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篇(1)

〔關(guān)鍵詞〕 嬰兒潮；中國；日本；人口世代；社會負擔；宏觀經(jīng)濟

〔中圖分類號〕C92-05；F12316 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕1000-4769（2015）05-0065-08

一、問題的提出

自2004年左右劉易斯拐點到來之后，中國鄉(xiāng)村勞動力向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的速度逐年降低，未來依靠城鎮(zhèn)化提高經(jīng)濟發(fā)展速度的動力將逐年變?nèi)酢！?〕而上世紀60年代末的計劃生育政策，使中國的生育水平自1990年代以后便呈現(xiàn)急劇下降的趨勢，最終于2014年左右引致人口紅利轉(zhuǎn)折點，成年勞動力數(shù)量開始減少。根據(jù)中國目前55歲的平均退休年齡〔2〕，60后嬰兒潮世代將于2015年左右逐步開始退休①，未來5-10年中國的老齡化浪潮將異常迅急，同時，隨著1990年代生育水平的持續(xù)下降，未來新增勞動力也將不斷下降。我國正在跨越中等收入陷阱，如果不能及時調(diào)整人口發(fā)展措施，很有可能出現(xiàn)未富先老，甚至掉入中等收入陷阱。面對這樣的情景，迫切需要了解中國人口增長的性態(tài)，特別是人口世代對宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響。只有了解這些趨勢性特征事實，才能根據(jù)歷史上和國際上的經(jīng)驗，制定適宜的措施。

遺憾的是，目前研究中國宏觀經(jīng)濟問題的學(xué)者較少關(guān)注中國的人口性態(tài)，特別是中國的人口世代因素，比如60后和80后的嬰兒潮問題；研究人口紅利和老齡化問題的學(xué)者很少關(guān)注中國歷史上嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代依次進入和退出勞動力市場對諸如人口紅利和老齡化等宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響；也少有學(xué)者關(guān)注嬰兒潮世代處在勞動階段這一人口世代對人口紅利期的特殊影響問題；未來中國將要面對的是進入和正在進入的低速常態(tài)，卻少有經(jīng)濟學(xué)家從人口世代這個視角觀察中國經(jīng)濟的新常態(tài)，比如90后嬰兒低谷世代開始進入勞動力市場，60后嬰兒潮世代開始退出勞動力市場可能引發(fā)的問題；此外，關(guān)注經(jīng)濟低迷和近期經(jīng)濟下滑的學(xué)者多，卻少有人研究日本個案，從日本獲取經(jīng)驗和教訓(xùn)。而日本過去20年和將來所面臨的問題正是中國正在面臨或?qū)⒁媾R的問題，比如政府債務(wù)危機、老齡化、勞動力短缺、持續(xù)發(fā)行貨幣對經(jīng)濟刺激以及經(jīng)濟潛在通縮的影響等。隨著日本嬰兒潮世代這一超規(guī)模人口世代沖向頂峰和由規(guī)模較小的世代取而代之，不僅日本龐大的財政和貨幣刺激對經(jīng)濟復(fù)蘇所起的作用有限，也大大加重了日本政府的債務(wù)。

日本和中國具有相同的東方文化，同時都對外來移民管制較為嚴格，故比較中國人口性態(tài)和日本人口性態(tài)之間的相同和差別，進而從日本歷史上獲得經(jīng)驗和教訓(xùn)，是本文的研究目的和意義所在。

二、文獻綜述

有關(guān)人口性態(tài)，特別是人口世代的研究，多集中于人口結(jié)構(gòu)或者嬰兒潮對社會和宏觀經(jīng)濟的影響方面，如Mankiw & Weil（1989）在Poterba（1984）的基礎(chǔ)上考慮人口結(jié)構(gòu)改變對住房需求的影響，其研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國嬰兒潮一代（1946-1964）步入購房年齡，是美國70年代住房價格上漲的關(guān)鍵因素；而嬰兒低谷一代進入住房市場則引致1990年代美國房屋需求增長緩慢。〔3〕陳斌開等利用人口普查的微觀數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國“80后嬰兒潮”一代步入勞動力市場和進入婚配對住房產(chǎn)生的需求，很有可能是2004年以后房價上漲的重要原因，同時也闡釋了老齡化到來會引致住房價格面臨下降的壓力。〔4〕陸D和蔡P比較了中日人口結(jié)構(gòu)，認為中國如今所面臨的人口結(jié)構(gòu)和90年代日本所面臨的人口結(jié)構(gòu)類似，人口紅利開始消失，社會負擔開始加重，潛在經(jīng)濟增長率開始下降。〔5〕李銀珩和李碩論述了美國1946-1964年嬰兒潮一代步入退休，將使美國面臨勞動力短缺以及社會保障體系負擔加重等問題。〔6〕在有關(guān)人口結(jié)構(gòu)，特別是人口世代演進對其他方面的影響研究方面，張春生和蔣海論述了美國嬰兒潮一代對美國1980-1990年股市的影響。〔7〕Andrew（2001， 2003）以及Brooks（2002）就資本市場和社會保障方面做了相關(guān)研究工作〔8〕；Reinhardt（2000）就嬰兒潮世代進入老年階段時對醫(yī)療行業(yè)的影響進行了針對性研究。〔9〕總之，嬰兒潮對社會和經(jīng)濟的影響是多方面的和全方位的。

不過我們要強調(diào)，Mankiw & Weil（1989）等人的研究忽視了中國的特殊性〔10〕，雖然美國和中、日都存在嬰兒潮，但是人口結(jié)構(gòu)問題對美國經(jīng)濟的制約沒有中國和日本嚴重，這是因為美國是個移民國家且實行較寬松的移民政策，歷史上美國本土居民生育水平下降引致的現(xiàn)在和未來勞動力短缺問題可以通過年輕移民填補，更不同于中日的是，美國自1975年后每年出生人數(shù)的整體趨勢是增加的。陳斌開等則缺乏對中國人口結(jié)構(gòu)的明細分析，沒有窺探到中國歷史上嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代，也沒有論述嬰兒潮和嬰兒低谷可能對中國宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響，特別是隨著嬰兒潮一代以及相繼而來的嬰兒低谷一代的成長，即教育、工作、結(jié)婚、消費、退休以及去世等一系列生命活動會對相應(yīng)經(jīng)濟部門產(chǎn)生的影響。陸D和蔡P雖然比較了中日人口結(jié)構(gòu)，闡述了人口紅利理論，卻沒有明確地提出人口世代以及世代更替的概念，忽視了嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進入勞動力市場和退出勞動力市場對經(jīng)濟增速的趨勢性特征的影響，沒有看到人口結(jié)構(gòu)問題的實質(zhì)其實是嬰兒潮問題。人口紅利期是嬰兒潮一代處在勞動年齡階段，嬰兒低谷世代處在青少年和老年階段；而人口紅利消失期則是嬰兒潮一代逐步退休，嬰兒低谷世代處在青少年和勞動年齡階段。

現(xiàn)有文獻中雖存在考察中日人口結(jié)構(gòu)問題的一些研究，如張寶珍（1990），孟雙見和吳海濤（2005）分別論述了日本老齡化下日本社會和經(jīng)濟可能面臨的問題〔11〕；柳清瑞等（2012）闡述了少子化和老齡化下的日本社會保障經(jīng)驗〔12〕；蔡P（2004，2009，2010）系統(tǒng)地論述了中國的人口紅利期以及人口紅利結(jié)束可能面臨的問題以及政策應(yīng)該如何調(diào)整，如何促進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、如何成功邁過中等收入陷阱〔13〕；梁穎和陳佳鵬（2013）論述了中國和日本存在人口轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的相似性，以及如何根據(jù)這種相似性借鑒日本在人口紅利期和人口老齡化時期所獲得的經(jīng)驗和教訓(xùn)問題〔14〕，但是，目前學(xué)術(shù)界對于中日人口世代的界定，比如嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代的具體界定，以及考察嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代依次進入勞動力市場和退出勞動力市場對宏觀經(jīng)濟趨勢性特征可能產(chǎn)生的影響的研究還不夠深入，甚至連基礎(chǔ)的描述性分析工作都比較缺乏。這一切主要源于人口世代對經(jīng)濟的影響是長期的，20年前出生的人口要過20年后才進入勞動力市場。因此，本文的研究特點體現(xiàn)在以下方面：詳盡論述中國和日本的嬰兒潮世代并進行對比性分析，考察嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進入勞動力市場和退出勞動力市場可能對中日宏觀經(jīng)濟趨勢性特征產(chǎn)生的動態(tài)影響，以及這種趨勢性特征的變化對中國未來宏觀經(jīng)濟的啟示。

三、中日人口世代對比

此部分主要考察中國和日本分別在1961-2010年、1946-2010年出生人口的特征，進而界定在此期間中國和日本的人口世代。明細化這個事實特征，對分析人口世代的交替演進，比如嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進入和退出勞動力市場對宏觀經(jīng)濟的影響具有重要價值。同時也有助于決策部門制定合適的人口和經(jīng)濟政策。需要說明的是，什么是嬰兒潮？嬰兒潮就是人口出生高峰，出生高峰包括出生人數(shù)逐年上升的階段，也包括出生人數(shù)逐年下降的階段；同樣出生低谷包括出生人數(shù)逐年下降的階段，也包括出生人數(shù)逐年上升的階段，且出生高峰和出生低谷在時間上連接，其節(jié)點為歷年出生人數(shù)的增速開始發(fā)生轉(zhuǎn)折的時點〔15〕，所以嬰兒潮時期既不是出生人數(shù)完全上升的時期，也不是出生人數(shù)完全下降的時期，而是一個波峰。

在上述時區(qū)內(nèi)，中國和日本都存在嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代。中國的嬰兒潮世代分別為“1962-1973世代”和“1982-1993世代”；日本的嬰兒潮世代分別為“1947-1953世代”和“1966-1985世代”。中國的嬰兒低谷世代為“1973-1982世代”和“1993年之后世代”；日本的嬰兒低谷世代為“1953-1966世代”和“1985年之后世代”。在此期間，中國兩次出生人口的波峰值分別為1963年的3000萬人和1987年的2550萬人；日本兩次出生人口波峰值分別為1949年的2694萬人和1973年的2107萬人。在峰值時間點上中國比日本晚了14年；中國的出生人口谷值是1979年的1738萬人，日本是1961年的1607萬人，在時間點上比日本晚了16年。無論是峰值還是谷值，中國都高于日本；無論是中國還是日本，第二次嬰兒潮世代都是第一次嬰兒潮世代引致，且第二次嬰兒潮的波峰低于第一次嬰兒潮的波峰。中國第一次嬰兒潮世代大約為1960年代和1970年代初期；第二次嬰兒潮世代大約為1980年代和1990年代初期。二戰(zhàn)后日本的第一次嬰兒潮世代為1940年代后期和1950年代初期；第二次嬰兒潮世代為1960年代末期和整個70年代以及80年代初期。中國第一次嬰兒低谷大約出現(xiàn)在1970年代和1980年代初期，第二次出現(xiàn)在1993年之后，大部分是90后和00后；日本的第一次嬰兒低谷大約出現(xiàn)在1950年代中后期和1960年代初期和中期，第二次出現(xiàn)在1985年之后。總之，中國的嬰兒潮世代約為60后世代和80后世代，嬰兒低谷世代大約為70后世代、90后世代以及00后世代；日本的嬰兒潮世代大約出現(xiàn)在1940年代中后期和1950年代初期以及整個1970年代，而嬰兒低谷世代大約出現(xiàn)在1950年代中后期和1960年代前期，以及1980年代后期和以后各年代。

在相應(yīng)的考察時段內(nèi)，中國和日本歷年出生的人口數(shù)量都呈現(xiàn)出“先上升（中國1961-1963，日本1946-1949）后下降（中國1963-1979，日本1949-1957），再上升（中國1979-1987，日本1957-1973）再下降（中國1987之后，日本1973年之后）的M型軌跡”。1961-1963年中國出生的人口數(shù)量呈上升趨勢，其中1963-1979年出生人口數(shù)量平均呈現(xiàn)劇烈下降趨勢；1979-1987年出生人口數(shù)量平均呈現(xiàn)劇烈上升趨勢；1987年后出生人口數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢，且表現(xiàn)出明顯的階段特征，1987-2000年劇烈下降，2000年以后緩慢下降。而日本1946-1949年出生的人口數(shù)量呈現(xiàn)劇烈上升趨勢；1949-1957年出生的人數(shù)呈現(xiàn)劇烈下降趨勢；1957-1973年日本出生的人數(shù)呈現(xiàn)劇烈上升趨勢；1973年之后出生人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢且具有階段特征，1973-1990年出生人數(shù)劇烈下降，1990年以后出生人數(shù)輕微下降。

綜上，我們認為，中國的1962-1973世代和1982-1993世代為嬰兒潮世代，1973-1982世代和1993之后世代是嬰兒低谷世代，大體上60后和80后是嬰兒潮世代，70后、90后以及00后是嬰兒低谷世代；而日本的1947-1953世代和1966-1985世代是嬰兒潮世代，1953-1966世代和1985之后世代是嬰兒低谷世代。1961-1963年中國出生人數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢，1963-1979年中國出生人數(shù)平均呈現(xiàn)下降趨勢，1979-1987年中國出生人數(shù)平均呈現(xiàn)上升趨勢，1987年之后中國出生人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，整體上呈現(xiàn)為一個M型軌跡，同時，整個1970年代的出生人數(shù)平均而言逐年下降，整個1990年代的出生人數(shù)平均而言也逐年下降。大體上，日本出生人數(shù)呈現(xiàn)先上升（1946-1949）后下降（1949-1957），再上升（1957-1973）再下降（1973-）的M型趨勢。具體走勢見圖1和圖2。

四、中日人口世代更替對宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響

在相應(yīng)時段內(nèi)，中國和日本的人口世代更替究竟是如何影響了對應(yīng)的宏觀經(jīng)濟呢？特別是當嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進入或退出勞動力市場時，會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響呢？在假設(shè)資本、技術(shù)以及資本貢獻份額保持不變的條件下，本文考察人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對中日宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響，并重點考察勞動力增速對GDP增速的影響。通過將20年前出生率近似為20年后的勞動力增速，可從20年前的出生率和20年后GDP增速的關(guān)系上獲得一些唯像認識，進而從這些認識中捕捉中國當前和未來可能面臨的問題并獲取解決問題的啟示。

1.中國人口世代更替對宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響

首先考察1961-1979年出生率變化特征對1981-1999年中國GDP增速的趨勢性特征的影響。由于1961-1963年中國人口出生率逐年上升需要說明的是，中國歷年出生人數(shù)和出生率的趨勢基本上同步，當然下文日本的情景也是一樣的。，20年后進入勞動力市場的數(shù)量增速也逐年上升，相應(yīng)1981-1983年中國經(jīng)濟增速也逐年上升；1963-1979年中國出生率逐年下降，相應(yīng)20年后的1983-1999年中國經(jīng)濟增速也逐年下降。根據(jù)20年前出生率的特征，1981-1999年經(jīng)濟增速應(yīng)呈現(xiàn)先增后減的倒U型軌跡，波峰點在1983年，波谷點是1981年和1999年。從圖3可以看出，1981-1999年中國經(jīng)濟增速存在倒U型軌跡，波谷點是1981年和1999年，但是波峰點不是1983年，而是1994年。出現(xiàn)這一情況的原因是多方面的。本文認為，中國60后嬰兒潮中出生的大部分人口進入勞動力市場的平均時間點應(yīng)該晚于20歲，從圖3可以近似地推斷，60后嬰兒潮世代的大部分人口大約在31歲左右才進入勞動力市場，比如1963年出生的人口大多在1994年左右開始進入勞動力市場，其主要原因是那時期中國的城鎮(zhèn)化率只有35%左右，存在大量富余農(nóng)村勞動力和城鎮(zhèn)待業(yè)勞動力，而真正放開人口流動和深化農(nóng)村改革是90年代的事情，此時這些富余的和待就業(yè)的勞動力才逐步從失業(yè)或者非充分就業(yè)狀態(tài)轉(zhuǎn)移到第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，從而變?yōu)橄鄬Τ浞志蜆I(yè)。

其次考察1979-1990年出生率特征對1999年以后中國GDP增速的趨勢性特征的影響。1979-1987年中國人口出生率逐年上升，引致20年后的1999-2007年經(jīng)濟增速相應(yīng)地逐年上升；而1987年以后中國人口出生率逐年下降，2007年以后中國經(jīng)濟增速也相應(yīng)逐年下降，根據(jù)1979年以后中國人口出生率特征，中國經(jīng)濟增速在1999年以后也相應(yīng)呈現(xiàn)倒U型軌跡，波峰點是2007年。1981-1985年出生人口數(shù)存在波動，倒U型軌跡也存在同趨勢的波動。由于80后嬰兒潮波峰低于60后嬰兒潮波峰，引致80后嬰兒潮進入勞動力市場時對經(jīng)濟增速的影響小于60后嬰兒潮進入勞動力市場對經(jīng)濟增速的影響，1981-1999年平均經(jīng)濟增速相應(yīng)大于1999-2010年平均經(jīng)濟增速，且2007年經(jīng)濟增速的峰值小于1994年經(jīng)濟增速的峰值。從圖3可以看出，中國經(jīng)濟增速在1999年以后存在倒U型軌跡，波峰點是2007年，1981-1985年存在波動，倒U型軌跡也存在波動；而在高度上這個倒U型軌跡小于1970-1999年的倒U型軌跡。對此應(yīng)該認為，上述中國經(jīng)濟增速的軌跡基本符合20年前中國人口出生率的趨勢型特征，說明中國1961-1990年人口出生率的趨勢性特征的確影響著1981-2010年經(jīng)濟增速的趨勢性特征。

綜上，1961-1990年出生率的變化特征對20年以后即中國1981-2010年GDP增速的趨勢性特征所產(chǎn)生的影響，可以近似地表述為：由于中國的出生人數(shù)呈現(xiàn)先上升（1961-1963），后下降（1963-1979），再上升（1979-1987），再下降（1987-1990）兩個峰值的M型軌跡，致使20年后中國經(jīng)濟增速也呈現(xiàn)先上升（1981-1994），后下降（1994-1999），再上升（1999-2007），再下降（2007-2010）兩個峰值的M型軌跡，但是后一個波峰小于前一個波峰。各時段人口分布演進，及歷年經(jīng)濟增速和相應(yīng)20年前出生率之間的關(guān)系如圖3、圖4所示。①

2.日本人口世代更替對宏觀經(jīng)濟趨勢性特征的影響

首先考察日本1946-1957年人口出生率變化特征對其1966-1977年GDP增速的影響。日本1946-1949年的人口出生率呈現(xiàn)上升趨勢，20年后的1966-1969年經(jīng)濟增速也呈現(xiàn)上升特征；1949-1957年人口出生率呈現(xiàn)一直下降特征，20年后的1969-1977年經(jīng)濟增速也相應(yīng)呈現(xiàn)下降趨勢，即1966-1974年日本經(jīng)濟增速呈現(xiàn)先增后減的倒U型軌跡，波峰點是1969年，波谷點是1966年和1977年。從圖5可以看出，1965-1977年日本經(jīng)濟增速的確存在倒U型軌跡，波峰點是1969年，這與20年前日本的人口波峰點為1949年吻合。但是日本實際經(jīng)濟增速波谷點是1974年左右，比通過人口波谷點預(yù)測的經(jīng)濟波谷點早來3年，出現(xiàn)這種情況是由于日本城鎮(zhèn)化水平和市場化水平較高，勞動力受農(nóng)業(yè)以及限制人口流動的政策束縛較小，引致日本人口參與勞動的時間相對較早。

其次考察1957-1978年日本人口出生率變化特征對1977-1998年GDP增速的趨勢性特征的影響。1957-1973年日本人口出生率逐年上升，引致20年后的1977-1993年經(jīng)濟增速相應(yīng)逐年上升；1973年以后日本人口出生率逐年下降，引致1993年之后經(jīng)濟增速也相應(yīng)逐年下降。根據(jù)1957年之后日本人口出生率的變化特征，我們發(fā)現(xiàn)1977年以后的日本經(jīng)濟增速相應(yīng)呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型軌跡，波峰點是1993年。又因為1946-1957年的人口波峰大于1957-1978年的人口波峰，故日本在1969-1977年的平均經(jīng)濟增速大于1977-1998年的平均經(jīng)濟增速，同時波峰點1993年的經(jīng)濟增速低于波峰點1969年的經(jīng)濟增速。從圖5可以看出，日本經(jīng)濟增速在1974-1998年的確存在一個倒U型軌跡，且整體上低于1966-1977年的軌跡，但1974-1998年日本經(jīng)濟增速的波峰點為1988年，比人口預(yù)測的波峰點1993年早來5年，再次表明日本人口進入勞動力市場的平均時間比中國要早。

綜上，日本1946-1978年出生率的變化特征對20年之后即1966-1998年GDP增速的趨勢性特征的影響可以近似地表述為：日本出生人數(shù)整體上呈現(xiàn)先上升（1946-1949），后下降（1949-1957），再上升（1957-1973），再下降（1973-1978）的兩次波峰的M型軌跡，使得20年之后日本經(jīng)濟增速整體上同樣呈現(xiàn)先上升（1966-1969），后下降（1969-1974），再上升（1974-1988），再下降（1988-1998）的兩次波峰的M型軌跡。由于日本1967-1985嬰兒潮世代因1947-1953嬰兒潮世代引致，故第二次嬰兒潮引致的日本經(jīng)濟波峰小于第一次嬰兒潮引致的經(jīng)濟波峰；相對中國，日本人口進入勞動力市場的平均時間更早。具體而言，各時段的人口分布演進以及經(jīng)濟增速和20年前出生率之間的關(guān)系見圖5和圖6。

3.人口世代更替對未來中國宏觀經(jīng)濟的影響

2015年之后，隨著中國1960后嬰兒潮世代開始逐步退休，2024年左右老年人口將開始超過青少年人口。由于城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的加快和新型城鎮(zhèn)化的推進，現(xiàn)行的養(yǎng)老雙軌制會逐漸取消，養(yǎng)老將全面納入社會保障體系，這會給中國的養(yǎng)老保障體系帶來巨大壓力。過去發(fā)達國家實行的現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老模式已不再適合中國國情，日本養(yǎng)老模式曾經(jīng)引致的問題就是一個現(xiàn)實的教訓(xùn)。由于日本嬰兒潮一代耗費了發(fā)展經(jīng)濟的大量資源，退休之后又享受著檔次高且全面的養(yǎng)老金覆蓋，導(dǎo)致嬰兒低谷一代背上重重的養(yǎng)老包袱，為此，日本政府的債務(wù)水平不斷上升，社會負擔沉重，最終給經(jīng)濟雪上加霜。國內(nèi)由于學(xué)術(shù)界目前對中國嬰兒潮世代以及中國人口世代的研究較少，以至于當60后嬰兒潮開始退休時才注意到社會保障體系的脆弱性。幸運的是平均退休年齡相對較低，還有改進空間，比如可以逐步將平均退休年齡推遲到65歲，通過延遲退休贏得時間，將現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老模式逐步改為積累制的養(yǎng)老模式，從而規(guī)避在未來勞動力短缺情況下，勞動人口還要背上重重的養(yǎng)老負擔，影響經(jīng)濟活力。

類似日本1990年代的房地產(chǎn)泡沫，2015年之后，80后嬰兒潮將逐漸結(jié)束婚配，95后將逐漸開始進行婚配，由于1990年代以后出生人數(shù)逐年下降，城鎮(zhèn)化已達到5477%左右，發(fā)展速度降緩，對城鎮(zhèn)住房產(chǎn)生的基礎(chǔ)居住需求將會呈現(xiàn)下降趨勢，如果此時供給、改善性需求以及投資性需求不變，房價將面臨下降的壓力。為防止人口世代更替可能引致的房地產(chǎn)業(yè)的過分衰退，應(yīng)考慮逐年降低新增基礎(chǔ)住房供給，如果按照平均壽命75歲計算根據(jù)2014年《中國衛(wèi)生和計劃生育統(tǒng)計年鑒》，2010年的女性預(yù)期壽命774歲，男性預(yù)期壽命724歲，為簡化分析，不再區(qū)分性別，同時考慮到2010-2015年人均預(yù)期壽命延長，在此假定2014年的平均壽命是75歲。，2035年之后，考慮到60后嬰兒潮世代逐漸離去后將釋放巨大的住房存量，目前針對房地產(chǎn)調(diào)控的政策應(yīng)該前瞻到這一點，從而防止供給過剩對經(jīng)濟運行帶來的系統(tǒng)性風險。基于此，在城市可以完善“以房養(yǎng)老”的政策構(gòu)思，減輕社會養(yǎng)老負擔，同時也可以提前平滑掉嬰兒潮世代死亡后對房地產(chǎn)行業(yè)的消極影響。另一方面，2015年之后，80后嬰兒潮一代逐步完成婚配以及置業(yè)和購車，工作穩(wěn)定并開始步入中年，出現(xiàn)收入大于支出、收入剩余增加后將引致其對投資產(chǎn)品需求的增加，資本市場在2015年將出現(xiàn)繁榮，但是未來隨著60后嬰兒潮臨近退休和35-54歲人口總量減少，2016年以后資本市場的繁榮也將逐步消退。〔16〕

大體上，由于中國1990年代出生人數(shù)逐年下降且1960年代存在一個出生高峰，因此2015年之后，隨著1990年代出生人口陸續(xù)進入勞動力市場和1960年代出生人口逐步退休，人口世代更替引致的老年人口急劇增加，成年勞動力數(shù)量減少，即消費人口增加、生產(chǎn)人口減少可能會導(dǎo)致一系列新的經(jīng)濟社會問題。比如老年人口的儲蓄逐年減少，勞動人口的儲蓄因為老年人口增多也逐年減少，最終社會儲蓄率下降，資本存量增長緩慢此命題在勞動人口和老年人口消費不變，要素使用效率不變，資本貢獻份額不變以及采取現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老制度下成立。，加上勞動力數(shù)量逐年減少，經(jīng)濟增速面臨下行壓力，經(jīng)濟有可能進入新的低速增長常態(tài)。

面對人口基數(shù)紅利不斷消失可能帶來的問題，提高人口素質(zhì)、升級產(chǎn)業(yè)以及提高要素使用效率將更有利于中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。比如，將勞動力短缺的中低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到人口紅利豐富的國家，提高國內(nèi)技術(shù)水平，解決中低端服務(wù)業(yè)勞動力短缺的問題；進一步釋放改革紅利，提高資本和勞動要素的使用效率；加快創(chuàng)新紅利的開發(fā)，重視和培養(yǎng)國內(nèi)高技術(shù)人才，吸納港臺、東南亞甚至全球的科技人才，從而提升勞動力素質(zhì)。為了給長期內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級、提高人口素質(zhì)以及技術(shù)進步贏得時間，在短期內(nèi)可以采取削減養(yǎng)老金，改變養(yǎng)老制度以及結(jié)構(gòu)性延遲退休等方案。〔17〕考慮到未來城鎮(zhèn)房地產(chǎn)行業(yè)的衰退和農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的開展，為減輕社會和勞動人口負擔，農(nóng)村可以實行“以地養(yǎng)老”，城鎮(zhèn)可以開展“以房養(yǎng)老”。

五、規(guī)避人口世代更迭引致宏觀經(jīng)濟趨勢性下滑的政策建議

第一，為緩解當前社會保障帶來的財政壓力和年輕人壓力過大等問題，應(yīng)該實行結(jié)構(gòu)性延遲退休，尤其是勞動力短缺行業(yè)應(yīng)實行延遲退休并給予相應(yīng)的補貼，同時加快發(fā)展職業(yè)教育，開發(fā)機器人等新技術(shù)，替代這些行業(yè)短缺的勞動力。在提高人口素質(zhì)的同時，吸納一些優(yōu)秀的國際移民，升級國內(nèi)產(chǎn)業(yè)；對部分勞動力發(fā)展過剩的行業(yè)實行不延遲退休，打破終身雇傭制和年功序列制，促進勞動力合理流動，避免老人擠占年輕人的工作機會，造成年輕人社會負擔大和社會生產(chǎn)率水平下降的問題。第二，改變養(yǎng)老制度，將現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老制度改為基金制的養(yǎng)老模式或者多元的養(yǎng)老模式，且將養(yǎng)老金分為國家基本養(yǎng)老金和附加養(yǎng)老金。基本養(yǎng)老金所有公民一視同仁，附加養(yǎng)老金以工薪階層為對象且按收入比例繳納，同時鼓勵富人繳納商業(yè)養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金領(lǐng)取的年齡；避免過度醫(yī)療開支，在醫(yī)療機構(gòu)引入競爭機制；減少政府公共債務(wù)，強制性增加家庭儲蓄養(yǎng)老份額，引導(dǎo)私人資金進入養(yǎng)老領(lǐng)域，為提高養(yǎng)老金收益，優(yōu)化養(yǎng)老資金種類，并在全球化視角下積極對養(yǎng)老金進行投資，吸納勞動力過剩和儲蓄水平較高國家的人口和資本紅利，在全球范圍內(nèi)解決資本短缺和勞動力短缺。第三，提高退休后有工作意愿和工作能力的老年人的就業(yè)率，并對老年人進行再培訓(xùn)；提高婦女以及年輕人的就業(yè)率；創(chuàng)造公平的就業(yè)環(huán)境，避免年齡和性別歧視，改變年功序列制的工薪和升遷制度，根據(jù)績效設(shè)定工資和職稱。第四，長期來看，國家應(yīng)盡快放開生育政策，釋放想生但政策限制不能生的這股生育力量。隨著經(jīng)濟水平逐步提升，應(yīng)進一步制定鼓勵生育的政策，而不僅僅是放開生育，即制定生育水平的下限，而非上限；同時基于代際生育權(quán)平等和城鎮(zhèn)居民生育水平提高后對子女人力資本投資和家庭儲蓄水平影響相對較弱，應(yīng)特別鼓勵城鎮(zhèn)居民生育。

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〔15〕楊華磊，等.中國嬰兒潮下的城鎮(zhèn)住房需求〔J〕.中國經(jīng)濟問題，2015（2）：49-60.

篇(2)

近期，市場在政策的信號下止跌，彌漫的悲觀氛圍稍有消散。近期的政策導(dǎo)向顯然已經(jīng)讓市場逐步建立一種預(yù)期，即因通脹而導(dǎo)致的緊縮已經(jīng)達到高點，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)漸成政策的轉(zhuǎn)換方向。而市場需要進一步的積極政策實踐才能逐漸樹立信心。

短期底部已現(xiàn)，

政策最遲2012年一季度放松

在基本面方面，已經(jīng)公布的2011年9月的通脹數(shù)據(jù)并未高于市場普遍預(yù)期，而PMI數(shù)據(jù)雖然低于歷史均值，但也顯示整個經(jīng)濟在趨于穩(wěn)定。我們在9月曾經(jīng)提出，中國未來三個季度的經(jīng)濟趨勢是增長有底和通脹有頂，這與市場的普遍預(yù)期是有明顯區(qū)別的，市場的悲觀預(yù)期認為，中國經(jīng)濟在四季度和2012年一季度都將由于調(diào)控的原因而慣性下滑，此后，由于經(jīng)濟下滑導(dǎo)致政策的放松，從而可能為市場帶來機會。按照我們對于經(jīng)濟周期內(nèi)生性的判斷，中國經(jīng)濟在未來的三個季度中仍然處于產(chǎn)能擴張周期的慣性過程中，所以，不大可能出現(xiàn)所謂的下滑狀態(tài)，維持現(xiàn)狀是最差的情景，如果由于通脹的回落政策有所放松，我們相信經(jīng)濟的彈性反而可能有所恢復(fù)。所以，如果純粹從增長出發(fā)，未來半年的增長極有可能是好于市場的悲觀預(yù)期。

但對于中國經(jīng)濟的中期趨勢，我們并不樂觀，我們不認為當政策放松之后，或者是政府換屆之后，中國經(jīng)濟能如預(yù)期出現(xiàn)一輪新的增長。從經(jīng)濟的內(nèi)生性來看，中國本輪產(chǎn)能擴張周期將在2012年下半年出現(xiàn)動能減弱的特征，所以，我們認為當前的貨幣政策實質(zhì)已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)，這種超調(diào)不會對當前的經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的影響，是經(jīng)濟增長的內(nèi)生慣性使然，當產(chǎn)能擴張周期的動能減弱之后，供需形勢的逆轉(zhuǎn)可能使中國經(jīng)濟在一年之后出現(xiàn)一次明顯的衰退。因此，市場的短期悲觀預(yù)期不一定能夠得到經(jīng)濟現(xiàn)實的驗證，而當市場的預(yù)期緩和之后，可能才是真正危險的來臨。

在政策方面，我們和悲觀預(yù)期者得出了同樣的結(jié)論，如果到2012年一季度政策仍沒有實質(zhì)的放松，則2013年中國的經(jīng)濟蕭條程度可能會超出預(yù)期。所以，我們判斷2012年一季度就是政策放松的時間窗口，而2011年四季度，政策的緊縮顯然已經(jīng)出現(xiàn)了高點，雖然政策的表述不會發(fā)生變化，但政策的實質(zhì)性微調(diào)是完全必要和可行的。由此，如果市場以政策為短期第一風向標的話，我們認為目前就是短期市場的底部。

反彈:從周期到成長

篇(3)

這是一個積極可喜的信號，有助于我們審視經(jīng)濟趨勢。要知道，作為驅(qū)動中國經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”之一，外貿(mào)出口在艱難多變的國際政治經(jīng)濟背景之下，保持如此運行質(zhì)量，對于中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行無疑是重要的穩(wěn)定器。至少，看空或唱衰中國經(jīng)濟將缺乏充足的依據(jù)，經(jīng)濟發(fā)展硬著陸的擔憂或許只是一場虛驚。

外貿(mào)出口到底發(fā)生了怎樣的變化，值得我們對整體經(jīng)濟發(fā)展做出積極向上的評價？

“不是數(shù)量，而是質(zhì)量。”我們更為看重的是外貿(mào)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，以及外貿(mào)商品質(zhì)量效益的提高。今年1-8月，我國出口平均價格上漲10.3%，高于去年同期9.1個百分點；出口數(shù)量增長12.1%，低于去年同期21.8個百分點。在勞動密集型產(chǎn)品上，這一特征表現(xiàn)更為明顯。

商務(wù)部發(fā)言人的結(jié)論是：我國外貿(mào)增長呈現(xiàn)價格和數(shù)量協(xié)調(diào)拉動的新變化。相關(guān)數(shù)據(jù)更顯示，我國外貿(mào)出口的市場進一步多元化。在對傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴出口總體平穩(wěn)增長的同時，對新興市場出口較快增長，比重進一步提升；今年以來，中西部地區(qū)出口增速普遍高于東部地區(qū)和全國平均增幅。因此，外貿(mào)發(fā)展區(qū)域協(xié)調(diào)性增強；還有一個顯著的變化是，一般貿(mào)易增速快于加工貿(mào)易。

與此同時，今年的外貿(mào)出口實現(xiàn)了年初預(yù)定的兩個目標：第一是外貿(mào)增長要穩(wěn)出口，比GDP增速要快。1-8月份出口增速達到了23.6%，明顯快于GDP的增速；第二個目標是“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”，目前已取得積極成效。

盡管發(fā)言人就此樂觀地指出，今年外貿(mào)出口“調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”的成效非常顯著，相信未來幾個月根本形勢不會逆轉(zhuǎn)，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)定目標，但是我們認為微觀層面企業(yè)面臨的困難依然存在。這正如發(fā)言人所表示的，一方面是歐債危機、美國經(jīng)濟困難，發(fā)展中國家通貨膨脹的影響，對外貿(mào)易中面臨的貿(mào)易保護主義和貿(mào)易糾紛等，對中國出口企業(yè)有比較大的影響；另一方面，國內(nèi)生產(chǎn)要素成本上升，競爭加劇導(dǎo)致貿(mào)易摩擦較多，必將影響對外貿(mào)易。

篇(4)

6月市場環(huán)境：震蕩格局難改

6月A股市場的不確定性依然較大，存在諸多博弈的空間。從宏觀面看，經(jīng)濟趨勢還沒有完全確立，但是，溫和的統(tǒng)計數(shù)據(jù)并不能改變偏空的預(yù)期；從資金面上看，監(jiān)管層政策和“大小非”減持的博弈也依然存在。

限售股解禁壓力并沒有減輕

6月是2008年新增解禁限售股數(shù)量最低的月份之一，新增解禁市值僅1041億元。但是，4月底以來，出臺了一系列針對解禁限售股交易的限制措施，將此前的解禁壓力大部分往后推移。根據(jù)我們的測算，在嚴格的限制之下，2008年各個月度的減持壓力區(qū)域平滑，也意味著，6月份的減持壓力比數(shù)據(jù)表現(xiàn)的更大。

宏觀數(shù)據(jù)依然無法改變投資者的謹慎預(yù)期

首先，5月的通脹數(shù)據(jù)將在6月中旬公布。針對通脹和經(jīng)濟增速的調(diào)控困境依然沒有改變。受到地震因素的干擾，不論CPI增速是在8％以上，還是8％以下，投資者都難以得到明確的經(jīng)濟趨勢判斷。因此，5月份的CPI數(shù)據(jù)依然只是提供了短期博弈的理由。目前，賣方宏觀分析師預(yù)測5月份CPI7.8%的居多，如果低于該數(shù)據(jù)，或有反彈。

其次，1-5月工業(yè)企業(yè)利潤將于6月底公布。我們判斷，該項數(shù)據(jù)也難以提供關(guān)于行業(yè)趨勢拐點的信息。原因在于，在電價等要素價格提升之前，原材料成本上升、信貸調(diào)控等對經(jīng)濟的影響還沒完全體現(xiàn)。再加上，二季度一向是投資高峰期，經(jīng)濟增速短期內(nèi)問題不大。4月份的數(shù)據(jù)就還不錯。

但是，統(tǒng)計數(shù)據(jù)并不能改變投資者對經(jīng)濟偏空的預(yù)期。畢竟，中國01年以來的這輪經(jīng)濟增長周期已開始出現(xiàn)拐頭的跡象。為了可持續(xù)增長，必須經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，而經(jīng)濟轉(zhuǎn)型勢必影響經(jīng)濟增速。在加上，美國經(jīng)濟09年中期前難有轉(zhuǎn)機，國際經(jīng)濟增長開始回落，從而，進一步影響中國經(jīng)濟增速。

6月投資策略：踩準蹺蹺板的平衡點

對于6月行情，我們預(yù)期將延續(xù)5月震蕩市格局，上證綜指在3400－3800點為核心的區(qū)域中反復(fù)震蕩。因此，我們更關(guān)注市場中的結(jié)構(gòu)性機會，特別是央企整合的機會。

央企資產(chǎn)注入和整合的機會

外生式增長機會大、小非解禁壓力小，使央企旗下的重點上市公司，成為震蕩市中的平衡點，有效規(guī)避宏觀經(jīng)濟風險和估值壓力。

首先，未來2年，央企整合引發(fā)的機會很明確。到2010年，央企數(shù)目縮減到80-100家，未來兩年半的時間內(nèi)，央企仍需縮減50家-70家以上，與過去6年的縮減總量相當。同時，通過整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，更好的利用資本融資平臺，改善公司治理，這是國資委確保央企競爭力的戰(zhàn)略手段。我們認為，在股市低靡時，央企注入資產(chǎn)的定價更會有利于增厚上市公司業(yè)績。

其次，全流通進程中，央企上市公司有望獲得安全性溢價。央企上市公司由國有控股，在震蕩的市場中央企一定程度上被賦予了穩(wěn)定資本市場的額外使命大非不會輕易拋。并且，央企上市公司普遍由于股改完成進程較早，目前的“小非”壓力小。

第三，沿著央企整合的三條思路尋找機會：保持國有經(jīng)濟的絕對控制力的七大行業(yè)、做大做強36家A級央企、科研院所并入產(chǎn)業(yè)集團。我們特別看好，電網(wǎng)電力、軍工、電信行業(yè)的機會。（具體內(nèi)容詳見我們的專題策略報告《央企整合論劍，七大門派爭鋒》）

軍工：

企業(yè)改制上市由試點階段開始進入全面推進階段，促進軍工類資產(chǎn)注入步伐。《軍工企業(yè)股份制改造實施暫行辦法》、《中介機構(gòu)參與軍工企業(yè)事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》出臺，為軍工行業(yè)整合掃除政策障礙。

電力：

行業(yè)已經(jīng)接近歷史最低谷，08年一季度，26家火電為主企業(yè)中有12家出現(xiàn)虧損。“窮”則思變，電力行業(yè)外延式投資機會顯現(xiàn)。拓展產(chǎn)業(yè)鏈，高煤價時代電企的多元化選擇：參與水電項目的開發(fā)、煤電一體化。集團資產(chǎn)注入：央企集團實力雄厚，資產(chǎn)注入預(yù)期明確。重點關(guān)注：長江電力、國電電力、國投電力。

電信：

電信重組序幕已經(jīng)拉開，中國聯(lián)通G網(wǎng)與網(wǎng)通合并，中國電信并購聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，中國移動吸收合并鐵通，中國衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國電信，“六合三”方案將提升電信行業(yè)長期投資價值；電信設(shè)備生產(chǎn)商的整合預(yù)期強烈，但時間不確定性較大；下游電信信息服務(wù)、IT服務(wù)和軟件等機會更大。

6月份行業(yè)配置和個股組合：短期博弈政策、中期著眼防御

在動蕩的預(yù)期中，我們的應(yīng)對策略是：首先，倉位控制致勝，繼續(xù)保持防御型倉位。其次，行業(yè)配置上，把握結(jié)構(gòu)性博弈的機會。

第一、“好”行業(yè)，順勢而為。包括，受弱周期性行業(yè)、免疫或者防御通脹的行業(yè)，如，商業(yè)貿(mào)易、新能源、醫(yī)藥、食品飲料、信息服務(wù)、煤炭、信息設(shè)備、鐵路、軍工、農(nóng)業(yè)等。

第二、“風險”行業(yè)，把握跌深反彈和政策性的機會。可以根據(jù)基金投資的“輸家”策略，配置流動性好的行業(yè)龍頭公司，比如，金融、公用事業(yè)、鋼鐵、交通運輸?shù)取?/p>

第三、輕倉、波段操作主題投資。包括，央企資產(chǎn)注入、創(chuàng)業(yè)板、兩岸“三通”、奧運等。

行業(yè)配置建議：

超配：煤炭、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、建筑建材、信息服務(wù)、信息設(shè)備、電氣設(shè)備、軍工；

標配：食品飲料、農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、銀行、交通運輸、黑色金屬、化工、

篇(5)

央行目前已經(jīng)實行緊縮的貨幣政策，意在回籠市場上過多的貨幣。不過，正如光指出的，由于寬松的信貸政策并沒有實質(zhì)性的改變，貨幣總量依舊寬松。

同時由于信貸寬松，造成了經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡：一是從信貸發(fā)放者方面看，中小銀行受貨幣政策影響大，而大型國有銀行受沖擊小；二是從信貸接收方角度看，民營中小企業(yè)在與國有大型企業(yè)競爭貸款過程中，也完全落于下風，造成中小銀行和民營中小企業(yè)被擠出，形成不健康的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

那么，何以央行不緊縮信貸規(guī)模呢？有不少指責是針對央行官員的專業(yè)性。實際上，央行官員的水平相較于其他部門而言，在專業(yè)性上并無明顯問題。央行顯然清楚貨幣政策可能會影響經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平衡，尤其是通脹對富人和窮人、國有企業(yè)和民營企業(yè)效應(yīng)不同。

央行也明白貨幣政策有時滯效應(yīng)，政策出臺到真正發(fā)揮作用會有一段時間，而這段時間內(nèi)的不確定因素，會影響政策發(fā)揮作用的效力。央行也顯然知道通脹目標制和相機抉擇的不同，多數(shù)條件下，兩種方法會被權(quán)衡加以使用。

但這其實與央行官員的專業(yè)知識并不太相關(guān)，而是與貨幣政策的獨立性緊密關(guān)聯(lián)。從宏觀經(jīng)濟趨勢看，中國的資本投入因其價格低廉，所以被廣泛接受，形成了投資驅(qū)動型的經(jīng)濟增長。而經(jīng)濟增長與穩(wěn)定之間的復(fù)雜關(guān)系，阻礙了決策層打破舊有結(jié)構(gòu)的努力。

在穩(wěn)定壓倒一切的考慮中，維持增長、保持就業(yè)，才是和諧社會之根本。這也是何以單一的貨幣政策目標并不存在，總是夾雜了眾多其他的政治、經(jīng)濟和社會目標，影響了貨幣政策的效力。

如果貨幣政策是獨立的，央行的調(diào)控政策的效力可能會大幅度提高，而不是成為替罪羊。尤其是發(fā)改委對大型食品類企業(yè)的“約談”議價，干擾了真實的市場價格信息。更重要的是，發(fā)改委這種分類價格管制著眼于局部均衡，不利于貨幣政策著眼于整體經(jīng)濟的考慮。

篇(6)

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篇(7)

關(guān)于11月的美國總統(tǒng)大選，傳統(tǒng)智慧只能說是部分正確。是的，經(jīng)濟問題將在結(jié)果決定中起到很大作用。但下一個階段——在日趨丑陋的競賽中獲勝的那一方是否擁有采取與其對手截然不同的政策的奢侈——不確定性要大得多。

新總統(tǒng)的任期將從2013年1月開始，與目前奧巴馬和羅姆尼競爭口號中所描述的情形相反，上臺者將會發(fā)現(xiàn)沒有多少空間可以用于調(diào)整經(jīng)濟政策。事實上，美國的潛在分歧隨處可見，選民們對此并沒有充分的認識。

經(jīng)濟的財政面也值得擔憂。財政赤字將繼續(xù)在10%GDP的水平上徘徊，令人對美國中期債務(wù)動態(tài)愈加擔心了。銀行部門仍在“去風險”，因此限制了流向中小企業(yè)、提振招聘和產(chǎn)房設(shè)備投資所必須的信貸流。而家庭部門痛苦的去杠桿化階段也只進行了一半。

政策面也同樣令人不安。在猶豫和扯皮了太久之后，美國國會將發(fā)現(xiàn)，不能再拖延應(yīng)對這些挑戰(zhàn)的措施了。

美國經(jīng)濟運行的全球環(huán)境也越來越困難。在未來幾個月中，歐洲債務(wù)危機極有可能會繼續(xù)惡化。由于新興市場（包括中國）的減速，同時有意義的多邊政策協(xié)調(diào)始終不夠充分，主要貿(mào)易大國將競爭一塊不再變大的餅，因此保護主義壓力將會大增。

因此，不管現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬還是羅姆尼在11月勝出，新總統(tǒng)都將受到雙重壓力的約束——一邊是急需穩(wěn)定經(jīng)濟，一邊是長期改革。而在歐洲危機和世界各國同時放緩的壓力下，兩位候選人別無選擇，只能采取相似的經(jīng)濟政策重建就業(yè)創(chuàng)造活力和金融穩(wěn)定，至少在任期開始時是如此。

在尋求短期經(jīng)濟刺激和中期財政可持續(xù)性之間的平衡的過程中，最要緊的步驟是合理處置因暫時性減稅政策到期結(jié)束以及深度跨部門削減支出自動開始所導(dǎo)致的財政懸崖。而深度中期預(yù)算改革是應(yīng)對國會一再不作為所造成的問題之所必須。此外，如能了解到真實的數(shù)字，下任總統(tǒng)很快就會認識到，正確的稅收和支出改革之路已經(jīng)非常狹窄，遠非今天競爭性政治口號所描繪得那樣寬闊。

財政改革在充滿活力的經(jīng)濟中才能取得最佳效果。在這方面，奧巴馬和羅姆尼必須排除萬難，實現(xiàn)增長和就業(yè)創(chuàng)造。與房地產(chǎn)、勞動力市場、信用中介和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域一樣，在這一領(lǐng)域，辦法并不像政客們希望我們所認為的那樣多。

但這并不意味著一點改變都無法做出。改變的空間是有的，這反映出一個事實：總體經(jīng)濟趨勢將伴隨多重水平不同速度的動態(tài)。根據(jù)技能和教育程度的不同，失業(yè)率存在持久差異；收入和財富不平等性正在創(chuàng)出歷史記錄——從分配效應(yīng)看，任何經(jīng)濟決策都將伴隨著社會調(diào)整的需要，這種需要可能是直接的，但更多情況下將是隱含的。

在經(jīng)歷了過度杠桿化、債務(wù)創(chuàng)造和信貸泛濫、并在2008年全球金融危機爆發(fā)前達到頂峰的“時代”后，美國仍然面臨著一項艱巨的挑戰(zhàn)——如何分配持久抑制投資、就業(yè)和競爭力的累積損失。到目前為止，國會的過度政治極端化已經(jīng)產(chǎn)生了讓承受能力較弱者經(jīng)受更多調(diào)整負擔的效果。

在理想世界中，美國新總統(tǒng)應(yīng)快速實施兩步走計劃以重塑就業(yè)活力、重振金融穩(wěn)定性。

首先，他應(yīng)該設(shè)計可行而令人滿意的全面經(jīng)濟政策計劃組合——在這方面，做出重大不同的空間是有限的。其次，對于這些經(jīng)濟政策，應(yīng)輔之以明確的社會政策組合——在這方面，潛在改變空間極大——以滿足公平負擔共擔的需要。