序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇長期融資方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

摘要：并購是企業(yè)較為重大的決策之一，本文通過對國內(nèi)外并購融資方式對并購績效的影響進(jìn)行研究，研究不同并購融資方式對并購績效的影響，以期能夠?qū)ξ覈牟①徣谫Y產(chǎn)生積極的效果。

關(guān)鍵詞 ：并購；融資方式；融資偏好；并購績效

一、問題的提出

隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國的資本市場不斷完善，并購事件的發(fā)生數(shù)量也越來越多，引起了社會(huì)各界的關(guān)注。相關(guān)政策的出臺(tái)規(guī)范了我國并購行為，也使企業(yè)并購的開展更為迅猛。并購行為會(huì)促使大量現(xiàn)金流動(dòng)，因此并購融資就成為了并購中極為重要的問題之一。不同的并購融資方式會(huì)產(chǎn)生不同的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，這些不同會(huì)在一定程度上影響并購事件的成功。同時(shí)對于長期績效和短期績效而言，并購融資方式對其具有不同的影響。通過對國內(nèi)外并購融資方式對并購績效的影響進(jìn)行研究，充分理解并購融資的相關(guān)理論，再充分掌握我國并購融資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，研究不同并購融資方式對并購績效的影響，最后對我國企業(yè)的并購融資進(jìn)行建議。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀

西方國家對于不同融資方式對企業(yè)并購績效的影響的研究較早。Lubatldn、Singh 和Montgomery (1987)對企業(yè)并購進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了并購前雙方的戰(zhàn)略是否契合對并購績效有著十分重要的影響。Haspeslagh和Jemison 在1991 年通過協(xié)同的角度對并購績效進(jìn)行影響，得出了并購雙方的資源整合程度是決定企業(yè)并購績效的主要因素。對于并購融資方式與并購績效的關(guān)系的研究雖然不是很多，其中FrederikP. Schlingemann 在2004年利用4年的并購事件作為研究對象，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資對并購績效有積極的影響，而對負(fù)債融資無顯著影響。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

近些年我國資本市場的功能逐步健全，對于企業(yè)并購融資方式對并購績效影響的研究也漸漸增多。閻達(dá)五、劉文鵬和耿建新在2001 年通過實(shí)證對企業(yè)的融資行為進(jìn)行分析，得出上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)多渠道進(jìn)行融資，大力支持債券融資方式。余光，楊榮在2002年通過對目標(biāo)的并購公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)并購對目標(biāo)公司有很大的積極影響。李善民、陳濤（2009）通過研究發(fā)現(xiàn)，并購公司的財(cái)務(wù)狀況會(huì)影響并購支付的選擇。翟進(jìn)步等人（2011）從并購融資方式出發(fā)以2002-2006 年發(fā)生的并購事件作為研究樣本，得出了股權(quán)融資方式會(huì)顯著提升并購績效，而債務(wù)融資方式則會(huì)降低并購行為的績效。

三、并購的相關(guān)理論

兼并和收購是并購的兩個(gè)部分。兼并主要是指兩個(gè)或者更多的公司因?yàn)槟承┰蚨蘸喜⒊蔀橐粋€(gè)整體。而收購主要是指一家公司利用資金去購買另一家公司的股票，以便能夠獲得對該公司的某些資產(chǎn)的所有權(quán)或控制權(quán)。所有企業(yè)進(jìn)行自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都需要擁有一定的資金，而通過各種方式取得的資金的過程就叫做融資。并購融資方式主要包括：債務(wù)融資、股權(quán)融資和留存收益融資三種。

四、我國公司并購融資現(xiàn)狀

在并購融資中，有許多因素是不受企業(yè)主觀控制的，主要有以下因素會(huì)影響企業(yè)的并購融資方式。

（一）并購環(huán)境

企業(yè)進(jìn)行并購融資是在一定的市場環(huán)境下進(jìn)行的，規(guī)范的市場環(huán)境能夠?qū)Σ①徣谫Y產(chǎn)生較好的影響。我國的資本市場并不具備完善的功能，而企業(yè)并購融資是在資本市場中進(jìn)行的。因?yàn)橘Y本市場的限制，企業(yè)主要的資金來源于銀行借款，而銀行的高門檻使得企業(yè)資金來源狹窄。法律法規(guī)是保障并購融資的重要基礎(chǔ)，國家的政治和經(jīng)濟(jì)等政策都會(huì)使企業(yè)的融資方式產(chǎn)生不同的偏好，影響企業(yè)對并購融資方式的選擇。

（二）并購動(dòng)因

企業(yè)的每一項(xiàng)并購行為的發(fā)生都具有不同的動(dòng)因。企業(yè)的并購動(dòng)因不同會(huì)對融資選擇造成差異。如果企業(yè)的并購是為了獲取短期的利益，那么企業(yè)則會(huì)選擇較為激進(jìn)的融資方式。而公司并購的目標(biāo)是為了長期利益，則企業(yè)會(huì)選擇較為穩(wěn)妥的融資方式。

（三）并購支付

企業(yè)并購的支付方式主要包括現(xiàn)金、股票和資產(chǎn)等。不同的支付方式會(huì)促使企業(yè)選擇不同的融資工具，因而也會(huì)對融資效果產(chǎn)生不同的影響。因此，可以說不同的支付方式也會(huì)對并購融資方式產(chǎn)生很大影響。

五、并購融資方式對并購績效的影響分析

在研究不同的并購融資方式對并購績效的影響時(shí)可知，債務(wù)融資方式在很大程度上會(huì)降低并購企業(yè)的績效，而股權(quán)融資方式則會(huì)明顯增加企業(yè)的績效。我國的資本市場形成較晚，各項(xiàng)功能并不十分發(fā)達(dá)，市場環(huán)境也并不十分有效。當(dāng)前，我國的許多上市公司發(fā)放較少股利，甚至并不發(fā)放股利，因而股權(quán)融資的融資成本較低，而債務(wù)融資需要向銀行機(jī)構(gòu)借款，銀行的融資門檻較高，企業(yè)若想融資成本就必須花費(fèi)大量成本。債務(wù)融資方式不僅會(huì)增加融資成本還會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以股權(quán)融資方式的并購企業(yè)績效大都較好，這樣采用股權(quán)融資方式能夠向市場傳達(dá)良好的績效信號(hào)。

并購事件是否完整和成功的最為關(guān)鍵的部分在于并購后兩家企業(yè)的資源整合，而資源整合的關(guān)鍵在于觀察企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，此時(shí)需要對企業(yè)的現(xiàn)金收益的指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控。從長遠(yuǎn)收益而言，股權(quán)融資、債務(wù)融資和留存收益融資方式對長期并購績效的影響主要是短期內(nèi)下降，隨后上升再下降。但是根據(jù)不同并購融資方式的績效分析，這三種并購融資方式對長期的并購績效并沒有明顯的差異。

我國當(dāng)前的股票市場并不完善，這在一定程度上阻礙了我國股權(quán)融資的發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)選擇股權(quán)融資就很難在股票市場上獲得并購所需要的資金。而債務(wù)融資的資金來源渠道較窄，而我國新興的民間借貸方式就說明了現(xiàn)行的并購融資方式并不十分暢通。之所以并購融資方式會(huì)在短期內(nèi)對并購績效產(chǎn)生巨大的影響，但是在長遠(yuǎn)范圍內(nèi)卻并無顯著影響。在選擇融資工具時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先考慮進(jìn)行股權(quán)融資，隨后才是債務(wù)融資，最后再考慮留存收益融資。

六、建議

企業(yè)進(jìn)行并購的目的主要是為了獲得更好的績效。根據(jù)以上分析，并購融資方式由于成本和渠道的不同會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生融資偏好，不同的并購融資方式會(huì)為企業(yè)帶來不同的融資績效，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身所處的環(huán)境和希望獲取的利益進(jìn)行選擇。同時(shí)，企業(yè)并購時(shí)應(yīng)該進(jìn)一步拓寬融資渠道，尋找新的融資點(diǎn)，進(jìn)一步發(fā)展并購行為；政府增強(qiáng)對證券的限制，并建立證券市場的退出機(jī)制；企業(yè)應(yīng)當(dāng)健全自身的資金和薪酬管理機(jī)制，建立以價(jià)值為導(dǎo)航的管理機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]翟進(jìn)步，王玉濤，李丹.上市公司并購融資方式選擇與并購績效“: 功能鎖定”視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2011(12):100-110.

[2]李杰.融資壓力與企業(yè)并購績效—并購融資方式視角的分析[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2007(6):108-113.

篇(2)

關(guān)鍵詞：生命周期 融資方式

企業(yè)選擇融資方式，總要受到外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的制約。外部環(huán)境主要是指資本市場環(huán)境，資本市場總是青睞那些規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)、財(cái)力雄厚的企業(yè)，對于剛建立或處于成長期初期的企業(yè)，利用資本市場嚴(yán)苛的條件限制將資金流入該企業(yè)。內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)的成長能力、盈利能力以及償債能力等因素。企業(yè)在各個(gè)階段融資都要受二者的影響。

一、創(chuàng)業(yè)期的主要融資方式及特點(diǎn)

在企業(yè)發(fā)展的初期階段，一方面企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模小，資金需求量相對不足，另一方面企業(yè)產(chǎn)品的市場需求少，只能維持簡單再生產(chǎn)，缺乏承受高額債務(wù)成木的能力，更多依賴的是自身的資本積累，也就是說企業(yè)在這一階段的資金主要是通過內(nèi)部積累形成的。

內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將自身留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程，它是企業(yè)籌集內(nèi)部資金的融資方式，也是企業(yè)挖掘自身內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率的過程。

內(nèi)源融資有以下優(yōu)點(diǎn)：①融資成本低。內(nèi)源融資主要是靠企業(yè)自身資金積累來實(shí)現(xiàn)，其資金獲得不需要支付利息或股息。同時(shí)資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不發(fā)生任何融資費(fèi)用，因此融資成本低，融資面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??；②融資便利。企業(yè)通過銀行貸款進(jìn)行融資，必須經(jīng)過銀行審批同意才能實(shí)現(xiàn)。發(fā)行股票或債券融資，首先必須滿足證券市場所規(guī)定的發(fā)行條件，并通過證監(jiān)會(huì)的審批，并在證券市場上發(fā)行成功后才能實(shí)現(xiàn)，手續(xù)繁雜，歷時(shí)也較長；③不稀釋控制權(quán)。與發(fā)行股票相比，內(nèi)源融資沒有引入新的股東，維持以前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)帶來股權(quán)被稀釋的負(fù)面影響，控股股東的控制權(quán)不會(huì)受到威脅。

內(nèi)源融資的最大缺點(diǎn)就是融入資金的數(shù)量受到限制。企業(yè)融資數(shù)量取決于內(nèi)部積累的數(shù)量，企業(yè)融資的數(shù)量不得超過內(nèi)部積累。然而內(nèi)部積累是有限的，不能滿足企業(yè)較大規(guī)模的資金需求，企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金發(fā)展是不現(xiàn)實(shí)的。

二、成長期的主要融資方式及特點(diǎn)

當(dāng)企業(yè)依靠自身資本的增值發(fā)展到具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，單純的內(nèi)部融資很難滿足企業(yè)日益增長的投資資金需求，依靠外部融資就顯得日趨重要。成長期除了可利用創(chuàng)業(yè)期的融資方式外，還可以利用以下主要融資方式：

（一） 商業(yè)信用融資

商業(yè)信用融資是企業(yè)在商品交易中，以延期支付或其他方式取得的信用融資。商業(yè)信用融資包括應(yīng)付賬款融資、應(yīng)付票據(jù)融資、預(yù)收賬款融資等主要形式。

商業(yè)融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：①融資成本低。賣方資金充足，直接向買方提供其所需物資，并允許其在一段時(shí)間后支付款項(xiàng)，這種方式無需企業(yè)支付額外的成本就能占用對方的資金；②融資迅速。企業(yè)之間在長期交易過程中，對對方信用水平和支付方式有所了解，能迅速達(dá)成共識(shí)，手續(xù)簡單。同時(shí)，又不需要企業(yè)提供任何擔(dān)保，融資便利，無須等待就能獲得資金。

商業(yè)融資的缺點(diǎn)表現(xiàn)在以下方面：①融資規(guī)模受到限制。從個(gè)別企業(yè)看，商業(yè)融資以賒銷方式出售商品，提供的只是企業(yè)暫不使用的那部分資金。因此，商業(yè)信用不能突破單個(gè)企業(yè)資金規(guī)模的限制，這種缺陷就決定了商業(yè)融資不可能成為企業(yè)融資的主要形式；②企業(yè)的信用能力的限制。商業(yè)信用的借貸能力之所以能夠成立，主要是因?yàn)槠髽I(yè)雙方彼此了解和信任，若得不到對方的信任，商業(yè)信用就不能實(shí)現(xiàn)。因此，企業(yè)必須提高自身信用水平，取得對方信任；③融資期限有限。商業(yè)信用由于受到單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)周期和資金規(guī)模的制約，一般只適用于短期融資。

2. 銀行信用融資

銀行信用融資是指企業(yè)為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定的期限歸還本金和支付利息的融資方式。

采取銀行信用融資的優(yōu)點(diǎn)有：①融資手續(xù)簡單，速度快。與發(fā)行股票、債權(quán)這些融資方式相比，銀行借款手續(xù)相對簡單，只要符合銀行條件，取得銀行同意就可以獲得資金。同時(shí)，耗時(shí)短，不需要經(jīng)過長期準(zhǔn)備；②企業(yè)的信用能力的限制。銀行在發(fā)放貸款時(shí)，會(huì)詳細(xì)審查申請人的信用等級及財(cái)務(wù)狀況等方面的情況，信用水平低的企業(yè)，銀行可能要求較低的擔(dān)保物或拒絕發(fā)放貸款。信用等級高的企業(yè)則可能無需擔(dān)保就獲得貸款；③融資成本低。與發(fā)行股票、債權(quán)相比，銀行利率較低。同時(shí)，借款人可與銀行直接商定信貸條件，無需大量的文件制作，融資費(fèi)用低。

采用銀行信用融資的缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。采用銀行信用融資需要按期支付利息，在企業(yè)經(jīng)營不利的情況下，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；②限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂貸款合同，銀行會(huì)在貸款合同中加入一些限制性條款，如按期報(bào)送有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告、不得改變借款用途等，這些條款可能會(huì)限制企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)；③融資數(shù)額有限。對于一般企業(yè)，銀行為了控制自身風(fēng)險(xiǎn)，通常不愿意為企業(yè)提供巨額的長期借款，因此融資數(shù)量受到限制。

（三）成熟期的主要融資方式及特點(diǎn)

企業(yè)進(jìn)入成熟期，企業(yè)自身的管理都漸趨完善，企業(yè)的盈利能力和償債能力都大大提升，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況達(dá)到證券交易所的條件，企業(yè)可選擇上市融資。成熟期的企業(yè)融資方式更加豐富，除了可利用創(chuàng)業(yè)期和成長期的融資方式外，根據(jù)自身?xiàng)l件和需要，還可以選擇以下融資方式：

1. 股票融資

股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東的一種權(quán)益憑證，是投資者投資并借以取得股息的依據(jù)。股東有權(quán)憑借其所持股票享有公司財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，并參與公司管理和利潤分配，同時(shí)享有公司在破產(chǎn)清算時(shí)分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。

與其他籌資方式相比，企業(yè)進(jìn)行股票的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：①資金沒有到期期限。企業(yè)發(fā)行股票所籌集到得資金無需歸還，是企業(yè)可以永久使用的資金，這對企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利；②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)發(fā)行股票無須向普通股股東定期發(fā)放固定數(shù)額的股息。對于優(yōu)先股股東，企業(yè)也可以根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，在企業(yè)經(jīng)營狀況較差時(shí)，少分配或不分配優(yōu)先股股息，股利分配靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??； ③提升企業(yè)聲譽(yù)和借款能力。企業(yè)上市有嚴(yán)格的條件要求，企業(yè)能夠發(fā)行股票，就證明企業(yè)具備一定的實(shí)力，企業(yè)的經(jīng)營狀況和信譽(yù)良好，這對企業(yè)進(jìn)一步籌資和開展商業(yè)往來都有很大的幫助。

同時(shí)，股票融資也有自身的劣勢：①容易分散企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)發(fā)行股票，如果原股東不能按持股比例購買增發(fā)的股票，則必然將有新的股東進(jìn)入企業(yè)，從而導(dǎo)致原股東的持股比例下降；②支付的資金成本高。公開發(fā)行股票需要經(jīng)過準(zhǔn)備文件、申報(bào)、審批、發(fā)行等一系列程序，在這個(gè)過程中會(huì)發(fā)生很大成本。同時(shí)，支付股息是從稅后利潤中扣除的，無抵稅效應(yīng)；③信息披露要求高。實(shí)行信息披露制度，使企業(yè)活動(dòng)公開化，企業(yè)的競爭對手很容易了解企業(yè)的經(jīng)營動(dòng)向，對企業(yè)的市場競爭產(chǎn)生不利影響。

2. 債券融資

債權(quán)融資主要是指資金需求者為籌集長期資本而成落在未來一定時(shí)期支付一定金額的利息，并約定到期日一次或分次償還本金的融資方式。

與發(fā)行股票相比，債權(quán)融資具有以下好處：①發(fā)行成本比股票融資低。股票首次公開發(fā)行，支付給發(fā)行中介結(jié)構(gòu)的費(fèi)用占所籌資的5%至8%之間，再次發(fā)行支付的費(fèi)用也在3%至6%之間，而發(fā)行A級債券的費(fèi)用僅占融資額的0.7%至1.2%；②具有抵稅效應(yīng)。發(fā)行債券的利息可以稅前扣除，而股息則只能從稅后利潤中扣除；③增加每股稅后盈余。不論企業(yè)盈利多少，債券持有人只獲得固定的利息。在企業(yè)經(jīng)營效益良好的情況下，企業(yè)有更多的收益分配給股東，增加股東財(cái)富。④保證控制權(quán)。債券持有人，無權(quán)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理和對利潤的分配，因而不會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)。

債券融資的缺點(diǎn)和其他債務(wù)融資如銀行借款一樣都面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即不能按期支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，債券融資也很多條件限制對企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響，容易制約企業(yè)的正常發(fā)展和后續(xù)融資能力；最后，債券融資的規(guī)模也受到一定的限制，利用債券融資，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率超過一定限度時(shí)，債券融資成本將提高，甚至可能發(fā)行失敗，因此融資數(shù)量相對有限。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行債券累積總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。

（四）衰退期的主要融資方式及特點(diǎn)

衰退期的企業(yè)技術(shù)更新速度緩慢，產(chǎn)品老化，市場份額逐漸被其他企業(yè)所占有，企業(yè)生產(chǎn)萎縮，效率低下。企業(yè)無法使用債券融資和股票融資，銀行信用融資和商業(yè)信用融資都受到影響，在此種情況下，企業(yè)可考慮使用以下融資方式：

1. 資產(chǎn)出售

資產(chǎn)出售是指企業(yè)對自身擁有的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評估，將不能帶來企業(yè)價(jià)值增值的資產(chǎn)出賣給其他方，以獲取資金并改善企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的融資方式。

企業(yè)在衰退期使用該項(xiàng)融資方式，最大的優(yōu)點(diǎn)就是不會(huì)失去對企業(yè)的控制權(quán)，只是出售部分資產(chǎn)，而不是全部資產(chǎn)。剝離企業(yè)不增值資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)對環(huán)境的反應(yīng)能力。企業(yè)將那些不增值的資產(chǎn)出售給其他方，既獲得了資金，又節(jié)約了對這些資產(chǎn)的管理成本，同時(shí)還能將那些長期虧損的資產(chǎn)剝離出企業(yè)，優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)利潤。

首先，資產(chǎn)出售只能融入短期資金，不能獲得長期資金支持。其次資產(chǎn)出售融入的資金數(shù)額是有限的，出售資產(chǎn)融入的資金以資產(chǎn)的市場價(jià)值為上限，融資數(shù)額有限。再次，資產(chǎn)出售要以擁有資產(chǎn)為前提，擁有資產(chǎn)的價(jià)值越高，就越有利于企業(yè)融資；反之，擁有資產(chǎn)的價(jià)值較低，融入資金數(shù)量較少，不能滿足資金的需要。

2. 企業(yè)并購

企業(yè)并購是企業(yè)兼并、收購的簡稱，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)通過購買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股票，取得企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。企業(yè)并購的基本點(diǎn)是吞并或吸收其他企業(yè)法人資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓使被并購企業(yè)資產(chǎn)流向并購企業(yè)。

企業(yè)并購能使企業(yè)脫胎換骨，獲得長期資金，使企業(yè)擺脫資金困境。企業(yè)并購的最大缺點(diǎn)就是失去對企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)被并購方并購，失去原來的經(jīng)濟(jì)主體資格，企業(yè)其他形式存續(xù)下去。

結(jié)語

企業(yè)在不同時(shí)期，應(yīng)根據(jù)自身情況，選擇合適的融資方式。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，所能選擇的融資方式開始變得豐富。各種方式由于自身特點(diǎn)不同，企業(yè)就必須衡量各種融資方式的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。在債權(quán)融資和股權(quán)融資中尋求平衡點(diǎn)，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

主要參考文獻(xiàn)：

篇(3)

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金并購 融資風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的?，F(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運(yùn)資金流進(jìn)行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因?yàn)橐话悴蛔鳛槠髽I(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時(shí)支付利息、到期不能歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。另外負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿的作用,當(dāng)投資報(bào)酬率高于利率時(shí),就能提高股東的收益。反之,就會(huì)降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)性融資因必須按時(shí)還本付息,剛性很強(qiáng),籌資風(fēng)險(xiǎn)最大。

2.普通股融資風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但籌資使用不當(dāng),會(huì)降低普通股收益,因此存在使股東收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果完全使用股票進(jìn)行交易,主要會(huì)涉及兩個(gè)因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會(huì)引起股東每股盈余被稀釋。第二個(gè)因素是使用股票交易可能使投資者認(rèn)為是并購企業(yè)的股票價(jià)格高于其價(jià)值的信號(hào)。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及股票價(jià)值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運(yùn)用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會(huì)構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險(xiǎn)問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng),—方面盡量利用債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益負(fù)債率過高,使權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)增大,從而可能會(huì)對股票的價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價(jià)值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時(shí),并購融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外,還需要考慮的一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個(gè)可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風(fēng)險(xiǎn)。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時(shí),應(yīng)視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實(shí)施并購行為,順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險(xiǎn)與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風(fēng)險(xiǎn)由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個(gè)并購融資項(xiàng)目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風(fēng)險(xiǎn)得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在這個(gè)前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn),然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價(jià),它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運(yùn)用金融工程技術(shù),通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì),不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風(fēng)險(xiǎn)性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強(qiáng)勢財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來極高的股權(quán)回報(bào)率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動(dòng)中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗(yàn)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn):

[1]王輝.股權(quán)分置條件下的并購動(dòng)機(jī)與績效變化之關(guān)系.現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2006,(5).

[2]張琰,崔瑛.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避探析.全國商情(經(jīng)濟(jì)理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動(dòng)因分析.財(cái)會(huì)通訊,2006,(5).

篇(4)

(一)外部融資方式

根據(jù)外部資金的來源、與企業(yè)的實(shí)際關(guān)系，可將外部融資進(jìn)行專業(yè)化劃分，一般可分為兩種類型，即為直接融資方式與間接融資方式。從專業(yè)的角度上來看，所謂的直接融資方式，一般是指在企業(yè)成為上市公司之后，而進(jìn)行股票投資所采用的融資方式，投資者依法獲得股權(quán)，享受相關(guān)紅利；而間接融資則與其存在很大不同，是指企業(yè)作為獨(dú)立的法人組織向銀行、非銀行類金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人舉債的融資方式，所獲得的資金均投入到企業(yè)的日常生產(chǎn)與經(jīng)營環(huán)節(jié)。因?yàn)槿谫Y方式的不同，因而投資者與企業(yè)所建立的關(guān)系也各不相同。譬如說：當(dāng)企業(yè)采用直接融資方式來進(jìn)行籌資時(shí)，其融資對象因?yàn)槭殖制髽I(yè)發(fā)行的股票，而成為實(shí)際意義上的股東，而間接融資對象則不然，與企業(yè)形成明確的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這充分表明，企業(yè)所選擇的融資方式，從某種程度上來說，對企業(yè)未來的經(jīng)營與生產(chǎn)具有一定的影響，因此，當(dāng)企業(yè)選擇外部融資這一方式時(shí)，應(yīng)始終保持謹(jǐn)慎、小心的態(tài)度，考慮到外部融資方式的缺點(diǎn)與弊端，充分維護(hù)自身的利益，以免發(fā)生不必要的損失。

(二)融資租賃形式

融資租賃形式是近幾年來崛起的另一種融資方式，深受各界人士的喜愛。具體而言，是指企業(yè)無需花費(fèi)資金購買相關(guān)器械以及設(shè)備，可通過與租賃者簽訂融資租賃合同，約定由租賃者花費(fèi)資金購買設(shè)備，并出租給企業(yè)使用。在此期間，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)起設(shè)備租金，直到合同到期，按照當(dāng)時(shí)的市場折舊率，購買該套設(shè)備。這種容易方式既能夠讓企業(yè)在花費(fèi)最少資金的同時(shí)使用設(shè)備，又能夠延長企業(yè)購買設(shè)備的時(shí)間，將節(jié)約下來的資金投入到其他的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，無疑盤活了企業(yè)的資金，達(dá)到了優(yōu)化資源配置這一目的。綜上所述，常見的企業(yè)融資方式有三種，即為、內(nèi)部融資、外部融資以及融資租賃。而實(shí)際上，在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)按照企業(yè)自身的實(shí)際情況來選擇融資方式，爭取獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益與市場資源。

二、稅收籌劃模式分析

作為一項(xiàng)獨(dú)立的、合法的企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)融資通常依托因資本結(jié)構(gòu)改變而引發(fā)的杠桿作用而對企業(yè)日常生產(chǎn)、經(jīng)營產(chǎn)生不同程度的影響，進(jìn)而獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。此外，在融資過程中，企業(yè)還應(yīng)重視下述幾個(gè)問題，具體為：

①結(jié)合減輕稅負(fù)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)這兩個(gè)條件來選擇融資方式，爭取獲得更多的利潤，充分維護(hù)企業(yè)的自身權(quán)益；

②資本結(jié)構(gòu)發(fā)生改變對企業(yè)利潤以及稅收成本等方面的影響；

③企業(yè)開展融資活動(dòng)，對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響等。在此過程當(dāng)中，稅收籌劃的模式也起到一定的作用，其模式的不同，那么所獲得的待遇也各不相同，具體如下：

1.股票融資。這種融資方式是大多數(shù)上市企業(yè)所青睞的方案。因?yàn)榘l(fā)行股票的紅利和股息通常都是從稅后利潤中扣除，所以，與借款利息和債權(quán)利息不同，不具有享受稅前列支這一福利待遇的資格。然而，股票融資方式卻無需償還本金，不像其他融資方式一樣具有債務(wù)壓力。此外，對于企業(yè)來說，能夠成功發(fā)行股票，亦是一種良好的宣傳方式，能夠帶給企業(yè)意想不到的效益與好處。

2.銀行借款。因?yàn)榻杩罾⑼ǔＰ枰诶U納稅款之前支付，具有較為優(yōu)越的稅收待遇，因而，這一融資方式廣受各大企業(yè)的青睞。一般企業(yè)具有兩種籌資渠道，一種為負(fù)債，另一種則是權(quán)益資金。負(fù)債融資，一方面可充分利用財(cái)務(wù)杠桿所產(chǎn)生的影響來增加企業(yè)的當(dāng)期收益；另一方面，還能有效減少所得稅額，將節(jié)省下來的資本投入到其他方面，擴(kuò)大企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)其健康、穩(wěn)步可持續(xù)發(fā)展。

3.債券融資?，F(xiàn)階段，隨著時(shí)代的發(fā)展，很多大規(guī)模企業(yè)均以發(fā)行債權(quán)的方式來籌集資金，其效果事半功倍。債券一般可分為三個(gè)類型，由企業(yè)發(fā)行的債券，被業(yè)內(nèi)人士稱為公司債券或者是企業(yè)債券你，而用來反映或記載債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債券，則被稱之為有價(jià)證券。債券融資方式能夠提高整體收益、減少融資所產(chǎn)生的成本，且具有市場大、對象廣等優(yōu)勢。

4.內(nèi)源融資。利用自我累積這一方式來籌集資金，這一過程極為漫長，一般無法滿足企業(yè)日常經(jīng)營、生產(chǎn)所需的資金需求。除此之外，基于稅收這一角度而言，自我累積資金不具有享受收稅優(yōu)惠這一政策的資格。因?yàn)橘Y金使用、資金占用兩者結(jié)合在一起，因而，相對于其他融資方式來說，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)更高的資金風(fēng)向。

三、企業(yè)融資活動(dòng)中稅收籌劃中的其它方面

(一)長期借款的還款方式籌劃

在這種籌劃方式中，由于具有不同的償還方式，因而企業(yè)能夠獲得截然不同的收稅待遇。譬如說：某一企業(yè)為了擴(kuò)大內(nèi)需，引進(jìn)生產(chǎn)線，調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而向銀行等金融組織機(jī)構(gòu)貸款了高達(dá)1000萬元的資金，年投資收益率高達(dá)18%，利率則為10%，要求本息在五年之內(nèi)還清。各個(gè)部門通過開展各類實(shí)踐活動(dòng)，設(shè)計(jì)了下述四種稅收籌劃方案，具體為：

(1)每年支付高達(dá)100萬元的等額利息，于5年之內(nèi)全額還清；

(2)每年償還當(dāng)期利息及高達(dá)100萬元的本金；

(3)每年償還等額的利息與本金；

(4)期末還清全部金額。選擇不同的償還方式，那么企業(yè)的收益、應(yīng)納稅額、總償還額以及所償還額是截然不同的。具體來說，由于第二種方案的稅后收益較高，現(xiàn)金流較小，因而帶給企業(yè)難以預(yù)料的收益與資源，因而，在上述四種方案中，第二種方案是最可取的。

(二)融資租賃的稅收籌劃

從專業(yè)的角度上來看，是借助“融物”這一形式來達(dá)到籌集資金的目的。所以，它既具有融資的優(yōu)勢、劣勢與特點(diǎn)，又與租賃形式極為相似。對于大部分企業(yè)而言，可通過下述三種方式來引進(jìn)一項(xiàng)新的、先進(jìn)的設(shè)備，極為：融資租賃、長期貸款購買以及自由資金購買。選擇不同的購買方式，其產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量亦是截然不同的。倘若基于稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值這一角度來講，最差的方案是企業(yè)利用自有資金購買；貸款購買次之，最優(yōu)的方案則是融資租賃。若單純的從節(jié)稅角度來說，由于不具有享受事前列支待遇的資格，因而自有資金購買這一方式所獲得的利益是最小的，是最差的方案；另外，因?yàn)槔觅J款購買設(shè)備，能夠享受稅前列支待遇，因而帶給企業(yè)的利潤及價(jià)值是最大的。

四、總結(jié)

篇(5)

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資融資機(jī)會(huì)融資規(guī)模融資期限融資方式融資結(jié)構(gòu)

近幾年來,國家為改善中小企業(yè)融資環(huán)境先后采取了許多措施,但從實(shí)踐上看,這一問題仍然沒有得到有效解決,成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。只有切實(shí)解決中小企業(yè)融資問題,才能把中小企業(yè)發(fā)展的潛在能量發(fā)揮出來,使其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定中發(fā)揮更大的作用。本文試圖從中小企業(yè)融資機(jī)會(huì)、融資規(guī)模、融資期限、融資方式、融資結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行探討,以對中小企業(yè)融資決策實(shí)踐起到一定的指導(dǎo)作用。

一、最佳融資機(jī)會(huì)選擇

所謂融資機(jī)會(huì),是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會(huì)的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程,這就有必要對企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說,要充分考慮以下幾個(gè)方面中小企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì),是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會(huì)的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。因此,中小企業(yè)要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先,中小企業(yè)融資機(jī)會(huì)是在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境,雖然企業(yè)本身會(huì)對融資活動(dòng)產(chǎn)生影響,但與企業(yè)外部環(huán)境相比較,企業(yè)本身對整個(gè)融資環(huán)境的影響是有限的,在大多數(shù)情況下,企業(yè)實(shí)際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境,這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動(dòng)性,積極尋求并及時(shí)把握各種有利時(shí)機(jī),確保融資獲得成功。

其次,外部融資環(huán)境復(fù)雜多變,中小企業(yè)進(jìn)行融資決策時(shí)要有超前預(yù)見性。因此,中小企業(yè)要及時(shí)掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家貨幣及財(cái)政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件,以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時(shí)機(jī),并果斷做出決策。

二、融資規(guī)模決策

1.企業(yè)融資規(guī)模要量力而行

由于企業(yè)融資需要付出成本,因此企業(yè)在籌集資金時(shí),首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多,或者可能造成資金閑置浪費(fèi),增加融資成本;或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)責(zé)過多,使其無法承受,償還困難,增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)籌資不足,則又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此,企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

2.在實(shí)際操作中,企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗(yàn)法和財(cái)務(wù)分析法。

經(jīng)驗(yàn)這是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時(shí),首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì),優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金,然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外,企業(yè)融資數(shù)額多少,通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱,以及企業(yè)處于哪一個(gè)發(fā)展階段,再結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn),來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。比如,對于不同規(guī)模的企業(yè)要進(jìn)行融資,一般來說,已獲得較大發(fā)展、具有相當(dāng)規(guī)模和實(shí)力的股份制企業(yè),可考慮在市場發(fā)行股票融資;屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資;一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。再如,對初創(chuàng)期的小企業(yè),可選擇銀行融資;如果是高科技型的小企業(yè),可考慮風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資;如果企業(yè)已發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模時(shí),可發(fā)行債券融資,也可考慮通過并購重組進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略融資。

財(cái)務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析,判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況,從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復(fù)雜,需要有較高的分析技能,因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運(yùn)用。使用該種方法確定籌資規(guī)模,一般要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表,以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額,而企業(yè)本身也必須通過報(bào)表分析確定可以籌集到多少自有資金。

三、融資期限決策

企業(yè)融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業(yè)做融資期限決策,即在短期融資與長期融資兩種方式之間進(jìn)行權(quán)衡時(shí),做何種選擇,主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。

從資金用途上來看,如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn),則根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補(bǔ)充數(shù)額較小及占用時(shí)間短等特點(diǎn),宜于選擇各種短期融資方式,如商業(yè)信用、短期貸款等;如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn),則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時(shí)間長,因而適宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。

另外,中小企業(yè)進(jìn)行融資期限決策時(shí),還可根據(jù)自身對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,在配比型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種類型中進(jìn)行選擇。

采用配比型融資政策時(shí),每項(xiàng)資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)。即臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期融資獲得;永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)通過長期融資來獲得。這種決策的優(yōu)點(diǎn)是,企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險(xiǎn),也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進(jìn)型融資政策時(shí),臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期融資解決,部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)進(jìn)行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多,其缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性,這些風(fēng)險(xiǎn)包括利率上升、再融資成本升高的風(fēng)險(xiǎn)以及舊債到期難以償還和借不到新債的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益,如果企業(yè)融資環(huán)境比較寬松,或者正好趕上利率下調(diào),則具有更多短期融資的企業(yè)會(huì)獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩(wěn)健型融資政策時(shí),一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)進(jìn)行長期融資。短期融資只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小,但融資成本較高,因此,其收益也較低。

四、融資方式選擇

任何企業(yè)的發(fā)展,都要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)、成長、成熟與衰退階段,中小企業(yè)也不例外,在不同發(fā)展階段,要根據(jù)企業(yè)該階段特點(diǎn)選擇不同的融資方式。

中小企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期特點(diǎn)是資金需要量大,信息不透明,缺乏抵押品,外部融資相對較難。這時(shí)可選擇的融資方式主要有:融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款,并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保;租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式;為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí),可采用租賃融資方式通過融物達(dá)到融資的目的。雖然租金成本較高,但籌資程序簡單,速度較快。

中小企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè),進(jìn)入成長階段,其內(nèi)部已形成一定的資金積累,融資條件相對較好,資金需要量也相對較大。這時(shí),中小企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí),應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外,應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式,即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復(fù)雜,因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜,制約因素較多,但融資金額大,風(fēng)險(xiǎn)低,能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求,提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技企業(yè),一旦進(jìn)入發(fā)展階段,風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出,轉(zhuǎn)向證券市場。就這一點(diǎn)而言,我國推出的二板市場將為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的中小企業(yè),尤其是高科技企業(yè)提供了有利的融資條件。

中小企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對稱較少,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對減少,盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段,中小企業(yè)會(huì)逐步走向擴(kuò)張,即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營,擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模,增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段,中小企業(yè)除了上述融資方式外,還可采用下列三種方式融資:一是股權(quán)置換,即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來收購目標(biāo)公司。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權(quán),賣方股東取得現(xiàn)金后認(rèn)購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股;或是由買方企業(yè)出資認(rèn)購賣方企業(yè)全部或部分資產(chǎn),而賣方企業(yè)股東用以認(rèn)購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下,雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實(shí)現(xiàn)股權(quán)置換。二是杠桿收購,即通過增加買方企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán),并從目標(biāo)公司未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中償還債務(wù)的方式。

在這種方式下,買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金,其大部分資金(一般70%—80%)系舉債所得,貸款方可能是金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)個(gè)人甚至是目標(biāo)公司股東,貸款以目標(biāo)公司資產(chǎn)作擔(dān)保,并由目標(biāo)公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市,指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán),達(dá)到控股水平之后,對上市公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行整合,以實(shí)現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。

五、融資結(jié)構(gòu)決策

中小企業(yè)融資時(shí),必須要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控制,盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。企業(yè)高額負(fù)債,必然要承受償還的高風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)融資過程中,選擇不同的融資方式和融資條件,企業(yè)所承受的風(fēng)險(xiǎn)大不一樣。比如,企業(yè)采用變動(dòng)利率計(jì)息的方式貸款融資時(shí),如果市場利率上升,則企業(yè)需要支付的利息額增大,這時(shí)企業(yè)需要承受市場利率風(fēng)險(xiǎn)。因此,企業(yè)融資時(shí)應(yīng)認(rèn)真分析市場利率的變化,如果目前市場利率較高,而預(yù)測市場利率將呈下降走勢,這時(shí)企業(yè)貸款適宜按浮動(dòng)利率計(jì)息;如果預(yù)測市場利率將呈上升趨勢,則適宜按固定利率計(jì)息,這樣既可減少融資風(fēng)險(xiǎn),又可降低融資成本。對各種不同的融資方式,企業(yè)承擔(dān)的還本付息風(fēng)險(xiǎn)從小到大的順序一般為:股票融資、財(cái)政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。

企業(yè)為了減少融資風(fēng)險(xiǎn),通?？梢圆扇「鞣N融資方式的合理組合,即制定一個(gè)相對更能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的融資組合策略,同時(shí)還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。比如,對于短期融資來說,其期限短、風(fēng)險(xiǎn)大,但其轉(zhuǎn)換能力強(qiáng);而對于長期融資來說,其風(fēng)險(xiǎn)較小,但與其它融資方式間的轉(zhuǎn)換能力卻較弱。

企業(yè)在籌措資金時(shí),常常會(huì)面臨財(cái)務(wù)上的提高收益與降低風(fēng)險(xiǎn)之間的兩難選擇。那么,通常該如何進(jìn)行選擇呢?財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌措資金時(shí)通常要考慮的兩個(gè)重要問題,而且企業(yè)常常會(huì)在利用財(cái)務(wù)杠桿作用與避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間處于一種兩難處境;企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中的比重,以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益,又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)決策時(shí),一般要遵循的原則是:只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤增加的幅度將超過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度時(shí),借債才是有利的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)影響普通股的利潤,還會(huì)影響到普通股的價(jià)格,一般來說,股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大、它在公開市場上的吸引力就越小,其市場價(jià)格就越低。

篇(6)

關(guān)鍵詞：施工企業(yè) 融資短缺 融資方式

隨著通貨壓力的居高不下，央行連續(xù)加息及調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，市場流動(dòng)性資金被進(jìn)一步收緊，施工企業(yè)在面臨資金短缺壓力越來越大。同時(shí)，政府性融資渠道不暢，導(dǎo)致以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主業(yè)的建筑施工企業(yè)舉步維艱，一定程度上限制了施工企業(yè)的發(fā)展，甚至威脅到了企業(yè)的生存。

1 短缺原因分析

1.1 規(guī)模激增及多元化經(jīng)營，需求明顯

建設(shè)行業(yè)近幾年處于高速發(fā)展期，施工企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張同時(shí)，需要更多的資金進(jìn)行配套。同時(shí)，施工競爭壓力導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)開始涉足多元化投資渠道，包括BT、BOT項(xiàng)目及帶資經(jīng)營，其次，業(yè)主款項(xiàng)到位不及時(shí)，形成變相墊資。所以，導(dǎo)致資金需求明顯，壓力增加。

1.2 資金效率低

首先，政府項(xiàng)目及一些強(qiáng)勢投資方資金監(jiān)管嚴(yán)格，實(shí)行?？顚Ｓ?，使得施工企業(yè)往往難以實(shí)現(xiàn)資金統(tǒng)一調(diào)配，造成資金大量沉淀，使用效率大大降低。

其次，工程項(xiàng)目資金被無償占用越來越多，也造成資金使用效率的大幅降低。工程質(zhì)保金、各類保函都在一定程度上影響了資金使用效率。

1.3 融資渠道少

國內(nèi)金融體制、行業(yè)以及企業(yè)自身的特點(diǎn)，目前施工企業(yè)融資渠道仍集中于銀行短期信貸。但是在銀行信貸額度用盡，企業(yè)內(nèi)部資金緊張、業(yè)主付款不規(guī)范、短期信貸還款壓力大的現(xiàn)實(shí)條件下，形成了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資金鏈任一環(huán)節(jié)的脫節(jié)都將可能導(dǎo)致無法挽回的后果。

1.4 其他方面

預(yù)期通貨膨脹率高。未來幾年，通貨膨脹率不可避免的將保持在高位，物價(jià)水平短時(shí)間內(nèi)難以回落，提高了企業(yè)運(yùn)行的各項(xiàng)成本。

預(yù)期利率高。隨著央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向、持續(xù)提高銀行準(zhǔn)備金率、連續(xù)的加息，可以預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入加息周期，未來預(yù)期利率將不斷升高，資金成本進(jìn)一步上升。

2 融資方式分析

2.1 融資方式介紹

隨著我國資本市場的逐步改革和完善，企業(yè)可以選擇的融資方式逐漸增多，總體而言，可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資，具體又可細(xì)分為商業(yè)信用、內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資、債券融資、項(xiàng)目融資等。

2.2 融資方式的比較分析

2.3 融資方式的選擇

由2.2中的可以看出，各類融資方式各有利弊，實(shí)際操作中，應(yīng)根據(jù)各融資方式特點(diǎn)和企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)和未來情況進(jìn)行靈活選擇，組成融資組合，形成合理的融資結(jié)構(gòu)，形成融資成本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)的最佳結(jié)合。總體應(yīng)遵循以下基本原則：

2.3.1 商業(yè)信用、內(nèi)部融資方式，融資的成本、風(fēng)險(xiǎn)都低，應(yīng)為融資的第一考慮。

2.3.2 企業(yè)未來收益高、成長性好時(shí)，應(yīng)考慮更多的債權(quán)融資，因債權(quán)人不會(huì)參與公司利益分配。

2.3.3 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，應(yīng)考慮更多的股權(quán)融資，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，形成合理的資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負(fù)債率過低則反之。

2.3.4 預(yù)期利率提高時(shí)，應(yīng)考慮目前的低利率的長期負(fù)債；預(yù)期利率降低時(shí)，應(yīng)考慮實(shí)行浮動(dòng)利率的長期負(fù)債或短期負(fù)債。

3 融資方式規(guī)劃

3.1 規(guī)劃原則

資金第一原則。資金是企業(yè)的生命線，解決企業(yè)發(fā)展所需的資金問題是第一要?jiǎng)?wù)。在關(guān)注營業(yè)收入、利潤、凈資產(chǎn)收益率的同時(shí)，更需要關(guān)注現(xiàn)金流量，關(guān)注資金的良性循環(huán)，關(guān)注資金運(yùn)轉(zhuǎn)是否順暢、資金運(yùn)作是否高效。

兼顧風(fēng)險(xiǎn)原則。隔資過程中，需要密切關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不同的融資方式帶來不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在融資方式可以選擇的情況下，應(yīng)兼顧長期與短期，整體（集團(tuán)）與局部（項(xiàng)目公司或子公司）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尋求合理的融資組合。

由內(nèi)而外原則。融資過程中，挖掘自身潛力為第一選擇。通過資金使用的合理規(guī)劃、成本控制、提高資金運(yùn)作效率、商業(yè)信用的深度挖掘等方式，來降低對外資金需求量。同時(shí)，通過內(nèi)部挖掘，使集團(tuán)自身變得更為健康、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理之后，再對外尋求資金機(jī)會(huì)。

3.2 主要融資方式優(yōu)劣分析及其選擇策略

3.2.1 資產(chǎn)變現(xiàn)

操作簡單，成本低，關(guān)鍵在于變現(xiàn)資產(chǎn)的選擇。需要企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展前景，對不符合發(fā)展戰(zhàn)略要求、資不抵債、盈利性差或虧損、市場前景不好或不明的資產(chǎn)予以清理變現(xiàn)。企業(yè)以往資源分散的局面得以改變，有限的資源得以集中，突出主業(yè)的核心地位，增強(qiáng)主業(yè)的競爭力，達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的，也提高了企業(yè)的信貸能力。

3.2.2 商業(yè)信用

利用企業(yè)自身的聲譽(yù)、信用度，進(jìn)一步挖掘應(yīng)付賬款潛力，付款期限可以有所延長，緩和企業(yè)資金需求。在延遲應(yīng)付款時(shí)，之前應(yīng)取得分包商、供應(yīng)商的理解和同意，否則造成商譽(yù)的損失，將得不償失。

3.2.3 債務(wù)融資

債務(wù)融資獲取相對簡單，且可以反復(fù)使用的特點(diǎn)決定了其融資中的龍頭地位，是目前應(yīng)用最為頻繁的融資方式。民間信貸有取用靈活、操作方便的特點(diǎn)，將其定位于緊急過渡性資金，不輕易啟用，僅在資金出現(xiàn)短期周轉(zhuǎn)不靈的情況下啟用，類似銀行之間的短期拆借。企業(yè)應(yīng)考慮合理運(yùn)用社會(huì)資源，開辟和維護(hù)該類融資渠道，保證需要時(shí)能即刻啟動(dòng)。

3.2.4 債券融資

債券融資在工程建設(shè)行業(yè)中運(yùn)用的案例不多，所幸的是，目前，也出現(xiàn)了不少成功案例。債券融資相比銀行貸款，有融資成本低、融資期限長、融資額度高等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)又有發(fā)行要求高、審批嚴(yán)格、手續(xù)復(fù)雜等特點(diǎn)。

3.2.5 項(xiàng)目融資

對于墊資的項(xiàng)目，可由企業(yè)與投資公司、政府合作開發(fā)信貸信托產(chǎn)品計(jì)劃，企業(yè)負(fù)責(zé)具體事務(wù)的操辦，投資公司、政府提供信托計(jì)劃所需的信用擔(dān)保和承諾；

對BT建設(shè)移交項(xiàng)目，可由企業(yè)與信托公司協(xié)商開發(fā)股權(quán)信托產(chǎn)品計(jì)劃，讓渡BT項(xiàng)目高于普通項(xiàng)目利益的一部分。

篇(7)

隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)，對企業(yè)發(fā)展來講，除了通過技術(shù)手段、信息手段迅速步人上升空間外，以資本的擴(kuò)張，通過大量的資金注入，迅速占領(lǐng)市場，形成規(guī)模效益，也是企業(yè)謀求生存與發(fā)展的重要途徑。

“融資瓶頸”也在一定范圍內(nèi)長期存在。企業(yè)該如何激流勇進(jìn)，尋找有效的融資方式?本文提出幾種非主流的融資方式，為中國民營企業(yè)探索更多的適合自身的融資途徑拋磚引玉。

一，組合貸款融資。1、銀行+企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)可以通過現(xiàn)有資產(chǎn)作抵押，以取得銀行貸款。大午集團(tuán)賬面固定資產(chǎn)達(dá)1．7億，可以請驗(yàn)資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評估，以資產(chǎn)抵押給銀行，取得貸款。2、銀行+信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)+企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)以資產(chǎn)抵押給信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，然后再通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)在銀行的信用等級，以取得銀行貸款。3、銀行+擔(dān)保企業(yè)+企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)以資產(chǎn)抵押給第三方企業(yè)，成為企業(yè)之間的互保關(guān)系取得貸款。

二、貿(mào)易融資。對于有進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)來講，貿(mào)易融資作為一種與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利也不失為一種有效、快捷的融資方式。如打包放款，即出口商收到進(jìn)口商所在地銀行開立的未議付的有效期信用證后，以信用證正本向銀行申請，從而取得信用證項(xiàng)下出口商品生產(chǎn)、采購、裝運(yùn)所需的短期周轉(zhuǎn)資金融通。此外銀行也可以為外匯票據(jù)持票人辦理票據(jù)融資，即銀行在外匯票據(jù)到期前，從票面金額中扣除貼現(xiàn)利息后，將余額支付給外匯票據(jù)持票人。出口押匯和進(jìn)口押匯也是一種短期便利的貿(mào)易融資方式。

三、固定回報(bào)投資。中長期融資采取固定回報(bào)投資則是上策。固定回報(bào)投資是一種名義上的投資，實(shí)質(zhì)是以收取固定回報(bào)率為目的的，對于被投資企業(yè)而言，融資成本低、使用風(fēng)險(xiǎn)小，有利于企業(yè)發(fā)展。固定回報(bào)投資的資金來源廣泛、穩(wěn)定，在資本市場上資金運(yùn)用的空間比較大。如中國境內(nèi)固定回報(bào)投資資金在非政府主導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)占40％，當(dāng)?shù)毓ど唐髽I(yè)占25％，中央財(cái)政占15％，境外企業(yè)投資占15％，資本市場占5％。中國資本市場的發(fā)展趨勢將是香港、新加坡和英美等地的投資基金越來越豐富的進(jìn)入，固定回報(bào)投資將是中國民營企業(yè)尋求中長期資金的一種有效途徑。