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篇(1)

關(guān)鍵詞：融資租賃銀行借貸合同操作流程

融資租賃是以融資為直接目的信用方式，它表面上是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資，并以租金的方式分期償還。現(xiàn)代租賃通過(guò)融資與融物、投資與貿(mào)易的結(jié)合，不僅是設(shè)備投資、產(chǎn)品促銷的重要手段，而且有利于技術(shù)更新、產(chǎn)品升級(jí)、引進(jìn)外資、擴(kuò)大出口。融資租賃通過(guò)"租雞生蛋，賣蛋還租，賺得蛋雞"，承租人不需立即支付所需機(jī)器設(shè)備的全部?jī)r(jià)款，并可利用租賃物所產(chǎn)生的利潤(rùn)支付租金。在租賃業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國(guó)、英國(guó)等西方國(guó)家，融資租賃業(yè)年平均增長(zhǎng)達(dá)30%，成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

相比銀行借貸進(jìn)行的融資，融資租賃具有以下優(yōu)點(diǎn)：

1．產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同于銀行信用。銀行信用中銀行失去了對(duì)資金的所有權(quán)、擁有債權(quán)；融資租賃在租賃期同仍有對(duì)租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，承租方僅有使用權(quán)。融資租賃通過(guò)融資避免了資金挪用現(xiàn)象的發(fā)生，有效防止了資本形成過(guò)程中的資金轉(zhuǎn)移，具有較強(qiáng)的約束力。

2．提供信用的要求不同。銀行提供信用一般要求借款單位有一定數(shù)量的自有資金，按規(guī)定要占借款額的30％，融資租賃則無(wú)此限制。

3．資金回收方式不同。銀行貸款一般是一次性還本付息，借款單位往往感到還款壓力大。而融資租賃不僅可以分期付租金，而且租金支付方式及每期所付租金數(shù)額比較靈活，有利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。

4．手續(xù)簡(jiǎn)便，時(shí)效性強(qiáng)。與申請(qǐng)銀行貸款的繁瑣程序相比，融資租賃的手續(xù)則要簡(jiǎn)單得多。將融資與融物合為一體，可以使企業(yè)早投產(chǎn)，早見效益，抓住機(jī)遇。尤其是進(jìn)口租賃中，租賃公司可代簽進(jìn)口合同，利用其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，這會(huì)大大地縮短進(jìn)口時(shí)間。

一項(xiàng)融資租賃合同的簽訂與執(zhí)行，會(huì)涉及到租賃公司、資產(chǎn)供應(yīng)商、承租人3方，各方基本業(yè)務(wù)操作流程如下：

出租人操作流程：

受理客戶租賃業(yè)務(wù)申請(qǐng)——》為客戶提供租賃方案等金融服務(wù)——》洽談與調(diào)查租賃項(xiàng)目——》簽定正式合同落實(shí)合同條款——》對(duì)項(xiàng)目實(shí)施監(jiān)管。

供應(yīng)商操作流程：

與承租人談妥租賃資產(chǎn)與價(jià)款等——》與出租人簽訂商務(wù)合同——》直接向承租人交付租賃資產(chǎn)——》收到貨款后，向出租人提供銷售發(fā)票。

承租人操作流程：

向租賃公司申請(qǐng)租賃——》填租賃業(yè)務(wù)申請(qǐng)書——》按出租人要求提供資料——》項(xiàng)目談判——》按時(shí)交納租賃款項(xiàng)，支付各種履約成本（租賃資產(chǎn)的維修費(fèi)、人員培訓(xùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)），直至租賃業(yè)務(wù)終止。

在操作流程中，最關(guān)鍵的是租賃方案的談判與設(shè)計(jì)。雖然隨著每一個(gè)交易對(duì)象的不同，租賃方案會(huì)有所改變，但通常融資租賃合同包括以下內(nèi)容：

1、租賃利率。各公司的利率也是根據(jù)承租人和項(xiàng)目的不同而有所變動(dòng)，大多數(shù)情況下和銀行貸款利率相當(dāng)或略高一些。

2、租賃期限。一般租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分（75%以上）。

3、付款方式。租金的付款方式比較靈活，根據(jù)雙方談判結(jié)果，可以選擇月付、季付或者半年付。

4、期末處理方式。一般來(lái)講，租賃公司會(huì)要求承租企業(yè)在租賃期滿留購(gòu)設(shè)備，但也有商定其他處理方式的。

除此之外，租賃合同會(huì)要求承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的日常維護(hù)、保險(xiǎn)等費(fèi)用，有的合同會(huì)涉及出租人應(yīng)得的承租公司的利益分享。

融資租賃是一種通過(guò)短時(shí)間、低成本、特定程序把資金和設(shè)備緊密結(jié)合起來(lái)的資金融通方式，對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資租賃的好處是多方面的：

規(guī)避貿(mào)易壁壘，擴(kuò)大利用外資

融資租賃具有其他出口方式難以比擬的優(yōu)點(diǎn)。國(guó)與國(guó)之間貿(mào)易都有一定的限制，通過(guò)融資租賃可以避免“直接購(gòu)買”的限制，從而突破貿(mào)易壁壘，在不違反WTO規(guī)則情況下迂回進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。另外通過(guò)融資轉(zhuǎn)租賃的方式還可以打破一些國(guó)家的金融管制，避免直接融資的限制。同時(shí)，租賃業(yè)務(wù)不納入一國(guó)的外債，可擴(kuò)大利用外資的規(guī)模，降低外匯融資風(fēng)險(xiǎn)。能有效規(guī)避進(jìn)口國(guó)的各種關(guān)稅及貿(mào)易保護(hù)主義措施的限制，擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)份額，有利于產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)

避免通貨膨脹及利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)

采用融資租賃可以先得到設(shè)備，再用設(shè)備產(chǎn)生的效益去還錢。在通貨膨脹貨幣貶值的情況下，設(shè)備的價(jià)格必然不斷上漲，而融資租賃的租金是根據(jù)租賃簽約時(shí)的設(shè)備價(jià)格而定，在租賃期間幾乎是不變的，因而企業(yè)不會(huì)因通貨膨脹而付出更多的資本成本。如果從國(guó)外采購(gòu)租賃物，需要使用外匯。融資租賃可以將外匯折算成人民幣后，以人民幣計(jì)價(jià)租賃，可以使承租企業(yè)避免因人民幣貶值而帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于融資租賃在開始時(shí)就采用固定利率，承租企業(yè)還可以避免利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

取得稅收優(yōu)惠

國(guó)家為了鼓勵(lì)投資，專為融資租賃提供了稅收優(yōu)惠政策。稅法規(guī)定融資租賃按租賃物法定折舊期限與租賃期限孰短原則確定融資租賃物的實(shí)際折舊期，可加速折舊，擴(kuò)大當(dāng)期成本，降低當(dāng)期所得稅的交納，使承租人享受到延緩交稅之益。

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

融資租賃融資租賃可優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能以較少的租金支出獲得100%的設(shè)備使用權(quán)，并可做到常租常新，降低了設(shè)備投資的資金壓力和折舊風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)《破產(chǎn)法》，租賃資產(chǎn)所有權(quán)屬租賃公司所有，不列入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。

另外通過(guò)“出售回租”的方法企業(yè)先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司，然后再?gòu)淖赓U公司將設(shè)備租回來(lái)使用。企業(yè)通過(guò)這種“回租”，將物化資本轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y本，不影響企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)繼續(xù)使用。而且保持了資金的流動(dòng)性。

融資費(fèi)用低廉

融資租賃的租金，初看比銀行的貸款利息要高。但融資租賃是組合服務(wù)，租金中包含了項(xiàng)目評(píng)估和設(shè)備選型等前期工作費(fèi)用，還包括設(shè)備采購(gòu)與服務(wù)上的費(fèi)用。如果把這些費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)，銀行貸款的費(fèi)用則高于租賃的費(fèi)用。除此之外，租賃項(xiàng)目還可以享受加速折舊的實(shí)惠，可見從資金整體成本上看，融資租賃要合算得多。

中小企業(yè)的融資良方

融資租賃非常適合小企業(yè)的現(xiàn)金流緊張的特點(diǎn)，為那些資金匱乏的中小企業(yè)擴(kuò)大購(gòu)買力，節(jié)省了現(xiàn)有流動(dòng)資金提供了一個(gè)新的途徑。一般中小企業(yè)因?yàn)橘Y信問(wèn)題，很難從銀行取得貸款。融資租賃對(duì)企業(yè)的信用要求較低，使大多數(shù)中小企業(yè)都能通過(guò)該方式進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造。通過(guò)融資租賃，企業(yè)突破了原先的資金限制，可以盡早獲得所需設(shè)備，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。

“聰明的企業(yè)家決不會(huì)將大量的現(xiàn)金沉淀到固定資產(chǎn)的投資中去，固定資產(chǎn)只有通過(guò)使用（而不是擁有）才能創(chuàng)造利潤(rùn)。”而目前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)還沒(méi)有真正了解到融資租賃的實(shí)質(zhì)意義。

據(jù)2004年《世界租賃年鑒》統(tǒng)計(jì)，我國(guó)的租賃額僅占國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)份額的4%，這一比例比許多發(fā)展中國(guó)家都要低，而亞洲地區(qū)平均為8.2%。目前在融資租賃的市場(chǎng)滲透率方面，美國(guó)為30%.德國(guó)為18%，日本為8%，韓國(guó)和我國(guó)香港等一些國(guó)家及地區(qū)現(xiàn)代融資租賃的設(shè)備金額也都占到當(dāng)年設(shè)備投資額的20％左右。我國(guó)20多年來(lái)的融資租賃總額累計(jì)還不到2000億美元，只相當(dāng)于美國(guó)2002年一年的租賃額。中國(guó)融資租賃行業(yè)整體實(shí)力太小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能發(fā)揮其促進(jìn)投資的潛在功能。這種局面并非只限于我國(guó)，尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家融資租賃業(yè)的從簡(jiǎn)單的融資與融物時(shí)期到創(chuàng)新性和經(jīng)營(yíng)性租賃階段過(guò)程中也普遍出現(xiàn)過(guò)。因此，我們不必過(guò)于悲觀。應(yīng)該看到，當(dāng)前我國(guó)融資租賃業(yè)困難重重，但也蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展后勁，這不僅是因?yàn)樗谖覈?guó)這個(gè)全球最大的租賃市場(chǎng)的滲透率還很低，更為重要的是潛在的市場(chǎng)還未充分開發(fā)。

綜上所述，筆者認(rèn)為振興我國(guó)租賃業(yè)主要應(yīng)著眼于觀念的轉(zhuǎn)變，重新認(rèn)識(shí)和定位融資租賃，從根本上改變我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)目前存在的各種困境，使之重獲生機(jī)。

為此，政府和企業(yè)應(yīng)共同策應(yīng)形成合力，就政府而言應(yīng)加強(qiáng)政策導(dǎo)向，一舉稅收、外匯等優(yōu)惠政策來(lái)引導(dǎo)融資租賃的方向，將融資租賃業(yè)務(wù)集中到經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目上，而不是引進(jìn)奢侈品合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不需要的行業(yè)，從而使之服務(wù)于宏觀調(diào)控的目標(biāo)。就企業(yè)而言，特別是我國(guó)的一些機(jī)電產(chǎn)品，如紡織機(jī)械、水電、火電發(fā)電機(jī)組、機(jī)床等生產(chǎn)企業(yè)要借鑒西方大公司如美國(guó)通用電氣、國(guó)際商用機(jī)器公司的做法，在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立租賃部，或直接設(shè)立附屬于企業(yè)的租賃公司，充分利用融資租賃直接向海外推銷產(chǎn)品，將制造商與用戶有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，以達(dá)到搶占和保持國(guó)際市場(chǎng)份額的目的。當(dāng)然，除了制造廠商之外，其它類型的公司也要積極利用融資租賃這一平臺(tái)，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)大膽走出國(guó)門，開拓融資租賃業(yè)務(wù)。總之，只有政府和企業(yè)通力合作，充分認(rèn)識(shí)到融資租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)全球化、一體化蓬勃發(fā)展的今天，積極開發(fā)和利用融資租賃業(yè)務(wù)、充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，使之成為帶動(dòng)整個(gè)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，必然能為我國(guó)融資租賃這一朝陽(yáng)行業(yè)注入新鮮的血液和生機(jī)，使之充滿活力！

參考文獻(xiàn)：

《租賃還是購(gòu)買》(美)羅伯特普里查德等上海翻譯出版社

《租賃經(jīng)濟(jì)研究》黃秀清商務(wù)印書館

篇(2)

關(guān)鍵詞：融資租賃資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制

根據(jù)國(guó)際統(tǒng)一私法協(xié)會(huì)《融資租賃公約》的定義，融資租賃是指這樣一種交易行為：出租人根據(jù)承租人的請(qǐng)求及提供的規(guī)格，與第三方（供貨商）訂立一項(xiàng)供貨合同，根據(jù)此合同，出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設(shè)備（以下簡(jiǎn)稱設(shè)備）。并且，出租人與承租人（用戶）訂立一項(xiàng)租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設(shè)備的權(quán)利。

我國(guó)2006年財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第21號(hào)準(zhǔn)則（租賃）對(duì)融資租賃的定義為“融資租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃，其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。”

融資租賃在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

在我國(guó)，融資租賃的行為是20世紀(jì)80年代初從日本引進(jìn)的，以1981年中日合資的中國(guó)東方租賃有限公司成立為標(biāo)志，經(jīng)過(guò)二十多年時(shí)間取得了一定的發(fā)展。回顧這些年，我國(guó)的融資租賃業(yè)的發(fā)展是曲折的，大致經(jīng)過(guò)了以下幾個(gè)階段，開始—高速膨脹—行業(yè)停滯整頓—規(guī)范化發(fā)展。在高速膨脹的階段，融資租賃業(yè)對(duì)我國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是對(duì)引進(jìn)外資和先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，以及加快中小企業(yè)的現(xiàn)代化起到了積極的推動(dòng)作用。但從總體來(lái)看，我國(guó)的融資租賃業(yè)的發(fā)展與國(guó)際水平還有差距。

資產(chǎn)證券化這種金融創(chuàng)新一方面可以提高自己信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，對(duì)于融資租賃機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)資產(chǎn)是以應(yīng)收租金的形式存在的。如果將這些資產(chǎn)通過(guò)證券化方式進(jìn)行運(yùn)作，無(wú)疑會(huì)大大緩解公司的資金壓力，資金來(lái)源不足的問(wèn)題也會(huì)得到很好的解決。另一方面，通過(guò)這種方式還可以合理調(diào)整公司的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)安全性。

融資租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施

融資租賃資產(chǎn)證券化是指以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流（租金）為支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資，并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離的過(guò)程。融資租賃資產(chǎn)證券化基本過(guò)程可描述如下，由融資租賃公司將預(yù)期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn)，組成一個(gè)規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這個(gè)“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以預(yù)期的租金收入為保證，經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。

（一）運(yùn)作機(jī)理

1.隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理。本質(zhì)上講，租賃資產(chǎn)證券化是租賃公司以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，現(xiàn)金流剝離、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)構(gòu)成了租賃資產(chǎn)證券化操作的核心。隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制是金融資產(chǎn)證券化交易所必要的技術(shù)，它使租賃公司或資產(chǎn)證券化發(fā)起人的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等與證券化交易隔離開來(lái)，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)“傳遞”給租賃資產(chǎn)支持證券的持有者。

2.組合資產(chǎn)機(jī)理。組合資產(chǎn)機(jī)理是指依據(jù)大數(shù)定律，將具有共同特征的租賃資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，雖然并不消除每筆租賃資產(chǎn)的個(gè)性特征，但資產(chǎn)池所提供的租賃資產(chǎn)多樣性可以抑制單筆租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，整合總體收益。組合資產(chǎn)機(jī)理是租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作的基礎(chǔ)。

3.配置資源機(jī)理。配置資源機(jī)理是指將各種資源進(jìn)行優(yōu)化重組，實(shí)現(xiàn)多方共贏。配置資源機(jī)理是租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作的推動(dòng)力。就租賃公司而言，可以通過(guò)租賃資產(chǎn)證券化，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善自有資本結(jié)構(gòu)，更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理；就證券化特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV而言，可以通過(guò)收購(gòu)租賃資產(chǎn)，發(fā)行LBS，從中獲利；就投資者而言，可以獲得新的投資選擇機(jī)會(huì)和較高的收益。而承銷、評(píng)級(jí)、擔(dān)保等中介機(jī)構(gòu)參與租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作也可以擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（二）模式選擇

美國(guó)等國(guó)家資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗(yàn)表明，融資租賃資產(chǎn)證券化的模式主要有三種：表外模式、表內(nèi)模式和準(zhǔn)表外模式。

1.表外模式。在這種模式下，融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)經(jīng)過(guò)整理分類后“真實(shí)銷售”給SPV，真正的實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。SPV合法持有資產(chǎn)后，將它們重新組合建立“資產(chǎn)池”，經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)該證券產(chǎn)品進(jìn)行擔(dān)保，再經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該證券產(chǎn)品評(píng)級(jí)后，通過(guò)券商發(fā)行，最后在證券市場(chǎng)上流通買賣。

2.表內(nèi)模式。在這種模式下，融資租賃公司并不需要將融資租賃資產(chǎn)出售給SPV，而是將其融資租賃資產(chǎn)繼續(xù)留在公司內(nèi)，即債權(quán)資產(chǎn)仍留在融資租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，由融資租賃公司自己以融資租賃資產(chǎn)為抵押發(fā)行抵押債券。融資租賃公司雖然能籌集到資金，但租賃資產(chǎn)還留在租賃公司，那么公司就有產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能，表內(nèi)模式并沒(méi)有起到風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用。

3.準(zhǔn)表外模式。在這種模式下，融資租賃公司成立全資的或控股子公司作為SPV，然后把融資租賃資產(chǎn)“真實(shí)銷售”給SPV子公司，經(jīng)過(guò)該子公司的一系列操作，再經(jīng)過(guò)相關(guān)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)，最后將該證券在證券市場(chǎng)發(fā)行。

表外模式相比較表內(nèi)模式，租賃資產(chǎn)真實(shí)銷售，融資租賃公司和租賃資產(chǎn)脫離關(guān)系，完全實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離，融資租賃公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小；準(zhǔn)表外模式和表外模式相比，融資租賃公司得成立一家子公司作為SPV，但是融資租賃公司可能對(duì)SPV的業(yè)務(wù)并不擅長(zhǎng)，自己經(jīng)營(yíng)SPV難免會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)比表明，表外模式具有很大的優(yōu)勢(shì)，也是最適合我國(guó)的情況。

（三）過(guò)程設(shè)計(jì)

第一步，融資租賃資產(chǎn)的分離。融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)按不同的期限不同的規(guī)模進(jìn)行歸類整理，以備出售給SPV。第二步，SPV的設(shè)立。SPV是為發(fā)行資產(chǎn)支持證券而專門注冊(cè)成立的一個(gè)具有法人地位的作為證券化機(jī)構(gòu)的實(shí)體，本文假設(shè)SPV設(shè)立在國(guó)外。第三步，出售融資租賃資產(chǎn)。融資租賃公司將租賃資產(chǎn)整理后合法的出售給SPV，由SPV運(yùn)作資產(chǎn)支持證券。第四步，擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。發(fā)行這種資產(chǎn)支持證券時(shí)，得尋找一家公司對(duì)租賃債權(quán)給予一定的擔(dān)保、支持，從而提高債券的信用等級(jí)，吸引投資者購(gòu)買證券。第五步，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。一般來(lái)說(shuō)，各種債券的發(fā)行都需要有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這種資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定，從而擴(kuò)大債券的影響，提高投資者的投資欲望。第六步，發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）。證券公司根據(jù)該證券的實(shí)際情況編制發(fā)行說(shuō)明書，向發(fā)行對(duì)象闡明發(fā)行證券的性質(zhì)、數(shù)量、面值、認(rèn)購(gòu)方式、回報(bào)率、回報(bào)方式、內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)交易等相關(guān)內(nèi)容，并向有關(guān)的主管部門申請(qǐng)發(fā)行登記，經(jīng)許可后向社會(huì)公開發(fā)行。第七步，證券交易。投資者購(gòu)買證券后，可以持有至到期日結(jié)清本息，也可以在證券市場(chǎng)出售兌現(xiàn)。第八步，租金的管理。受托人（一般為信托公司）接受委托管理租賃資產(chǎn)，按期收取租金，并在證券到期之后，向投資者支付本金和利息。

融資租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)流程如圖1所示。融資租賃資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制

從2007年開始爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，至今已經(jīng)演變成全球性的金融風(fēng)暴。使很多人談資產(chǎn)證券化色變，原因是美國(guó)次貸就是資產(chǎn)證券化的一種形式。可見資產(chǎn)證券化也會(huì)給銀行、企業(yè)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，比如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。融資租賃資產(chǎn)證券化也同樣會(huì)面臨這些風(fēng)險(xiǎn)。但資產(chǎn)證券化是近年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新，極大地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國(guó)資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

（一）構(gòu)建良好環(huán)境

建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣，才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為SPV。建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。大力發(fā)展資本市場(chǎng)，營(yíng)造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。加強(qiáng)國(guó)際合作，打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際渠道。

（二）強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，其涉及部門眾多。而我國(guó)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1.監(jiān)管理念。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。從博弈論觀點(diǎn)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過(guò)程。

激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化引入內(nèi)部評(píng)級(jí)法其目的就在于增強(qiáng)資本充足率的市場(chǎng)敏感性。并提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對(duì)資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

2.監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容。監(jiān)管主體和目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)為證券交易委員會(huì)（SEC），監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和完善。監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國(guó)、日本和韓國(guó)均為市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實(shí)行注冊(cè)登記制。我國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實(shí)際看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以實(shí)行審批或?qū)徍酥啤Ｔ诒O(jiān)管內(nèi)容上，我國(guó)監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點(diǎn)，就是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。

參考文獻(xiàn)：

1.趙宇華.資產(chǎn)證券化原理與實(shí)務(wù)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2007

篇(3)

關(guān)鍵詞：上市公司 融資租賃 影響因素 logistic分析

在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，每一個(gè)企業(yè)在發(fā)展生產(chǎn)過(guò)程中都必須經(jīng)常更新設(shè)備、革新技術(shù)，企業(yè)要生產(chǎn)和發(fā)展，就必須要有資金的支持。融資租賃作為一種新型籌資方式，可以很好地緩解企業(yè)的融資困境，但是目前我國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展緩慢，租賃設(shè)備滲透率低，因此如何促進(jìn)我國(guó)融資租賃的進(jìn)步成為一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

一、融資租賃基礎(chǔ)理論

以往關(guān)于資本市場(chǎng)的理論研究，往往假設(shè)沒(méi)有交易成本、稅率差異、破產(chǎn)成本及成本，并且假設(shè)信息是完全對(duì)稱的，各個(gè)企業(yè)能夠根據(jù)同樣的信息做出決策。也就意味著，在這些假設(shè)都成立的情況下，資本市場(chǎng)是沒(méi)有缺陷的，企業(yè)通過(guò)融資租賃籌資和借款籌資完全沒(méi)有區(qū)別，企業(yè)選擇融資租賃與負(fù)債購(gòu)買并無(wú)差異。然而，實(shí)際上資本市場(chǎng)并不完善，租賃成本與負(fù)債成本也有區(qū)別。另外，因?yàn)榇嬖诮灰壮杀竞托畔⒉粚?duì)稱，有些債務(wù)人盲目投資，致使借貸雙方的沖突加劇，由此稅收差別理論、債務(wù)替代、成本和破產(chǎn)成本理論等租賃相關(guān)理論被提出。

（一）稅收差別理論。每個(gè)國(guó)家有不一樣的稅收政策，各個(gè)地區(qū)和行業(yè)的稅率也存在差異，有些國(guó)家就政策扶持的企業(yè)制定了優(yōu)惠稅率，由此產(chǎn)生了稅率差別理論。稅率差別理論指出，當(dāng)出租方和承租方之間稅率不同時(shí)，雙方能夠利用融資租賃活動(dòng)減少稅收，在租賃活動(dòng)中稅收擋板自稅率較低的承租方轉(zhuǎn)嫁給稅率相對(duì)高的出租方，出租方以收取低額租金的方式對(duì)承租方進(jìn)行補(bǔ)償，正是因?yàn)槌鲎夥脚c承租方之間這種稅率差異，才促使了租賃交易的發(fā)生。

（二）債務(wù)替論。債務(wù)替論認(rèn)為融資租賃與貸款籌資是相互替代的關(guān)系。雖然企業(yè)可以通過(guò)銀行信貸、發(fā)行債券、商業(yè)信用等多種途徑進(jìn)行籌資，但是企業(yè)的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)是一定的。融資租賃會(huì)形成應(yīng)付融資租賃款，它與借貸籌資、債權(quán)籌資等一樣都是固定的、契約式的義務(wù)，都能使債務(wù)人的償債能力下降。所以，在債務(wù)替論框架下，融資租賃與借款籌資成負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者可以相互替代。

（三）成本、破產(chǎn)成本理論。由于成本的存在，債務(wù)人和債權(quán)人的目標(biāo)有一定的差異，投資人的目的是回籠資金并獲取固定收益，而融資方是為了拓展業(yè)務(wù)將資金投入有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。雖然債權(quán)人會(huì)通過(guò)提高預(yù)期收益來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并運(yùn)用合同限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但仍會(huì)發(fā)生融資方為了使自身獲取更大的利潤(rùn)而損害債權(quán)人的利益的情況，而融資租賃與借款籌資相比能更好地防止這種問(wèn)題的產(chǎn)生。破產(chǎn)成本則表現(xiàn)為如果企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算，出租方對(duì)租賃物件擁有法定所有權(quán)，相對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)較易收回資產(chǎn)，損失較小，成本和破產(chǎn)成本理論認(rèn)為這就是租賃交易活動(dòng)發(fā)生的動(dòng)因。

二、logistic實(shí)證分析的數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究的數(shù)據(jù)來(lái)自于2013年上海證券交易所發(fā)行A股的上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，報(bào)表來(lái)自于上海證券交易所網(wǎng)站。本文通過(guò)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)選取指標(biāo)數(shù)據(jù)，一些指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。為了查找公司是否采用融資租賃方式來(lái)籌措資金，本文對(duì)2013年 1 029家滬市主板上市公司年報(bào)逐一手工篩選。主要依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)：（1）在公司年度會(huì)計(jì)報(bào)表中固定資產(chǎn)附注明細(xì)項(xiàng)目下披露融資租賃固定資產(chǎn)的上市公司;（2）在長(zhǎng)期應(yīng)付賬款中包含應(yīng)付融資租賃款的上市公司;（3）在現(xiàn)金流量表附注中融資租入固定資產(chǎn)存在實(shí)付金額的上市公司。

如果符合以上標(biāo)準(zhǔn)之一，就認(rèn)為該企業(yè)在本年采用了融資租賃。同時(shí)為了保證研究結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀，本文還按照以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行篩選：（1）為避免因財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定而影響研究結(jié)論，剔除2013年被披露為ST或*ST的企業(yè)。（2）因金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)特殊，財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)構(gòu)也不同于其他企業(yè)，本文在實(shí)證分析時(shí)予以剔除。（3）為了使研究樣本保持一致，采用2013年數(shù)據(jù)完整的公司樣本。按照上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選后，共剔除了42家上市公司。其中21家是被標(biāo)記為ST或*ST的公司，21家金融、保險(xiǎn)類上市公司，共獲取了987家上市公司作為樣本。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2014年上市公司行業(yè)分類指引表，本文將78家采用融資租賃上市公司按照行業(yè)進(jìn)行劃分。

如表1所示，我國(guó)采用融資租賃方式融資的上市公司仍然較少，這種融資方式在我國(guó)尚未普及。從表2可以看出，我國(guó)采用融資租賃的上市公司集中分布在制造業(yè)和交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)。

三、研究假設(shè)的提出和變量設(shè)計(jì)

本文運(yùn)用logistic回歸分析，從稅收因素、債務(wù)替代因素、成本和破產(chǎn)成本因素角度出發(fā)，提出假設(shè)、選取變量和樣本對(duì)融資租賃影響因素進(jìn)行研究，變量的設(shè)計(jì)和選取如表3所示。

（一）所得稅率。本文選取上市公司融資租賃當(dāng)年的名義所得稅率，即企業(yè)法定所得稅率，檢驗(yàn)稅收因素與融資租賃的關(guān)系。關(guān)于稅收因素的影響，來(lái)明敏（2005）采用了實(shí)際所得稅率作為變量，但是胡春靜（2009）運(yùn)用單變量T檢驗(yàn)證明采用融資租賃和未采用融資租賃的兩類上市公司的實(shí)際所得稅率不存在顯著性差異，因此，本文只選取了名義所得稅率。根據(jù)稅收差別理論，本文提出假設(shè)一：名義稅率與上市公司融資租賃負(fù)相關(guān)。

（二）負(fù)債因素。本文選取債務(wù)比率，即短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券之和與年末總資產(chǎn)的比值，來(lái)檢驗(yàn)債務(wù)替代因素對(duì)融資租賃的影響。這與胡春靜（2009）所選取的長(zhǎng)期負(fù)債校正比、負(fù)債比率相符。根據(jù)債務(wù)替論，本文提出假設(shè)二：債務(wù)比率與企業(yè)融資租賃負(fù)相關(guān)。

（三）成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。本文選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率檢驗(yàn)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)融資租賃的影響。企業(yè)的資產(chǎn)是企業(yè)產(chǎn)生效益的源泉，關(guān)系到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，處于擴(kuò)張階段的企業(yè)，其基本表現(xiàn)就是總資產(chǎn)的增加。企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越大。成本理論認(rèn)為，如果企業(yè)具有很高的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但是處于財(cái)務(wù)困境或者盈利能力較低的狀況下，企業(yè)會(huì)更少地使用融資租賃方式進(jìn)行籌資。因此，本文提出假設(shè)三：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與融資租賃負(fù)相關(guān)。

（四）盈利能力。本文選取凈利潤(rùn)率檢驗(yàn)盈利能力對(duì)企業(yè)融資租賃的影響。企業(yè)的凈利潤(rùn)率越高，盈利能力越好。根據(jù)破產(chǎn)成本理論，企業(yè)的盈利能力越好，會(huì)越不傾向于通過(guò)融資租賃來(lái)籌得資金。因此，本文提出假設(shè)四：凈利潤(rùn)率與融資租賃負(fù)相關(guān)。

四、多變量logistic回歸分析

（一）logistic回歸模型。本文研究的是企業(yè)融資租賃的影響因素，因變量是企業(yè)是否采用融資租賃方式，是一個(gè)定性的（0-1）變量，因此本文選取二元Logistic回歸模型進(jìn)行回歸分析。具體回歸模型為：

LogisticP=C+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4

在此回歸模型中，P是企業(yè)采用融資租賃的概率，P=1表示企業(yè)采用融資租賃;P=0表示企業(yè)未采用融資租賃;c為常量;b1表示各指標(biāo)變量的系數(shù)，i=1，2，3，4，5;X1表示企業(yè)名義所得稅率;X2表示負(fù)債比率;X3表示總資產(chǎn)增長(zhǎng)率;X4表示凈利潤(rùn)率。

（二）logistic回歸結(jié)果。本文使用spss 17.0對(duì)變量進(jìn)行二元logistic回歸分析，表4是運(yùn)行軟件得出的模型回歸系數(shù)和顯著性檢驗(yàn)結(jié)果。

在表4中，B是系數(shù)值，Wals表示偏回歸系數(shù)的顯著性，df代表自由度，Sig代表變量的顯著程度，Exp（B）表示系數(shù)的冪值。其中，名義所得稅率的P值為0.041，即在95%的置信度下名義所得稅率對(duì)融資租賃的影響是顯著的，且B值是負(fù)數(shù)，即名義所得稅率與融資租賃是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)一成立。負(fù)債比率的P值是0.043，小于0.05，即在95%的置信度下負(fù)債比率對(duì)融資租賃的影響是顯著的，且B是正數(shù)，即負(fù)債比率與融資租賃是顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)二相反。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的P值是0.203，大于0.05，表明企業(yè)融資租賃與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)沒(méi)有顯著關(guān)系，假設(shè)三不成立。凈利潤(rùn)率的P值是0.046，即在95%的置信度下企業(yè)盈利能力對(duì)融資租賃的影響是顯著的，而且B值是負(fù)數(shù)，所以認(rèn)為企業(yè)融資租賃與盈利能力是負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)四得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論

（一）名義所得稅率與上市公司融資租賃決策呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果表明，企業(yè)的名義所得稅率越低，越傾向于采用融資租賃。對(duì)這一結(jié)果可以解釋為：稅率較低的承租企業(yè)可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉(zhuǎn)嫁給較高稅率的出租方，承租方會(huì)支付較少的租金，因此，名義所得稅率成為企業(yè)是否采用融資租賃時(shí)應(yīng)考慮的重要因素之一。

（二）借款籌資與上市公司融資租賃決策呈顯著正相關(guān)關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果表明，與債務(wù)替論相反，企業(yè)的負(fù)債比率越高，越傾向于運(yùn)用融資租賃來(lái)籌措資金，這說(shuō)明國(guó)外的債務(wù)替論并不適用于國(guó)內(nèi)融資租賃市場(chǎng)。對(duì)這一結(jié)論的解釋是，在我國(guó)，企業(yè)為了追求價(jià)值最大化，在進(jìn)行籌措資金時(shí)，通過(guò)衡量各種融資渠道的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。所以企業(yè)在利用債務(wù)融資時(shí)，為了保持資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，會(huì)考慮一定比例的其他融資方式，如融資租賃等。因此，企業(yè)的負(fù)債比率與融資租賃呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）盈利能力與上市公司融資租賃決策呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。盈利能力與企業(yè)融資租賃呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與國(guó)外的破產(chǎn)成本理論一致。這一結(jié)果可以解釋為，盈利能力較差的公司會(huì)盡量避免現(xiàn)金流的惡化，控制現(xiàn)金的流出。融資租賃可以使企業(yè)在獲得租賃物件的同時(shí)減少現(xiàn)金的流出，因此，盈利能力差的企業(yè)會(huì)更易選擇融資租賃進(jìn)行融資。這一結(jié)論也與國(guó)內(nèi)租賃業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)一致。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化、盈利能力降低，一些企業(yè)也更多地采用了融資租賃來(lái)緩解這一狀況，這使我國(guó)融資租賃業(yè)得到了較快發(fā)展。

綜上實(shí)證分析結(jié)果表明：國(guó)外關(guān)于融資租賃影響因素的研究結(jié)論中，稅率差別理論、債務(wù)替論和破產(chǎn)成本理論對(duì)我國(guó)上市公司融資租賃決策有顯著影響，而成本理論沒(méi)有顯著影響。J

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篇(4)

【關(guān)鍵詞】融資 決策 機(jī)會(huì)成本

一、機(jī)會(huì)成本的內(nèi)涵

要深刻地理解機(jī)會(huì)成本的概念必須從三個(gè)方面入手：（1）機(jī)會(huì)成本所指的機(jī)會(huì)必須是決策者可選擇的項(xiàng)目，若不是決策者可選擇的項(xiàng)目便不屬于決策者的機(jī)會(huì)；（2）放棄的機(jī)會(huì)中收益最高的才是機(jī)會(huì)成本，即機(jī)會(huì)成本不是放棄項(xiàng)目的收益總和；（3）機(jī)會(huì)成本是指在資源有限條件下，當(dāng)把一定資源用于某種產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)，所放棄的用于其他用途可能得到的最大收益。機(jī)會(huì)成本是由選擇產(chǎn)生的，一種經(jīng)濟(jì)資源往往具有多樣用途，選擇了一種用途，必然要喪失另一種用途的機(jī)會(huì)，后者可能帶來(lái)的最大收益就成了前者的機(jī)會(huì)成本（訾建章，2012）。在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理決策時(shí)，力求將機(jī)會(huì)成本控制在最小范圍，是經(jīng)濟(jì)行為方式中最重要的準(zhǔn)則之一。

二、機(jī)會(huì)成本對(duì)融資決策的影響

1.機(jī)會(huì)成本對(duì)短期融資決策的影響。在短期融資方式中，機(jī)會(huì)成本往往會(huì)對(duì)管理者的決策產(chǎn)生直接影響，如商業(yè)信用和票據(jù)貼現(xiàn)。商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款而形成的企業(yè)的借款關(guān)系。它是商品交換時(shí)由于資金流、實(shí)物流在空間、時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的直接信用行為，屬于自然性融資。商業(yè)信用有很多優(yōu)點(diǎn)，如靈活、簡(jiǎn)便、及時(shí)、成本低，其缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在如果放棄現(xiàn)金折扣時(shí)，其機(jī)會(huì)成本較高。

放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本=折扣率÷（1-折扣率）×360÷（信用期-折扣期）

如債僅人為了鼓勵(lì)企業(yè)盡早付款，給予企業(yè)（2/10，N/30）的信用條件，假如企業(yè)應(yīng)付賬款為10萬(wàn)元，如果企業(yè)放棄10天內(nèi)付款享受2%的現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)，相當(dāng)于該企業(yè)愿意以承擔(dān)36.73%的年利率的高額代價(jià)來(lái)融通9.8萬(wàn)元資金20天的使用權(quán)，由此可見，企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本是較高的，企業(yè)是否應(yīng)該放棄現(xiàn)金折扣也是決策者需要面臨的問(wèn)題，決策者可以與其他短期資本籌措方式相比較，如果其他方式的融資成本高于這個(gè)機(jī)會(huì)成本水平，就不應(yīng)放棄這一現(xiàn)金折扣。另外，如票據(jù)貼現(xiàn)，是指企業(yè)將未到期的商業(yè)匯票向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提前轉(zhuǎn)讓，以達(dá)到融通資金的目的。銀行通常會(huì)對(duì)企業(yè)的貼現(xiàn)行為按一定的貼現(xiàn)率收到一定的貼息。通常，貼現(xiàn)率會(huì)低于銀行貸款利率，所以票據(jù)貼現(xiàn)是優(yōu)于銀行借款的短期融資方式。貼現(xiàn)時(shí)的機(jī)會(huì)成本通常按下式來(lái)計(jì)算：匯票到期值=票面金額×（1+票面利率×匯票期限÷360）；貼現(xiàn)息=匯票到期值×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期÷360；貼現(xiàn)實(shí)收金額=匯票到期值-貼現(xiàn)息；貼現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本=（貼現(xiàn)息÷貼現(xiàn)實(shí)收金額）×360÷貼現(xiàn)期。

如3月1日A企業(yè)向B企業(yè)購(gòu)進(jìn)原材料一批，總價(jià)10萬(wàn)元，合同約定雙方以年利率8%、期限6個(gè)月的附息銀行承況匯票結(jié)算。B企業(yè)因急需現(xiàn)金，于7月1日持票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為6%，則：匯票到期值=100 000×（1+8%×180÷360）=104 000（元）；貼現(xiàn)息=104 000×6%×60÷360=1 040（元）；貼現(xiàn)實(shí)收金額=104 000-1 040=102 960（元）；貼現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本=（1 040÷102 960）×（360÷60）=6.06%。如果決策者此時(shí)可以以低于貼現(xiàn)機(jī)會(huì)成本的融資方式籌措到短期資金，可以放棄貼現(xiàn)的決策。

實(shí)務(wù)工作中還有其他進(jìn)行短期融資決策的案例，如某企業(yè)擁有已持有兩年的票面價(jià)值400萬(wàn)、年利率2.8%的三年持有至到期國(guó)債，在第二年年末企業(yè)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，現(xiàn)有兩種方案可供企業(yè)選擇，方案一，向銀行申請(qǐng)為期一年的貸款400萬(wàn)，年利率6%，繼續(xù)將國(guó)債持有至到期；方案二，將已持有兩年的國(guó)債以422.4萬(wàn)元的價(jià)格出售以解燃眉之急。假設(shè)國(guó)債轉(zhuǎn)讓收益免稅，所得稅稅率25%，市場(chǎng)平均回報(bào)率和銀行貸款利率相等。

像這樣的一個(gè)看似簡(jiǎn)單的管理決策方案，有時(shí)候也會(huì)令決策者感到無(wú)從下手。如果這個(gè)問(wèn)題從機(jī)會(huì)成本的角度來(lái)考慮，就會(huì)變得比較清晰。現(xiàn)在管理者無(wú)非面臨兩種選擇，不賣國(guó)債或賣國(guó)債，方案一為不賣，方案二為賣，我們只需比較兩者中誰(shuí)的機(jī)會(huì)成本小，就可以作出選擇。因?yàn)榍疤釛l件假設(shè)國(guó)債轉(zhuǎn)讓收益免稅，則不賣國(guó)債的機(jī)會(huì)成本=422.4-400=22.4（萬(wàn)元），該機(jī)會(huì)成本出現(xiàn)在第二年年末，賣國(guó)債的機(jī)會(huì)成本=[33.6-400×6%×（1-25%）]÷（1+6%）=14.7（萬(wàn)元）。在計(jì)算賣國(guó)債的機(jī)會(huì)成本中，有兩個(gè)問(wèn)題值得財(cái)務(wù)管理者關(guān)注：一個(gè)是銀行利息可以產(chǎn)生抵稅效應(yīng)，另外一個(gè)是該機(jī)會(huì)成本出現(xiàn)在第三年年末，如果要與前者進(jìn)行比較，需要以市場(chǎng)回報(bào)率折現(xiàn)到第二年年末同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行，通過(guò)比較，很顯然，管理層應(yīng)該選擇第二種融資方案。

2.機(jī)會(huì)成本對(duì)長(zhǎng)期融資決策的影響。機(jī)會(huì)成本對(duì)長(zhǎng)期融資決策的影響往往不是直接的，它常常潛藏在一些隱性成本之中，但同樣應(yīng)該引起管理層的足夠重視。我們以融資租賃與銀行貸款這兩種融資方式為例來(lái)進(jìn)行比較說(shuō)明。融資租賃是由出租人、承租人、供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式。融資租賃有直接租賃、售后租回、杠桿租賃等幾種主要形式。以最簡(jiǎn)單的直接租賃為例，直接租賃是指由出租人在資本市場(chǎng)上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。由于出租人的資金有可能是從銀行借貸來(lái)的，出租人要求的最低報(bào)酬率一定會(huì)高于銀行貸款利率水平，否則出租人無(wú)利可圖，即便是出租人自有資金足夠充足，那么出租人也會(huì)要求租賃最低報(bào)酬率高于市場(chǎng)平均回報(bào)率，因?yàn)槭袌?chǎng)平均回報(bào)率可視為出租人行使租賃業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)成本，否則出租人行使這項(xiàng)業(yè)務(wù)便失去了意義，因此融資租賃的名義利率往往會(huì)高于銀行貸款利率，決策者往往會(huì)選擇銀行貸款而不選擇融資租賃。下面我們從中小企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)明兩種銀行貸款方式下的機(jī)會(huì)成本。

（1）中小企業(yè)融資比較困難，而銀行往往對(duì)中小企業(yè)設(shè)定苛刻的限制性條款，手續(xù)繁雜，且有隱性成本支出，使中小企業(yè)可望而不可及；而融資租賃公司主要關(guān)注租賃項(xiàng)目的效益，而不是企業(yè)的綜合效益，對(duì)企業(yè)信用狀況的審查也僅限于項(xiàng)目本身，一般不需要第三方擔(dān)保。

（2）融資租賃在稅收上有獨(dú)特的好處，它可以獲得資產(chǎn)折舊以及支付的租金利息產(chǎn)生的雙重抵稅效應(yīng)。另外，稅法規(guī)定融資租賃按租賃物法定折舊期限與租賃期限孰短原則確定實(shí)際折舊期限，可以加速租賃物的折舊，享受延遲納稅的好處，從而獲取資金時(shí)間價(jià)值。而銀行貸款利息雖也能產(chǎn)生抵稅效應(yīng)，但相對(duì)于融資租賃而言，抵稅效應(yīng)力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。

（3）融資租賃將融資和采購(gòu)兩個(gè)程序合二為一，企業(yè)可以不付或先付很少的資金就能得到資產(chǎn)使用權(quán)，因此可以減少項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)間，從而提高項(xiàng)目的運(yùn)行效率，這樣就可以使企業(yè)早投入，早產(chǎn)出，搶先抓住發(fā)展機(jī)遇，提高市場(chǎng)占有率。此外，租賃設(shè)備的手續(xù)通常比正常貿(mào)易簡(jiǎn)便、快捷，而且管理程序簡(jiǎn)單，尤其是進(jìn)口項(xiàng)目，租賃公司可代簽進(jìn)口合同，可大大地縮短進(jìn)口時(shí)間，通常租賃公司進(jìn)口設(shè)備只需要l～2個(gè)月。

（4）租金的支付可在設(shè)備的使用壽命內(nèi)分期攤付，而不是一次償還，減少了一次性資金的投入；由于租賃期限一般都比較長(zhǎng)，而租金通常又是定期等額支付的，當(dāng)物價(jià)處于上升階段時(shí)，租金的成本實(shí)質(zhì)上是在不斷下降。也就是說(shuō)，租賃可部分地抵御通貨膨脹所造成的影響，在租賃期滿，承租方可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這是銀行貸款融資并購(gòu)買設(shè)備可能要承擔(dān)設(shè)備貶值的風(fēng)險(xiǎn)所不能比擬的。

（5）融資租賃還租形式靈活，它可以根據(jù)企業(yè)收入的分布情況確定租賃期限和付租次數(shù)，企業(yè)也可以根據(jù)租金還款計(jì)劃靈活安排資金的使用，而銀行貸款穩(wěn)定性差，在央行收緊銀根的時(shí)候或續(xù)貸時(shí)，會(huì)造成企業(yè)短期的現(xiàn)金流急速緊張。

（6）銀行貸款的實(shí)際利率比名義比率要高，原因主要有兩點(diǎn)：一是因?yàn)殂y行的限制性條款，如存貸比的要求，實(shí)質(zhì)上減少了企業(yè)實(shí)際可以獲得的貸款額度。二是因?yàn)槠髽I(yè)在還款前需要提前做好準(zhǔn)備，實(shí)際上變向地縮短了企業(yè)使用資金的期限。以下筆者再通過(guò)案例進(jìn)行定量分析：M公司需購(gòu)置一印刷設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，設(shè)備總價(jià)460萬(wàn)元，資金缺口370萬(wàn)元，購(gòu)置后前3年每年因此增加銷售收入200萬(wàn)元。印刷設(shè)備，按照規(guī)定，法定折舊期為10年，所得稅稅率25%。現(xiàn)有兩種融資方式如下所示：

A.貸款購(gòu)置：貸款利率6%，還貸期限3年，分3次于年末償還。等額還本，余額計(jì)息。設(shè)備總價(jià)款460萬(wàn)元，假設(shè)設(shè)備殘值為零，設(shè)備使用期內(nèi)，按直線法計(jì)提折，年折舊額46萬(wàn)元。

B.融資租賃購(gòu)置：先首付90萬(wàn)元，獲得設(shè)備使用權(quán)，融資總額370萬(wàn)元，租期3年，名義利率6.5%，租金總額442.12萬(wàn)元，還租期36期，每月月末等額支付租金12.281 9萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)按融資額的3%一次性收取11.1萬(wàn)元，另需支付設(shè)備三年保險(xiǎn)費(fèi)共計(jì)1.99萬(wàn)元（交保險(xiǎn)公司）以及公證費(fèi)0.55萬(wàn)元，保險(xiǎn)費(fèi)及公證費(fèi)于期初一次性支付。按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，融資租賃應(yīng)視為自有設(shè)備一樣計(jì)提折舊，設(shè)備可以按租賃期限與法定折舊期熟短原則確定折舊期，但最短不少于3年，因而本例折舊期確定為3年，按照直線法，年折舊額為153.33萬(wàn)元。

現(xiàn)在通過(guò)計(jì)算比較一下M公司采取銀行貸款和融資租賃兩種方式下購(gòu)買設(shè)備產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下表所示。假定實(shí)際設(shè)備使用期內(nèi)的資金價(jià)值按貸款利率6%折現(xiàn)。

由于每月月末等額支付租金12.281 9萬(wàn)元，則有12.281 9×（P/A，i，36）=370萬(wàn)元，通過(guò)EXCEL計(jì)算查表，i=1%，這個(gè)是融資租賃購(gòu)置設(shè)備的實(shí)際月利率，上表中租賃購(gòu)置下利息和償還本金是根據(jù)實(shí)際利率法計(jì)算出來(lái)的。通過(guò)對(duì)兩種融資的現(xiàn)金流量的比較，得到如下結(jié)論：

（1）雖然從表面上融資租賃公司收取的名義利率高于貸款利率0.5%，但從二者的凈現(xiàn)金流凈額來(lái)比較，租賃購(gòu)置明顯優(yōu)于銀行貸款。融資租賃購(gòu)置下的折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量合計(jì)146.73萬(wàn)元，扣除還需期初支付的手續(xù)費(fèi)，保險(xiǎn)費(fèi)及公證費(fèi)等合計(jì)13.65萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流入凈額為133.08萬(wàn)元，比貸款購(gòu)置下凈現(xiàn)金流入凈額71.77萬(wàn)元高出61.31萬(wàn)元，究其原因，主要是租賃在還款期內(nèi)享有的節(jié)稅效應(yīng)明顯好于貸款，同時(shí)，銀行貸款的償還本息的方式同樣會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

（2）融資租賃的種種好處所獲取的收益可視為選擇銀行貸款的機(jī)會(huì)成本，而這個(gè)機(jī)會(huì)成本對(duì)決策者來(lái)說(shuō)會(huì)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，實(shí)務(wù)工作中，管理者應(yīng)該采取定性分析和定量分析相結(jié)合的原則來(lái)幫助自己科學(xué)決策。

（作者為碩士、會(huì)計(jì)師）

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篇(5)

關(guān)鍵詞：小微企業(yè) 融資租賃 現(xiàn)狀 新思路 融資成本

中圖分類號(hào)：F270

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2014）02-268-02

小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱。它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本細(xì)胞，約占我國(guó)企業(yè)總量的97.3%；是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的生力軍，在穩(wěn)定增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新、繁榮市場(chǎng)和滿足人民群眾多方面需求方面，具有不可替代的作用。為此，促進(jìn)小微企業(yè)健康發(fā)展，事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。然而，“融資難”問(wèn)題，已成為影響其成長(zhǎng)的最大瓶頸。

一、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

小微企業(yè)在發(fā)展壯大過(guò)程中資金需求強(qiáng)烈，由于小微企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題突出、人員素質(zhì)低，技術(shù)落后、財(cái)務(wù)管理不健全，產(chǎn)權(quán)模糊、信用能力等原因，即使銀行指定放貸給它們，也因?yàn)楹芏嘀笜?biāo)不符合銀行的要求，通不過(guò)貸款審查，得不到正常融資渠道的“解渴”。還有，雖然一些國(guó)有商業(yè)銀行設(shè)立了小微企業(yè)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，由于融資擔(dān)保體系不夠健全，抵押擔(dān)保形式單一，導(dǎo)致很多發(fā)展前景良好的小微企業(yè)難以獲得信貸支持。小微企業(yè)在走投無(wú)路的情況下就會(huì)求助于民間借貸，供需之間的巨大缺口給資金炒作提供了機(jī)會(huì)，也推高了民間借貸利率，加重了小微企業(yè)的融資成本。

二、融資租賃概況

融資租賃是承租人為融通資金而向出租人租用、由出租人出資，按承租人要求購(gòu)買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，以融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。通俗點(diǎn)講，企業(yè)可以租用自己需要的設(shè)備，即節(jié)省了一大筆購(gòu)買設(shè)備的開支，又不影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。它的交易活動(dòng)至少涉及供貨商、出租人及承租人三方當(dāng)事人。在租賃設(shè)備的基本租期結(jié)束時(shí)承租人對(duì)設(shè)備擁有留購(gòu)、續(xù)租或退租三種選擇權(quán)，靈活性比較強(qiáng)。租期通常是相當(dāng)于租賃物的整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命，或者至少是租賃物經(jīng)濟(jì)壽命的大部分。在租賃合約有效期內(nèi)，承租人無(wú)權(quán)單獨(dú)提出以退還租賃物為條件而提前終止合同，即使是出現(xiàn)供貨商所提供貨物與合同不符，存在瑕疵的情況，也不例外。

小微企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)時(shí)，往往需要購(gòu)置一批新設(shè)備，大量的資金成為小微企業(yè)發(fā)展的阻礙。這時(shí)融資租賃作為一種以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資，相中了小微企業(yè)。它不僅能夠提供企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急需的設(shè)備，更能夠提供對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，減少出租人風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃成為小微企業(yè)的融資良方。

三、融資租賃新思路

由于門檻低、風(fēng)險(xiǎn)小、操作快捷，融資租賃成為小微企業(yè)融資的便利途徑。具體表現(xiàn)以下幾方面：

1.形式多樣，滿足不同客戶需求。融資租賃可以通過(guò)直接融資租賃方式，與客戶和設(shè)備供貨商共同合作，先由租賃公司全額或部分出資，購(gòu)買客戶指定設(shè)備并長(zhǎng)期出租給客戶使用的，以達(dá)到緩解小微企業(yè)資金支付壓力，改善生產(chǎn)設(shè)備狀況，提高生產(chǎn)能力的目的。這種方案適用于有設(shè)備改造需求，發(fā)展前景良好，但資金暫時(shí)短缺的各類小微企業(yè)。還可以有售后回租的形式，以便于更好地幫助小微企業(yè)盤活固定資產(chǎn)，獲取更多的流動(dòng)資金。此外，還可以與廠商共同攜手開展設(shè)備促銷方案。這種方案適用于所需設(shè)備更新?lián)Q代快、對(duì)資金流動(dòng)性要求強(qiáng)的小微企業(yè)。

2.財(cái)務(wù)安排更加便利，有效降低融資成本。（1）由于銀行中長(zhǎng)期貸款往往有附加限制條件，如補(bǔ)償性余額等，所以100%的融資額是得不到。雖然融資租賃的利息一般稍高于銀行同期貸款利息2～3個(gè)百分點(diǎn)，但卻可以得到等于甚至超過(guò)租賃標(biāo)的物價(jià)格（應(yīng)包括運(yùn)費(fèi)、保費(fèi)等）的融資額。另外融資租賃不占用現(xiàn)有的銀行信貸額度，可作為企業(yè)現(xiàn)有融資渠道的有利補(bǔ)充。（2）融資租賃可以合理節(jié)稅。通過(guò)加速折舊費(fèi)用計(jì)入成本，延遲交納所得稅，改善企業(yè)現(xiàn)金流，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。最新的融資租賃“營(yíng)改增”政策和法律制度，成為未來(lái)小微企業(yè)融資的有利保障。（3）由于融資租賃的租金是需要根據(jù)租賃續(xù)約時(shí)的設(shè)備價(jià)格來(lái)進(jìn)行指定，如果遇上通貨膨脹在租賃期間貨會(huì)依然保持不變，不僅不需要支付大量的資產(chǎn)成本，相反企業(yè)因貨幣貶值需要按期支付的租金的實(shí)用價(jià)值會(huì)降低。還有，當(dāng)企業(yè)在引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備時(shí)，若采用固定匯率計(jì)算租金，承租企業(yè)就可以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。（4）在融資租賃付款條款靈活，租金支付有逐期、延期、遞增或遞減等方式，企業(yè)可根據(jù)自己的資金安排來(lái)制定付款額，大大簡(jiǎn)化了財(cái)務(wù)管理及支付手續(xù)。

3.規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。融資租賃幫助小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)分期付款，減輕企業(yè)一次性還款壓力，提高了自有資金的使用效率。僅支付首付，就能提前擁有高端設(shè)備，如果引進(jìn)的是國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的話，不僅不必籌措巨額的外匯資金，還可以避免一些國(guó)家設(shè)置的貿(mào)易壁壘和技術(shù)封鎖，融資租賃起到了一舉兩得的作用。小微企業(yè)在引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的進(jìn)口設(shè)備同時(shí)，即擴(kuò)大生產(chǎn)又促進(jìn)了技術(shù)改造，有效地提高了產(chǎn)品利潤(rùn)率。

4.手續(xù)簡(jiǎn)便，能更好地實(shí)現(xiàn)融資機(jī)會(huì)。相比銀行貸款，小微企業(yè)利用融資租賃更容易獲得融資機(jī)會(huì)。在融資租賃中，承租人完全可以根據(jù)自己的需要挑選設(shè)備，而設(shè)備價(jià)款則由出租人負(fù)責(zé)支付，由于出租人更加關(guān)注的是租賃項(xiàng)目本身的效益即租金來(lái)源，所以主要看重租賃標(biāo)的物在承租企業(yè)所能創(chuàng)造的效益，而不會(huì)對(duì)承租企業(yè)過(guò)去的綜合效益進(jìn)行審查，因此對(duì)企業(yè)的信用狀況和擔(dān)保狀況的審查要求不高，一般也不需要第三方擔(dān)保，這對(duì)小微企業(yè)來(lái)說(shuō)更具有可行性。

5.能得到更專業(yè)的金融服務(wù)。當(dāng)今社會(huì)，小微企業(yè)很容易面臨機(jī)器設(shè)備過(guò)時(shí)、信息技術(shù)跟不上時(shí)展的尷尬。但在融資租賃項(xiàng)目上，專業(yè)租賃公司的融資渠道、融資平臺(tái)、項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，就會(huì)幫助小微企業(yè)獲得融資方案設(shè)計(jì)和實(shí)施、理財(cái)顧問(wèn)、項(xiàng)目管理顧問(wèn)等“一攬子”的專業(yè)化服務(wù)。這對(duì)于本身水平較為低下的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，不必再被已過(guò)時(shí)的或無(wú)法繼續(xù)滿足生產(chǎn)需要的技術(shù)設(shè)備困擾，不需要支付額外的服務(wù)費(fèi)用就可以享受更專業(yè)的金融綜合服務(wù)，解決了小微企業(yè)的后顧之憂。

6.能更好地優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如果融資租賃選擇了售后回租的形式，那么對(duì)眾多的小微企業(yè)來(lái)講，就是把物化資金轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金，將流動(dòng)性差的資金變現(xiàn)為具有高度流動(dòng)性的貨幣資金，不僅激活了存量資金、增大了資金的靈活性，更重要的在不改變企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)的繼續(xù)利用下，改善了小微企業(yè)的現(xiàn)金流，不僅有效規(guī)避企業(yè)的信用狀況，還將資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

對(duì)于資金需求如饑似渴的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，要嫻熟的掌握運(yùn)用它，就必須注意以下幾點(diǎn)：（1）認(rèn)真學(xué)習(xí)融資租賃的相關(guān)知識(shí)，謹(jǐn)慎選擇好的投資項(xiàng)目，切忌趕時(shí)髦；（2）根據(jù)實(shí)際情況，量體裁衣，確定融資租賃方式；（3）充分樹立負(fù)債經(jīng)營(yíng)理念，盡早轉(zhuǎn)變對(duì)固定資產(chǎn)不求擁有只求使用，讓資金在流動(dòng)中增值而不是沉淀到固定資產(chǎn)的投資的觀念，學(xué)會(huì)利用別人的設(shè)備給自己賺錢；（4）充分樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，保證租賃物的安全完整；（5）借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，督促政府給以大力的支持，讓融資租賃充分地發(fā)揮聯(lián)結(jié)金融、工業(yè)、貿(mào)易的紐帶作用。

隨著金融體制改革的進(jìn)一步深化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的進(jìn)一步完善，相信融資租賃的發(fā)展不僅會(huì)緩解小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，也會(huì)使融資租賃業(yè)的發(fā)展更上一個(gè)臺(tái)階，從而實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)和融資租賃業(yè)共贏的局面，相信小微企業(yè)的明天必將更加美好。

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篇(6)

目前許多新創(chuàng)辦的科技型中小企業(yè)，無(wú)形資產(chǎn)比較大，擁有專利權(quán)，著作權(quán)的中小企業(yè)可嘗試以此財(cái)產(chǎn)權(quán)為抵押物，獲得銀行貸款。一家商業(yè)銀行以基因產(chǎn)品開發(fā)權(quán)為貸款質(zhì)押物，請(qǐng)專家對(duì)基因產(chǎn)品知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并以此為依據(jù)，確定質(zhì)押物的價(jià)值和貸款額度。通過(guò)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人訂立的書面合同，并辦理相關(guān)質(zhì)押登記，使這家科技型企業(yè)及時(shí)獲得了急需的2000萬(wàn)元流動(dòng)資金。

策略二：創(chuàng)新融資租賃

所謂創(chuàng)新融資租賃，是因?yàn)樗煌趥鹘y(tǒng)的融資租賃。創(chuàng)新融資租賃具有企業(yè)在資金不足的情況下，引進(jìn)設(shè)備，擴(kuò)大生產(chǎn)，快速投產(chǎn)，方式靈活的特點(diǎn)，還可使企業(yè)享受稅前還款的優(yōu)惠，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)不求擁有，只求使用，用少量的保證金就能使用設(shè)備，使資金在流動(dòng)中增值而不是沉淀到固定資產(chǎn)的投資中。它的操作方法可以是：由上海中小企業(yè)服務(wù)中心牽線，企業(yè)與金海岸租賃公司建立設(shè)備租賃關(guān)系，中投保上海分公司為企業(yè)提供85％-90％的履約擔(dān)保，商業(yè)銀行為租賃公司提供設(shè)備貸款。一般單筆租賃項(xiàng)目標(biāo)的不超過(guò)500萬(wàn)元，期限不超過(guò)兩年。同時(shí)租賃公司還有廠商回購(gòu)和個(gè)人信用擔(dān)保兩個(gè)法寶來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。因此調(diào)動(dòng)了財(cái)政資源和信用提供高額擔(dān)保，這是上海在融資租賃上的一大創(chuàng)舉。

策略三：動(dòng)產(chǎn)托管

對(duì)于大量生產(chǎn)型和貿(mào)易型企業(yè)而言，由于沒(méi)有合適的不動(dòng)產(chǎn)作抵押物，有的企業(yè)廠房是租來(lái)的，土地是租來(lái)的，苦于無(wú)抵押物而難以融資，對(duì)這類企業(yè)，現(xiàn)在可請(qǐng)社會(huì)資產(chǎn)評(píng)估，托管公司托管的辦法獲取銀行貸款。

據(jù)悉，上海百業(yè)興資產(chǎn)管理公司可接受企業(yè)委托，對(duì)企業(yè)的季節(jié)性庫(kù)存原料，成品庫(kù)進(jìn)行評(píng)估，托管，然后以此物價(jià)值為基礎(chǔ)，再為企業(yè)提供相應(yīng)價(jià)值的擔(dān)保，這樣既解決了企業(yè)貸款擔(dān)保難的矛盾，又使企業(yè)暫時(shí)的"死"資產(chǎn)盤貨，加速了資金流動(dòng)，提高了資產(chǎn)回報(bào)率。

策略四：互助擔(dān)保聯(lián)盟

中小企業(yè)互助擔(dān)保聯(lián)盟重點(diǎn)解決企業(yè)在融資過(guò)程中的擔(dān)保和反擔(dān)保問(wèn)題。它的優(yōu)點(diǎn)是一次評(píng)估信用，較長(zhǎng)時(shí)間享用。質(zhì)量和規(guī)模相近的企業(yè)互保，節(jié)約了擔(dān)保費(fèi)用，降低了融資成本。目前上海已形成雛形的有兩種形式：

其一，民間信用互助協(xié)會(huì)。譬如以上海眾大擔(dān)保股份公司發(fā)起，通過(guò)企業(yè)互助以及擴(kuò)大信用融資能力并向社會(huì)提供信用咨詢服務(wù)，為互助協(xié)會(huì)成員企業(yè)提供融資擔(dān)保。主要有中小企業(yè)流動(dòng)資金貸款擔(dān)保，票據(jù)貼現(xiàn)擔(dān)保，開具承兌匯票擔(dān)保，固定資產(chǎn)貸款擔(dān)保，國(guó)企改制貸款擔(dān)保，管理者收購(gòu)貸款擔(dān)保等。

其二，中小企業(yè)信用擔(dān)保聯(lián)盟。譬如以上海市中小企業(yè)服務(wù)中心和聯(lián)合德升資信評(píng)估公司牽線，為同樣有融資需求的兩家企業(yè)在融資過(guò)程中互相擔(dān)保和反擔(dān)保，以中小企業(yè)信用擔(dān)保聯(lián)盟為形式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資過(guò)程中的互保。為控制風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)互保形式融資的企業(yè)必須是信用優(yōu)良的企業(yè)，并須經(jīng)資信評(píng)估公司評(píng)定信用，A級(jí)以上企業(yè)才有資格加盟。

策略五：生產(chǎn)用設(shè)備按揭貸款

由大眾保險(xiǎn)公司為主開拓的此項(xiàng)品種，開辟了保險(xiǎn)公司介入企業(yè)融資的新形式。其主要形式是生產(chǎn)用機(jī)械設(shè)備按揭，一方面促進(jìn)生產(chǎn)型設(shè)備銷售的增長(zhǎng)，解決企業(yè)新置和更新設(shè)備資金不足的矛盾。為新置和更新設(shè)備的中小企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提升產(chǎn)品檔次和競(jìng)爭(zhēng)力提供了一條融資通道。操作上一般以不超過(guò)500萬(wàn)元為限，時(shí)間6-24個(gè)月，按揭申請(qǐng)人向設(shè)備銷售商提出購(gòu)買設(shè)備申請(qǐng)，同時(shí)向銀行提出貸款申請(qǐng)。銀行審查合格后交保險(xiǎn)公司審核，保險(xiǎn)公司出具保險(xiǎn)單給銀行和申請(qǐng)人，申請(qǐng)人在銀行辦理設(shè)備抵押手續(xù)，再由銀行加工貸款劃交經(jīng)銷商，經(jīng)銷商將設(shè)備交給申請(qǐng)人。對(duì)借款企業(yè)的好處是：找到了貸款擔(dān)保人保險(xiǎn)公司；買到了最低價(jià)設(shè)備事先經(jīng)銷商的承諾。

策略六：國(guó)家創(chuàng)新基金

科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，用于支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政府專項(xiàng)基金。通過(guò)撥款資助，貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導(dǎo)科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

根據(jù)中小企業(yè)和項(xiàng)目的不同特點(diǎn)，創(chuàng)新基金支持方式主要有：

（一）貸款貼息：對(duì)已具有一定水平，規(guī)模和效益的創(chuàng)新項(xiàng)目，原則上采取貼息方式支持其使用銀行貸款，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。一般按貸款額年利息的50％~100％給予補(bǔ)貼，貼息總額一般不超過(guò)100萬(wàn)元，個(gè)別重大項(xiàng)目可不超過(guò)200萬(wàn)元。

（二）無(wú)償資助：主要用于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中產(chǎn)品的研究，開發(fā)及中試階段的必要補(bǔ)助，科研人員攜帶科技成果創(chuàng)辦企業(yè)進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化的補(bǔ)助，資助額一般不超過(guò)100萬(wàn)元。

（三）資本金投入：對(duì)少數(shù)起點(diǎn)高，具有較廣創(chuàng)新內(nèi)涵，較高創(chuàng)新水平并有后續(xù)創(chuàng)新潛力，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后有較大市場(chǎng)，有望形成新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目，采取成本投入方式。

高新技術(shù)企業(yè)可申請(qǐng)獲得這類直接融資，申報(bào)時(shí)可委托市科委指定中介服務(wù)機(jī)構(gòu)代辦申報(bào)手續(xù)，然后所在區(qū)縣局科技主管部門推薦，由科委專門機(jī)構(gòu)組織專家對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行論證，審核，篩選，再報(bào)市科技部基金管理中心審查，評(píng)估。

策略七：國(guó)際市場(chǎng)開拓資金

中小企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)，可申請(qǐng)國(guó)際市場(chǎng)開拓資金，它是由中央財(cái)政和地方財(cái)政共同安排的專門用于支持中小企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)的專項(xiàng)資金。上海市外經(jīng)貿(mào)委和地方財(cái)政是國(guó)際市場(chǎng)開拓資金的主管部門。外經(jīng)貿(mào)委負(fù)責(zé)市場(chǎng)開拓資金的業(yè)務(wù)管理，財(cái)政部門負(fù)責(zé)市場(chǎng)開拓資金的預(yù)算，撥付，監(jiān)管等。

市場(chǎng)開拓資金優(yōu)先支持的對(duì)象是：1．重點(diǎn)面向拉美，非洲，中東，東歐，東南亞等新興國(guó)際市場(chǎng)的拓展活動(dòng)；2．重點(diǎn)支持高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品出口企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)活動(dòng)；3．支持外向型中小企業(yè)取得質(zhì)量管理體系認(rèn)證，環(huán)境管理體系認(rèn)證和產(chǎn)品認(rèn)證等國(guó)際認(rèn)證；4．支持擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的名優(yōu)產(chǎn)品出口；5．支持已獲質(zhì)量管理體系認(rèn)證，環(huán)境管理體系認(rèn)證和產(chǎn)品認(rèn)證的中小企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)拓展活動(dòng)，如參加境外展覽會(huì)，貿(mào)易洽談會(huì)，境外投(議)標(biāo)等。

該資金支持方式采取無(wú)償支持和風(fēng)險(xiǎn)支持兩種。凡上年出口總額在1500萬(wàn)美元以下，具有企業(yè)法人資格和進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)可于每年七月向有關(guān)部門提出申請(qǐng)。

策略八：典當(dāng)融資

典當(dāng)是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的形式取得臨時(shí)性貸款的一種融資方式。其優(yōu)勢(shì)在于：對(duì)中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價(jià)實(shí)。而且可以動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押二者兼為；典當(dāng)物品的起點(diǎn)低，千元，百元的物品都可以當(dāng)。典當(dāng)融資手續(xù)簡(jiǎn)便，大多立等可取，即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行要便捷許多；不問(wèn)貸款用途，錢使用起來(lái)十分自由。周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。歸結(jié)起來(lái)，比較適合資金需求不很大，但要得又很急的企業(yè)融資。上海東方典當(dāng)行開展融資典當(dāng)已有多時(shí)。

策略九：風(fēng)險(xiǎn)投資

目前風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資基金如雨后春筍般進(jìn)入中國(guó)，為許多創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供了強(qiáng)大的資金支持。

參考文獻(xiàn)

[1]《企業(yè)融資模式的國(guó)際比較》，鄒泰，《財(cái)政金融》

[2]《影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素分析》，鄭淑芳，胡真銘，《資本運(yùn)營(yíng)》

篇(7)

論文關(guān)鍵詞：稅收籌劃；資本結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)杠桿

資金的籌集過(guò)程都是企業(yè)財(cái)務(wù)工作中的一項(xiàng)至關(guān)重要的內(nèi)容。融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)作與經(jīng)營(yíng)行為都有重要的影響。所以，企業(yè)在融資的過(guò)程中，通過(guò)對(duì)企業(yè)融資行為進(jìn)行科學(xué)合理的稅收籌劃，不但可以節(jié)約企業(yè)的融資成本，也可以減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，通過(guò)合理的稅收籌劃以節(jié)約企業(yè)的融資成本和減輕企業(yè)的稅負(fù)水平顯得十分重要。

一、企業(yè)融資的主要方式

不同的融資模式?jīng)Q定了企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而也就決定了企業(yè)所面對(duì)的稅收方面的負(fù)擔(dān)，最終影響了企業(yè)整體價(jià)值的最大化的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)融資的主要方式有內(nèi)部融資、外部融資和融資租賃三種。

(一)內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指將企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)過(guò)程中的資金積累部分構(gòu)成企業(yè)的資金投入，具體的說(shuō)就是企業(yè)將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，無(wú)需花費(fèi)融資成本，也不需花費(fèi)融資費(fèi)用，不存在還本付息與分紅派息的問(wèn)題，是最理想的融資方式。企業(yè)的建立初期首要依靠的是內(nèi)源融資，降低融資成本，使企業(yè)盈利水平不斷提高。內(nèi)源融資是最基本的融資方式，也是企業(yè)首選的融資方式。只有當(dāng)企業(yè)的內(nèi)源融資無(wú)法滿足企業(yè)的資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。

(二)外部融資

企業(yè)的外部融資，包括直接融資和間接融資兩種分類。直接融資是指企業(yè)進(jìn)行的首次上市籌集資金，配股等股權(quán)融資活動(dòng)，所以也稱股權(quán)融資；間接融資是指企業(yè)資金來(lái)源于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng)，所以也稱債權(quán)融資。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單一的融資方式很難滿足企業(yè)的資金需求。不同的融資模式?jīng)Q定了企業(yè)的不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，投資人與公司的關(guān)系不同，權(quán)利和利益分配不同，從而對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

(三)融資租賃

融資租賃是現(xiàn)代企業(yè)融資的一種重要方式，企業(yè)在管理通過(guò)融資租賃獲得的資產(chǎn)時(shí)，視為自有資產(chǎn)，計(jì)提折舊。這樣企業(yè)不需要籌集大量資金可以使用資產(chǎn)，同時(shí)，計(jì)提的折舊又可以抵扣當(dāng)期利潤(rùn)，當(dāng)然可相應(yīng)減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。

(四)最佳資本結(jié)構(gòu)的形成

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資金來(lái)源構(gòu)成以及其比例關(guān)系。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇就是對(duì)權(quán)益資金和負(fù)債資金在整個(gè)資金的比重之中的權(quán)衡，以確定本企業(yè)的最佳結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來(lái)確定運(yùn)用負(fù)債對(duì)普通股收益的影響額，確定是企業(yè)的加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化的資本結(jié)構(gòu)。融資決策是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題，也是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題之一。融資決策需要考慮眾多因素，稅收因素是其中之一。利用不同融資方式、融資條件對(duì)稅收的影響，精心設(shè)計(jì)企業(yè)融資項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)稅后利潤(rùn)或者股東收益最大化，是稅收籌劃的任務(wù)和目的。

由以上三種方案可以看出，在息稅前利潤(rùn)和貸款利率不變的條件下，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，權(quán)益資本的收益率在不斷增加。通過(guò)比較不同資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的權(quán)益資本收益率的不同，選擇所要采取的融資組合，實(shí)現(xiàn)股東收益最大化。我們可以選擇方案c作為該公司投資該項(xiàng)目的融資方案。

二、企業(yè)融資活動(dòng)中的稅收籌劃模式分析

融資活動(dòng)作為一項(xiàng)相對(duì)獨(dú)立的企業(yè)活動(dòng)，主要借助于因資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)產(chǎn)生的杠桿作用對(duì)經(jīng)營(yíng)收益產(chǎn)生影響。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的構(gòu)成關(guān)系。企業(yè)在融資過(guò)程中應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個(gè)總是：融資活動(dòng)對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響；資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)于稅收成本和企業(yè)利潤(rùn)的影響；融資方式的選擇在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和減輕稅負(fù)方面對(duì)于企業(yè)和所有者稅后利潤(rùn)最大化的影響。

(一)涉及到企業(yè)融資中的主要稅種

企業(yè)的融資渠道大致可以分為負(fù)債和資本金兩大類，這兩類融資方式的稅收待遇是不同的。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，納稅人在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，不高于按照金融機(jī)構(gòu)同類、同期貸款利率計(jì)算的數(shù)額以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除。因此，企業(yè)通過(guò)負(fù)債的方式融資，負(fù)債的成本——借款利息可以在稅前扣除，從而減輕了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。稅法同時(shí)規(guī)定，企業(yè)通過(guò)增加資本金的方式進(jìn)行融資所支付的股息或者紅利是不能在稅前扣除的，因此，僅從節(jié)稅的角度來(lái)講，負(fù)債融資方式比權(quán)益融資方式更優(yōu)。

(二)企業(yè)融資活動(dòng)中的稅收籌劃模式

1．內(nèi)源融資。企業(yè)通過(guò)自我積累方式進(jìn)行籌資，所需時(shí)間較長(zhǎng)，無(wú)法滿足絕大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。另外，從稅收的角度來(lái)看，自我積累的資金也不存在利息抵扣所得額的總是，無(wú)法享受稅收優(yōu)惠。再加上資金的占用和使用融為一體，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比較高。一般來(lái)講，企業(yè)以自我積累方式籌資所承受的稅收負(fù)擔(dān)要重于向金融機(jī)構(gòu)借款所承受的稅收負(fù)擔(dān)，貸款融資所承受的稅收負(fù)擔(dān)要重于企業(yè)間拆借所承受的稅收負(fù)擔(dān)，企業(yè)間借貸的稅收負(fù)擔(dān)要重于企業(yè)內(nèi)部集資的稅收負(fù)擔(dān)。

2．債券融資。發(fā)行債券日漸成為大公司融資的主要方式。債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券，由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。債券發(fā)行融資對(duì)象廣、市場(chǎng)大，企業(yè)比較容易找到降低融資成本、提高整體收益的方法，另外，由于債券的持有者人數(shù)眾多，有利于企業(yè)利潤(rùn)的平均分擔(dān)，避免利潤(rùn)過(guò)于集中所滯來(lái)的較重稅收負(fù)擔(dān)。

3．銀行借款。向金融機(jī)構(gòu)借款也是企業(yè)較常使用的融資方式，由于借款利息可以在稅前扣除，因此，這一融資方式比企業(yè)自我積累資金的方式在稅收待遇上要優(yōu)越。企業(yè)的資金來(lái)源除權(quán)益資金外，主要就是負(fù)債。負(fù)債融資，一方面?zhèn)鶆?wù)利息可以抵減應(yīng)稅所得，減少應(yīng)納所得稅額；另一方面還可通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿作用增加權(quán)益資本收益率。假設(shè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，債務(wù)利息不變，當(dāng)利潤(rùn)增加時(shí)，單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)降低，從而使投資乾收益有更大幅度的提高，這種債務(wù)對(duì)投資收益的影響就是財(cái)務(wù)杠桿作用。僅從節(jié)稅角度考慮，企業(yè)負(fù)債比例越大，節(jié)稅效果越明顯。但由于負(fù)債比例升高會(huì)影響將來(lái)的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，并不是負(fù)債比例越高越好。

4．股票融資。發(fā)行股票是上市公司融資的選擇方案之一。由于發(fā)行股票所支付的股息與紅利是在稅后利潤(rùn)中進(jìn)行的，因此，無(wú)法像債券利息或借款利息那樣享受稅前列支的待遇。但發(fā)行股票不需償還本金，沒(méi)有債務(wù)壓力，成功發(fā)行股票對(duì)于企業(yè)來(lái)講也是一次非常好的自我宣傳機(jī)會(huì)，往往會(huì)給企業(yè)帶來(lái)其他方面的諸多好處。

(四)企業(yè)融資活動(dòng)中稅收籌劃中的其它方面

1．長(zhǎng)期借款的還款方式籌劃。在長(zhǎng)期借款融資的稅收籌劃中，借款償還方式的不同也會(huì)導(dǎo)致不同的稅收待遇，從而同樣存在稅收籌劃的空間。比如某公司為了引進(jìn)一條先進(jìn)生產(chǎn)線，從銀行貸款l000萬(wàn)元，年利率為10％，年投資收益率為18％，五年內(nèi)全部還清本息。經(jīng)過(guò)稅收籌劃，該公司可選擇的方案主要有四種：(1)期末一次性還本付清；(2)每年償還等額的本金和利息；(3)每年償還等額的本金100萬(wàn)元及當(dāng)期利息；(4)每年支付等額利息100萬(wàn)元，并在第五年末一次性還本。

在以上各種不同的償還方式下，所償還額、總償還額、應(yīng)納稅額以及企業(yè)的整體收益均是不同的。一般來(lái)講，第一種方案給企業(yè)帶來(lái)的節(jié)稅額最大，但它為企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益卻是最差的，企業(yè)最終所獲利潤(rùn)低，而且現(xiàn)金流出量大，因此是不可取的。第三種方案，盡管企業(yè)繳納了較多的所得稅，但其稅后收益卻是最高的，而且現(xiàn)金流出量也是最小的。因此．它是最優(yōu)方案。第二種方案次估，它給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益小于第三種方案，但大于第四種方案。長(zhǎng)期借款融資償還方式的一般原則是分期償還本金和利息，盡量避免一次性償還本金或者本金和利息。