序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇期貨投資的方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認(rèn)為與申請人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊，并同時(shí)在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險(xiǎn)工具。這個變化擴(kuò)大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果。現(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運(yùn)作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗(yàn)來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場領(lǐng)域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述。《1940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國對違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向

我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞剑善谪泴＜覍ν顿Y者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測、識別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長步伐，加強(qiáng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競爭力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇(2)

3月31日，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)正式啟動；4月16日，股指期貨將正式鳴金開鑼，首批四個滬深300股指期貨合約開始上市交易。不過，較高的資金門檻讓多數(shù)投資者感到難以參與，他們對股指期貨的普遍感受是“霧里看花”。

普通投資者究竟有無介入股指期貨的途徑？如果借道基金，投資者又有哪些具體的投資方法可從中套利？

本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經(jīng)理柳軍、國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金經(jīng)理馮天戈、銀華深證100指數(shù)分級基金經(jīng)理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。

“借道”杠桿基金參與融資融券

《投資者報(bào)》：融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達(dá)7.86%的融資年利率和9.86%的融券費(fèi)率使得普通投資者難以參與，從本報(bào)的采訪情況看，高門檻讓多數(shù)投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進(jìn)入融資融券業(yè)務(wù)的途徑？

周毅：這種途徑確實(shí)有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業(yè)務(wù)的方式之一。相對于試點(diǎn)券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認(rèn)購下限顯然更為適合中小投資者。

要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關(guān)系較為復(fù)雜。簡單以銀華深證100指數(shù)分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩(wěn)進(jìn)與銀華銳進(jìn)。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)為類固定收益產(chǎn)品，每年享有約5.25%的優(yōu)先分配權(quán)；而銀華銳進(jìn)份額，則相當(dāng)于以年5.25%左右的成本，向銀華穩(wěn)進(jìn)份額融資，進(jìn)行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。

對于銀華銳進(jìn)份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業(yè)務(wù)成本，而最低1000元的認(rèn)購下限也使得更多中小投資者能夠體驗(yàn)杠桿投資的魅力。

《投資者報(bào)》：除了指數(shù)分級基金，我們也關(guān)注到ETF（交易型開放式指數(shù)基金）能給投資者創(chuàng)造類似的路徑，是否真是這樣？

馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項(xiàng)利好。它主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先是能獲得更高的融資比例。按照規(guī)定，ETF折算率最高可達(dá)90%，其他上市型基金折算率最高可達(dá)80%，而其他股票的折算率最高只有65%。

其次是上市型基金有更高的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，上市型開放式基金到賬時(shí)間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時(shí)間緊迫性的需求。

舉例來說，由于國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩(wěn)定收益，投資者可以將其視為現(xiàn)金等價(jià)物運(yùn)用于資產(chǎn)配置中，也可以作為抵押擔(dān)保品進(jìn)行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機(jī)會，當(dāng)市場處于穩(wěn)定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數(shù)基金更高的收益。

股指期貨帶來三種新盈利方式

《投資者報(bào)》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？

柳軍：在法律法規(guī)和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進(jìn)一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。

股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現(xiàn)在的盈利方式外，結(jié)合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。

其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實(shí)現(xiàn)指數(shù)化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。

二是實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。股指期貨的首個標(biāo)的是滬深300指數(shù)，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數(shù)就可以同時(shí)擁有直接標(biāo)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格，當(dāng)兩個價(jià)格出現(xiàn)較大偏離時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會。

此外，期貨的交易規(guī)則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現(xiàn)貨頭寸難以捕捉期現(xiàn)貨市場之間的套利機(jī)會，而滬深300ETF可以間接實(shí)現(xiàn)T+0，當(dāng)市場出現(xiàn)日內(nèi)收斂的期現(xiàn)套利機(jī)會時(shí)，其優(yōu)勢更加明顯。

三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個板塊，認(rèn)為其未來走勢會強(qiáng)于市場，可以做多這個板塊權(quán)重比較大的指數(shù)ETF，同時(shí)做空滬深300股指期貨，如果實(shí)際情況和預(yù)期一致，就可以獲得超額收益。

有望降低A股市場波動性

《投資者報(bào)》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認(rèn)為這兩項(xiàng)創(chuàng)新推出后，會加劇資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認(rèn)為這兩項(xiàng)創(chuàng)新對中國證券市場究竟意味著什么？

柳軍：這一話題其實(shí)與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產(chǎn)生重要影響有關(guān)。

確實(shí)，短期一些風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的投資者可能會將資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，可以改變現(xiàn)貨市場在遇到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒有有效對沖工具的局面。

當(dāng)投資者看空市場時(shí)，可以賣空期貨達(dá)到避險(xiǎn)的目的，而不必拋售股票給現(xiàn)貨市場帶來較大壓力，期貨的存在將使現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，證券市場將更加成熟，這樣反而有利于吸引一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的場外資金進(jìn)入市場。

篇(3)

一、開展期證銀合作，拓寬營銷渠道

在我國僅有商品期貨的情況下，期貨公司和證券公司、商業(yè)銀行基本上在各自領(lǐng)域運(yùn)行，業(yè)務(wù)合作關(guān)系極為有限。事實(shí)上，證券公司和商業(yè)銀行在客戶資源、營業(yè)場所、技術(shù)、人才和研發(fā)等方面具有期貨公司難以比擬的優(yōu)勢，而期貨公司恰恰在客戶資源和營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)方面非常薄弱。如果期貨公司能有效與券商的各營業(yè)部、商業(yè)銀行的廣大網(wǎng)點(diǎn)合作，將券商和商業(yè)銀行的客戶資源優(yōu)勢有效轉(zhuǎn)入期貨業(yè)，將非常有利于期貨公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，降低運(yùn)營成本。另外期貨公司如能積極整合券商在股指現(xiàn)貨上的研發(fā)資源，也將大大提升其研發(fā)實(shí)力。

（一）期貨公司與證券公司的合作方式

“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)、互惠互利的原則，利用證券公司營業(yè)部的客戶資源和硬件設(shè)施，結(jié)合期貨公司的期貨交易通道、風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的期貨品牌、聲譽(yù)，為期貨公司招攬客戶、協(xié)助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運(yùn)作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關(guān)的咨詢和服務(wù)，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務(wù)和競爭手段。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。券商為期貨公司提供中間業(yè)務(wù)(即IB)可以使期貨公司克服營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業(yè)部辦理開戶等手續(xù)，而券商營業(yè)部有大量投資股指現(xiàn)貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發(fā)商品期貨交易客戶要容易很多。

（二）期貨公司與商業(yè)銀行的合作方式

“期銀合作”是指期貨公司與商業(yè)銀行及其關(guān)聯(lián)客戶的配合與協(xié)作。目前我國已經(jīng)存在的銀期合作內(nèi)容主要包括保證金存管、銀期轉(zhuǎn)賬、銀期通等業(yè)務(wù)，這種合作利用銀行網(wǎng)絡(luò)媒介，通過投資者自助式網(wǎng)絡(luò)電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調(diào)動問題。其中開展最普遍的是銀期保證金轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。2002年建行與中期期貨公司的業(yè)務(wù)合作被期貨界業(yè)內(nèi)人士譽(yù)為“開辟了銀期合作的先河”。銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源的優(yōu)勢，將銀行理財(cái)中心或私人銀行中有期貨理財(cái)需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業(yè)的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設(shè)計(jì)服務(wù)，銀行從期貨公司獲得傭金報(bào)酬。這種模式不僅為銀行擴(kuò)大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數(shù)量大幅增長。

二、提升服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)服務(wù)差異化、專業(yè)化和精細(xì)化

期貨公司屬于金融服務(wù)業(yè)，在現(xiàn)階段不允許設(shè)立期貨基金、不允許開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況下，期貨公司最基本的業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務(wù)本身是同質(zhì)化的，各個期貨公司基本沒有差別。面對激勵的行業(yè)競爭，期貨公司的差異化究竟體現(xiàn)在哪里？筆者認(rèn)為，只能是體現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)服務(wù)之外的附加服務(wù)上。期貨交易對投資者在知識技能和心理素質(zhì)方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務(wù)有強(qiáng)烈的需求。這些附加服務(wù)主要包括：期貨公司把和交易品種相關(guān)的各類信息、資訊進(jìn)行及時(shí)的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準(zhǔn)、專業(yè)化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導(dǎo)協(xié)助，為大客戶、法人量身定做科學(xué)的投資方案并能跟蹤指導(dǎo)，及時(shí)就新品種和新規(guī)則為投資者提供全面深入的培訓(xùn)，采用各種方式加深與客戶的感情溝通等等。這些附加服務(wù)是一個期貨公司核心競爭力的體現(xiàn)，必須做得優(yōu)于競爭對手。目前期貨公司提供的期貨產(chǎn)品高度同質(zhì)化，能否向投資者提供差別化的、專業(yè)化的、精細(xì)化的服務(wù)，對于開發(fā)和維護(hù)客戶有至關(guān)重要的作用。差異化主要是指期貨公司要著力在研發(fā)和服務(wù)上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務(wù)上的差別。這就要對于機(jī)構(gòu)客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續(xù)跟蹤，不斷改善”的流程提供優(yōu)質(zhì)的個性化貼身服務(wù)，對重要客戶從頭至尾進(jìn)行跟蹤關(guān)注，對于資金量較小的個人客戶提供免費(fèi)的行情信息、免費(fèi)的咨詢服務(wù)、無償培訓(xùn)等。專業(yè)化主要是指要有一支一流的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并能將研發(fā)與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓(xùn)結(jié)合起來。研發(fā)水平是一個期貨經(jīng)紀(jì)公司核心競爭力的最直接的體現(xiàn)，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時(shí)間很短，期貨公司現(xiàn)有研發(fā)人員和研發(fā)能力肯定不能滿足要求。期貨公司應(yīng)抓緊時(shí)間招聘、選拔、儲備股指期貨專業(yè)人才，并采取相應(yīng)的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研究、觀察、分析國內(nèi)外股指期貨發(fā)展的特點(diǎn)和規(guī)律。要對研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)行明確分工。要積極探索與股東證券研發(fā)部門的合作途徑。商品期貨的從業(yè)人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，然而這對于券商來說卻是優(yōu)勢。同時(shí)，國內(nèi)券商的研究實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發(fā)資源與其券商股東的研發(fā)資源整合，將極大提升整合后的研發(fā)實(shí)力和競爭力。精細(xì)化主要是指提高服務(wù)質(zhì)量要注重細(xì)節(jié)。要搭建有效的溝通平臺，通過網(wǎng)絡(luò)、營業(yè)大廳、電話等方式及時(shí)了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發(fā)成果。要定期將研發(fā)成果以雜志、報(bào)紙或電子文檔形式發(fā)送給已有的或潛在的機(jī)構(gòu)客戶或個人重點(diǎn)客戶。

三、提升期貨公司品牌影響力，建立品牌忠誠度

美國市場營銷學(xué)權(quán)威飛利浦•科特勒認(rèn)為：“品牌是一個名字、名詞、符號或設(shè)計(jì)，或是上述的總和。其目的是使自己的產(chǎn)品或服務(wù)有別于其他競爭者。”在當(dāng)前市場競爭日趨激烈的情況下，品牌已經(jīng)成為企業(yè)市場競爭的重要武器和擁有競爭優(yōu)勢的重要源泉。提升品牌影響力成為提升企業(yè)競爭力的重要手段。品牌代表公司的形象，對想要開戶的投資者來說，期貨公司的品牌影響力大小是一個重要的考慮要素。比如提到中國中期，人們就會想到“專業(yè)化的服務(wù)、規(guī)模大、聲譽(yù)好”等等。一個有良好口碑的品牌，對公司開發(fā)客戶和拓展市場會起到非常重要的推動作用。目前期貨公司正處于優(yōu)勝劣汰的關(guān)鍵階段。從期貨公司未來發(fā)展的趨勢看，服務(wù)競爭將逐步取代提供交易通道和降低手續(xù)費(fèi)的競爭方式，成為在期貨市場競爭中取得優(yōu)勢的主要手段。公司要致力于實(shí)現(xiàn)與競爭對手在服務(wù)上差異，突出個性化，逐步達(dá)到人性化服務(wù)目標(biāo)。通過客戶感知后的口碑宣傳及公司采取的各種服務(wù)營銷措施，最終樹立期貨公司良好品牌形象和聲譽(yù)。通過提供專業(yè)化、差異化和精細(xì)化的服務(wù)，建立起品牌的美譽(yù)度和忠誠度。樹立良好的品牌聲譽(yù)，有助于降低客戶對手續(xù)費(fèi)的敏感，同時(shí)也有助于企業(yè)在市場上獲得更好的競爭優(yōu)勢，從而可以使企業(yè)獲得穩(wěn)定發(fā)展。

篇(4)

[關(guān)鍵詞] 股指期貨 套期保值 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 國際化

2007年4月22日，《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》以及《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》正式實(shí)施，意味著股指期貨上市的法規(guī)基本出齊。股指期貨，這一中國資本市場已探討數(shù)年之久的金融衍生產(chǎn)品，其推出終于被提上日程。

一、股指期貨及其特點(diǎn)

股指期貨，是以某一具有代表性的股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨,是由交易雙方事先訂立的，同意在未來某特定時(shí)間，按約定好的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。作為一種金融期貨產(chǎn)品，它具有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)獲利、資產(chǎn)配置等功能。

與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點(diǎn)：一是需通過清算機(jī)構(gòu)以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點(diǎn)”位表示價(jià)格，通過將股票指數(shù)的點(diǎn)位換算成貨幣單位后的差價(jià)進(jìn)行交易；三是沒有具體的實(shí)物形式，交割方式只能是現(xiàn)金，實(shí)行每日結(jié)算制度；四是引入賣空機(jī)制，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、股指期貨的推出對我國市場的積極作用

當(dāng)前我國資本市場并不完善，還存在較嚴(yán)重的功能缺陷，迫切需要開發(fā)新的金融衍生產(chǎn)品來進(jìn)行補(bǔ)充和完善。推出股指期貨，將對我國資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮積極作用。

1.推出股指期貨將有效規(guī)避股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國資本市場還不成熟，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在投資風(fēng)險(xiǎn)中占主導(dǎo)地位，市場缺乏有效控制風(fēng)險(xiǎn)的工具，一直阻礙股市的進(jìn)一步發(fā)展。而股指期貨，正是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種強(qiáng)有力的工具，幫助投資者進(jìn)行收益的鎖定。投資者可通過參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買進(jìn)或賣出股指期貨合約，與現(xiàn)貨市場上個股股價(jià)變動進(jìn)行對沖操作，補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場發(fā)生不利變動所帶來的實(shí)際損失，確保投資收益，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護(hù)長期投資者利益，穩(wěn)定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機(jī)制，有效抗衡了我國嚴(yán)重的單邊市場現(xiàn)象。股指期貨引進(jìn)的做空機(jī)制，使機(jī)構(gòu)投資者可從原來的買進(jìn)之后只能等待股價(jià)上升的單一模式，轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，投資者運(yùn)用股指期貨合約，無論市場漲跌，都能最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保收益。另外，投資股指期貨相當(dāng)于投資整個股指所含份額的證券組合,開辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時(shí)豐富了避險(xiǎn)工具,將增進(jìn)投資者對長期投資策略的信心，促使長線投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者趨于更加理性的投資，促進(jìn)股市長期穩(wěn)定的發(fā)展與持久活躍。

3.股指期貨交易能分散市場承銷商風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)和完善一級市場股票發(fā)行方式，保證新股順利上市。目前,我國發(fā)行股票的方式使得承銷商風(fēng)險(xiǎn)很大，若開展股指期貨交易，便可為承銷商提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。承銷商可在包銷股票同時(shí)，預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，以規(guī)避二級市場總體價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤，實(shí)現(xiàn)保值。這樣極大降低了承銷風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了股票發(fā)行方式的改變，保證了新股順利發(fā)行上市。

4.開展股指期貨交易，能完善我國金融市場體系，提高政府宏觀調(diào)控的能力。金融期貨是健全資本市場不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調(diào)控機(jī)制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場調(diào)控手段和工具，完善了風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和監(jiān)控機(jī)制。股指期貨市場有效性高，流動性強(qiáng)，政府的各種舉措信息能快速傳播到機(jī)制中發(fā)揮作用，極大提高了宏觀調(diào)控的有效能力。

5.股指期貨交易將促進(jìn)我國資本市場發(fā)展的國際化，提升國際競爭能力。金融產(chǎn)品交易品種創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的多樣化，是資本市場國際化進(jìn)程中的重要一步。股指期貨現(xiàn)已成為國際資本市場的重要投資手段，是一國資本市場發(fā)達(dá)重要標(biāo)志之一。在國際金融自由化和資本市場一體化趨勢下，開展股指期貨能將我國金融市場與國際金融市場接軌，增強(qiáng)我國市場的國際競爭力，是我國入世后的必經(jīng)之路。

三、我國推出股指期貨已到成熟時(shí)期

1.證券市場的時(shí)期成熟。一方面我國證券市場迅速發(fā)展，技術(shù)條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，要實(shí)現(xiàn)資本進(jìn)一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國期貨市場的試點(diǎn)積累了大量經(jīng)驗(yàn)，為股指期貨的開展創(chuàng)造了條件。

2.投資者時(shí)期成熟。我國不斷增加的投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者，對證券市場風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識日益全面，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識日漸增強(qiáng)，投資行為日趨理性，為股指期貨的運(yùn)行準(zhǔn)備了合適的交易主體。大量投資者對避險(xiǎn)工具的強(qiáng)烈需求，是其推出的潛在動因。

3.我國市場法規(guī)與監(jiān)管體系日益成熟，政府監(jiān)管力度逐漸增強(qiáng)，為股指期貨的發(fā)展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規(guī)范安全運(yùn)作，減少不法操作，保證市場秩序，進(jìn)而促進(jìn)資本市場平穩(wěn)發(fā)展。

4.國際上發(fā)達(dá)的資本市場擁有成熟的股指期貨交易，我國大可根據(jù)我國資本市場特色，有效借鑒國際上在合約設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面的成功經(jīng)驗(yàn)，力爭使股指期貨推出后，盡快與國際接軌。

四、結(jié)語

在國際金融一體化的趨勢下，我國資本市場的進(jìn)一步發(fā)展將必然需要推出股指期貨，這也是中國加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機(jī)理、特點(diǎn)，重點(diǎn)探討了其對我國市場的積極作用，提出了現(xiàn)階段我國已具備條件推出股指期貨。

參考文獻(xiàn):

[1]馬剛譚營:我國開設(shè)股指期貨的必要性分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2005

[2]趙保國武志:開展股指期貨交易――我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2002

篇(5)

論文摘要：發(fā)展我國的期貨基金，對于促進(jìn)我國期貨市場的發(fā)展具有重要意義。文章從分析我國期貨市場的現(xiàn)狀入手，對我國發(fā)展期貨基金的必要性、期貨基金的功能和作用進(jìn)行了探討，并對如何發(fā)展我國的期貨基金提出了幾點(diǎn)建議。

論文關(guān)鍵詞：期貨投資基金機(jī)構(gòu)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)政策性建議

期貨投資基金(以下簡稱期貨基金)是指通過集資，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為操作主體所構(gòu)成的期貨投資活動，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。期貨投資基金于1949年產(chǎn)生于美國，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已成為西方國家投資者的重要投資工具，是當(dāng)今國際期貨市場上不可或缺的重要部分之一面對我國期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀和面臨的歷史機(jī)遇．如何正確認(rèn)識、適時(shí)把握和發(fā)展我國的期貨基金，已成為理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題：

一、我國發(fā)展期貨基金的必要性

我國期貨市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，正逐步進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的良好勢頭。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年和2003年全國期貨市場共成交期貨合約分別為13943．26萬手和27986．42萬手，分別較上年增長l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長31％和174．47％：我國期貨市場經(jīng)過兩次大規(guī)模的清理整頓，市場規(guī)范化程度有了明顯的提高。

1999年9月1日開始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實(shí)行的四個管理辦法，標(biāo)志著我國的期貨市場已經(jīng)步入了規(guī)范化發(fā)展的軌道；2002年12月28日中國期貨業(yè)協(xié)會成立，這標(biāo)志我國期貨業(yè)已經(jīng)形成了由證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會．交易所組成的三級監(jiān)管體系，成為一—個具有自律功能的有機(jī)整體：

然而，當(dāng)前市場中仍然存在一些問題亟待解決。如上市品種少．市場規(guī)模小，市場存量和增量資金明顯不足，期貨市場轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能得不到充分發(fā)揮；政府對進(jìn)入期貨市場的投資者限制過多，市場規(guī)模的擴(kuò)大受到嚴(yán)重的瓶頸限制；市場投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主體，機(jī)構(gòu)投資者比例較小．市場波動性較大，中小投資者利益得不到有效保護(hù)等等：

盡管如此．當(dāng)前期貨市場即將迎來新的發(fā)展機(jī)遇．如期貨品種將要增加，金融機(jī)構(gòu)將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進(jìn)行綜合類試點(diǎn)．市場規(guī)模將要擴(kuò)大，以及在WI’O要求下五年之內(nèi)金融市場要全面對外開放：所以．現(xiàn)在盡快組建我國的期貨投資基金，已成為期貨行業(yè)和期貨市場發(fā)展的迫切需要。

二、發(fā)展期貨投資基金的功能和作用

期貨基金采取集中資金、專家理財(cái)?shù)耐顿Y方式，適應(yīng)期貨交易自身的特點(diǎn)．反過來也推動了期貨市場規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展期貨基金的功能和作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1．有利于吸引更多的投資者進(jìn)入期貨市場個人投資者是期貨市場的主要參與者：當(dāng)前．期貨市場的高風(fēng)險(xiǎn)性和最低開戶資金要求是我國個人投資者進(jìn)入期貨市場的主要障礙而發(fā)展期貨投資基金則是—個有效的解決辦法．個人投資者將資金委托給基金進(jìn)行投資，可以獲得基金管理人在市場信息、投資經(jīng)驗(yàn)、金融知識和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能避免盲目投資帶來的失誤，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)：另外．由于基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定購買數(shù)量，因此進(jìn)入期貨市場的門檻較低：所以．設(shè)立期貨基金既降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)．又為廣大的投資者進(jìn)入期貨市場提供了便利渠道：這將吸引越來越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場資金的供應(yīng)量．?dāng)U大市場交易規(guī)模，提高市場的活躍程度和流動性．促進(jìn)期貨市場穩(wěn)定、健康地發(fā)展：

2．穩(wěn)定市場，保護(hù)中小投資者的利益期貨交易實(shí)行保證金制度，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動：對于投機(jī)者尤其是中小投機(jī)者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)如按照目前期貨經(jīng)紀(jì)公司收取的8％的保證金率計(jì)算．期貨價(jià)格1％的波動將會給投資者帶來12．5％的盈利或虧損，如果發(fā)生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達(dá)到37．5％：另外．由于目前期貨經(jīng)紀(jì)公司的一些不規(guī)范運(yùn)作．如私下對沖等．也會給中小投資者帶來損失：期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的投資活動．需要參與者掌握扎實(shí)的專業(yè)知識和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)．以及科學(xué)的獲取和分析市場信息的能力而這對于廣大中小投資者來說是很難做到的～如果中小投資者通過期貨基金進(jìn)行投資，則會由于投資基金在資金規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優(yōu)勢．能夠更好地實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，提高資金的增值能力．實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益．降低投資風(fēng)險(xiǎn)：而且由于期貨基金是依法集資運(yùn)作的，政府對期貨基金實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，因此．可有效地避免單個經(jīng)紀(jì)行為中的不法行為．保護(hù)投資者利益，保證市場的公平、效率和透明，降低市場風(fēng)險(xiǎn)：所以說．引入期貨基金，可以起到穩(wěn)定期貨市場更好地保護(hù)中小投資者利益的作用。

3．有利于培育期貨機(jī)構(gòu)投資者規(guī)范化的機(jī)構(gòu)投資者是促進(jìn)我國期貨市場穩(wěn)定和健康發(fā)展的保證在以散戶為主導(dǎo)的市場下．市場容易波動．期貨投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，能有效地改善期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對理性，因此能有效避免市場的非理性波動，有利于倡導(dǎo)市場的理性運(yùn)作，客觀上也能起到穩(wěn)定市場的作用：

4．有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認(rèn)為：“建立彼此之間愈不相關(guān)的投資組合愈能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”資產(chǎn)之間的相關(guān)度越低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報(bào)的相關(guān)性很弱，甚至為負(fù)。

因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機(jī)構(gòu)之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：

5．有利于推動我國金融品種的創(chuàng)新與發(fā)展隨著我國金融市場的發(fā)展．金融衍生品交易的推出，客觀上需要有相應(yīng)的投資載體相配套。期貨基金的開展，將為基金業(yè)全面參與中國期貨市場運(yùn)作積累管理經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為迎接今后股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國債期貨或期權(quán)上市打好基礎(chǔ)。國外實(shí)踐表明，期貨基金在推動金融衍生品創(chuàng)新與發(fā)展中具有積極的作用。

三、發(fā)展我國期貨投資基金的政策性建議

我國的期貨基金，應(yīng)該在遵循國際慣例的基礎(chǔ)上，充分考慮到我國期貨市場的現(xiàn)狀，并依托于期貨市場而穩(wěn)步發(fā)展：

1．加強(qiáng)期貨基金的法律法規(guī)建設(shè)為保證我國期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發(fā)展．同時(shí)提高基金的管理效率、管理質(zhì)量和保護(hù)基金持有人的利益的需要，應(yīng)該通過吸取國外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒我國證券投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導(dǎo)思想入手．制訂相應(yīng)的期貨投資基金的法律法規(guī)．保證期貨基金的健康發(fā)展。

2．規(guī)范地下期貨私募基金．發(fā)展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態(tài)劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴(yán)格和標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行方式和手段相對簡單，操作程序和手續(xù)相對簡便的特點(diǎn)。因此，契約型基金更能適應(yīng)我國目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金相對于開放式基金，更能適合期貨投資運(yùn)作和獲得長期穩(wěn)定業(yè)績，有利于穩(wěn)定市場和加強(qiáng)監(jiān)管：因此，結(jié)合我國現(xiàn)階段期貨市場發(fā)展的狀況，目前我國應(yīng)優(yōu)先發(fā)展契約型封閉式期貨基金。

當(dāng)前，我國期貨市場存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來，由經(jīng)驗(yàn)豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監(jiān)會的監(jiān)管，這些基金大都以個人私募資金的形式來進(jìn)行。這些基金的運(yùn)作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時(shí)加入但不能隨時(shí)退出，一般以一個年度為期限，期間客戶可以查看自己賬戶的資金和持倉情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經(jīng)具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經(jīng)被許多人所采納，在多年運(yùn)作的基礎(chǔ)上也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)：因此，我國可以借鑒這些基金的成功經(jīng)驗(yàn)，在對這些期貨私募基金進(jìn)行規(guī)范管理的基礎(chǔ)上，發(fā)展我國的契約型封閉式期貨基金。

3．提高信息披露，強(qiáng)化基金監(jiān)管中國正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，人們普遍缺乏投資和風(fēng)險(xiǎn)防范意識，在發(fā)展期貨基金過程中，提高信息的披露和對期貨基金進(jìn)行有效監(jiān)督．能保證期貨基金市場的穩(wěn)步發(fā)展。操作中可根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定的基金管理公司自身的信息披露要求，進(jìn)一步完善期貨基金的內(nèi)控制度，強(qiáng)化自律功能。同時(shí)還應(yīng)該充分發(fā)揮中國期貨業(yè)協(xié)會的作用，由協(xié)會建立一整套以風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)的期貨基金評估系統(tǒng)．對期貨基金的運(yùn)作情況進(jìn)行評估，為投資者提供有效的信息，進(jìn)一步強(qiáng)化對基金管理公司的監(jiān)督。

4．加快制度創(chuàng)新步伐目前我國證券市場上已有50多只證券基金．發(fā)展勢頭良好，其在發(fā)展過程中積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。由于期貨市場與證券市場具有相似陛．因此．在發(fā)展期貨基金時(shí)．可充分借鑒證券市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)．放寬政策限制．允許經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的證券公司、期貨公司或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)起組建期貨基金管理公司．為期貨基金的順利運(yùn)行提供制度性保證：

篇(6)

引言

我國證券市場建立于1990年，然而真正在股市中投資的股民能夠了解具有27歲生命力的證券市場投資回報(bào)率并不能讓投資者滿意，回報(bào)率低的原因很大程度上在于單邊交易機(jī)制使散戶獲利減少，損害了小投資者的利益。而股指期貨的推出對中國資本市場來說，是一次重大變革，其特有的功能在中國市場上得到很好的應(yīng)用。

一、股票指數(shù)期貨的定義

股票指數(shù)期貨又叫股票價(jià)格指數(shù)期貨，是以股票市場的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨[1]。與普通商品的期貨交易特征和流程一樣，股指期貨也是訂立有關(guān)于某一個標(biāo)的物的未來買賣合約，買方和賣方在正規(guī)的交易所進(jìn)行磋商和結(jié)算，股指期貨以保證金的形式進(jìn)行而不是全額現(xiàn)金，而保證金在交易中僅僅只占交易?~的5%到20%，股指期貨的交割不能用股票，只能用現(xiàn)金進(jìn)行；當(dāng)前市場股價(jià)指數(shù)*每一點(diǎn)所代表的金額=股指期貨合約價(jià)格，國家之間每點(diǎn)所代表金額各有不同。

二、股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)和一般功能

（一）股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)

1.股指期貨的合約標(biāo)的物不是實(shí)物，而是股票指數(shù)，通過做空進(jìn)行獲利

股指期貨不像商品期貨具有有形實(shí)物的標(biāo)的物，股指期貨以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物，投資者如果覺得指數(shù)會漲，則可以選擇買入股票指數(shù)期貨，如果覺得會跌，則賣出，這就是做空。

2.以現(xiàn)金交割方式進(jìn)行最后結(jié)算

股指期貨沒有具體的實(shí)物，一切交易都采用現(xiàn)金的方式進(jìn)行最后的結(jié)算，合約到期時(shí)，計(jì)算出最后需要結(jié)算的金額，交易人在自己交易賬戶里進(jìn)行結(jié)算交割。

3.股指期貨的交易成本和交易所規(guī)定的乘數(shù)有關(guān)

股票指數(shù)合約價(jià)值=股票指數(shù)*合約乘數(shù)

所以，交易所規(guī)定的乘數(shù)越大，股票指數(shù)合約價(jià)值就會越大，也就是說股指期貨當(dāng)時(shí)的交易成本也就越大。

（二）股票指數(shù)期貨的一般功能

1.反應(yīng)信息功能

股指期貨市場投資者眾多，采用公開競價(jià)的方式顯示出股票真實(shí)價(jià)格，另一方面，低成本、高杠桿的交易機(jī)制也使得指令執(zhí)行的速度很快，這兩者讓眾多投資者承認(rèn)股指期貨市場上的形成的價(jià)格，投資者往往在知道市場信息后就調(diào)整股市里的倉位來進(jìn)行投資。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能

股指期貨的推出可以讓投資者通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者在期貨市場上交易與現(xiàn)貨市場上買入賣出方向相反數(shù)量相等的期貨合約，并在以后的某個時(shí)間交易期貨合約來進(jìn)行對沖平倉，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[2]。投資者如果擔(dān)心現(xiàn)貨市場的下跌讓自己虧損可以通過這種反向操作來讓自己規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.資源配置功能

低成本高回報(bào)的交易機(jī)制吸引了眾多的投資者，投資者不用拿出很多資金就可以進(jìn)行投資；此外，做空機(jī)制的出現(xiàn)使投資者以往在股市里被動等待股票上漲的單向獲利模式變成靈活的可以買漲也可以買跌的雙向投資，提高了投資者的資金配置效率

三、股票指數(shù)期貨對我國證券市場的影響

（一）積極影響

1.增大市場的流動性

股指期貨的推出，資金大量進(jìn)入大盤藍(lán)籌股，改變了藍(lán)籌股微弱價(jià)格波動的局面，增大了市場的流動性。股指期貨的推出，吸引了場外資金的進(jìn)入，使股市資金增大，推進(jìn)了股市的進(jìn)一步發(fā)展。

2.為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個風(fēng)險(xiǎn)管理工具

投資者都知道，股市的發(fā)展離不開機(jī)構(gòu)投資者，2010年以前，投資品種比較單一，我國的機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高，而股指期貨的推出，增加了投資品種，為機(jī)構(gòu)投資者分散了一部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提供了一個風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，提高了機(jī)構(gòu)投資者的入市積極性，機(jī)構(gòu)投資者由原來的被動等待股價(jià)變成了雙向投資。

3.穩(wěn)定股價(jià)波動，提高資源配置

股指期貨推出以前，單一的投資品種使投資者不敢輕舉妄動，他們只能靠一些利好消息來進(jìn)行短線投資，一旦利空消息出現(xiàn)，將會有大量資金出來，因此，股價(jià)波動異常大，而股指期貨的推出，加大了投資者的投資品種，穩(wěn)定了股價(jià)波動異常的現(xiàn)象，提高了證券市場的運(yùn)行效率[3]。

4.完善證券市場，進(jìn)一步走向國際化

發(fā)達(dá)國家的股指期貨已經(jīng)逐漸走向成熟，一整套的股票衍生物體系已然形成。而我國證券市場與發(fā)達(dá)國家相比則顯得殘缺、不夠健全，股指期貨的推出是順應(yīng)了證券市場發(fā)展的需要，使我國證券市場能夠引進(jìn)外資，立足于國際市場，為國際資本的進(jìn)入提供了避險(xiǎn)的港灣。

（二）消極影響

1.現(xiàn)貨市場和股市資金流向股指期貨市場

股指期貨的推出使投資品種增加，投資者都知道一種新產(chǎn)品往往最初階段發(fā)展較好，而且我國股市行情已然讓很多投資者不再相信，這就必然導(dǎo)致股市一部分資金將流向股指期貨市場。由于股指期貨的交易與現(xiàn)貨交易在某種程度上有取代關(guān)系，所以股指期貨的推出也導(dǎo)致現(xiàn)貨市場一部分資金流往股指期貨市場。

2.杠桿效應(yīng)可能引發(fā)投資者的巨額虧損

股指期貨的杠桿效應(yīng)使很多中小投資者都有機(jī)會能夠參與投資，這種投資機(jī)制可能會讓投資者獲得巨額收益，但是也可能發(fā)生巨額虧損，投資者一旦發(fā)生巨額虧損無力承擔(dān)就會違約進(jìn)而造成更嚴(yán)重的后果，而且我國投資市場上散戶比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于投資機(jī)構(gòu)，這就必然造成小投資者的虧損。

3.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有待提高，法律法規(guī)有待完善

2015年的股市暴跌很大一部分原因就是投資者跨市場惡意做空、對市場進(jìn)行人為操縱，直至今天，股指期貨方面的風(fēng)險(xiǎn)管理方面做的還不是特別到位，惡意操縱市場現(xiàn)象仍然沒有杜絕，有關(guān)法律法規(guī)還沒有進(jìn)行完善，使得股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)性較大。

篇(7)

黃金期貨和其他商品期貨一樣，具有商品的性質(zhì)，但是黃金期貨還具有很強(qiáng)的貴金屬特性，具有較強(qiáng)的保值增值功能，隨著國際黃金、白銀等吸引力的不斷增強(qiáng)。因此，在其推出之前，先行掌握投資技巧，學(xué)會規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。

機(jī)制靈活

作為期貨品種之一的黃金期貨，其交易機(jī)制和交易模式都承襲了期貨的模式。

據(jù)了解，黃金期貨品種和其它的期貨品種一樣，采取的是多空雙向交易機(jī)制，買的人不一定要黃金，賣的人也不一定有黃金，買賣雙方都是基于對未來價(jià)格的不同判斷，做出當(dāng)前是買進(jìn)還是賣出的決策。即投資者認(rèn)為未來價(jià)格上漲可以提前買入黃金期貨，如果認(rèn)為未來價(jià)格下跌也可以提前賣出黃金期貨，如果判斷正確就可以獲利賺錢，采取的是“買空賣空”機(jī)制。

與股票投資實(shí)行“T+1”交易不同的是，黃金期貨實(shí)行的是“T＋0”交易，也就是當(dāng)天買進(jìn)當(dāng)天就可以賣出，這樣投資者進(jìn)行交易后，如果發(fā)現(xiàn)做錯，當(dāng)天就能夠認(rèn)出錯來。同時(shí)也給很多業(yè)余投資者更多的選擇，投資者有時(shí)間就做，沒有時(shí)間就不做，當(dāng)天進(jìn)當(dāng)天就可以出來。

黃金期貨交易在技術(shù)要求方面并沒有特殊性。投資者要想投資黃金期貨，到期貨公司辦理開戶手續(xù)，就可以進(jìn)行期貨交易了。

最終交割

和其他期貨買賣一樣，黃金期貨也是按一定成交價(jià)、在指定時(shí)間交割、有一定標(biāo)準(zhǔn)的合約。其投資優(yōu)點(diǎn)在于具有較大的流動性和靈活性，合約可以在任何交易日變現(xiàn)，投資者可以在任何時(shí)間以設(shè)定的價(jià)位入市。此外，與實(shí)物黃金投資相比，投資者不必為合約中標(biāo)的成色擔(dān)心，不必承擔(dān)鑒定費(fèi)，也不必為保存實(shí)金而花費(fèi)精力和費(fèi)用。

黃金期貨又具有很強(qiáng)的實(shí)用性，因此最后交割會比一般的商品期貨頻繁很多，投資者可以選擇最終交割。而這也是規(guī)避黃金期貨高風(fēng)險(xiǎn)的一種做法，因?yàn)槠谪泝r(jià)格波動較大，其他商品若最終交割，首先是難以儲存，其次是對投資者沒有多大用處，而黃金卻不一樣，由于其最終的價(jià)格趨勢還是向上的，最終以交割方式購入現(xiàn)貨對投資者并不會有多大損失。

產(chǎn)品優(yōu)勢

據(jù)了解，目前市場上最常見的黃金投資渠道就是投資紙黃金和實(shí)物金。相比這兩類產(chǎn)品，黃金期貨在節(jié)約資金成本、操作簡便性等方面優(yōu)勢更為明顯。

紙黃金業(yè)務(wù)是指投資者在賬面上買進(jìn)賣出黃金賺取差價(jià)的投資方式，沒有實(shí)物黃金的交割。紙黃金投資的門檻較低，資金安全可以保證，但它是虛擬買賣，并沒有保值功能，占用的資金量也大。而實(shí)物金投資是指實(shí)物黃金的買賣，投資保值的特性較強(qiáng)。但是，作為“天然的貨幣”，實(shí)物黃金雖然有很好的抵御通脹功能，但交易手續(xù)相對復(fù)雜，成本也較高，有些實(shí)物金還不能回購，流動性比較差。

而黃金期貨，一方面利用“保證金”的杠桿作用，以低投入來謀求高回報(bào)。根據(jù)目前公布的合約征求意見稿，投資者投入5000元，就可以交易價(jià)值約5萬元的黃金。另一方面，黃金期貨實(shí)行雙向交易，投資者既可買漲也可買跌，無論金價(jià)如何走勢，投資人始終有獲利的機(jī)會。而且，投資者還可以通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，這樣可以節(jié)省大量的時(shí)間成本。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

與其他期貨品種相似，投資黃金期貨也有較高的風(fēng)險(xiǎn)。黃金期貨實(shí)行保證金制度，在金價(jià)下跌時(shí)，投資者有追加保證金的義務(wù)，否則會被期貨公司強(qiáng)行平倉乃至罰款。而在期貨合約到期交割之前，必須賣出平倉，否則就要進(jìn)行實(shí)物交割。黃金期貨高報(bào)酬、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)非常明顯，投資者需要時(shí)刻關(guān)注行情、注意保證金賬戶的情況，這方面就沒有投資現(xiàn)貨那么輕松了。