序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股市資金走向范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

對此，華夏基金旗下華夏大中華企業(yè)精選靈活配置混合型基金擬任基金經(jīng)理陽琨認為，資本市場全球化是一個必然的趨勢，A股市場和港股市場、歐美市場將逐漸走向融合。長期而言，隨著資本流動的開放，海外中資股的定價權必將屬于中資投資機構。

人民幣國際化將提升中資機構定價權

改革開放三十年，中國經(jīng)濟加速崛起，國內創(chuàng)新企業(yè)如騰訊、阿里巴巴、京東、攜程等逐漸成為全球商業(yè)領域不可忽視的重要力量，而由于投資者門檻和投資地域壁壘的限制，多數(shù)境內投資者無法分享這類優(yōu)質公司的成長收益。

陽琨認為資本市場全球化是一個必然的趨勢，A股市場和港股市場、歐美市場將逐漸走向融合。隨著A股市場資金的進入，這些市場的投資者結構會逐漸發(fā)生變化，進而帶來市場風格的變化，并伴隨著一系列資產(chǎn)的重新定價以及估值模式和估值體系的變化。長期而言，隨著資本流動的開放，人民幣的國際化將引領全球范圍內大中華資產(chǎn)“定價權”的轉移，融合是必然趨勢，中資金融機構必然是全球大中華資產(chǎn)“定價”的核心力量。

“中資金融機構對中資本土企業(yè)有著深入的研究，對中資企業(yè)的文化和業(yè)務模式的了解更為深入，具有外資機構難以比擬的優(yōu)勢。”陽琨說，借助一些好的QDII產(chǎn)品，投資者可以順應市場融合趨勢，做前瞻性布局，把握定價權變化過程中的投資機會。

本土思維全球視野 尋找更好投資機會

談及為何做跨境投資，陽琨分析，一方面由于A股、港股和美股三個市場經(jīng)濟周期、金融政策不同步，三個市場也呈現(xiàn)出不同的風險收益特征，為我們在不同市場間進行資產(chǎn)配置創(chuàng)造了條件；另一方面，人民幣國際化會讓國內資金走向海外，并影響三個證券市場的估值體系和投資者結構，拓展境外投資也是公募行業(yè)國際化的大勢所趨。

篇(2)

凡抱有這種浪漫想法的人，并沒有真正弄清楚股指之所以之前受阻于3067點，且在近幾年見3478點峰值之后浪低一浪，大盤重心漸次下移的真正原因。他們一味地將A股的走軟與低迷不振歸咎于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不景氣及政策緊縮等外部環(huán)境與條件，而無視、忽略或低估了對于股價運動內在動力的剖析。誠然，宏觀經(jīng)濟態(tài)勢與政策動向對于股市的興衰非常重要，有時甚至起著舉足輕重的作用。但它們并非影響股價走勢的全部。實際上，左右股指升跌的力量還來自其它方面的因素――例如股市本身的供求、流動性狀況以及相關的心理效應，它們在不同時期、不同階段同樣能產(chǎn)生不亞于宏觀經(jīng)濟面與政策面的極具決定性的股價推動力。

恩格斯在分析歷史的成因時曾經(jīng)寫過：“有無數(shù)相互交錯的力量，有無數(shù)個力的平行四邊形，而由此就產(chǎn)生出一個總的結果，即歷史。”可見恩格斯是將歷史看成是多種力量合力的結果的。以這一結論觀察股市，可以得出同樣的結論。

股市作為虛擬經(jīng)濟是反映實體經(jīng)濟的，也因此形成了以實體經(jīng)濟詮釋股市的傳統(tǒng)邏輯。其前提是：實體經(jīng)濟是第一性的，虛擬經(jīng)濟（股市）是第二性的。然而正如辯證唯物主義的經(jīng)典作家在論述物質和意識關系問題時曾精辟地指出過的：物質第一性和意識第二性，只是在涉及它們的根本關系問題時才有意義，超出這個范圍時就又當別論了――其意是指：意識相對于物質自有其獨立性、且具反作用于客觀物質的主觀能動性。這就從哲學上解答了為何股市可以與實體經(jīng)濟不同步，為何股指走勢會經(jīng)常游離于宏觀經(jīng)濟走向之外、特立獨行的問題。

另一方面，資金作為股價與股指運行的唯一載體，是反映市場主體――廣大證券投資者的愿望和意志的，由于投資者普遍懷有強烈的博弈意識，這就決定了股價與股指的遠行除受客觀因素駕馭外還表現(xiàn)出受市場參與者的主觀判斷支配的隨意性，從而推動股價與股價的軌跡呈現(xiàn)為反復偏離客觀價值中樞的鐘擺運動。這個過程是影響股市的諸多對立的主客觀因素相互制約、相互融合、此消彼長的復雜過程，通過這一過程所實現(xiàn)的相對統(tǒng)一最終在股價與股指上得到集中的反映。

基于上述的認識，筆者認為導致股指今年在3067點受阻，轉而進入新一輪階段性調整的主要原因不在于通脹與政策形勢，而在已困擾與壓制了A股市場幾年之久的因高速擴容引致的供求失衡、因供求失衡導致的資金匱乏而令做多動力不足。這是決定當前A股市場走向的主要矛盾的主要方向，而其它方面則是次要的，只處于從屬的地位。

篇(3)

7月以來，上證綜指從4000點一路下滑，散戶們自然是開心不起來，但是更加憂心忡忡的是政府和金融機構。

在過去的一周時間，21家證券公司、25家公募基金公司紛紛制定了救市方案，1200億資金投入股市，并且增持股票。政府多次表態(tài)，釋放利好，表明維穩(wěn)決心。

近一年多的時間，“互聯(lián)網(wǎng)+”、“中國制造4.0”等概念，讓中國股市進入了一個瘋狂階段，一家沒什么名氣的公司，只要和“互聯(lián)網(wǎng)+”沾邊，或者買幾組機器人，搖身一變就成為熱門上市公司，成為一只受到追捧的股票，股價節(jié)節(jié)攀升，市盈率超過百倍，甚至千倍。這樣的股票，稍有市場的負面干擾，一夜間就可能摔得粉身碎骨。

中國股市需要良好的治理

現(xiàn)在的中國股市就像一個沒有治理好的水庫，水位正在嚴重下降。

在我看來，短期內要維持股市的穩(wěn)定，讓水庫水位下降的問題延緩，首先需要做的就是停止對水庫進行主動抽水，也就是說暫緩IPO這臺抽水機的運作。新股發(fā)行日市場要凍結的資金體量很大，今年第九批IPO公司，共28只新股，據(jù)統(tǒng)計總共凍結資金4萬億，這種短期抽水對當前的市場來說，影響巨大。

其次，就是要給水庫加水，投入資金。巨量資金從哪里來？盤活養(yǎng)老金、住房公積金等巨量資金盤，將成為提振市場的長期資金來源。

目前我國有3.5萬億左右的基本養(yǎng)老保險金，理論上可以有超過1萬億養(yǎng)老金入市。而根據(jù)最新全國住房公積金公開數(shù)據(jù)預測，全國公積金存繳余額在4萬億左右，若按25%的比例入市，也將有1萬億的資金注入。當然，在監(jiān)管上必須有相應的舉措，來保證這些資金的有效運用。

第三，也是最重要的一步，就是要充分治理水庫。在中國股市里，很多上市公司出現(xiàn)了300倍以上的市盈率，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率超過150倍，納斯達克的平均市盈率也就在20多倍。

接下來就是垃圾股、虧損股，我們還沒有一個合適的退出機制，導致這些股票仍然霸占著市場里的資金，對于投資者來說，這些股票可以說是“賭石”，稍有風吹草動，就能帶來驚人的收益，這是市場的吸血蟲。

還有就是空殼公司，一家?guī)缀鯖]有主營業(yè)務的公司可以市值超過50億。對于一家殼公司而言，它的價值僅僅就在于未來有可能被借殼上市，沒有業(yè)績支撐，完全靠市場炒高的價值，本身就是一種泡沫，而且這種泡沫可以被輕而易舉地打破。如果把這些資金流通到真正需要發(fā)展的企業(yè)上，帶來的效果可想而知。

中國股市應暫緩推出注冊制

在理順股市存在的這些問題前，我認為應暫緩注冊制的推出。

就在前不久結束的陸家嘴金融論壇上，證監(jiān)會主席助理對注冊制作了系統(tǒng)的闡述，這是注冊制改革方案核心內容第一次公開。

自去年11月底，證監(jiān)會將注冊制改革方案初稿上報國務院開始，各界對注冊制改革的猜測、評論接連不斷，有消息稱注冊制最快將在今年下半年推行。

股票發(fā)行注冊制是發(fā)展的必然趨勢，也是資本市場走向市場成熟的標志。資本市場發(fā)展最為成熟的美國，其注冊制度很大程度地幫助了美國的企業(yè)快速通過資本市場來實現(xiàn)高速發(fā)展。同樣，美國市場也幫助了許多其他國家的企業(yè)在美國市場獲得發(fā)展，包括像百度、阿里巴巴等中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

然而，目前中國如果推出注冊制，勢必會影響中國股市。

推出注冊制，讓中國資本市場更加市場化，當務之急是要解決股市泡沫。因為注冊制一旦推出，那些市盈率過高的公司將會受到重挫，特別是像之前因為在線教育概念而爆炒的“全通教育”這樣的股票。

面對注冊制，殼公司的市值將不再那么值錢，從50億退回到20億，甚至10億。面對這樣的沖擊，最受傷害的一定是投資者，而在這么多中國投資者中，受傷最多的是80%的散戶，這對于散戶主導的中國股市來說，其實是致命的。

注冊制推出之前應該取消上市公司收購兼并的審批流程。自去年開始，上市公司并購重組程序雖然已經(jīng)簡化，比如“取消對不構成借殼上市的重大購買等行為的審批”、“上市公司并購重組實行并聯(lián)式審批”，這些改變確實極大地縮短了并購重組的實施時間，但并購重組依然受到很大程度上的審批制約。

只有讓上市公司通過重組，讓優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司，那些高市盈率的公司以及價值虛高的殼公司才能實現(xiàn)著陸，不再出現(xiàn)無故的大幅震蕩，重新找到市場價值所在。

所以在注冊制推出之前，先讓現(xiàn)有的上市公司進行市場化的重組兼并。為了保護股東利益或防止大股東輸送利益，可以采用全體股東2/3的表決方案，只要全體股東2/3通過重組方案（目前是出席股東的1/2），無需證監(jiān)會進行批準。通過這樣的方式，讓中國股市的硬傷逐步緩解并痊愈，為注冊制的實施做好鋪墊準備。

篇(4)

引言

我國證券市場建立于1990年，然而真正在股市中投資的股民能夠了解具有27歲生命力的證券市場投資回報率并不能讓投資者滿意，回報率低的原因很大程度上在于單邊交易機制使散戶獲利減少，損害了小投資者的利益。而股指期貨的推出對中國資本市場來說，是一次重大變革，其特有的功能在中國市場上得到很好的應用。

一、股票指數(shù)期貨的定義

股票指數(shù)期貨又叫股票價格指數(shù)期貨，是以股票市場的價格指數(shù)作為交易標的物的期貨[1]。與普通商品的期貨交易特征和流程一樣，股指期貨也是訂立有關于某一個標的物的未來買賣合約，買方和賣方在正規(guī)的交易所進行磋商和結算，股指期貨以保證金的形式進行而不是全額現(xiàn)金，而保證金在交易中僅僅只占交易?~的5%到20%，股指期貨的交割不能用股票，只能用現(xiàn)金進行；當前市場股價指數(shù)*每一點所代表的金額=股指期貨合約價格，國家之間每點所代表金額各有不同。

二、股票指數(shù)期貨的特點和一般功能

（一）股票指數(shù)期貨的特點

1.股指期貨的合約標的物不是實物，而是股票指數(shù)，通過做空進行獲利

股指期貨不像商品期貨具有有形實物的標的物，股指期貨以股票價格指數(shù)為標的物，投資者如果覺得指數(shù)會漲，則可以選擇買入股票指數(shù)期貨，如果覺得會跌，則賣出，這就是做空。

2.以現(xiàn)金交割方式進行最后結算

股指期貨沒有具體的實物，一切交易都采用現(xiàn)金的方式進行最后的結算，合約到期時，計算出最后需要結算的金額，交易人在自己交易賬戶里進行結算交割。

3.股指期貨的交易成本和交易所規(guī)定的乘數(shù)有關

股票指數(shù)合約價值=股票指數(shù)*合約乘數(shù)

所以，交易所規(guī)定的乘數(shù)越大，股票指數(shù)合約價值就會越大，也就是說股指期貨當時的交易成本也就越大。

（二）股票指數(shù)期貨的一般功能

1.反應信息功能

股指期貨市場投資者眾多，采用公開競價的方式顯示出股票真實價格，另一方面，低成本、高杠桿的交易機制也使得指令執(zhí)行的速度很快，這兩者讓眾多投資者承認股指期貨市場上的形成的價格，投資者往往在知道市場信息后就調整股市里的倉位來進行投資。

2.規(guī)避風險功能

股指期貨的推出可以讓投資者通過套期保值來規(guī)避風險，投資者在期貨市場上交易與現(xiàn)貨市場上買入賣出方向相反數(shù)量相等的期貨合約，并在以后的某個時間交易期貨合約來進行對沖平倉，從而規(guī)避風險[2]。投資者如果擔心現(xiàn)貨市場的下跌讓自己虧損可以通過這種反向操作來讓自己規(guī)避風險。

3.資源配置功能

低成本高回報的交易機制吸引了眾多的投資者，投資者不用拿出很多資金就可以進行投資；此外，做空機制的出現(xiàn)使投資者以往在股市里被動等待股票上漲的單向獲利模式變成靈活的可以買漲也可以買跌的雙向投資，提高了投資者的資金配置效率

三、股票指數(shù)期貨對我國證券市場的影響

（一）積極影響

1.增大市場的流動性

股指期貨的推出，資金大量進入大盤藍籌股，改變了藍籌股微弱價格波動的局面，增大了市場的流動性。股指期貨的推出，吸引了場外資金的進入，使股市資金增大，推進了股市的進一步發(fā)展。

2.為機構投資者提供了一個風險管理工具

投資者都知道，股市的發(fā)展離不開機構投資者，2010年以前，投資品種比較單一，我國的機構投資者承擔的系統(tǒng)性風險很高，而股指期貨的推出，增加了投資品種，為機構投資者分散了一部分系統(tǒng)風險，提供了一個風險管理的工具，提高了機構投資者的入市積極性，機構投資者由原來的被動等待股價變成了雙向投資。

3.穩(wěn)定股價波動，提高資源配置

股指期貨推出以前，單一的投資品種使投資者不敢輕舉妄動，他們只能靠一些利好消息來進行短線投資，一旦利空消息出現(xiàn)，將會有大量資金出來，因此，股價波動異常大，而股指期貨的推出，加大了投資者的投資品種，穩(wěn)定了股價波動異常的現(xiàn)象，提高了證券市場的運行效率[3]。

4.完善證券市場，進一步走向國際化

發(fā)達國家的股指期貨已經(jīng)逐漸走向成熟，一整套的股票衍生物體系已然形成。而我國證券市場與發(fā)達國家相比則顯得殘缺、不夠健全，股指期貨的推出是順應了證券市場發(fā)展的需要，使我國證券市場能夠引進外資，立足于國際市場，為國際資本的進入提供了避險的港灣。

（二）消極影響

1.現(xiàn)貨市場和股市資金流向股指期貨市場

股指期貨的推出使投資品種增加，投資者都知道一種新產(chǎn)品往往最初階段發(fā)展較好，而且我國股市行情已然讓很多投資者不再相信，這就必然導致股市一部分資金將流向股指期貨市場。由于股指期貨的交易與現(xiàn)貨交易在某種程度上有取代關系，所以股指期貨的推出也導致現(xiàn)貨市場一部分資金流往股指期貨市場。

2.杠桿效應可能引發(fā)投資者的巨額虧損

股指期貨的杠桿效應使很多中小投資者都有機會能夠參與投資，這種投資機制可能會讓投資者獲得巨額收益，但是也可能發(fā)生巨額虧損，投資者一旦發(fā)生巨額虧損無力承擔就會違約進而造成更嚴重的后果，而且我國投資市場上散戶比例遠遠多于投資機構，這就必然造成小投資者的虧損。

3.風險監(jiān)管有待提高，法律法規(guī)有待完善

2015年的股市暴跌很大一部分原因就是投資者跨市場惡意做空、對市場進行人為操縱，直至今天，股指期貨方面的風險管理方面做的還不是特別到位，惡意操縱市場現(xiàn)象仍然沒有杜絕，有關法律法規(guī)還沒有進行完善，使得股指期貨市場風險性較大。

篇(5)

近期，隨著一系列宏觀調控政策的出臺，房地產(chǎn)市場開始呈現(xiàn)量縮價跌的趨勢。而艟市則“跌跌不休”，2500點使投資者談股色變、紛紛退場。

與兩位難兄難弟相比，車市現(xiàn)在的情況也好不到哪里去。自今年第=季度以來。滯銷、積壓、降價充斥于車市之中。

今年4月，乘用車銷量同比增幅創(chuàng)下13個月來的新低，這也是2009年汽車牛市后的首個下跌信號。盡管國內汽車企業(yè)已經(jīng)減產(chǎn)，但乘用車的庫存量仍在不斷上漲，目前庫存已相當于1個半月的銷量。全國56個大中城市國產(chǎn)乘用車價格繼續(xù)小幅下降，4月環(huán)比下降0.36％，5月更是下降了0.73％。產(chǎn)能和庫存的同步增加，加劇了市場銷售困難，促銷戰(zhàn)使得后期車市價格將保持穩(wěn)中下行走勢。

是什么導致國內乘用車市場從火熱到迅速“退燒”?樓市和股市雙雙低速的影響不可忽視。樓市萎了、股市萎了，車市自然也不能獨善其身。

然而人們突然發(fā)現(xiàn)，如果換個角度逆向思維，基本可以肯定的一點是：假如股市、摟市按照兩個多月前的步調繼續(xù)瘋漲，那才是對車市的莫大傷害。在缺乏有效投資渠道的國內市場，股市、樓市的高漲無疑將吸納大量流動資金，很顯然那對車市也是一種抑制。

毫無疑問，樓市、股市的調整，還是對車市形成了一定的隱性利好。隨著此次政府對房地產(chǎn)進行“降溫”調控，這一部分消費潛力有望得到進一步的釋放。對于普通消費者而言，購買自住房所投入的資金或許將會低于此前調控政策出臺前的市場價格，而這部分“省”下來的錢，也將會有一定的比例去購買汽車。

從目前情況來看，雖然股市轉熊，令廣大股民在短時間內持幣待購，但無論股市如何變幻，隨著社會的發(fā)展，人們對車的需求是不會變的。車市也可能遭遇從樓市、股市流出資金的“擠出效應”。即由于供應、需求發(fā)生變化，導致部分資金從原來的預支中擠出，而流入到新的商品中，而汽車應該是最大的受益者。

未來股市、樓市走向如何?很大程度上將取決于政府調控的決心。從長期來看，股市、樓市利空會影響到一些人的收入預期，從而使其消費行為更趨于保守。從這個角度而言，股市、樓市的利空必然會牽累車市。

股市是資本市場，而車市是消費市場，在消費市場和投資市場不同的情況下，人們所作出的選擇是不同的。

有調查顯示，有27.8％的受訪股民表示，無論股市姓“牛”還是姓“熊”，人們繼續(xù)投資股市只是暫時的，最終也將用于消費，只是將汽車消費的時間推遲而已。

篇(6)

“非典”仍有潛在不利影響

即使是四五月份“非典”恐慌情緒最的時候，深滬股市也只有大約10％的波動。這一方面顯示中國股市的最大特征，非政策因素對股市的影響總是有限；另一方面，則表現(xiàn)出市場的強勢基底，投資資金不愿意退出市場。

從圖表上來看，上證指數(shù)50天均線正在上破200天線，即季度線突破年線，這是大市正式確認轉向的重要指標。去年，上證指數(shù)曾經(jīng)在1500點至1550點之間徘徊甚久，這里構成了強大的支持平臺，理論上可以作為后市上行的平臺。

“非典”疫情目前逐漸平緩獲得控制，肯定將被市場視為利好，另外政府將推出的一些刺激方案同樣會對股市有刺激作用。市場的特點是反應過敏，在舉世認為不利的環(huán)境下保持了前期總體的上升態(tài)勢，說明市場底氣不弱。一般來說，在這樣的市道下，有消息多成為好消息，促成股市繼續(xù)上行。

不過，“非典”對中國經(jīng)濟的總體影響，恐怕仍然未完全顯現(xiàn)出來。這里有兩個重要的因素，一是半年業(yè)績將顯現(xiàn)對公司業(yè)績的影響，也將顯現(xiàn)在對政府財政（包括中央和地方）的影響上；另一個因素，是投資者，尤其是近年來對中國經(jīng)濟舉足輕重的外資投資者對中國投資環(huán)境的評估的變化。雖然許多投資專家仍然樂觀，但這批人多是現(xiàn)行中國投資的參與者，而大家知道，經(jīng)濟中最重要的邊際變量，即那些尚未大規(guī)模投資的商家的態(tài)度，將決定增長率的數(shù)值。

有一位暫緩了對中國投資的企業(yè)經(jīng)理對筆者說，只要世界上有一個地方“非典”未能完全控制住，或者疫情有所反復，他們就無法放心投資中國。這個經(jīng)理所在的企業(yè)不算是大企業(yè)，但這種態(tài)度卻是非常典型的。

國有大資金決定未來市道

具體到深滬股市來說，投資者目前肯定在估算在這場“非典”疫情中各類商家企業(yè)的得失。比如旅游及相關行業(yè)受重創(chuàng)，醫(yī)藥業(yè)則大大受惠等等。這一切仍將視乎未來疫情是否受到控制，以及是否會出現(xiàn)反復。

如果疫情受到確認的完全控制，那么股市肯定會繼續(xù)沿著原來的軌跡行動。5月初，在市場最慌張的時候，原財政部長項懷誠被任命為社保基金理事會的理事長。資料顯示，中國社保基金理事會管理的資金1200多億元（其中80％以上目前以存款和國債方式存在），去年收益率為2.7％左右，遠低于中國外匯儲備5％左右的收益。投資股市，看來是當局解決收益率低的辦法之一。有消息說，初期投入股市的理事會管理社保基金有100億元。雖然100億元對市場來說是杯水車薪，即便是40％（規(guī)定的最高比例）全數(shù)投入，也不見得會在市場引起大波瀾，但其示范效應卻是不可小視的。因為還有地方管理的社保資金、房屋基金等，還有保險公司的資金。

類似的還有境外合資格投資者，也可能引起一些變數(shù)。

所有這些變數(shù)，其實都指明一個方向，就是后市的真正趨勢，是大資金入市，而且是穩(wěn)定合法的大資金進入市場。過去幾個月，我們一直強調的問題是，中國股市新一波的特征，是和這些大資金可能入市有直接關系的。事實上，深滬股市過去幾個月來確實如此，大資金可能青睞的那些企業(yè)股份走勢良好。比如上證180指數(shù)走勢比上證指數(shù)好，深證成份股指數(shù)比深圳綜合股價指數(shù)表現(xiàn)好，這是中國股票市場歷史上從來沒有的現(xiàn)象。

未來一段時間內，這種趨勢肯定會持續(xù)下去，如果沒有什么大的意外，這種趨勢甚至長期持續(xù)下去。中國股市上，目前專業(yè)機構投資者掌握的資金比例，大約在三成左右，這個比例很可能會持續(xù)增加到類似歐美市場的七至八成。

篇(7)

（續(xù)上期） 史上流動性最泛濫的年代居然沒有牛市（期間GDP始終以逼近兩位數(shù)的高速運行）。這句話要放在一、二年前會是所有多頭人士打死了也不愿意相信的。即使是到了今天，面對無情的現(xiàn)實他們中的不少人仍舊固執(zhí)己見，寧可認為這幾年股市之所以熊氣不散錯在市場的集體誤判。作為經(jīng)院理論的信奉者，他們對變幻萬千的股市的認識也只能停留在股市走勢由經(jīng)濟基本面決定而且只能由經(jīng)濟基本面決定的水平了。他們不明白，制約股價運動走向的是一個多元的系統(tǒng)，而經(jīng)濟基本面不過是其中的一元；無可否認它十分重要，但遺憾的是許多時候股指走勢與其無關――居然眾多分析師振振有詞地堅持股價的升跌正是由它左右的。

資金為什么沒有進入股市的困惑在2009年時問題比較簡單：那時股市高速擴容雖已見端倪但壓力還不算十分明顯，也還沒有后來越演越烈的民間借貸與銀行委托理財?shù)姆至髑溃ㄒ槐容^可信的是火爆樓市引走了不少資金……但所有這些構成資金沒有進入股市的證據(jù)鏈在當時看來是缺乏說服力的，它們后來被陸續(xù)羅列出來的邏輯基礎是指證股市連續(xù)多年失去賺錢效應――也就是說，它們的出現(xiàn)不是原因，而是結果。假如在投資領域中股市不是被邊緣化，也許今天呈現(xiàn)在我們眼前的資金流向版圖就會另是一番景象！

誠然，說1664點之后完全沒有增量資金進場，那可能不完全符合事實。實際上，在2009年初與開春后曾有過兩波明顯的拉升行情，表明其時是不乏資金入市的。但我們很難區(qū)分出有多少是存量資金，又有多少是新增資金。不過這不影響我們從后來這波帶有逼空性質的反彈僅僅止步于3478點而作出判斷：即使有新增資金進入，規(guī)模也是有限的，且不以長線為目標，而只求波段炒作。其后直到今日的大盤走勢證明：這一判斷是正確的。

以博弈的觀點看來，從6124點跌下來被套在高位的，應是多頭主力――即原來市場上做多最堅決的那一部分存量資金。而1664點抄底的，應以空頭與滑頭為多，當然也還會有多翻空逃出來的多頭，但估計不會成為主流。在這樣一種力量組合下，反彈到了3478點而不是更高就是必然的了。換言之，是空頭主導市場而非多頭主導市場，已或以3478點為標志成為之后的市場常態(tài)。這是為什么上證指數(shù)在3478點（2009年8月）、3361點（2009年11月）與3186點（2010年11月）這三個波峰區(qū)域迭放歷史天量，成交一個比一個多、高點卻一個比一個低的原因所在。這三個天堂區(qū)是殘酷的市場博弈在不同時期界定的不可逾越的天塹。且對所有試圖入市的場外資金起著強大的阻嚇作用。畢竟投資者講求風險收益比的。良禽擇木而棲，天性逐利的資金舍棄股市另尋高枝也就是情理中事了。這里順帶要提的是曾有過的另一困惑：從樓市撤出的資金會否改寫股市的格局？回顧這幾年中央連出狠招打壓樓市，除執(zhí)意擠掉樓市泡沫的動機外，竊以為亦有將樓市的資金往股市里趕，有助于以實現(xiàn)擴大直接融資的“十二五”戰(zhàn)略目標。倘若樓市果真由此轉入調整的的話，資金轉戰(zhàn)股市，是否熊轉牛不好說，但起碼能在股市掀起一波升浪。好在樓市在泰山壓頂?shù)男蝿葜乱舱婵沟米。屢恍呐瓮麡鞘芯缺墓墒卸囝^大失所望。原因不外是這樣兩條：一是十年大牛市使樓價只升不跌的觀念深入人心，對所謂的政策調控根本熟視無睹；二是由于投鼠忌器政策不得力，樓價巋然不動令炒房者更加有恃無恐，亦使樓市資金轉投股市的困惑成為偽判斷。

總而言之，在這些年大B浪（日級別不論）運行的整個過程中，可謂困惑多多，需要不斷因應時勢作出判斷，并加以修正。這大概算得上是大B浪運行的一個規(guī)律吧。反過來，它也證實了目前所運行的調整浪的大B浪本質。沒有困惑，也就不成其為大B浪了。至于現(xiàn)時市場回歸的最大的困惑，莫過于權重藍籌板塊處于低估值狀態(tài)下大盤如何跌得動了。對此筆者的回應是兩句話：首先低估值或估值合理從來不是不跌的理由，因為股價的鐘擺運動表明博弈常使股價大大偏離價值，這是由價值的二重性決定的。其次歷史上的低估值區(qū)域同樣不能成為跌市見底的依據(jù)，因為在供給不同尤其是供給偏少的條件下估值會是沒有最低，只有更低。（完）