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【關鍵詞】投資銀行理論與實務 教學內容 教學方法 改革
【中圖分類號】G42 【文獻標識碼】A 【文章編號】2095-3089(2012)05-0015-02
投資銀行(以下簡稱投行)起源于中世紀的歐洲,20世紀極大繁榮于美國并發展到全球。在我國,從20世紀80年代末開始伴隨著證券市場和證券公司以世界罕見速度的發展,投行如證券公司、金融管理公司等都初具規模。但與之相對應,《投資銀行理論與實務》這門金融、投資專業的主干課程在金融學教學體系日益受到重視的同時卻因教學中普遍存在的一些問題制約了其發展。
一、《投資銀行理論與實務》課程的改革意義
隨著市場經濟的推進,我國資本市場已進入快速和規范發展階段,成為市場經濟機制配置資源的核心。作為資本市場中的主要金融機構,投行在資本市場中的重要作用日益凸顯。一方面,投行業務創新與資本市場的制度變革相互影響和相互制約,另一方面,投行伴隨著資本市場的發展而迅速成長壯大。推進我國投行的發展,不僅需要資本市場制度建設和體制創新的大環境基礎,更需要大批熟悉資本市場和投資銀行理論與實務的投行專業人才。因此,如何運用多樣的教學辦法拓展教學內容、豐富教學手段,教學活動能夠不斷反映實踐和理論的動態變化從而達到提高教學效率的目的,以造就一大批社會經濟發展急需的熟悉投行基本業務和投資技巧,善于分析研究證券市場運行中的重大問題和現象的投行人才,具有十分重要的意義。
二、《投資銀行理論與實務》課程目前教學的缺陷
《投資銀行理論與實務》課程的目前教學,無論是從教材編寫,還是課堂講授內容和方法方面,都存在諸多缺陷,這些缺陷直接影響教學效果以及學生應用知識的能力。
(一)教材難以滿足實際需求
目前國內《投資銀行理論與實務》課程的教材主要可以分為兩大類:一類是直接翻譯國外學者的教材。這類教材側重于案例教學,但這些教學案例幾乎全部來自西方,特別是美國和西歐,很多情況與我國的實際情況差距較大,學生很難理解。而且國外教材新版本出現的頻率也較小,這也許與華爾街經驗與案例側重“口傳”而不是“書傳”有關。另一類教材是我國國內學者編寫的教材,數量多而且更新快,這一類教材又分為兩種:一種是偏重理論,而忽視實務;另一種偏重實務,而忽視理論。偏理論的教材缺乏相應的實務對理論進行檢驗或支持,偏實務的教材又陷入案例的敘述而缺乏理論的提升。無論哪種教材都不能完全適用于當前的教學。
(二)教學內容的不足
1.教學知識點缺乏有機的銜接
當前國內《投資銀行理論與實務》課程基本涵蓋的知識點主要有:投行的內涵、基本功能、發展歷程、特點、證券承銷與經紀、企業融資、兼并、收購、咨詢服務業務、資產管理、金融工程及其創新業務、管理組織結構、內部風險防范、行業自律、外部監管等。從概述到業務再到管理的脈絡還是很清晰的,但是教材的問題使得各個知識點的相互銜接,尤其是投行具體業務中理論與實務的銜接存在著很大缺陷,使人無法從整體上對投行的理論與實務獲得一個清晰的認識。比如有的教材在介紹投行股票發行與承銷業務時,對股票發行上市條件、發行程序以及其中涉及的法律法規都會做詳盡介紹,但不能站在投行的角度將具體的業務和這些法律法規有機的結合起來,從而使學生難以將業務規定與實際業務有機的結合。
2.缺乏與微觀金融理論的銜接
《投資銀行理論與實務》課程作為高校專業基礎課授課時長一般在30至50學時之間。可能由于課時的限制,在現有的國內教材中,沒有將微觀金融理論,尤其是資本結構和自由現金流貼現估值理論引入到投行實務中來,學生掌握的僅僅是一些基本概念,無法培養證券發行、并購定價分析能力和發散思維能力。
(三)教學方法運用不夠深入
當前高校在開設《投資銀行理論與實務》課程時一方面普遍重視投行的模擬操作、實習、調研等實踐教學方法,但學生在課程的指引下對實務的把握局限于操作,缺乏對業務的理解和服務產品創新意識。另一方面對案例教學以案例介紹為主,學生深入分析參與思考設計的很少。加上投行在我國起步晚,業務比較單一,符合我國實際的投行教學案例主要集中于企業并購、資本市場的融資等,不像國外的投行案例涉及投行的各種業務,國內不常見的資產管理和金融衍生產品的創新等案例也比比皆是。
(四)教師實踐能力欠缺
投行業務具有很強的復雜性,無論是傳統的證券發行與承銷,還是現行業務如企業并購與重組、資產證券化、項目融資、風險投資和金融工程,都是系統性工程,極其復雜,需要大批高級專業性人才的通力合作才能完成。因為各學校開設這門課程的時間有早有晚,授課教師的理論水平毋庸置疑,但業務實踐能力參差不齊。眾多授課教師長期從事教學工作,缺乏投行實踐工作經驗,難以提升課程實踐部分的深度。
三、《投資銀行理論與實務》教學內容與方法的改革建議
一、培養兩岸證券投資互通型人才的意義
2009年5月4日,國務院通過了《關于支持福建省加快建設海峽西岸經濟區的若干意見》,意見要求:“福建省應發揮獨特的對臺優勢,加強兩岸產業合作和文化交流,努力構筑兩岸交流合作的前沿平臺。”《福建省貫徹落實〈國務院關于支持福建省加快建設海峽西岸經濟區的若干意見〉實施意見》進一步指出:“進一步拓展閩臺教育合作,……開展兩岸高校合作辦學試點,積極推動閩臺院校學生互招、學歷學分互認、教師互聘。”福建作為“兩岸人民交流合作先行區”,在建設中發揮了教育在兩岸人民交流中的橋梁和紐帶作用。1.兩岸證券投資互通型人才的培養有利于中國資本市場國際化。隨著中國經濟的逐步強大,面對著美元世界霸權通過印制美鈔的量化寬松政策對大陸與臺灣以及全球各個國家的剝削,人民幣國際化進程是中國未來發展的方向。要真正達到人民幣國際化,中國資本市場的國際化是必經之路。但是,中國大陸在國際化進程中經驗、監管與人才都存在著不足。臺灣資本市場建立的比大陸早,而且比大陸更加開放,因此在資本市場國際化方面積累了比大陸更多的經驗和人才,通過兩岸證券互通型人才的培養有利于兩岸資本市場的合作、有助于兩岸證券業海外投資合作、有助于中國資本市場的國際化。從臺灣學習來的經驗以及兩岸資本市場合作還有利于兩岸對國際熱錢沖擊資本市場的監控以及證券市場風險監控。2.兩岸證券投資互通型人才培養合作,使兩岸高等教育優勢互補得以實現。一方面,大陸能引進臺灣先進的教育思想、教育理念、教學內容、教學方法和教學管理經驗,促進大陸教育體制、管理體制的改革。同時,教師可以獲得出去教學、學習、培訓的機會,掌握教學技能、現場了解臺灣的教學模式,充分利用臺灣教育資源,引進臺灣原版金融教材和師資,教師間可更好地進行交流,結成緊密型的合作關系,共同完成教學、科研任務。另一方面,大陸院校能為臺灣高等教育提供充足生源。隨著臺灣島內社會生態觀念的變化和產業向外轉移,生源不足、招生困難、錄取分數再創新低等問題日益凸顯。而大陸高考錄取率一般在70%左右,學生求學意愿很高。臺灣教育強調產學建教合作,強化終身學習體系,增進高等教育與經濟發展、為學生提供更多的學習、實踐、與發展的機會。大陸可遣派學生前往合作方進行學習、實訓,從事課程交流活動,開闊學生視野,培養出更多高水平的高等技術人才,提高整體教育水平。[1]3.兩岸證券投資互通型人才培養合作有利于推動兩岸證券市場對產業的支持服務。由于兩岸在產業結構上各有特色與優勢行業,隨著兩岸經濟合作的發展,使得兩岸的產業更加緊密結合,在兩岸的合資企業以及各自到對方投資的獨資企業數量、規模都會增加,而資本市場是籌資的重要場所,資本市場的基礎來自企業的生產力,兩岸證券投資互通型人才的培養有助于產業集聚效應,有助于證券市場對產業的支持服務。
二、兩岸在證券投資領域的共性與特性的比較
1.兩岸的證券投資學與金融工程學理論教學差異不大,具有共性。在證券投資學與金融工程學領域,兩岸基本一致地按照現資學理論進行教學,其中核心內容有現代證券投資組合理論、期權定價理論、行為金融學理論、宏觀經濟分析、行業分析、公司分析與股票債券的定價等。此外大陸還引進了臺灣張齡松編寫的《股票操作學》,將其技術分析部分引入投資學教材。兩岸的研究生教學,許多就是直接采用西方發達國家(主要是美國)的著名教材進行教學。因此,兩岸證券投資人才在投資學理論交流以及進行投資分析基本沒有很大的障礙,這非常有利于金融國際人才的培養。2.兩岸的證券交易軟件差別不大,雙方相應適應很快。大陸最初的技術分析軟件就是學習臺灣的,有些就是直接將臺灣的技術分析軟件移植過來,比如乾隆電腦軟件有限公司出品的錢龍軟件等。其中許多技術分析理論如:K線理論、技術分析、形態分析、技術指標中間的RSI、KDJ等都和張齡松的《股票操作學》一樣。以后大陸開發的各種行情軟件均是在此基礎改進與發展出來的,比如指南針的籌碼分析,就是根據籌碼的低位堆積與高位堆積來研究主力動向。但是,萬變不離其宗,兩岸證券從業人員要相互適應對方軟件也是非常快的。3.兩岸在證券的法律法規與財務報表方面略有不同。比如通過對海峽兩岸證券市場新股發行與上市制度的比較可見,兩岸在新股發行方面都實行核準制,但程序與管理體制有較大差異。兩岸在新股上市標準方面有共同之處,但也存在區別,大陸是根據主板、中小板、創業板劃分上市標準;而臺灣地區是根據一般股票、科技事業、經濟建設重大事業、政府獎勵民間參與重大公共建設事業四類確定上市標準,臺灣的上市標準比較嚴格。兩岸都采取承銷商制度發行股票,在新股定價與發行方式方面共同點是都有詢價、抽簽,在定價方式方面略有差異,各有千秋。可見兩岸雖然有一些差異,但是在大的原則方面基本相似。[2]此外臺灣在多層次市場體系方面有集中市場、店頭市場、興柜市場,多層次市場市場體系較為完善。4.兩岸的證券公司的管理水平、經驗與企業文化具有差距。由于臺灣證券市場成立早,對外開放早,證券業競爭激烈,因此在應對國際游資沖擊和金融危機方面具有大陸不具有的寶貴經驗。臺灣的證券公司具有較高的管理水平與市場營銷水平,這些都是大陸需要學習的。
三、兩岸互通型證券投資人才應當具備的知識與技能
按照大陸證券從業人員分類方法,證券經紀、發行承銷、投資咨詢顧問、基金經理四大類,我們來探討兩岸互通型證券投資人才應當具備的知識體系與技能。1.證券經紀業務從業人員。這將是未來兩岸互通型人才需求最大的人才之一。他們應當具備熟悉兩岸證券市場交易的相關法律法規,具備證券市場與證券投資的基礎知識,了解兩岸證券市場品種,具有良好的職業道德以及客戶開發能力,能夠進行客戶需求分析,根據客戶需求提供資產配置與理財規劃建議,進行客戶資源管理。這部分人員如果晉升到營業部的中高層管理,還必須具備一定的企業經營管理能力。2.證券投資咨詢顧問。這是兩岸比較容易對接的人才之一。他們應當具備較深厚的經濟學與證券投資理論基礎,具有較強的證券投資分析能力。熟悉兩岸的財務報表制度,具有良好的語言表達能力與較強的股評撰寫能力,能夠擔任證券經紀人的培訓以及進行投資報告會主題演講。3.投資銀行業務人員。這是兩岸互通型高級人才。他們應當熟悉兩岸發行承銷的法律法規,熟悉兩岸的公司法以及財務法律法規,擁有公司理財、并購業務、項目融資、金融工程的理論基礎與實踐經驗,具備很好的財務分析與公司分析能力,以及很強的社交能力、綜合能力與創造能力。4.基金經理人。現在證券投資組合理論告訴我們,國際化投資組合能夠在獲取相同收益條件下使得總風險比單純投資國內證券更小。因此兩岸基金經理人的培養應當立足于國際化投資組合基金經理人的培養。基金經理不僅要有很高的經濟學、金融學、財務管理學、投資學的理論基礎,還必須有很強的證券分析能力,操作資金與風險控制能力。必須熟練掌握一國以上的外語,熟悉大陸、臺灣、香港、新加坡等華人證券市場歷史以及市場特征,了解日本、美國、英國等世界主要國家與地區的證券市場基本狀況。根據其在基金內的崗位具體細化其技能。
【關鍵詞】模擬操作;校企合作;工學結合;教學媒體
目前,許多高職院校都開設金融專業,培養德、智、體、美全面發展,具有良好的職業道德和踏實的工作作風,掌握金融專業相關知識,具備金融理財分析、證券交易操作、保險營銷等技能,能夠滿足銀行柜員、保險人、證券投資咨詢、金融企業財務人員等崗位需要的技術技能型人才。
但不可否認的是當前高職院校金融專業在教學設計中存在一些問題與不足:高職院校設置的教學內容仍以理論教學為主,與金融行業崗位所要求的能力相脫節,完整的職業崗位能力培養的課程體系還沒有完全形成,基于專業能力培養的課程需要突破,沒有實現課程改革進課堂。課堂上的主要內容以教師教授為主,沒有給學生更多的時間與空間參與,在一定程度上沒有激發學生的積極性,這種教學模式讓學生對于將來就業方向與崗位職責仍舊一頭霧水,應進一步加強教學做一體化教學,加強學生實踐能力,為學生就業提供更大的空間。
面對當前金融行業及高職院校畢業生發展過程中表現出的問題與不足,需要結合當前發展的實際情況,保證高職金融專業教學體系符合社會的發展需求,制定課程教學內容、方法和手段改革方案。
一、教學內容的改革
1、根據市場對畢業生知識要求、能力要求及素質要求,調整專業課程體系,修改人才培養方案,按其地位、內容和學科分設銀行、證券、保險三大課程群,以《金融學》、《商業銀行經營管理》、《證券實務》、《保險實務》為核心形成周邊課程群,以實現基礎課和專業的協調、強化學生的基本專業素養。
2、按照典型任務來源于銀行、證券公司、保險公司等崗位實際,以教學內容與實際崗位工作內容同步為原則,組織課程內容、實施課程教學。在加強理論課程設置的同時,我們在教學中增加“證券投資模擬”、“商業銀行業務模擬”、“保險業務模擬”等實踐訓練,以證券投資模擬為例,我們根據實際工作崗位不同分配給學生不同的任務,A組負責前臺工作,需要幫助客戶完成開戶、銷戶、更改密碼等業務;B組負責客戶服務工作,需要利用電話對開戶客戶進行回訪,解答客戶疑難;C組則負責幫助客戶進行股票投資分析,制定合理投資方案等工作。在各組熟悉了相應工作流程后交換崗位,引導學生在模擬操作的過程中合理分工,以任務為導向,鼓勵他們積極主動完成任務,充分調動學生的積極性,提高學生實踐能力的同時,明確將來就業崗位的工作內容。以這種方式授課,學生都有很大的收獲,很多學生反映,這種授課方式讓他們覺得很新鮮,很想親身體驗一下。這種以小組完成任務的方式,增強了學生之間的配合與集體榮譽感,曾經上課無所事事的學生也主動參與到整個任務中來。另外,很多學生覺得,這并不是在上課,而是已經身處自己的就業崗位上,他們很希望利用這種方式可以明確以后就業了他們會做什么,他們有能力做什么。
3、按照典型任務來源于企業崗位實際,教學內容與企業的生產實際同步原則,重構課程體系、組織課程內容、實施課程教學。采取項目導向法等多種教學方法,結合高職學生認知規律,進行課程教學內容的設計,讓學生真正在“做中學、學中做”,鞏固學習效果,完成專業核心能力的培養。利用校企合作資源,與證券公司、保險公司等建立長期合作關系,為學生參與實踐提供了良好的實習機會,學生可以根據開設專業的具體進展情況,分不同階段在實訓基地進行實習,具體內容由實訓基地人員進行統一安排。實踐活動結束后,學生針對實習中出現的問題和不足進行總結,用人單位也會相應地對學生的表現予以評價,以便于在隨后的學習中彌補不足,更好的實現工學結合。
二、教學方法和手段的改革
1、注意教學方式的多樣化。根據課程特點和內容屬性,《證券實務》、《外匯實務》、《商業銀行經營管理》操作性較強,需要學生在掌握理論知識的基礎上,多操作、多實踐,《保險實務》需要增強學生的表達能力、溝通能力,所以金融專業課程采取以教師精講為主,討論、實踐、案例研討為輔的多樣化教學方式。本著學以致用的原則,通過證券交易模擬操作、商業銀行業務模擬操作、保險業務等實訓,仿真模擬真實的工作環境,增強了學生的實際工作能力。
2、在教學手段上實現創新,在教學中我們會嘗試將現代化教學媒體與課堂教學結合起來,改變傳統單一落后的的教學模式,打破以往我們在黑板上寫,下面學生聽得枯燥,甚至有的會睡覺、聊天或者發呆,課堂效果非常不好,教師講的累,學生聽得也累。自從增加了學生計算機、投影、錄像等硬件設施,在金融專業教學中引進證券高仿真虛擬交易系統、保險核心業務模擬教學系統、商業銀行實驗室教學系統軟件、企業經營管理電子沙盤模擬訓練軟件等現代化教學手段在教學中的使用比重,實現金融專業課程的多媒體教學,大多數學生都能更好地融入課堂。很多學生反映,這種以就業為導向的方式不僅可以激發學生對新鮮事物的好奇心,他們在面對這種創新的教學模式時,也會設身處地感受到真實的工作環境,提高學生學習的積極性。
為了能夠培養更多適應經濟社會發展,能夠勝任金融行業各崗位的創新型技術人才,我們應以學生為根本,以提升高職院校金融專業為目標,不斷思考、探索出新的教學內容、方法與手段,力求更好更快地發展。
科研立項:
黑龍江省職業教育學會“十二五”課題《高職院校金融專業整體性課程改革的研究》課題編號:GG0534。
關鍵詞 校企合作;金融與證券專業;應用型金融人才;專業建設
金融是現代經濟的核心。金融業在我國經濟中的地位和作用越來越重要,金融人才成為我國最重要的人才之一。然而國內高校近年來培養的金融專業人才,主要是研究型、高層次的,基層應用型人才培養明顯不足。進行金融與證券專業建設,培養面向基層、應用操作型人才正是適應我國金融業快速發展對應用型金融人才需求劇增的需要。
一、金融與證券專業建設背景分析
改革開放以來,我國金融業快速發展,現基本建立起了與社會主義市場經濟體制相適應的、功能齊全、形式多樣、分工協作的多層次的金融機構體系。金融市場在規范和創新中加快發展。資本市場上,已經有2000多家上市公司、1.3億戶投資者,股票總市值全球第二,商品期貨市場成交量居世界第一位,中國金融期貨交易所于2006年正式成立,股指期貨已于2010年推出。伴隨著金融市場的不斷發展,市場參與主體逐漸豐富,銀行間市場參與者逐步形成了以做市商為核心、金融機構為主體、其他投資者共同參與的分層有序的投資者結構;股票市場也形成了以證券投資基金為主,合格境外機構投資者(QFII)、保險資金、社保基金、企業年金等其他機構投資者相結合的多元化發展格局。農村金融方面,農村金融改革穩步推進和農村金融機構大力發展,特別是在農業占比高于全國平均水平的縣域、中西部地區、金融覆蓋率低的縣域,以及國家、省級扶貧開發工作重點縣和中小企業活躍縣域,新型農村金融機構快速發展。我國金融業的實質性變化和快速發展,需要大量的面向基層的金融從業人員。
二、金融與證券專業建設中校企合作的必要性
然而高職院校在人才培養方面與社會脫節,導致一方面學生就業難,另一方面金融企業招人難。學生即使找到工作,也抱怨在學校學習的知識陳舊,不實用。而金融企業則認為學生操作能力欠缺,知識結構不當,需要花費大量的時間與精力進行培訓才能上崗。出現這樣現象的原因是高職院校里絕大多數教師是從學校到學校,缺乏企業工作經驗,對企業需要什么樣的人才不夠了解,在制訂人才培養方案和教學過程中“閉門造車”;學校在辦學過程中與社會聯系較少,“關門辦學”。為了改變上述現象,讓學生學以致用,讓企業對畢業生能拿來就用,所以在金融與證券專業建設過程中需要進行校企合作。
三、金融與證券專業建設思路和措施
尋找促進人才培養與市場需求緊密結合的途徑,突出金融與證券專業方向應用性人才培養特色,加強學校與金融企業的合作與交流,構建適應社會發展需求的產、學、研合作教育平臺。提高教師教學科研能力和技術實踐水平,帶動學校專業結構調整和人才培養模式創新。
(一)創新金融與證券專業人才培養課程體系
深入研究專業建設內容,真正將金融行業所需人才應具備的知識、技能引進到專業人才培養過程中,確保專業建設內容的先進性、特色性與實用性。與金融企業進行專業共建,開展專業人才培養課程教學改革研究,構建相關的職業技術基礎課程,職業技能課程,職業方向課程(如銀行實訓,證券實訓)等課程體系,以優化的課程結構和教材選擇來確保金融與證券專業應用操作能力培養目標的實現。
(二)建設能夠有效支撐金融與證券人才培養的實踐教學平臺
以金融實訓室和校外實習實訓基地建設為依托,以訓練學生掌握金融學基礎知識為前提,以培養學生商業銀行柜臺業務、證券經紀業務、保險經紀業務能力等實際操作技能為核心,以培養學生分析問題和創造性獨立工作能力為最終專業要求,滿足同一專業學生對于不同職業方向的知識和技能學習的需求,賦予學生可持續學習與發展的能力,促進學生的個性發展和全面發展。
(三)建立規范的教育教學管理制度
進一步加強教學研究,使課程建設、專業建設沿著更加人性化、科學化、實用化的軌道快速發展;重視考核辦法對教師教學和學生學習的導向作用,加強對考核辦法的研究,以科學的考核引導教師的教學活動和學生的學習活動。
四、金融與證券專業人才培養模式改革
隨著金融機構和金融市場的迅速發展,金融業對應用型金融人才的要求越來越高,基于此,在金融與證券專業建設中應將“校企合作”落到實處,具體體現在專業方向定位、課程體系設置、以及“雙師型”師資隊伍建設等方面。
(一)專業方向定位
專業方向定位為“積極面向市場需求,面向基層一線,培養實用人才”,培養適應經濟建設需要,立足金融,面向基層,面向各商業銀行、證券公司及其它金融機構的一線崗位,從事綜合柜臺操作、金融業務營銷、金融機構內部服務和工商企業相關崗位工作,具有較高素質的應用型人才。通過金融證券理論基礎知識和實際操作的教學與實訓,使學生不僅具有金融理論水平、計算機基本操作技能、辦公自動化技術,而且具有證券交易、證券投資分析能力、商業銀行業務處理能力,成為具備實際操作技能適應我國目前金融證券相關行業要求的專業人才。構建“工學結合”的金融與證券專業人才培養方案。
(二)教學內容與課程體系建設
與金融機構合作,構建以核心教學內容為基礎,以能力培養為重點,理論與實踐相結合,專業教學與職業資格認證相接軌,學歷教育與職業培訓融為一體,適應經濟建設、社會進步、個性發展需要的具有職業教育特色的靈活開放的、“任務驅動”模塊化課程體系。著力構建、完善實踐教學環節,建成層次清晰、銜接緊密、循序漸進、能激發和發展學生創造性思維、創新意識和實踐能力的相當完整的實踐教學體系。
1 課程體系中心轉向微觀實踐操作課程。在金融與證券專業課程體系的建設上,加強微觀金融領域的課程建設。一方面,將現有課程作適當的微觀化處理,即去掉脫離實際的過時的內容,補充金融實踐現實需要的新知識,并使這些知識更具有操作意義。具體表現在金融學、國際金融課程等方面。另一方面,為反映金融微觀運行的新需要,設立一些新的微觀金融課程,如商業銀行柜臺業務、金融營銷、中小企業融資實務等。
2 實行“課證結合”課程教學模式。針對銀行業、證券業“執證上崗”的基本要求,把課程教學與銀行、證券從業資格證書考試結合起來,從而加強課程教學的針對性,使課程教學落到實處。銀行業從業資格考試包括《公共基礎》、《個人理財》、《風險管理》、《公司信貸》和《個人貸款》5門課程,證券從業資格考試包括《證券市場基礎知識》、《證券交易》、《證券發行與承銷》、《證券投資分析》、《證券投資基金》5門課程。根據銀行、證券從業資格考試要求調整課程
結構,有針對性地調整金融與證券專業教學計劃,面向職業崗位要求,將學生畢業后最可能從事的工作崗位進行分解,選擇銀行模塊和證券模塊進行課程選修。
3 加大課程建設和開發力度。第一,加快建設精品課程。依托自編教材,打造精品課程,實現課程教學課件全程上網,并建設配套的題庫、案例庫,便于學生自學和課后自測、復習。第二,積極開發金融與證券實驗課程,與金融機構共同開發金融證券最新實務課程。由金融證券業一線高管授課,以講座或課堂教學方式,講授銀行、證券、保險最新業務、金融產品設計與營銷等實務與最新改革動向。
4 強化實踐性教學,工學結合。為增加高職院校金融與證券專業學生的就業競爭力,提高他們的實踐操作能力是重要的手段,要積極探索實踐教學的道路,讓學生不但鞏固理論課程,并且鍛煉和提升實際動手操作能力。充分利用校內金融證券實訓室等實訓資源,安排學生進行證券、會計等課程的模擬操作,結合相應的金融市場等理論課程同步進行,使學生更好地掌握操作技能。充分利用校外實訓基地資源,讓學生到商業銀行、證券公司、保險公司和其他金融企業等金融機構實習。與金融企業建立實踐教學基地的合作關系,學生可到這些企業進行實地考察和學習,充分了解掌握金融機構的總體運作與各部門職能,并鍛煉自身實戰能力,為今后的專業學習和工作做好準備。
(三)“雙師型”師資隊伍建設
通過專業建設打造出一支結構合理、數量充足、群體優化、質量優良、創新精神強、專兼結合、一專多能的“雙師型”教師隊伍。
1 完善引進人才的使用與管理機制。優先錄用具有豐富的企業工作經驗的人才,充實教師隊伍。完善師資隊伍激勵機制,加強職業道德建設。以全面提高教師素質為核心,堅持創新、精干、高效原則,建立促進師資資源合理配置和利于年輕骨干教師成長機制。努力建設一支政治思想素質高、專業實踐能力強、治學嚴謹、作風優良、規模適宜、具有創新和奉獻精神的高水平師資隊伍。
2 優化師資隊伍結構。鼓勵教師到金融學為國家級重點學科的高校進修學習,強化微觀金融知識和夯實數理基礎,積極優化教師隊伍知識結構,逐步改善教師學緣結構。創造條件為教師申報職稱,優化師資隊伍職稱結構。為教師去金融企業掛職創造條件,從而更新教師知識結構、拓寬教師視野。努力建設一支實踐能力強、有責任感、踏實肯干、數量充足的“雙師型”教師隊伍。
3 建設兼職教師隊伍。聘請金融機構和上市公司高管兼任金融與證券專業客座教授,聘請金融證券行業一線的業務能手如理財規劃師、證券分析師等作為學院的兼職講師,參與教學和實訓。除遵循培養與引進并重的思路,加強自身師資隊伍建設外,為實現學校教育與社會實踐的緊密結合地,著力建立高素質的兼職教師,增強教學的實踐性和應用性,實現專職教師和兼職教師的優勢互補。
(四)教材建設、教學設施建設
通過教材建設和教學設施建設,提高金融與證券學生的理論水平和實踐操作能力,增強金融與證券專業學生的就業競爭力。以人才培養目標為導向,以綜合職業能力為主線,將各理論教學和實踐教學環節進行整體設計,加強教材建設力度,積極探索實踐教學的道路,通過教材建設和教學設施的完善,建立與理論教學與實踐教學相互聯系又相對獨立的一體化教學體系。
1 教材建設方面。根據金融與證券專業建設的需要,與金融企業合作,開發一系列金融理論及實踐方面的教材。如《金融學基礎》、《商業銀行柜臺業務》、《證券實訓教程》和《證券市場案例分析》等教材。
2 實訓設施建設方面。與金融機構和有關上市公司或投資公司等合作建設校內金融與證券實訓室和校外實習實訓基地。引進國泰安虛擬交易所交易軟件或世華財訊模擬交易軟件,進行證券、外匯、期貨等模擬操作。借助金融實驗室平臺,通過與企業合作,運用會議、培訓等形式,擴大校企合作的領域,有利于學院開展實務培訓等項目合作。
3 教學資料建設方面。訂閱《金融時報》、《中國金融》、《中國證券報》和人大復印資料《金融與保險》、《投資與證券》以及金融機構的內部分析報告。從深圳國泰安信息公司或上海財匯資訊公司購買金融數據庫,為教師開展科研和教研工作提供數據服務。
(五)教學管理改革
1 改進教學方法。改變傳統的理論性、封閉性、單一性教學方法,形成新型的實踐性、開放性、系統性、互動性的模式。改變“口授、黑板加簡單電化教學”的教學手段,普及“多媒體、網絡化、現代技術教育”手段,提高教師制作課件的水平,并在教學實踐中熟練運用。在教學過程中要融“做、學、教”為一體,如案例教學、項目化教學、現場教學,使教學地點和工作地點相結合,最大限度地強化學生的能力培養,使學生在學和做中構建自己的專業知識,引導學生將專業知識用于解決實際工作之中。當前,尤其要重視讓學生在做中學,教師在學生做中教。
2 改革學生評價體系。以職業素養為質量標準,構建考核評價體系。建立適應個性化、社會化的智能結合的學習效果評價體系――“四結合”考核體系,即學習習慣與能力相結合,理論與實踐操作評價相結合,考核與貢獻、職業道德相結合,學校評價與社會評價相結合,從而激發學生的學習積極性。采取靈活多樣的考試形式:有些課程可以采取實際操作考核形式;有些課程可以采取寫調研報告形式;有些課程可以讓學生完成案例分析報告;證券投資課程甚至可以把學生模擬投資的結果轉化為考試成績。即使有些課程采取閉卷考試,也要增加運用基本理論分析實際問題的試題,減少死記硬背式的試題;學生平時的課堂表現,完成作業情況等也要構成考試成績的一部分等等,力求客觀地反映學生的學習情況。
專業
代號
本科專業代碼、名稱
專科專代碼
專科專業名稱
考試課程
01
02
03
04
020101 經濟學
020102 國際經濟與貿易
020103 財政學
020104 金融學
620101
財政
經濟學
620102
稅務
620104
國際金融
620105
金融與證券
620106
金融保險
620107
保險實務
620109
資產評估與管理
620110
證券投資與管理
620111
投資與理財
620201
財務管理
620203
會計
620204
會計電算化
620301
經濟管理
620302
經濟信息管理
620303
國際經濟與貿易
620304
國際貿易實務
620305
國際商務
05
030101 法學
690101
司法助理
法學基礎
690102
法律文秘
690103
司法警務
690104
法律事務
690105
書記官
690107
檢查事務(豫)
690201
刑事執行
690302
司法鑒定技術
我國CAS22第七條將金融資產在初始確認時分為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(以“交易性金融資產”為典型)、持有至到期投資、貸款和應收款項、可供出售金融資產”四類。這種分類明顯的不足是分類標準不統一。盡管CAS22及應用指南和企業會計準則實施問題專家工作組意見(2007年4月30日)等對四類金融資產的劃分作了詳細的說明,但在實際操作過程中,交易性金融資產與可供出售金融資產仍然很難區分。因該準則執行時間不久,為維護會計準則作為行政法規的嚴肅性,會計準則制訂機構以我國金融工具受金融危機影響小等為借口,不準備在近期對金融資產分類作與IASB相應的修訂。我國目前金融資產分類標準的不統一導致會計實務處理的模糊性,使上市公司存在盈余管理空間和動機。本文以“兩面針”公司2007年年報利用金融資產分類形成“年報利潤突變”為案例原型,分析了IASB修訂金融工具分類的科學性,并提出修訂CAS22A計準則中金融資產分類的政策建議。
一、兩面針公司案例簡介
柳州兩面針股份有限公司于2004年在上交所上市(股票代碼600249,以下簡稱為“兩面針”公司),生產產品主要包括口腔護理用品、植物藥、衛生紙制品、洗滌護膚用品、酒店用品、竹木制品和精細化工產品等。1999年8月,兩面針公司作為發起人參股中信證券(股票代碼600030),持股9500萬股,投資成本為1.52億元,折合為1.60元/股,兩面針公司按當時的會計制度將此投資劃分為“長期股權投資”。
(一)兩面針公司2007年年報利潤突變 表1、表2是根據2006、2007、2008年兩面針公司年度報告所得到的數據。從表1中可以看出,兩面針公司凈利潤總額由2006年的3201萬元突變為2007年的62508萬元,到2008年減少為526萬元;從凈利潤變動幅度看,2007年的變動幅度為1852.8%,2008年的變動幅度為-99.2%,可見,兩面針公司2007年凈利潤發生了“突變”現象。
(二)兩面針公司2007年年報利潤突變原因 從表1可以看出,兩面針公司2006,2007、2008年年報中,投資收益對凈利潤的貢獻率十分突出,分別為472.6%、141.9%、1287.64%。從表2可以看出,投資收益增長率在2007年為486.3%,也表現為“突變”。如果剔除投資收益項目,兩面針公司2006~2008年將連續3年均為虧損。換言之,兩面針公司2006至2008年年報盈利是投資收益帶來的。即2007年凈利潤“突變”現象與投資收益“突變”直接相關。“投資收益”突變的原因是兩面針公司處置所持有的中信證券。查閱中信證券2006至2008年年報中“公司前十名股東持股情況”,兩面針公司2006至2008年持有中信證券的股數分別為45628048股、33265000股、66530000股,即兩面針公司在2007年度減少了中信證券12363048股。查閱兩面針公司2007年年度報告,在“其他重大事項及其影響和解決方案的分析說明”第2條、第4條表明,2007年兩面針公司共出售中信證券15,863,048股,實現投資收益為849,895A91.96元,占2007年兩面針公司“投資收益”的95.8%。2008年度因中信證券市價大幅下挫,兩面針公司未能按股東大會決議出售中信證券股票及受年初冰凍災害及原材料、能源、人工成本上升等因素的影響,導致利潤大幅度下降。因此出售中信證券產生的“投資收益”突變是兩面針公司2007年度利潤“突變”最直接的因素。
二、兩面針公司案例分析:基于金融資產分類視角
基于兩面針公司的具體案例,可以從金融資產分類的視角來予以分析,具體如下:
(一)首次執行現“利潤堰塞湖”1999年兩面針公司參股中信證券,按當時的會計制度劃分為長期股權投資,按成本計量。2007年1月1日,兩面針公司開始實施新會計準則,兩面針公司需要將前述長期股權投資劃分為交易性金融資產和可供出售金融資產。根據兩面針公司2007年年報“會計政策的變更”,在首次執行日,對其中劃分為交易性金融資產的部分,公允價值與其賬面價值的差額151132531.75元調整增加留存收益(未分配利潤);對于可供出售金融資產公允價值與賬面價值的差額1026719116.59元,在調整了首次執行日的留存收益后,同時將該差額自留存收益轉入資本公積(其他資本公積)。即2007年年初兩面針公司首次執行時,劃分為交易性金融資產部分直接增加留存收益,而可供出售金融資產累積了1026719116.59元的“利潤堰塞湖”。
(二)“利潤堰塞湖”源自金融資產分類及后續處理兩面針公司在首次執行日將長期股權投資劃分交易性金融資產和可供出售金融資產兩類。根據CAS22的規定,兩類金融資產初始確認時均以公允價值計量,不同之處在于前者持有期間形成的公允價值變動損益,直接計入當期損益(公允價值變動損益);后者持有期間形成的公允價值變動損益,計人所有者權益(資本公積――其他資本公積)。前者本期公允價值變動損益直接體現在損益表中,并不形成“利潤堰塞湖”,后者持有期間形成的持產利得可以通過“資本公積――其他資本公積”科目進行累積,時機成熟時會形成“利潤堰塞湖”。兩面針公司2007年度處置中信證券“利潤堰塞湖”形成的“利潤突變”應包括以下兩部分來源:1999年至2006年期間的持產利得和2007年度股價上漲形成的公允價值變動損益,兩者均隱藏在“資本公積――其他資本公積”項目中。表3是對2007年度兩面針公司分季度分析資料:
以上數據依據為兩面針公司2007年各定期報告。從表3可以看出,2007年兩面針公司各季度凈利潤中,投資收益起著決定性作用。根據2007年半年報顯示,兩面針公司持有的可供出售金融資產只包含中信證券。而表3數據反映出2007年兩面針各期的投資收益額增長幅度相當大。造成利潤劇增的原因是,處置可供出售金融資產時,不僅是將當期可供出售金融資產的公允價值變動計入投資收益,而且把以前年度因公允價值變動計入所有者權益的金額也全部轉入投資收益,對利潤造成“突變”影響。處置“利潤堰塞湖”和
自然界因地震等原因形成的“堰塞湖”潰壩道理一樣,下瀉的洪水是“堰塞湖”累積形成的庫容量,而且是在潰壩時點集中下瀉,自然會形成洪峰,即“突變”現象。
(三)“利潤堰塞湖”深度分析:準則之間的協調問題我國《企業會計準則第38號一首次執行企業會計準則》(以下簡稱“CAS38”)第十四條第(一)款規定,“劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益或可供出售金融資產的,應當在首次執行日按照公允價值計量,并將賬面價值與公允價值的差額調整留存收益。”CAS22第三十八條第(二)款規定,可供出售金融資產公允價值變動形成的利得或損失,應當直接計人所有者權益,在該金融資產終止確認時轉出,計入當期損益。這就形成一個CAS22與CAS38之間沒有明確的問題:可供出售金融資產首次執行日賬面價值與公允價值的差額調整留存收益后,能否從“留存收益”項目再轉入“資本公積――其他資本公積”項目中。兩面針公司利用準則規定之間的空白,首次執行日將持有的中信證券劃分為可供出售金融資產,按CAS38先調整“留存收益”1026719116.59元,同時將該差額自留存收益轉入資本公積(其他資本公積)。兩面針公司利用準則之間規范的空白,形成了“利潤堰塞湖”。查閱兩面針公司2007年年度審計報告,會計師事務所出具的是“標準無保留意見的審計報告”。即會計師事務所也默認了兩面針公司的會計處理及影響。這一問題在《國際財務報告準則第1號――首次采用國際財務報告準則》第81段有明確的闡述,“可能存在允許選擇性地將存在累積利得的資產劃歸為可供出售的金融資產(隨后在處置時再轉結到收益表中)和將存在累積損失的資產劃歸為交易而持有的資產(在處置時不作結轉)。”
三、IASB修訂金融工具分類的政策建議
針對實際情況,IASB修訂金融工具分類的政策建議有以下幾個方面:
(一)IASB修訂金融工具分類的合理性IAS39和CAS22一樣將金融工具劃分為四類,這種分類方法明顯不足是分類標準具有模糊性,容易導致會計實務處理的隨意性。第一類“以公允價值計量且其變動計人當期損益的金融資產或金融負債”突出劃分標準是計量模式;第二類“持有至到期投資”突出劃分標準是持產期限;第三類“貸款和應收款項”突出劃分標準是形成方式;第四類“可供出售金融資產”突出劃分標準是持產目的。可見,四類金融工具的劃分標準不統一,導致金融資產在類與類之間的區別度小,會計實務處理中必然混亂、復雜。IASB“征求意見稿”將所有金融工具按照計量模式進行分類,其合理性有:第一,統一了金融工具分類標準;第二,能夠消除金融工具計量的不一致性;第三,簡化了會計實務;第四,提高了金融工具列報的決策有用性;第五,有利于減少企業盈余管理的動機和空間。因此,在IASB修訂IAS39后,我國會計準則制定機構也應修訂CAS22,即簡化金融工具分類(至少將第一類與第四類歸并為一類),以實現我國會計準則與國際會計準則的動態趨同。
關鍵詞:資產證券化中國障礙
一、資產證券化概述
(一)資產證券化的意義
資產證券化是指金融中介機構將流動性較低的資產,例如:不動產貸款、汽車貸款及信用卡應收賬款等轉換為證券形式,再轉賣給投資者,使得資金得以流通。由于被轉換的資產項目多為放款,屬于信用創造,故又可稱之為信用證券化。
資產證券化是一種新的融資方式,其起源可追溯到20世紀70年代美國政府不動產貸款協會(GovernmentNationalMortgageAssociation,簡稱GNMA)所發行的不動產抵押貸款證券(Mortgage-BackedSecurities,簡稱MBS)。發展之初,證券化只用于不動產貸款,到80年代中期,已經擴展到其他資產,諸如:汽車貸款、信用卡應收賬款等業務。隨著金融全球化和自由化的發展,這種信用體制逐漸在全球范圍內確立起來,正在改變著全球的金融機構和信用配置格局。
因此,資產證券化是一種信用體制的創新,其意義在于:資產證券化是間接融資的直接化,它打通了間接融資與直接融資的通道,構建了金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉換機制。資產證券化是對傳統信用交易基礎的革命,它把信用保證具體落實在信用因素中最客觀的部分,完成了從整體信用基礎向資產信用基礎的轉化。資產證券化綜合了兩種傳統信用體制的優勢,表現在把市場信用的資產組合功能與中介信用的投資者組合功能有利地結合在一起,形成體制上的雜交優勢,降低信用交易的成本。
(二)資產證券化的操作原理
資產證券化作為一種新興的金融工具,由于它具有比傳統融資方式更為經濟的優點,因而近年來發展迅速,被證券化的金融資產種類越來越多,證券化交易的組織結構也越來越復雜。一般來說,資產證券化過程的主要參與者有:發起人、特設信托機構(SPV)、承銷商、投資銀行、信用提高機構、信用評級機構、托管人、投資者等。資產證券化揭示了資產證券化的基本結構是發起人將交易的金融資產組合與發起人完全剝離,過戶給特設信托機構進行運作,信托機構將金融資產經過信用評級后在資本市場上發行資產支持證券,確保有關資產現金流收入在不太理想的情況下向投資者的本息回報的流向仍然暢通。資產證券化的基本運作程序主要有以下幾個步驟:
1.確定資產證券化目標,組成資產池。發起人一般是發放貸款的金融機構,首先分析自身的資產證券化融資要求,根據清理、估算、信用考核等程序決定借款人信用、抵押擔保貸款的抵押價值等,將應收和可預見現金流資產進行組合,根據證券化目標確定資產數,最后將這些資產匯集形成一個資產池。
2.組建特設信托機構,實現真實出售。特設信托機構是一個以資產證券化為唯一目的的、獨立的信托實體。注冊后的特設信托機構的活動必須受法律的嚴格限制,其資金全部來源于發行證券的收入。特設信托機構成立后,與發起人鑒定買賣合同,發起人將資產池中的資產出售給特設信托機構。這一交易必須以真實出售(TrueSale)的方式進行,即出售后的資產在發起人破產時不作為法定財產參與清算,資產池不列入清算范圍,從而達到“破產隔離”的目的。破產隔離使得資產池的質量與發起人自身的信用水平分離開來,投資者就不會再受到發起人的信用風險影響。
3.完善交易結構,進行信用增級(Creditenhancement)。為了吸引更多的投資者,改善發行條件,特設信托機構必須提高資產支持證券的信用等級,使投資者的利益能得到有效的保護和實現。因為資產債務人的違約、拖欠或債務償還期與SPV安排的資產證券償付期不相配合都會給投資者帶來損失,所以信用提高技術代表了投資銀行的業務水平,成為資產證券化成功與否的關鍵之一。
4.資產證券化的評級。資產支持證券評級為投資者提供證券選擇依據,因而構成資產證券化的又一重要環節。資產證券化的評級與一般債券評級相似,但有自身特點。信用評級由專門評級機構應資產證券發起人或投資銀行的請求進行。評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險,而主要考慮資產的信用風險。被評級的資產必須與發起人信用風險相分離。由于出售的資產都經過了信用增級,一般資產支持證券的信用級別會高于發起人的信用級別。資產證券的評級較好地保證了證券的安全度,這是資產證券化較有吸引力的一個重要因素。
5.安排證券銷售,向發起人支付購買價格。在信用提高和評級結果向投資者公布之后,由投資銀行負責向投資者銷售資產支持證券(ABS),銷售的方式可采用包銷或代銷。特設信用機構(SPV)從投資銀行處獲取證券發行收入,再按資產買賣合同中規定的購買價格,把發行收入的大部分支付給發起人。
6.證券掛牌上市交易,資產售后管理和服務。資產支持證券發行完畢后到證券交易所申請掛牌上市,從而真正實現了金融機構的信貸資產流動性目的。但資產證券化的工作并沒有全部完成。發起人要指定一個資產池管理公司或親自對資產池進行管理,負責收取、記錄由資產池產生的現金收入,并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。托管行按約定建立積累金,交給特設信托機構,由其對積累金進行資產管理,以便到期時對投資者還本付息。待資產支持證券到期后,還要向聘用的各類機構支付專業服務費。由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之后,若有剩余,按協議規定在發起人和SPV之間進行分配,整個資產證券化過程即告結束。
二、中國資產證券化發展障礙分析
中國的資產證券化實踐先于理論的探索。早期的資產證券化實踐可以追溯到1992年三亞市丹洲小區將800土地作為發行標的物,以地產銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發行的2億元地產投資券。在此以后,資產證券化的離岸產品取得了很大成功。中國遠洋運輸總公司、中集集團、珠海高速等離岸資產證券化項目為中國資產證券化實踐提供了成功經驗。
近年來,中國資本市場上盡管還沒有出現實質意義上的資產證券化操作,但各方面都密切關注著這一廣闊市場,紛紛推出資產證券化方案和產品構想。最引人注目的是在信托產品創新、房地產抵押貸款證券化、不良資產的證券化處理等領域的準備和開拓工作。這些產品的創新和開拓為資產證券化在中國的進一步發展創造有利條件。與此同時,必須看到在現有的法律制度下,資產證券化實踐依然面臨著諸多障礙。資產證券化實踐在過去十年多中所遇到的問題和困難可以歸納為法律制度和實施環境兩方面的障礙。
1.法律制度障礙
我國資產證券化的徘徊、間續發展進程在很大程度上反映了法律制度在資產證券化實踐中的地位、變化和發展。資產證券化是以能在未來產生穩定現金流的資產為基礎,以規定各方當事人權利義務的合同為載體,形成一個以SPV為核心的環環相扣、嚴密而又完整的融資結構。我國目前在資產證券化實踐中的法律制度限制主要表現在資產轉讓過程中優先權益的確定和真實銷售的鑒定;在資產證券化產品的證券定義、稅收、會計、產品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善。
2.實施環境方面的障礙
資產證券化的實施環境在這里指資產證券化運作所必需的、除了法律制度以外的實施條件。從我國資產證券化實踐至今的歷程看,主要的實施環境障礙在以下幾個方面。
(1)標的資產的數量和質量問題
海外資產證券化的標的資產非常廣泛,包括房地產抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款、設備租賃、消費貸款、房屋資產貸款等資產。而我國目前資產證券化實踐中有可能被證券化的資產不僅種類相對有限,而且尚不成規模。
個人消費貸款、學生貸款、租賃、證券組合等,雖然有一定規模,但現金流的穩定性和剝離性都比較低,限制了在這些資產上的證券化運作。目前,在我國比較有可能被證券化或正在進行證券化嘗試的資產主要有房地產抵押貸款,基礎設施收費,出口應收款,不良資產,銀行信貸。盡管資產管理公司對不良資產的處置和銀行信貸的CDO嘗試已經向證券化操作邁進了一大步,但從下表所列的資產對比可以看出,不良資產和銀行信貸資產的現金流穩定性和信用能力離資產證券化要求還是有很大距離。相對而言,房地產抵押貸款,基礎設施收費,出口應收款的資產性質比較符合證券化操作對標的資產的要求。但是,這些資產對全面開展資產證券化的要求而言,在種類和數量上都非常有限。
(2)資產轉讓登記問題
資產的優先權益登記是中國資產證券化實踐中遇到的一個實際問題。由于缺乏一個中央優先權益登記系統,因此無法確認和監管被轉讓資產上已有的優先權益。受讓方沒有客觀的途徑確知該資產以前是否曾經被轉讓給第三方,在以后轉讓中的受讓人也無法知道第一次轉讓的情況。這樣,以“真實出售”為基礎的資產轉讓無法對資產的抵押權有客觀的和法律意義上的確認,這已成為資產證券化實踐中的一個重要難題。
(3)證券化產品的金融服務問題
金融服務機構的障礙主要是在中介服務機構的專業服務不夠,尤其是信用評級專業服務的缺乏。資產證券化產品是屬于信用敏感(credit-sensitive)的固定收益產品,產品的信用評級是產品的重要特征之一,而且信用評級機構對產品的信用評級報告是資產證券化產品信息披露的重要組成部分。由于資產本身歷史記錄原因和對資產信用評級標準的缺乏,信用評級服務目前不能滿足資產證券化發展的要求。
(4)二級市場和流動性問題
2001年以后信托業的發展和創新是資產證券化實踐的催化劑,也是資產證券化實踐突破現有法律制度限制的重要途徑。目前,信托產品發展所面臨的一個重要限制是信托產品發行后的流動性問題。由于缺乏有效的二級市場,所以絕大多數的投資者只能在認購后一直持有信托產品到產品的到期日,二級市場的不足嚴重限制了信托產品的發展。
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