爆發(fā)后的股市大跌看成美國次級債導(dǎo)致的流動性危機問題。認為中央銀行往市場里“注水”，擴大金融的流動性就能解決問題。但是隨后他們馬上認識到遠比流動性嚴重。

現(xiàn)在美國人，特別是在投行界里很擔(dān)心出現(xiàn)1992年的日本狀態(tài)。美國人作出了一個令全世界非常驚訝的事情，就是美國的國債與次級債相調(diào)換。這是一個大膽的把貨幣政策和財政政策結(jié)合的辦法。

人民幣匯率升值見仁見智

人民幣匯率問題的根源是沒有形成真正的外匯市場。目前中國匯率改革政策還存在很多不足，需要不斷完善。如何看待人民幣匯率升值問題，還存在很多爭議。

向松祚（華友世紀(jì)通訊有限公司）：2000年以前中國從金融層面上說，是比較封閉的，一是因為嚴格的固定匯率，二是因為資本賬戶的管制也非常嚴格。

人民幣不應(yīng)該升值，允許人民幣緩慢升值也許是中國貨幣政策史上最大的錯誤，這個錯誤所造成的貨幣升值的持續(xù)預(yù)期，實際上就把真實經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟背離的效果很快的引入到中國來。遠在2003年就有大量的熱錢開始進來，但是直到2007年初國家外管局才開始嚴厲查處，我認為是比較松懈的。

張平（中國社科院）：我一直持很保守性的觀點，即人民幣匯率不應(yīng)當(dāng)超升，而是應(yīng)當(dāng)把浮動幅度從5‰回降到1‰，以降低對匯率的壓力。靠貨幣政策解決不了經(jīng)濟增長問題，反倒會造成嚴重的通貨緊縮。

余永定：十多年來，中國有大量的雙順差，外匯儲備不斷增加，外匯儲備增加又加大了通脹的壓力。對于一般國家來講，讓市場發(fā)揮作用，人民幣升值就可以了，早升早完事，中國一直不做這種調(diào)整，錯過了許多時機，所以積累的矛盾和壓力越來越大。既然不升值，又面臨人民幣升值的壓力，我們推出“嚴進寬出”的政策。這個政策說不好聽，叫“開門揖盜”，告訴他進門之后隨時可以走。這樣政策的結(jié)果，沒有達到使資金不進來的效果，因為進來了之后隨時可以出去。

鐘偉：從匯改以來到現(xiàn)在，每年流入的所謂長期投機性外匯占GDP占比連續(xù)三年超過4%，這已經(jīng)是非常高的比例了。因為在亞洲金融危機時，流入亞洲地區(qū)私人部門的，在危機爆發(fā)前三年平均是3%多一點。

目前我們所選擇的漸性升值是各種匯率升值方案中最糟糕的，私人部門在損失、央行也在損失，更嚴重的問題是把微觀的匯率風(fēng)險放大成宏觀的匯率風(fēng)險。如果人民銀行仍把提高法定準(zhǔn)備金率，加息、升值、窗口指導(dǎo)等方式作為主要調(diào)控手段，這樣很難維持超過三年，甚至兩年都很困難。

怎么去解決它？在政策方面具有可執(zhí)行性的有兩種方式：第一是用特別國債置換外匯，第二是一次性升值調(diào)整。

張蓓：匯率問題不僅是經(jīng)濟問題，實際也是政治問題。在匯率上實際是一個兩難的抉擇，在國內(nèi)外都有很大壓力，怎么走很難說。匯率問題對任何國家來說都是重要的問題，誰都不能讓匯率對自己形成任何損失，這個問題中國要謹慎。

關(guān)于一次性升值和漸進升值，漸進升值存在很多的缺點，但是一次性升值怎么做，如果升不到位，以后再升，也會給投機者一個機會?，F(xiàn)在誰也不知道最后的匯率在哪里，唯一的辦法是形成一個機制，讓市場說了算，就是匯率有一定的市場作用，現(xiàn)在只能說是有這么一個機制，不斷的擴大浮動幅度。這個過程中我們只能摸著石頭過河，誰也不能說了算。但是一次性升值，我們能不能承受，這一定要做測算和收益比較。

譚雅玲（中國銀行研究中心）：香港和內(nèi)地的組合，一國兩制是其他國家沒有的，香港市場的開放度和自由度，可以作為內(nèi)地金融改革的平臺，包括匯率、很多產(chǎn)品和政策，都可以跟香港市場組合得到實現(xiàn)。金融是要有過程、經(jīng)驗、經(jīng)歷、閱歷積累的，包括在目前的中國金融管理、金融政策把握上也應(yīng)該遵循金融特殊的高端專業(yè)、行業(yè)來把握。

放開價格,管住貨幣

中國政府管理經(jīng)濟的能力值得肯定，但還有許多需要改進之處。就目前而言，政府應(yīng)逐漸放開價格、加強資本流入的管制、放寬對內(nèi)資的限制。

崔立如（中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院）：現(xiàn)在決策難度比以前增大了，第一是爭議特別大，第二是矛盾特別多、特別復(fù)雜，第三是不確定性特別大。國外非常認可我們的經(jīng)濟宏觀調(diào)控，盡管我們自己說問題很多。

中國的政策多方面來講就是取中。但是去年有一個很大的轉(zhuǎn)向，我們考慮越來越多的問題，原來是被動型反映，現(xiàn)在議論非常多的是要主動策劃、前瞻，要自己謀劃，這是非常大的變化。經(jīng)濟方面大概也面臨這樣的問題。

王湘穗（北京航空航天大學(xué)）：關(guān)于通貨膨脹，能控制也好，不能控制也好，它肯定會成為中國今年經(jīng)濟的重大問題之一。在策略上，政府不要過多的強調(diào)4.8%，把這個余地留的大一點，這在政治上是比較有利的。

楊冠三：怎么解決現(xiàn)在即將到來或者已經(jīng)到來的危機？我認為，最簡單、最有效的辦法就是放開價格、管住貨幣。

江涌：我認為把中國所有的產(chǎn)業(yè)向內(nèi)資開放，這樣可以大大地解決經(jīng)濟緩增長的問題。中國這么大的市場，不需要對外資有那么大的依賴，除個別產(chǎn)業(yè)以外，都可以對民營開放。對民資開放的時候，要減少約束。因為現(xiàn)在對民資是歧視性的政策，工商、質(zhì)檢、稅務(wù)各方面都是這樣。

王信（清華大學(xué)）：資本管制整體來講是有效的，因為現(xiàn)在對很多證券的投資，對外債的利用等等，還保持比較嚴格的管制。為什么次貸危機對中國的直接影響不是太大？就是因為我們相應(yīng)的管制還是存在的。

我們要逐步放松資本管制。但是現(xiàn)在，大幅度的放松資本管制會對中國經(jīng)濟有很大的沖擊，尤其在匯率彈性還不是很大的情況下。當(dāng)金融監(jiān)管、各種制度建設(shè)完善到一定程度，再大規(guī)模放松資本管制，對經(jīng)濟增長、控制通脹、資源配置等等確實有好處。

篇(4)

一、當(dāng)前經(jīng)濟形勢的基本特點是:經(jīng)濟高速增長、物價溫和上漲

1、一季度經(jīng)濟高速增長,反彈力度超乎預(yù)期

中國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇,總量增長迅速,經(jīng)濟景氣程度逐步回升。在總量指標(biāo)方面,當(dāng)季實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元,按可比價格計算,同比增長11.9%,比上年同期增長5.8個百分點;其中第一產(chǎn)業(yè)增長3.8%,第二產(chǎn)業(yè)增長14.5%,第三產(chǎn)業(yè)增長10.2%。一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增速為19.6%,比去年同期增加14.5個百分點。一季度社會總發(fā)電量9488.8億千瓦時,同比增長20.79%,比去年同期增加22.8個百分點。在景氣指標(biāo)方面,企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)雙雙恢復(fù)到危機前水平,其中,一季度企業(yè)景氣指數(shù)回升至132.9,比去年同期增加27.3個百分點,企業(yè)家信心指數(shù)回升至135.5,比去年同期增加34.4個百分點。

一季度經(jīng)濟增長具有如下特點:

第一,總需求強勁增長,增長動力更加平衡。總需求增長主要體現(xiàn)在3方面:其一,消費增長保持強勁勢頭,熱點消費快速增長。一季度社會消費品零售總額同比增速17.9%,比去年同期提高2.9個百分點,家具、家電、建材、汽車、通訊消費增速高于整體增長水平。其二,投資增速小幅回落,但仍保持高位。由于基建投資回落,一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速26.4%,延續(xù)自去年9月起的下降趨勢,房地產(chǎn)投資則增長35.1%,比去年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。其三,對外貿(mào)易繼續(xù)恢復(fù)。一季度我國實現(xiàn)進出口總額6178.5億美元,同比增長44.1%,其中出口3171.7億美元,同比增長28.7%,進口3161.7億美元,同比增長64.6%,一季度累計貿(mào)易順差144.9億美元。

從三大需求比例來看,經(jīng)濟增長動力更為平衡,經(jīng)濟對投資的依賴正逐漸減弱。在拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中,消費拉動經(jīng)濟增長6.2個百分點,高于去年同期的4.6個百分點;投資拉動經(jīng)濟增長6.9個百分點,比去年同期的8個百分點有明顯下降;凈出口的貢獻為-1.2個百分點,高于去年同期的-3.9個百分點。

第二,總供給擴張明顯,但產(chǎn)能過剩風(fēng)險逐步加劇?？偣┙o恢復(fù)主要有兩方面體現(xiàn)。一是工業(yè)生產(chǎn)擴張的趨勢明顯,3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為55.1%,比上月上升3.1個百分點,11個分項指數(shù)全部上升,其中新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、購進價格指數(shù)均超過55%,制造業(yè)積壓工作量增速明顯;從業(yè)人員指數(shù)達到52.1%,用工規(guī)模出現(xiàn)實質(zhì)增長。二是微觀主體經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn),2010年1-2月,我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額4867.4億元,同比大幅上漲119.7%,較2008年同期也上漲39.8%。

投資迅速增長導(dǎo)致產(chǎn)能急劇擴張,產(chǎn)能過剩風(fēng)險逐步加劇。受前期高投資的影響,重工業(yè)的增長速度達到22.1%,高于輕工業(yè)的14.1%,這是自2009年7月以來連續(xù)第9個月重工業(yè)增速高于輕工業(yè)。這種產(chǎn)能的急劇擴張并沒有伴隨相應(yīng)的需求增長,產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡的風(fēng)險還在加劇。

第三,市場性自發(fā)需求有所提升,但仍未全面恢復(fù),市場力量仍不穩(wěn)固。從固定資產(chǎn)投資來看,市場自發(fā)性投資需求仍未完全恢復(fù)。一季度,投資的自籌資金增速有所上升,達到33.6%,企、事業(yè)單位自有資金增速達到21.9%,但二者增速都低于整體38.7%的增長水平,國內(nèi)貸款仍是固定資產(chǎn)投資增長的主要資金來源。從消費需求來看,政策刺激力度較大的消費行業(yè)增長較快。在3月份的消費結(jié)構(gòu)中,家具、家電、建材消費分別增長40%、24.8%和21%,汽車和成品油市場分別增長36.2%和39.2%,增長速度均高于整體增長水平。

2、一季度物價溫和上漲,結(jié)構(gòu)性特征較為明顯

2010年一季度物價上漲幅度不大。一季度居民消費價格指數(shù)最終收于2.2%,其中3月份CPI同比上漲2.4%,低于2月份的2.7%,環(huán)比下降0.7%。

一季度物價上漲呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征,食品價格、居住價格上漲較為明顯。3月份,在CPI涉及的類商品中上漲最快的為食品價格,達到5.2%;在其他導(dǎo)致CPI指數(shù)上漲的因素中,居住價格上漲2.9%,醫(yī)療保健和個人用品上漲2.4%,煙酒及用品上漲1.6%;衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)四大類商品價格指數(shù)則出現(xiàn)下降。

另外,工業(yè)品出廠價格指數(shù)和原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)上升十分迅猛。一季度我國工業(yè)品出廠價格上漲5.9%,原材料、燃料、動力購進價格上漲11.50%。

二、當(dāng)前經(jīng)濟中存在的主要問題是經(jīng)濟增長虛高、通貨膨脹壓力、房地產(chǎn)泡沫和人民幣升值壓力

1、中國經(jīng)濟增長存在虛高,第一季度中國經(jīng)濟快速增長的背后存在結(jié)構(gòu)憂,后三季度維持當(dāng)前態(tài)勢比較困難。

一季度經(jīng)濟高速增長的一個重要原因是去年同期基數(shù)較低,而未來這種基數(shù)效應(yīng)的作用可能不再明顯。去年一季度我國經(jīng)濟增長率僅為6.1%,而之后的3個季度隨著經(jīng)濟的平穩(wěn)復(fù)蘇,經(jīng)濟增長率不斷上升。因此,在未來3個季度里,基數(shù)效應(yīng)將導(dǎo)致大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增長出現(xiàn)下滑。

政府刺激因素逐步衰減,市場自發(fā)投資需求恢復(fù)仍有待時日。一季度我國固定資產(chǎn)投資新開工項目增長5882個,新開工項目計劃總投資30483億元,相比去年同期降低53.2個百分點。在結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策背景下,中央項目投資已出現(xiàn)明顯回落。盡管已開工項目到位資金的慣性力量會使得固定資產(chǎn)投資不會很快降低,但長期來看投資對經(jīng)濟增長的貢獻將逐步減退。

消費刺激政策效果遞減、收入分配體制改革短期內(nèi)難有大作為,消費增長的不確定性仍很大。以“家電下鄉(xiāng)”、“汽車購置稅”為代表的消費刺激政策將會延續(xù),但基于耐用品消費的周期性特征等因素,2010年這些政策的效果可能遞減。此外,我國城鄉(xiāng)居民收入增長一季度已現(xiàn)疲態(tài),剔除物價因素后,城鎮(zhèn)居民可支配收入實際增長出現(xiàn)下滑,農(nóng)村居民收入增長速度放緩,市場性消費需求受制于收入增長緩慢也難以快速增長,未來消費需求對經(jīng)濟增長的拉動率不會大幅增加。

世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程不會持續(xù)加速、人民幣可能升值,外需增速可能下降。

第一,2010年世界經(jīng)濟整體向好,但隨著庫存調(diào)整的結(jié)束以及政府支出新增動力逐漸削弱,經(jīng)濟恢復(fù)速度并不會持續(xù)加速,我國出口的快速恢復(fù)性增長可能很難維持。第二,隨著人民幣新一輪升值周期的到來,我國的出口商品的國際競爭力將下降,出口形勢不容樂觀。第三,世界經(jīng)濟不平衡的逆轉(zhuǎn)可能嚴重影響到我國貿(mào)易順差的改善情況,未來我國貿(mào)易順差可能長期處于較低水平,貿(mào)易逆差出現(xiàn)概率也將增大。事實上,三月份我國貿(mào)易逆差為72.4億美元,是自2004年五月以來的首次月度貿(mào)易逆差。

2、溫和式通貨膨脹漸行漸近,成本因素推動物價上漲可能性較大。

前期寬松的貨幣投放導(dǎo)致通脹壓力較大。一季度我國貨幣供應(yīng)量逐步回落,但仍處于歷史高位,3月份M2與GDP和工業(yè)增加值的增速缺口分別為10.6個百分點和4.4個百分點,較2009年底水平有所減少。但考慮到貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的滯后效應(yīng),我國仍然面臨由前期寬松貨幣投放帶來的通脹壓力。

在經(jīng)濟全面過熱可能性很小且價格為結(jié)構(gòu)性上漲背景下,物價不太可能全面大幅上揚。一方面,歷次通脹都發(fā)生在經(jīng)濟過熱時期,總量的持續(xù)高增長是通脹發(fā)生時期的重要特征,但現(xiàn)在看來在后期維持一季度的高增速存在困難,我國經(jīng)濟全面過熱的可能性很小。另一方面,CPI中除食品外其他的成分商品價格上漲速度比較緩慢,部分商品價格不升反降,CPI上漲表現(xiàn)出較強的結(jié)構(gòu)性特征,短期內(nèi)難以出現(xiàn)全面物價上漲。

需求拉動型通脹和輸入型通脹發(fā)生的可能性較小,但仍需要提防可能出現(xiàn)的成本推動型通脹。2010年我國潛在經(jīng)濟增長率約在10%左右,產(chǎn)能過剩問題依然存在,需求拉動不會導(dǎo)致通貨膨脹。而國際石油價格和國際糧食價格目前的上升屬于恢復(fù)性的,今年繼續(xù)上升的空間不會很大,輸入型通貨膨脹也不會很明顯。雖然隨著企業(yè)利潤水平的改善,微觀主體消化成本的能力增強,但國內(nèi)旺盛的固定資產(chǎn)投資將拉動原材料價格的持續(xù)上行,上游產(chǎn)品價格漲幅持續(xù)領(lǐng)先于下游產(chǎn)品的格局將從成本上帶來通脹壓力。另外,“提低、擴中、調(diào)高”的收入分配體制改革可能導(dǎo)致勞動力成本上漲,并進而引發(fā)“工資――價格”螺旋。

3、房地產(chǎn)價格上漲迅猛、房地產(chǎn)投資增長迅速,房地產(chǎn)泡沫問題日益嚴重。

房價飆漲伴隨房地產(chǎn)投資高增速,房地產(chǎn)泡沫成分不斷增加。3月全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%,環(huán)比上漲1.1%,增速繼續(xù)維持高位。房地產(chǎn)銷售和投資增長速度迅猛,一季度銷售額快速增長57.7%,比去年同期加快34個百分點;一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增長35.1%,比上年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。

我國房地產(chǎn)泡沫累積嚴重,泡沫破滅風(fēng)險增大。房地產(chǎn)總值同GDP的比值、租金房價比是衡量房地產(chǎn)行業(yè)是否存在泡沫的國際通用指標(biāo):我國家庭持有房地產(chǎn)價值與名義GDP的比值多年來持續(xù)增長,2009年已突破2的警戒線,高于美國次貸危機前1.65的水平,與日本在地產(chǎn)泡沫最高峰時持平;從租金房價比來看,2004年后我國房屋銷售價格指數(shù)的漲幅明顯高于房屋租賃價格指數(shù)的漲幅,目前部分城市的租金房價比已超過1:400,遠遠高于1:230的國際合理水平。

4、匯率調(diào)整的國際政治壓力與國內(nèi)經(jīng)濟壓力間的矛盾使得人民幣升值問題日益復(fù)雜化。從國際政治壓力來講,美國等重要貿(mào)易伙伴在后金融危機時代為復(fù)蘇本國經(jīng)濟、擴大本國就業(yè)都希冀人民幣升值。

華盛頓方面認為,阻礙美國總統(tǒng)奧巴馬創(chuàng)造就業(yè)崗位目標(biāo)實現(xiàn)的主要障礙之一是人民幣幣值低估,這種低估通過造成中美間的巨額貿(mào)易逆差而導(dǎo)致美國就業(yè)崗位減少。歐洲央行主席特里謝、歐元區(qū)集團主席榮克也在近期發(fā)表言論,稱中國人為壓低人民幣匯率,使得歐洲向中國出口的產(chǎn)品價格過高,而中國在出口上占據(jù)價格優(yōu)勢。

從國內(nèi)經(jīng)濟壓力來講,維持出口快速增長需要匯率政策的支撐,而治理熱錢則需要人民幣升值。匯率政策是我國貿(mào)易戰(zhàn)略的政策工具,尤其在國內(nèi)經(jīng)濟仍未完全企穩(wěn)的情形下,這種作用更為明顯,人民幣升值將會削弱我國產(chǎn)品在國際市場的競爭力,對出口造成不利影響。但另一方面,匯率長期保持不變會增強國際投資者對人民幣升值的預(yù)期,大量的熱錢涌入將破壞國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定,也會帶來通脹壓力。

三、鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的運行狀況,在貨幣政策方面暫且不會加息,在匯率政策方面將有計劃地推進人民幣升值,在房地產(chǎn)政策方面也將加大調(diào)控力度、遏制房價過快增長

1、貨幣政策暫不會加息主要基于以下3個原因:首先,雖然加息可以避免負利率進一步刺激投資,但由于目前我國經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯的過熱跡象,而且未來仍存在一定概率回落,因此,加息可能打擊經(jīng)濟復(fù)蘇的良好態(tài)勢。其次,我國當(dāng)前物價上漲主要是結(jié)構(gòu)性的,物價全面上升的概率很小。由于拉動CPI上漲的食品、居住等成分商品的需求彈性較小,加息并不能通過調(diào)節(jié)供求起到價格抑制的目的。3月份的CPI環(huán)比有所下降進一步說明了不可控的通脹壓力仍然很小,未來即使出現(xiàn)通脹也只是溫和的,以加息方式抑制通脹沒有必要。最后,目前人民幣升值壓力較大,加息會加劇國際熱錢的涌入,進一步加大升值壓力,打亂我國匯率改革的節(jié)奏。

2、匯率政策將有計劃地推進人民幣升值,雖然短期內(nèi)可通過增加進口、減少貿(mào)易順差,來降低人民幣升值壓力,但是中長期內(nèi)仍需依靠積極推進匯率改革,匯率政策要打破升值預(yù)期和加強熱錢管理。

未來將有計劃地推進人民幣升值主要基于以下兩個原因:一是短期來看升值將對經(jīng)濟發(fā)展帶來諸多不利因素。出口型企業(yè)的利潤空間將被壓縮,外商投資的熱情將有所減退,外需下降將考驗中國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定定性,短期內(nèi)高漲的升值預(yù)期還將導(dǎo)致國際熱錢大量涌入,加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。二是長期來看人民幣升值利大于弊。由于人民幣幣值在長期經(jīng)濟高速發(fā)展的背景下存在被低估的傾向,升值能夠使人民幣回歸其真實價值,促進人民幣的國際化,升值還能夠降低進口產(chǎn)品價格,帶來財富效應(yīng)導(dǎo)致消費增加,此外升值帶來的外需下降也將成為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要助力。

3、房地產(chǎn)政策也將加大調(diào)控力度,遏制房價過快增長。

篇(5)

一、固定資產(chǎn)投資先行指數(shù)結(jié)束上漲態(tài)勢、一致合成指數(shù)繼續(xù)下降

圖1中，我國固定資產(chǎn)投資先行指數(shù)和一致指數(shù)與我國宏觀經(jīng)濟景氣先行一致指數(shù)面臨著同樣的問題，進入2013年出現(xiàn)了一定程度的背離，一致指數(shù)持續(xù)下降，而先行指數(shù)一路上漲。從構(gòu)成指標(biāo)看，先行指數(shù)中的國內(nèi)貸款和PPI（逆轉(zhuǎn)）處于下降走勢，而房地產(chǎn)開發(fā)投資、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存（逆轉(zhuǎn)）和固定資產(chǎn)投資資金來源中外商直接投資增速則在持續(xù)上漲，其中固定資產(chǎn)投資資金來源中外商直接投資增速上漲速度較快，帶動了先行指數(shù)的持續(xù)上揚。但先行指數(shù)的上漲速度明顯減緩，7月份僅比6月份提高0.23點，幾乎持平，預(yù)計下半年固定資產(chǎn)先行指數(shù)將掉頭向下，進入下行區(qū)間。

一致指數(shù)中，固定資產(chǎn)投資資金來源中的自籌資金結(jié)束了下降趨勢企穩(wěn)回升，表明我國民間投資的動力增強，而工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速、固定資產(chǎn)擴建投資增速、固定資產(chǎn)新建投資增速雖然仍處于下滑區(qū)間，但下滑速度明顯放緩，從而帶動固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)下滑速度減緩。

二、基于擴散指數(shù)我國固定資產(chǎn)投資增長周期的走勢判斷

利用先行和一致指標(biāo)建立的我國固定資產(chǎn)投資增長周期的一致擴散指數(shù)和先行擴散指數(shù)，如圖2所示。先行指數(shù)在2012年7月超過了50%線，并在今年5月達到了本次周期的極大值點，表明先行指數(shù)的峰已經(jīng)出現(xiàn)在2013年5月。我國固定資產(chǎn)投資一致擴散指數(shù)在2012年6月達到了極小值點，表明上輪峰點已經(jīng)出現(xiàn)，此后擴散指數(shù)曾出現(xiàn)過快速拉升，但是在2013年出現(xiàn)了小幅回調(diào)的走勢，目前處于再次上升的階段，但是從數(shù)值上看，并未達到50%的臨界點，因此判斷目前我國固定資產(chǎn)投資景氣的一致指數(shù)的谷底尚未出現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資先行擴散指數(shù)極大值點相對于固定資產(chǎn)投資增長周期的峰先行半年左右。因此，綜合以上信息，可以判斷我國固定資產(chǎn)投資增長周期在2013年下半年將維持緩慢回升態(tài)勢。

三、宏觀經(jīng)濟一致指數(shù)止跌，擴散指數(shù)顯示拐點初步形成

篇(6)

筆者喜歡畫線，喜歡關(guān)注形態(tài)上的轉(zhuǎn)換，認為在操作上趨勢是跟隨，轉(zhuǎn)折是預(yù)測。只要把握住行情在趨勢中的轉(zhuǎn)折，就能把握利潤的來源。

股市暴跌如同地震中的大震一樣，走過后才感到痛苦。但股市中的余震同樣像地震中的余震一樣，不確定因素還在時時刻刻牽動和折磨每一位投資者的心。

6124點以來下跌的頹廢走勢，難以重疊在宏觀經(jīng)濟持續(xù)尚好的指標(biāo)線上。近期的短期市場有一種說法，9月是大小非集中解禁的月份。近大半年來，主力除了減倉，也未必賺到了錢。有可能會在8月前展開一波反彈，并認定了相對反彈高度。似乎多頭又給自己找到一個賺錢的機會。

但掌控市場走勢的主力非常清楚，被套的在等待反彈解套，有錢的又想抄底再乘機撈一把。無論主力還是莊家，他們都不是“”，也不會為更多被套的投資者創(chuàng)造盈利條件。

老子說過：持而盈之，不知其已。

股票投資不可能完美，行情也總會不以人們的意志為轉(zhuǎn)移。尤其在已經(jīng)進入暴跌行情的熊市下，投資者不應(yīng)總以執(zhí)持滿盈的態(tài)度等待反彈行情。相反，在這段暴跌行情的走勢中，如果能夠客觀地站在宏觀經(jīng)濟調(diào)控的角度上去認識和看待意識形態(tài)對技術(shù)形態(tài)的扭轉(zhuǎn)，也許會發(fā)現(xiàn)技術(shù)形態(tài)已經(jīng)屈服于宏觀經(jīng)濟，屈服于基礎(chǔ)制度上的改革，這些都將直接影響大盤今后的走勢。

其一，炒股要看政策變化

這是剛?cè)牍墒兴型顿Y者都聽到的話。宏觀經(jīng)濟對股票市場的影響已經(jīng)在2007年底重復(fù)告誡投資者，2008年之后4年大小非上市流通將成為主流，價值回歸也將重新估值。日后的行情演變過程，筆者認為，更象拷貝2001年之后4年國有股減持走過的路（見圖1中藍色小框）。

其二，見圖2：

2008年4月22日2990點向上反彈至2008年5月6日3786點，其實是一次標(biāo)準(zhǔn)的黃金分割技術(shù)反彈走勢。是以2008年4月23日缺口頂點向上反轉(zhuǎn)0.618倍（見圖2中藍圈），恰好就是3786點。由于大盤是從6124點一路下跌至2990點，跌幅超過70%。雖然借助降低印花稅利好，但反彈時間僅為8天，反彈高度只是相對2990點至6124點的0.236。按黃金分割技術(shù)最弱反彈極限計算，還沒有達到0.382值。因此確認當(dāng)前弱市（熊市）早已定局。

其三，見圖3中黑線：

2990點至3786點之間所畫的三角形線，筆者試圖告誡投資者，2008年6月4日大盤經(jīng)過21天的橫盤震蕩整理，最終選擇破位三角形向下（見圖中紅圈）。之后是否回補缺口已不在討論之列。因為8天反彈與21天調(diào)整，循環(huán)周期與時間轉(zhuǎn)換、漲跌幅度與黃金分割對列，都與時間和技術(shù)形態(tài)有關(guān)。所以8÷21=0.382的止跌幅度，理應(yīng)回補技術(shù)缺口。但是否回補缺口就該止跌，在認識原有趨勢被打破形成新的趨勢后，調(diào)整時間與反轉(zhuǎn)幅度都將延長。

此時投資者關(guān)注的不應(yīng)再是盈利或解套問題，卻應(yīng)關(guān)注支撐股價上升的三大主要因素“價值空間、資金、獲利效應(yīng)”在市場走勢中是否還存在。當(dāng)這些可能帶來盈利效應(yīng)的模式都在相對時間內(nèi)消失時，我們又該怎么辦？筆者認為，要敢于面對市場現(xiàn)實走勢，即：行情可能出現(xiàn)與自己愿望相反的走勢，好比投資者在試圖等待政策面或基本面再次解套或獲利的好消息時，但等來的卻都是壞消息。那么市場曾經(jīng)僅存的等待及觀望氣氛，會因為這些壞消息導(dǎo)致悲觀情緒。所以，行為支配行動的效應(yīng)，后市不容樂觀。

其四，是否跌無止境，對于任何研判都有它的多重性。

筆者強調(diào)的是，見圖3中黑色虛線：如果從5522點向下直至延伸到2008年6月6日形成的中期下?lián)踔尉€，還能支撐目前K線，那么后期走勢將沿這根中期趨勢線縮量繼續(xù)盤整。而多重性的另一面是向上突破，重新回到三角形之中，或跌破5522點向下支撐的下?lián)踔尉€，重新確認向下趨勢。

其五，見圖3中灰線：

如果跌破三角形，并繼續(xù)跌破5522點下?lián)踔尉€，所謂二次探底已成定局。反之，大盤向上突破重新回到三角形之中，但之后2990點至3786點一帶，都將成為反彈中的相對頂部。因為3800點至2990點之間已囤積30658億元資金，要想突破這塊橫盤整理行情曾留下的被套區(qū)域，作為理性投資者，必須要看到市場以外有更多理性投資資金敢于進場充當(dāng)“”，否則一切都為自救。

其六，見圖3中下方深紅色雙線：

當(dāng)我們始終信奉“資金決定大盤走勢”時，看到的是已連續(xù)34天遞減的成交量。無論今后牛熊轉(zhuǎn)換，還是強弱轉(zhuǎn)化，資金都是決定市場走勢的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)然炒作中同樣包含更多的主觀性。這種主觀性對行情而言，并未將牛熊、漲跌設(shè)定的非常嚴格，而是更寄予趨勢與行情的轉(zhuǎn)折之間（即波段操作）。因為，筆者喜歡畫線，喜歡關(guān)注形態(tài)上的轉(zhuǎn)換，認為在操作上趨勢是跟隨，轉(zhuǎn)折是預(yù)測。只要把握住行情在趨勢中的轉(zhuǎn)折，就能把握利潤的來源。所以，筆者在利用黃金分割技術(shù)時，通常把指數(shù)或股價設(shè)定在自認為有限的炒作空間內(nèi)，盡量把握已知幅度中的波段。其波段就是筆者事先設(shè)定的黃金分割率，并在這些黃金分割率的轉(zhuǎn)折點附近，鎖定利潤的來源。

但市場近期真實的走勢告誡投資者，如今走勢好比當(dāng)年（2001年）政策面及基本面，就國有股減持的決心，已經(jīng)對市場主力形成“國有股減持我就減持”的統(tǒng)一決議。今年上市公司大小非解禁，200家基金機構(gòu)，上萬億籌碼，不分點位、不分時間地拋出手中所有股票。同出一轍，又是什么樣的政策在支撐今年下跌行情，是重新構(gòu)建市場價格體系。

前者市場因為減持國有股大盤跌了4年，如今重新建立價格體系，是否也會再跌4年，雖然不敢枉然確認，但敢于確認的是，半年來仍堅守陣地的投資者，早已嚴重被套。宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好，就能維護投資者在股市中的利益嗎？筆者認為，股市暴跌如同地震中的大震一樣，走過后才感到痛苦。但股市中的余震同樣像地震中的余震一樣，不確定因素還在時時刻刻牽動和折磨每一位投資者的心。因為我們不知道在這種背離走勢下，股市在執(zhí)行和完成宏觀經(jīng)濟調(diào)控緊縮政策時，還會向市場提出什么樣的“資產(chǎn)置換”、“重組整合”、“整體上市”、全流通等IPO融資條件和速率。

篇(7)

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟景氣；合成指數(shù)；經(jīng)濟周期波動

中圖分類號：F123.2 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-2674（2014）02-048-06

無論是經(jīng)濟周期波動還是景氣變動，都是經(jīng)濟活動的綜合體現(xiàn)，表現(xiàn)為整個國民經(jīng)濟擴張與收縮的交替變動。自從加入世貿(mào)組織以來，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了一輪長達六年的高速增長期，受2008年國際金融危機的沖擊，此輪經(jīng)濟周期在2009年達到谷底。危機期間經(jīng)濟呈現(xiàn)“V”字形走勢，2010年開始又重新步人到新一輪經(jīng)濟周期的擴張階段，但此輪復(fù)蘇之路并不順利，經(jīng)濟增速持續(xù)回落。面對當(dāng)前經(jīng)濟放緩局面，政府并沒有在短期內(nèi)采取刺激性政策提高經(jīng)濟增速，而是把調(diào)控重心放在了改革創(chuàng)新、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級上，這是兼顧當(dāng)下、立足長遠，實現(xiàn)未來相當(dāng)長時間內(nèi)中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的科學(xué)決策。那么，新形勢下政府調(diào)控政策的宏觀經(jīng)濟效果如何？需要我們正確分析和判斷當(dāng)前和未來中國經(jīng)濟景氣的運行狀況，以便更加準(zhǔn)確地把握宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢，制定合理的宏觀調(diào)控政策。

一、文獻綜述

如果要全面反映和把握整個宏觀經(jīng)濟的周期波動和景氣動向，單一經(jīng)濟指標(biāo)顯然不足以體現(xiàn)其波動特征。目前國際上普遍使用的景氣指數(shù)方法，都是通過在眾多經(jīng)濟指標(biāo)中篩選出與景氣變動緊密相關(guān)且靈敏度較高的一組重要經(jīng)濟指標(biāo)，按照與所選基準(zhǔn)指標(biāo)的時差關(guān)系劃分為先行指標(biāo)組、一致指標(biāo)組和滯后指標(biāo)組，以構(gòu)建經(jīng)濟景氣分析指標(biāo)體系，并借助數(shù)學(xué)方法將其合成為經(jīng)濟景氣指數(shù)，分析和預(yù)測經(jīng)濟周期波動和景氣變動的轉(zhuǎn)折點。近年來，國內(nèi)利用景氣指數(shù)法分析和預(yù)測整體宏觀經(jīng)濟波動以及具體行業(yè)景氣狀況的文章不斷增加。陳磊（2001）利用景氣指數(shù)法測定和描述了轉(zhuǎn)軌時期中國經(jīng)濟景氣波動狀況和特征。王金明等試圖構(gòu)建SW型先行景氣指數(shù)，并與先行合成指數(shù)的預(yù)測結(jié)論進行了比較。我國商品市場周期波動課題組選取1999～2006年間與商品市場密切相關(guān)的重要經(jīng)濟指標(biāo)，首次構(gòu)建了反映商品市場景氣波動狀況的合成指數(shù)。高鐵梅等利用景氣指數(shù)對國際金融危機期間中國的經(jīng)濟景氣狀況和走勢進行了分析和預(yù)測，基于先行合成指數(shù)的預(yù)測結(jié)果與現(xiàn)實情況基本吻合。陳樂一等構(gòu)建物價景氣擴散指數(shù)對物價波動走勢進行了測定與展望。還有部分學(xué)者對鋼鐵、石油、糧食、房地產(chǎn)、零售商業(yè)等行業(yè)層面的景氣波動進行了分析。反映經(jīng)濟景氣循環(huán)的構(gòu)成指標(biāo)會隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變而改變，每經(jīng)歷一次景氣循環(huán)，都需要對景氣指標(biāo)組進行調(diào)整。此次國際金融危機前后我國已經(jīng)完成了新一輪經(jīng)濟景氣循環(huán)的轉(zhuǎn)換，現(xiàn)有文獻中利用景氣指數(shù)法對國際金融危機后中國經(jīng)濟景氣走勢進行測定與預(yù)測的較少。面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，如何正確把握新一輪經(jīng)濟周期的景氣動向，對于判斷未來宏觀經(jīng)濟走勢與制定相應(yīng)政策非常重要。本文考慮到2000年以來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實狀況，在大量搜集月度宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的基礎(chǔ)上，運用時差相關(guān)分析方法、K-L信息量方法、峰谷對應(yīng)法等多種方法篩選出能夠準(zhǔn)確反映當(dāng)前我國經(jīng)濟景氣波動走勢的景氣指標(biāo)組，并根據(jù)所構(gòu)建的景氣指數(shù)的波動軌跡以及主要先行經(jīng)濟指標(biāo)的表現(xiàn)，對當(dāng)前和未來中國經(jīng)濟周期波動和景氣變動進行分析和判斷。

二、構(gòu)建反映經(jīng)濟景氣動向的合成指數(shù)

1.指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理

運用合成指數(shù)分析和把握經(jīng)濟景氣的運行，需要從國民經(jīng)濟運行的眾多領(lǐng)域中選取大量能夠反映經(jīng)濟景氣波動的指標(biāo)作為合成指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。景氣指標(biāo)的選取應(yīng)符合體現(xiàn)經(jīng)濟涵義的重要性、反映經(jīng)濟周期波動的靈敏性、與經(jīng)濟景氣波動的對應(yīng)性、周期波動的平穩(wěn)性以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計的及時性五個基本標(biāo)準(zhǔn)。本文通過大量地搜集和篩選，初步選擇了能夠反映經(jīng)濟循環(huán)特征、體現(xiàn)經(jīng)濟景氣運行趨勢和軌跡的經(jīng)濟指標(biāo)近50個，范圍涵蓋消費、投資、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、財政、貨幣、金融、企業(yè)經(jīng)營等。所選指標(biāo)的時間跨度為2000年1月到2013年6月，數(shù)據(jù)來自相關(guān)年份的《中國經(jīng)濟景氣月報》、ccerdata數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站。

本文利用所選月度經(jīng)濟指標(biāo)的同期增長率數(shù)據(jù)進行研究。除相關(guān)指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)外，先計算得到各初選指標(biāo)與上年同月相比的增長率序列。經(jīng)濟指標(biāo)的月度時間序列包含長期趨勢要素（T）、循環(huán)要素（C）、季節(jié)變動要素（S）和不規(guī)則要素（I）四個部分。為了準(zhǔn)確地測定和分析經(jīng)濟周期波動，本文使用x—12季節(jié)調(diào)整法剔除其中的季節(jié)變動要素和不規(guī)則要素，并對所有指標(biāo)進行15項移動平均以消除各項指標(biāo)短期波動對指標(biāo)相關(guān)檢驗的影響。

2.編制合成指數(shù)

（1）確定基準(zhǔn)指標(biāo)和基準(zhǔn)日期

基準(zhǔn)指標(biāo)是確定各合成景氣指標(biāo)時差關(guān)系的參照系，篩選經(jīng)濟景氣指標(biāo)的首要工作就是確定一個能夠敏感反映我國經(jīng)濟周期波動的指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)。國內(nèi)生產(chǎn)總值無疑是最適宜的基準(zhǔn)指標(biāo)，但由于GDP缺乏月度數(shù)據(jù)，本文選取工業(yè)生產(chǎn)的總量指標(biāo)，即工業(yè)總產(chǎn)值同期增長率作為基準(zhǔn)指標(biāo)。

基準(zhǔn)日期即周期波動波峰與波谷的時點。一旦確定基準(zhǔn)日期，周期波動的持續(xù)期間、擴張與收縮的時間也得以確定。此外，基準(zhǔn)日期還是確定經(jīng)濟指標(biāo)之間時差關(guān)系的基準(zhǔn)?？紤]到宏觀經(jīng)濟波動是一系列經(jīng)濟變量綜合作用的結(jié)果，我們通常選擇一組與整體經(jīng)濟波動大體一致的經(jīng)濟指標(biāo)。本文選取了工業(yè)增加值、批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額、更新改造投資完成額、出口總額、增值稅、狹義貨幣供應(yīng)量6個指標(biāo)，并通過該組指標(biāo)計算得到歷史擴散指數(shù)，進而確定經(jīng)濟景氣的基準(zhǔn)日期。

（2）確定合成景氣指標(biāo)

我們對初選的近50個指標(biāo)利用時差相關(guān)分析方法、K-L信息量方法、峰谷對應(yīng)法等多種方法，最終篩選出反映經(jīng)濟運行的5個先行指標(biāo)，6個一致指標(biāo)，5個滯后指標(biāo)構(gòu)成景氣指標(biāo)組，并以此為基礎(chǔ)利用經(jīng)濟景氣分析系統(tǒng)建立相應(yīng)的合成指數(shù)來對我國經(jīng)濟景氣進行分析和判斷。具體指標(biāo)選取情況見表l。

先行指標(biāo)指在經(jīng)濟波動達到高峰或低谷前，超前出現(xiàn)峰和谷的指標(biāo)，可以作為經(jīng)濟景氣短期預(yù)測的重要依據(jù)。發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、生產(chǎn)資料價格指數(shù)均作為中間投入指標(biāo)，此類指標(biāo)呈上升趨勢表明企業(yè)對未來經(jīng)濟形勢持有樂觀預(yù)期，能夠較為準(zhǔn)確地反映未來經(jīng)濟運行態(tài)勢。從表1中可以看到，所選先行指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)的時差相關(guān)程度都比較理想。一致指標(biāo)是指達到波峰和波谷的時間與經(jīng)濟周期波動的基準(zhǔn)日期時間大致相同的指標(biāo)，它們本身的波動與總體經(jīng)濟景氣變動大致同步。所選一致指標(biāo)中的工業(yè)增加值、出口總額、更新改造投資完成額、M1等與總體經(jīng)濟景氣波動密切相關(guān)，與基準(zhǔn)日期相關(guān)性也較好。滯后指標(biāo)指經(jīng)濟周期波動達到峰值或谷值后，滯后出現(xiàn)峰和谷的指標(biāo)，它可以佐證先行指標(biāo)所反映的景氣變化趨勢是否屬實。雖然所選取的滯后指標(biāo)組中個別指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)的時差相關(guān)性較弱，但是原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)、金融機構(gòu)中長期貸款余額以及辦公樓投資完成額三項指標(biāo)的時差相關(guān)程度還是比較理想的。

（3）制定合成指數(shù)定時表

合成指數(shù)可以采取不同方法進行編制，有美國商務(wù)部的合成指數(shù)法，日本經(jīng)濟企劃廳引進的合成指數(shù)法，以及經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）編制的合成指數(shù)法。其中，日本經(jīng)濟企劃廳合成指數(shù)法的基本思想與美國商務(wù)部是一致的，方法上略有不同，而0ECD合成指數(shù)法是專門針對先行合成指數(shù)研制的，更注重先行指數(shù)的作用，相比于前兩種方法更簡單。本文選用的是國際上通用的美國商務(wù)部合成指數(shù)法，為了減少不規(guī)則變動，在得到合成指數(shù)的基礎(chǔ)上再進行7項移動平均，最后計算出先行合成指數(shù)、一致合成指數(shù)，同時也得到我國經(jīng)濟景氣的合成指數(shù)定時表，具體見表2。

表2列出了先行、一致、滯后合成指數(shù)與基準(zhǔn)日期峰谷的超前滯后關(guān)系，其中先行合成指數(shù)的峰谷時點具有較為穩(wěn)定的超前期，峰的超前期更長平均為9個月，且超前期逐漸縮短，谷的超前期平均為7個月。一致合成指數(shù)峰谷時點與基準(zhǔn)日期基本同步，較為穩(wěn)定，這說明一致指標(biāo)組所選指標(biāo)能夠綜合反映當(dāng)前經(jīng)濟景氣的走勢。先行合成指數(shù)的峰與谷平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)分別為8個月和6.5個月。滯后合成指數(shù)峰的滯后期較谷更長，兩者都較為穩(wěn)定。為了更為直觀地呈現(xiàn)合成指數(shù)的波動軌跡及波動特征，我們繪制了先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)的走勢圖，如圖1所示。一致合成指數(shù)可以反映當(dāng)前經(jīng)濟景氣變動的總體狀況，先行合成指數(shù)可以對未來經(jīng)濟景氣動向進行預(yù)測，由于后文主要利用兩者分析和判斷經(jīng)濟景氣走勢，因此圖中沒有描述滯后合成指數(shù)的變動軌跡。

本文利用國際上普遍使用的景氣指數(shù)法構(gòu)建了反映經(jīng)濟周期波動的先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)，并根據(jù)合成指數(shù)的波動特征將2000年以來經(jīng)濟景氣走勢劃分為三個階段進行具體分析，并根據(jù)對當(dāng)前經(jīng)濟周期所處階段的判斷，合理預(yù)測未來經(jīng)濟運行的景氣動向。

1.2000年以來中國經(jīng)濟景氣的階段分析

第一階段（2000年1月至2007年10月）：這個階段正好處于我國改革開放以來的第五輪經(jīng)濟周期當(dāng)中，此輪經(jīng)濟周期擴張階段的持續(xù)時間長達8年，經(jīng)濟增速從1999年的7.6%提高到2007年的14.2%。從2003年始，此輪經(jīng)濟景氣真正步入穩(wěn)定上升通道，這一年實際經(jīng)濟增長率開始超過潛在經(jīng)濟增長率，此后幾年實際經(jīng)濟增速與潛在經(jīng)濟增速之間的缺口不斷擴大，經(jīng)濟持續(xù)處于繁榮階段且繁榮局面得到了進一步鞏固。雖然一致合成指數(shù)在2005～2006年期間出現(xiàn)了小幅下滑，但是總體依然呈現(xiàn)上升態(tài)勢，表明經(jīng)濟景氣仍然處于上升趨勢當(dāng)中。

第二階段（2007年11月至2010年8月）：2009年我國經(jīng)濟增速明顯下滑，跌至改革開放以來第五輪經(jīng)濟周期的谷底，經(jīng)濟陷入短暫的衰退，同時也意味著第五輪經(jīng)濟周期的結(jié)束。這段期間，一致合成指數(shù)也經(jīng)歷了一次峰與谷的急劇轉(zhuǎn)換，指數(shù)從2007年10月的117%回落到2009年4月的72%。一致指標(biāo)中批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額和狹義貨幣供應(yīng)量增速回落，尤其是出口總額同比增速的大幅回落，是導(dǎo)致一致合成指數(shù)出現(xiàn)顯著下降的主要原因。隨后在政府一攬子調(diào)控措施的刺激下，2009年下半年狹義貨幣供應(yīng)量增速明顯回升，消費需求回暖，尤其是投資需求的大幅提高，這一年固定資產(chǎn)投資增速高達30.1%。受主要總需求指標(biāo)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的影響，經(jīng)濟增速扭轉(zhuǎn)了上半年急劇回落的態(tài)勢，2010年經(jīng)濟更是強勢復(fù)蘇，經(jīng)濟增速回升到10.4%，我國經(jīng)濟增長經(jīng)歷了一個“V”字形的回升軌跡。在經(jīng)濟出現(xiàn)恢復(fù)性大幅回升的同時，一致指標(biāo)組內(nèi)各項經(jīng)濟指標(biāo)向好，如圖1所示，一致合成指數(shù)也從谷底迅速走出來，2010年8月到達新一輪經(jīng)濟周期的第一個高位時點。此輪經(jīng)濟景氣的“V”字形走勢，主要得益于政府及時采取措施有效地應(yīng)對國際金融危機的沖擊，但是隨著此輪刺激政策的淡出，各項總需求指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的回落，經(jīng)濟增速逐步放緩。

第三階段（2010年9月至今）：此輪經(jīng)濟景氣在經(jīng)歷大幅回升后又重新步入正常軌道當(dāng)中。季度增速持續(xù)下滑的走勢在2012年一季度逐步趨穩(wěn)，2013年二季度GDP環(huán)比增速持續(xù)三個季度回落后首次出現(xiàn)反彈。同時，兩項重要經(jīng)濟指標(biāo)，即工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資的環(huán)比增速從2013年5月以來已經(jīng)持續(xù)三個月上升。最新數(shù)據(jù)顯示，2013年8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.4%，較7月加快O.7個百分點，也是今年首次突破兩位數(shù)增速，工業(yè)增速穩(wěn)步提升預(yù)示經(jīng)濟形勢持續(xù)向好。當(dāng)前經(jīng)濟景氣下行受到諸多因素的綜合影響，包括政府主動調(diào)控宏觀經(jīng)濟增速，世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明朗導(dǎo)致外需不振，供給端約束不斷強化使得潛在經(jīng)濟增長率下移等。在外需和內(nèi)需呈現(xiàn)弱勢增長格局的影響下，一致指標(biāo)中投資、消費以及出口類指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的下滑，2011年為穩(wěn)定經(jīng)濟總水平所采取的貨幣政策導(dǎo)致狹義貨幣供應(yīng)量增速顯著下降，這些因素造成該期間內(nèi)一致合成指數(shù)一路下跌。從圖1中可以看到，此次危機爆發(fā)期間一致合成指數(shù)與先行合成指數(shù)均表現(xiàn)為迅速下滑態(tài)勢，且波動幅度較大，同期經(jīng)濟周期步人上一輪的谷底。相比之下，危機后合成指數(shù)的下行走勢無論在幅度還是速度上都要溫和很多，且回落過程逐步趨穩(wěn)，先行合成指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈。盡管從圖形走勢上看危機后合成指數(shù)處于下行通道中，但是我們認為這是進入新一輪經(jīng)濟周期的擴張階段后前期復(fù)蘇不穩(wěn)固的體現(xiàn)，并不能因此判斷為經(jīng)濟周期位于收縮階段。

2.未來中國經(jīng)濟景氣動向的判斷

從我國經(jīng)濟周期的波動軌跡來看，2010年開始我國已經(jīng)步入新一輪經(jīng)濟周期的擴張階段，對于當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟景氣下行的現(xiàn)狀，只能說明現(xiàn)階段我國經(jīng)濟正位于擴張階段的初期即復(fù)蘇階段，并且復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。目前中國經(jīng)濟運行已經(jīng)由危機時大幅下滑和回升的“V”形軌跡向適度增長區(qū)間轉(zhuǎn)換，中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢并未改變。從外部環(huán)境來看，世界經(jīng)濟周期在2009年達到谷底（世界GDP增長率為-0.6%），2010年世界經(jīng)濟增速回升至3%，這表明世界經(jīng)濟已經(jīng)步入新一輪周期的擴張期。由于此次世界經(jīng)濟陷入衰退的程度較深，因此經(jīng)濟復(fù)蘇的進程比較艱難，致使我國外部需求疲軟，但世界經(jīng)濟總體呈現(xiàn)擴張態(tài)勢已經(jīng)形成趨勢。從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境來看，我國經(jīng)濟持續(xù)增長的動力格局并未改變。目前我國正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加速推進的過程中，兩者的高度融合將釋放巨大的消費和投資潛力。東中西三個區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的差距和城鄉(xiāng)差距還很大，差距意味著潛力，中西部地區(qū)仍然具有比較明顯的后發(fā)優(yōu)勢，基礎(chǔ)設(shè)施投資等需求空間很大。隨著國民收入水平的不斷提高，居民消費結(jié)構(gòu)也正處于由生存型消費向發(fā)展、享受型消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級中，一方面將釋放巨大的消費需求，另一方面也有利于在市場主導(dǎo)下促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級。從當(dāng)前轉(zhuǎn)型升級的角度來看，今年宏觀調(diào)控已經(jīng)從側(cè)重短期和總量向側(cè)重長期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。盡管近幾年經(jīng)濟增速在逐步下滑，但是政府并未在短期內(nèi)繼續(xù)出臺大規(guī)模的刺激計劃有意拉高經(jīng)濟增速，這體現(xiàn)了政府對于未來中國經(jīng)濟發(fā)展的信心，同時也表明了政府著重長遠，通過改革創(chuàng)新驅(qū)動中國經(jīng)濟長期持續(xù)健康發(fā)展的決心。改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級都將進一步大幅提高未來中國的全要素生產(chǎn)率，從根本上形成中國未來經(jīng)濟較快發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力。此外，最近兩輪經(jīng)濟周期的波動軌跡表明，市場經(jīng)濟條件下我國經(jīng)濟周期的長度在延伸，平均長度為10年，并且周期的擴張與收縮階段更加平緩。目前正位于此輪經(jīng)濟周期擴張階段的初期，經(jīng)濟增速出現(xiàn)小幅波動也符合經(jīng)濟周期波動的基本規(guī)律。

結(jié)合圖1中先行合成指數(shù)的波動軌跡來看，2012年8月至今，描述未來經(jīng)濟走勢的先行合成指數(shù)，其下滑走勢基本趨穩(wěn)并出現(xiàn)小幅回升勢頭。2013年上半年，在組成先行合成指數(shù)的指標(biāo)組中，受生產(chǎn)資料價格指數(shù)、商品住宅竣工面積以及進口貨物增值稅、消費稅等指標(biāo)回落的影響，先行合成指數(shù)依然呈下滑走勢，但受上半年粗鋼產(chǎn)量和發(fā)電量同比增速較上年同期分別提高5.6和2.2個百分點的影響，先行合成指數(shù)回落的趨勢得以減緩。按照先行合成指數(shù)平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)約6～8個月來推算，2013年四季度經(jīng)濟走勢有望止跌后實現(xiàn)小幅回升。

判斷經(jīng)濟景氣動向，還可以利用其它先行經(jīng)濟指標(biāo)對上述結(jié)論做進一步的佐證。PMI作為國際上通用的監(jiān)測宏觀經(jīng)濟走勢的先行性指標(biāo)，具有較強的預(yù)測作用。2013年8月PMI為51%，較上月提升0.7個百分點，已經(jīng)連續(xù)11個月位于臨界點之上，這表明我國制造業(yè)持續(xù)處于擴張階段。8月份五個分類指數(shù)普遍上升，其中反映制造業(yè)市場需求的新訂單指數(shù)較去年同期和上月分別提升了3.7和1.8個百分點，主要原材料購進價格指數(shù)為53.2%，連續(xù)兩個月位于臨界值之上，進口指數(shù)也回升到臨界水平，以上指標(biāo)綜合反映出我國制造業(yè)需求正逐步企穩(wěn)回暖。房地產(chǎn)作為一個關(guān)聯(lián)性產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)景氣的變化能夠體現(xiàn)關(guān)聯(lián)性企業(yè)對于宏觀經(jīng)濟的預(yù)期，也可以作為一個重要的先行指標(biāo)。2013年上半年房地產(chǎn)景氣指數(shù)較2012年明顯回升，l～7月份全國房地產(chǎn)新開工面積同比增長8.4%，比上年同期增速提高18.2個百分點。8月份的最新數(shù)據(jù)顯示，M2增速回升至14.7%，新增人民幣貸款7113億元，社會融資規(guī)模達到1.57萬億元并呈現(xiàn)大幅上升趨勢，這三項指標(biāo)均出現(xiàn)回升勢頭，也預(yù)示著市場對于未來的投資及經(jīng)濟前景持有樂觀預(yù)期。

綜上所述，2010年以來中國經(jīng)濟正位于新一輪經(jīng)濟周期的復(fù)蘇階段，雖然當(dāng)前復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，表現(xiàn)為經(jīng)濟增速放緩，需求不振，但是對于未來短期內(nèi)中國經(jīng)濟景氣的動向我們持樂觀預(yù)期，2013年下半年中國經(jīng)濟有可能實現(xiàn)加速回暖復(fù)蘇。這主要是因為世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇形勢轉(zhuǎn)好，外部需求逐步改善。而且今年上半年國內(nèi)主要先行經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)走好，先行合成指數(shù)的下滑走勢基本趨穩(wěn)并表現(xiàn)出小幅上行的勢頭，這些跡象表明今年下半年尤其是四季度中國經(jīng)濟景氣走勢有望在止跌后實現(xiàn)小幅回升。

四、結(jié)論與政策建議