序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股權(quán)投資和證券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購(gòu)入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬元。

1、公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

美權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理比較

①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

篇(2)

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購(gòu)入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬元。

1、公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

篇(3)

[關(guān)鍵詞]私募證券投資基金；私募股權(quán)投資基金；多層次資本市場(chǎng)

一、我國(guó)私募基金發(fā)展現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)

私募基金指通過非公開方式，在特定范圍內(nèi)向特定投資者募集資金而設(shè)立的基金。根據(jù)投資方式，可分為證券投資基金、股權(quán)投資基金(Private Equity Fund，PE Fund)、產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金(Venture Capital，VC)。本文重點(diǎn)分析私募證券投資基金和股權(quán)投資基金，其共同點(diǎn)是均需要在特定階段持有企業(yè)股權(quán)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，私募基金以股權(quán)投資基金為主，證券投資基金為輔。而中國(guó)的私募股權(quán)投資基金發(fā)展緩慢，私募證券基金卻由于其運(yùn)作方式及操作策略較為靈活而發(fā)展迅速，要區(qū)別對(duì)待私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。我們?nèi)粘Ｌ岬降乃侥蓟鸶嗟厥侵付?jí)市場(chǎng)的證券投資基金，股民常講的私募基金也通常指私募證券投資基金。

(一)私募證券投資基金發(fā)展迅速

我國(guó)私募證券基金萌芽于20世紀(jì)90年代上半期，主要以證券公司與大客戶之間一種不規(guī)范的信托關(guān)系形式存在；90年代中后期一些上市公司將閑置資金委托給承銷商進(jìn)行投資，眾多咨詢顧問公司成為私募基金操盤手；2001年后的4年多熊市中，私募基金原有的操作手法和投資理念受到市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，私募基金行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。近年來，我國(guó)民間財(cái)富迅速增加，證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，證券私募基金重新活躍，但在投資理念和操作策略等方面發(fā)生了很大變化，由做莊、跟莊逐漸向資金推動(dòng)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)相結(jié)合轉(zhuǎn)變。在2007年火爆的證券市場(chǎng)行情中，一批優(yōu)秀的私募證券投資機(jī)構(gòu)建立起來，深國(guó)投、平安信托等信托公司為私募陽光化提供良好的發(fā)展平臺(tái)，私募陽光化的深國(guó)投模式更是輻射到了全國(guó)，聚集了一大批優(yōu)秀的私募基金管理人。

(二)外資及中外合資基金占據(jù)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的主要份額

2008年，A股市場(chǎng)低迷甚至暴跌，各類基金嚴(yán)重縮水。隨著創(chuàng)業(yè)板推出步伐的加快，很多私募證券投資基金開始認(rèn)識(shí)到將所有資金投放在二級(jí)市場(chǎng)并不是最明智的選擇，于是逐步轉(zhuǎn)型為股權(quán)投資，因?yàn)閷⑦m當(dāng)資金投放到PE市場(chǎng)能讓投資者有效規(guī)避震蕩風(fēng)險(xiǎn)。來自Wind數(shù)據(jù)也顯示，截止到2009年3月25日，2008年新成立的股權(quán)投資信托已達(dá)到22家，而2007年發(fā)行的股權(quán)投資信托總共28家，2006年發(fā)行股權(quán)投資信托的僅11家。

更多的人開始關(guān)注私募股權(quán)投資基金，清科集團(tuán)近日的《2007年中國(guó)私募股權(quán)年度研究報(bào)告》顯示，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)日趨活躍，已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。2007年共有64只可投資亞洲市場(chǎng)(包括中國(guó)大陸地區(qū))的私募股權(quán)基金成立，同比上升了60.0％，募集資金高達(dá)355.84億美元。同時(shí)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資了177個(gè)案例，參與私募股權(quán)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)105家，整體投資規(guī)模達(dá)128.18億美元。據(jù)清科研究中心估計(jì)，2007年中國(guó)市場(chǎng)私募股權(quán)資金額將占全球私募股權(quán)投資總額的1.5％左右。從行業(yè)分類角度來看，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)行業(yè)的投資比重仍在持續(xù)增加。2007年1―11月私募股權(quán)基金共對(duì)中國(guó)大陸的86家傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)投資了89.69億美元，占年度總投資額的71.8％，較2006年傳統(tǒng)行業(yè)占當(dāng)年總投資的比重增加了21.6個(gè)百分點(diǎn)。

通過對(duì)現(xiàn)狀研究分析我們發(fā)現(xiàn)：基于同樣的經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境，外資私募以股權(quán)投資為主，而內(nèi)資私募以證券投資為主，這是符合各自比較優(yōu)勢(shì)的均衡組合。外資私募要投資國(guó)內(nèi)證券，需要取得QFII資格，相對(duì)外匯流入投資非上市公司股權(quán)而言，會(huì)更復(fù)雜，所以從事非上市股權(quán)投資較多。

國(guó)內(nèi)私募形成證券投資為主、股權(quán)投資為輔的組合具有特殊的政策背景與市場(chǎng)基礎(chǔ)，吻合市場(chǎng)演進(jìn)規(guī)律。證券投資和股權(quán)投資對(duì)于私募來說，是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的兩個(gè)環(huán)節(jié)，各自的要求標(biāo)準(zhǔn)和操作風(fēng)格并不一樣，適合不同的投資者。以前國(guó)內(nèi)也有做非上市公司股權(quán)投資(主要是PE)，但由于沒有合伙企業(yè)制度及法律上的支持，缺少退出渠道(比如以前法人股不能上市流通，增加投資后退出的障礙)，造成PE不盛行。近幾年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，各類財(cái)富也迅速增長(zhǎng)，2007年，二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)歷大牛市行情，投資回報(bào)率豐厚，由于門檻較低，促使私募證券投資迅猛發(fā)展。但隨著2008年A股市場(chǎng)的深度調(diào)整，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，雖然私募整體上仍然跑贏國(guó)內(nèi)公募基金，但由于其收入來源主要是通過獲取絕對(duì)收益來進(jìn)行業(yè)績(jī)提成，當(dāng)市場(chǎng)深度調(diào)整，跌破面值的私募基金成批出現(xiàn)后，私募的生存壓力逐漸凸顯。非上市公司股權(quán)和上市公司股權(quán)都有值得投資的領(lǐng)域，投資者(包括私募基金)根據(jù)其自身的優(yōu)勢(shì)選擇投資類型。在全流通改革的大背景下，市場(chǎng)發(fā)生變化，私募重點(diǎn)有必要向非上市公司股權(quán)投資轉(zhuǎn)型。

從我國(guó)目前狀況看：一方面，活躍在境內(nèi)的私募股權(quán)投資基金主要是外資或合資的基金，一是擁有多元化資金來源的獨(dú)立投資基金，如黑石、凱雷、華平、英國(guó)的3i Group PLC、日本的SoftBank Capital等；二是大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如摩根士丹利亞洲、高盛亞洲、花旗資本等；三是中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金法規(guī)出臺(tái)后新成立的私募股權(quán)基金，如中瑞、中國(guó)東盟、中比等合資產(chǎn)業(yè)基金；四是服務(wù)于集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略及投資組合的大型企業(yè)的投資基金，如通用股權(quán)資本(GE EQUITY)、INTEL PACIFIC、聯(lián)想集團(tuán)下屬的弘毅投資等。另一方面，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)基金仍處在起步階段，法律法規(guī)、市場(chǎng)基礎(chǔ)、資本市場(chǎng)的成熟程度和思想觀念等方面，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大差距，但正朝著有利于私募股權(quán)基金發(fā)展的方向不斷推進(jìn)。中國(guó)本土私募股權(quán)投資行業(yè)開始被公眾熟知，包括中國(guó)銀行旗下的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金(Bohai Industry Investment Fund)、聯(lián)想控股旗下的弘毅投資(Hony Capital)和方風(fēng)雷旗下的厚樸基金(Hopu Fund)等PE在2007年都有很大的動(dòng)作：渤海基金投資了天津鋼管集團(tuán)、成都市商業(yè)銀行等公司的未上市股權(quán)，而弘毅投資則在2007年4月成功協(xié)助先聲藥(NYSE:SCR)以ADR方式在紐交所上市。一些富有的個(gè)人和民營(yíng)企業(yè)也紛紛出資組成私募股權(quán)基金，嘗試直接投資。

(三)私募基金的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.法律風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)私募基金本身合法性模糊，游離于法律監(jiān)管之外，容易引發(fā)不規(guī)范操作和證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定。民間私募基金協(xié)議雙方是委托理財(cái)關(guān)系，是否合法一直沒有明確規(guī)定，合作雙方都面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。委托主體資格不合法，

一些運(yùn)行規(guī)模較小的基金經(jīng)理為了吸引資金，有時(shí)需要承諾保本甚至保證年終收益率等更高的投資回報(bào)，一旦發(fā)生爭(zhēng)議或協(xié)議獲取利益受到惡意侵占，合同和投資者權(quán)利不受法律應(yīng)有的保護(hù)。

2.道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。法律的缺位，信息不對(duì)稱及信息不完全的普遍存在，使私募基金與投資者雙方都面臨道德風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)中的履行依賴當(dāng)事人的市場(chǎng)信用。我國(guó)信用制度不完善，投資者要求較高回報(bào)率，使基金管理者面臨較大壓力，在法律地位不確定和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，很多基金管理人短期行為嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格激進(jìn)，基金合約設(shè)計(jì)和運(yùn)行既沒有內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也沒有外部監(jiān)督約束。如果資本市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)或崩潰容易導(dǎo)致私募基金縮水甚至破產(chǎn)，投資者巨額損失得不到保護(hù)，潛伏較大的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。賣空機(jī)制和金融期貨的缺失客觀上造成“莊股”的運(yùn)作方式，國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金只能在單邊上升市場(chǎng)中獲利，而在證券市場(chǎng)的單邊下降趨勢(shì)中無法規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，不能同海外對(duì)沖基金一樣在雙邊市中同時(shí)獲利。目前我國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)幅度大，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)約占市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的65％，而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家大約只占30％，投資組合中的市場(chǎng)變量如利率、匯率、證券價(jià)格不利變化帶來的資產(chǎn)價(jià)值下降都會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，基金建立投資組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻不可以消減和對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)的不完善造成理性的價(jià)值投資很難達(dá)到預(yù)期收益，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不穩(wěn)定性，決定了中國(guó)證券市場(chǎng)難以保持股票長(zhǎng)期上漲。在市場(chǎng)投資者獲利模式高度同質(zhì)化的情況下，多空力量嚴(yán)重不均衡，股價(jià)可能會(huì)被盲目推高到一個(gè)與其內(nèi)在價(jià)值嚴(yán)重背離的高度，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸時(shí)，市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，私募基金可能無法完成承諾的收益率，出現(xiàn)資金斷鏈而加劇股市的震蕩。

4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。私募基金因變現(xiàn)成本而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，為保證基金運(yùn)作的持續(xù)性和穩(wěn)定性，私募股權(quán)投資基金投資期較長(zhǎng)，從融資、篩選項(xiàng)目到最后退出，需要較長(zhǎng)的運(yùn)作周期，短則3年，長(zhǎng)則5年、10年。我國(guó)目前私募市場(chǎng)退出機(jī)制不完善，沒有真正的柜臺(tái)市場(chǎng)，資金難以變現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)不能隨時(shí)轉(zhuǎn)移，流動(dòng)性較差。當(dāng)前在中國(guó)發(fā)展私募主要目標(biāo)應(yīng)該是成長(zhǎng)型中小企業(yè)，而不是股權(quán)質(zhì)押類投資基金的大小非減持的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。2008年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》要求，持有解除限售存量股份的股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1％的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份，這些規(guī)定都將增加PE投資退出的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，未來監(jiān)管層對(duì)大小非解禁可能會(huì)出臺(tái)一些更加嚴(yán)厲的措施和規(guī)定，這會(huì)大大降低私募股權(quán)投資的未來變現(xiàn)能力，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、發(fā)展本土私募股權(quán)投資基金的必要性

私募基金符合居民財(cái)富增長(zhǎng)尋找增值途徑的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。大量閑散資金及各類社會(huì)基金如教育基金、扶貧基金、互助基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金，具有保值增值、追逐利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)和目的。私募發(fā)行的注冊(cè)或?qū)徍嘶砻庵贫纫约鞍l(fā)行的低成本既可以使發(fā)行人便利地籌資，也可吸引大量投資者，有效彌補(bǔ)公開發(fā)行的不足，協(xié)調(diào)資本供求關(guān)系。

(一)發(fā)展本土私募股權(quán)基金的條件基本成熟，與目前國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程相一致

最近頒布、修訂的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》正式明確境外企業(yè)可通過換股方式收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，為被投資企業(yè)境外紅籌上市提供了便利，方便私募股權(quán)投資的境外退出；除此之外，《公司法》已正式取消公司對(duì)外投資額度的限制，基本消除制約私募股權(quán)投資基金發(fā)展的法律障礙；同時(shí)《合伙企業(yè)法》的修訂增加了有限合伙制度，雖然不是針對(duì)私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的需求直接點(diǎn)明，但仍間接對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金按照有限合伙企業(yè)形式設(shè)立與運(yùn)作提供了法律保障。中國(guó)本土私募股權(quán)投資能夠采用有限合伙這一國(guó)際通行的私募基金形式，有利于避免公司制的雙重征稅，提高運(yùn)作效率，拓寬募資渠道，促進(jìn)中國(guó)本土私募股權(quán)投資的發(fā)展。

(二)改善融資結(jié)構(gòu)，拓寬直接融資渠道，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展

全球資本流動(dòng)主要是通過國(guó)際證券市場(chǎng)和企業(yè)直接投資、私募基金進(jìn)行的。PE能夠滿足中國(guó)發(fā)展直接融資的需要，以更高的管理方式和運(yùn)作模式推動(dòng)中國(guó)直接融資的發(fā)展。在美國(guó)，大批企業(yè)，如微軟、雅虎等都是通過私募股權(quán)投資基金的支持和培育而迅速成長(zhǎng)為國(guó)際知名企業(yè)。我國(guó)民間資本寬裕，私募股權(quán)融資可以拓寬企業(yè)投融資渠道，為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)以及尋求并購(gòu)的企業(yè)提供資金支持，幫助他們擺脫困境，獲得發(fā)展。對(duì)融資企業(yè)來說，私募股權(quán)融資不僅有投資期長(zhǎng)、增加資本金等好處，還可以給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他需要的專業(yè)技能，幫助企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)和尋找戰(zhàn)略伙伴，拓展財(cái)務(wù)資源以及商業(yè)伙伴，提高收益，為企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向、財(cái)務(wù)管理等方面提供智力支持，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低成本，幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)。

(三)本土私募股權(quán)投資比較優(yōu)勢(shì)明顯，良好的激勵(lì)機(jī)制可以控制道德風(fēng)險(xiǎn)

雖然目前我國(guó)本土私募股權(quán)投資基金還無法與資金經(jīng)驗(yàn)雄厚的知名外資基金直接抗衡，但因其具有自身的比較優(yōu)勢(shì)而發(fā)展迅速。比較優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在更熟悉中國(guó)國(guó)情，擁有廣泛的社會(huì)關(guān)系和政府資源，更容易尋找和辨別合適的投資對(duì)象，融資成本更低，如果參與國(guó)有企業(yè)重組，特別是行業(yè)龍頭企業(yè)，可以不涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全；同時(shí)，本土私募基金在收購(gòu)價(jià)格和項(xiàng)目來源上也有明顯優(yōu)勢(shì)，可在并購(gòu)市場(chǎng)上與外資競(jìng)爭(zhēng)，既拓寬中小企業(yè)的融資渠道、促使資本更有效配置，又避免優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)過度被外資掌控、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)逐漸萎縮的局面，形成與海外私募基金良性競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。私募基金能夠有效地降低委托風(fēng)險(xiǎn)：其利潤(rùn)來源主要是業(yè)績(jī)收益的分配和提成，而不是管理費(fèi)，形成比較均衡、明晰的責(zé)權(quán)利機(jī)制，使基金持有人與基金管理人利益一致，有效實(shí)現(xiàn)投資者與基金管理人之間的激勵(lì)相容。同時(shí)，基金管理人持有私募基金一定比例的股份，能夠?qū)⒒鸸芾砣伺c基金利益捆綁在一起，減少道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，促使基金管理者盡職盡責(zé)，發(fā)揮實(shí)踐投資理念，獲得可觀的投資收益率。

(四)私募股權(quán)基金能促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自主發(fā)展，有利于構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，降低市場(chǎng)非理性波動(dòng)

一方面能拓寬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的途徑和效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；另一方面可以幫助改善股東結(jié)構(gòu)，加快國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會(huì)化的步伐，加速證券市場(chǎng)制度變遷。作為經(jīng)濟(jì)全球化、信息革命、資本脫媒、財(cái)富管理的必然產(chǎn)物，私募基金有效填補(bǔ)了銀行信貸與證券市場(chǎng)“真空”，投資觸角可延伸至企業(yè)孵化期，涵蓋企業(yè)初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等企業(yè)成長(zhǎng)全過程，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)其他參與主體具有積極的促進(jìn)作用。

發(fā)展規(guī)范的私募基金，可以加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)與合作，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。由于PE在中國(guó)起步不久，私募基金在進(jìn)行PE投資時(shí)，還需借鑒國(guó)外私募股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，結(jié)合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)社會(huì)資源

參與創(chuàng)新，探索出真正適合中國(guó)企業(yè)的私募股權(quán)投資模式。

三、對(duì)我國(guó)私募基金的發(fā)展和監(jiān)管的可行性建議

(一)明確私募基金的合法性，完善投資環(huán)境，充分利用在本地的政府資源優(yōu)勢(shì)，加快同海外資本合作

我國(guó)要完善相關(guān)法律法規(guī)，為以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金為代表的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者以及金融機(jī)構(gòu)投資于私募股權(quán)基金提供良好的制度環(huán)境，鼓勵(lì)證券公司和商業(yè)銀行參與直接股權(quán)投資，但應(yīng)嚴(yán)格比例限制，做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。運(yùn)用中外合作基金方式，結(jié)合中外創(chuàng)業(yè)投資公司的資源整合，完成新一輪資金募集，實(shí)現(xiàn)利益雙贏。合作的過程也是本土基金培養(yǎng)人才、提高實(shí)力和擴(kuò)大海外知名度的過程，但由于外匯管制、公司法及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)等制度性制約，較為規(guī)范、專業(yè)及有全球化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的外資PE很難和本土PE相融合，一旦匯率發(fā)生變化，將會(huì)形成雙方利益的損益。但這是本土PE為今后進(jìn)一步的改革創(chuàng)新發(fā)展的很好嘗試。

(二)加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，建立良好的本土私募股權(quán)投資退出機(jī)制

當(dāng)前發(fā)展本土私募股權(quán)投資基金的主要問題不是缺乏投資主體或者基金募集，而是政策和制度方面的劣勢(shì)(例如退出機(jī)制不完善等)抑制了發(fā)展。一些創(chuàng)業(yè)投資基金由政府而非市場(chǎng)主導(dǎo)，影響資金運(yùn)作效率。扭轉(zhuǎn)政府在金融活動(dòng)中承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)的狀況，完善本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出環(huán)境，加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，是發(fā)展本土私募股權(quán)投資的關(guān)鍵所在。一方面，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，鼓勵(lì)和吸引本土私募股權(quán)投資基金培育更多新興高科技企業(yè)在境內(nèi)上市；另一方面，由于產(chǎn)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目流動(dòng)性較差，建立合格投資人的場(chǎng)外市場(chǎng)即電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，規(guī)范和拓寬非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，為本土私募股權(quán)投資基金退出掃除障礙。

(三)私募要注重企業(yè)的增值和長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)嘗試多種渠道退出

從資金的逐利性上來講，私募投資都是要退出的。外資私募的資金很多來源于養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金，只要有穩(wěn)定分紅，可以保持長(zhǎng)期運(yùn)用。對(duì)企業(yè)的投資，期限一般從3年到7年，甚至10年以上，著重企業(yè)的增值和長(zhǎng)期發(fā)展。與外資相比，我國(guó)私募太注重短期投資退出，看是否馬上可以上市，而不關(guān)注投資企業(yè)的資質(zhì)。國(guó)內(nèi)PE除IPO以外還有多種退出渠道(如海外上市，產(chǎn)權(quán)交易所交易、并購(gòu)、公司回購(gòu)等)，為了在短期內(nèi)取得較豐厚的資本回報(bào)，大家都想通過IPO使退出的價(jià)格更高一些，有些投資者既做一級(jí)市場(chǎng)又做二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)回報(bào)率急功近利，過多資金投向Pre-IPO項(xiàng)目，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格暴漲。在二級(jí)市場(chǎng)退出相對(duì)容易的預(yù)期下，PE投資市盈率從5―8倍飆升至近20倍甚至更高。隨著二級(jí)市場(chǎng)泡沫破滅，PE市場(chǎng)市盈率迅速下降，風(fēng)險(xiǎn)增大。短期來看，整個(gè)資本市場(chǎng)估值體系下降可能導(dǎo)致一些PE被套，但從長(zhǎng)期來看，退出困難會(huì)緩解PE對(duì)Pre-IPO項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，引導(dǎo)這些企業(yè)把投資目光向前移。注重早期項(xiàng)目，更符合我國(guó)培養(yǎng)創(chuàng)新型企業(yè)，有利于加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，使我國(guó)PF市場(chǎng)步入良性軌道。

PE尚未利用國(guó)內(nèi)并購(gòu)方式大規(guī)模退出，主要是因?yàn)槭找媛什焕硐耄袌?chǎng)行情不好，并購(gòu)方式容易遭到壓價(jià)，成為通過并購(gòu)方式退出的阻礙。2008年受原材料成本上升和宏觀調(diào)控影響，不少企業(yè)陷入盈利下降甚至經(jīng)營(yíng)困難的局面，一些企業(yè)雖然短期出現(xiàn)了問題，但長(zhǎng)期價(jià)值依然存在，將給行業(yè)龍頭企業(yè)提供最好的并購(gòu)機(jī)會(huì)。IPO上市的企業(yè)在整體企業(yè)數(shù)量中還是少數(shù)，在市場(chǎng)低潮期可嘗試運(yùn)用通過并購(gòu)進(jìn)入并擇機(jī)退出。

(四)PE與VC分工組合，發(fā)展和扶持人民幣私募股權(quán)投資基金

VC投資以高新技術(shù)為主的中小企業(yè)初創(chuàng)期和擴(kuò)張期，PE投資以即將進(jìn)入上市輔導(dǎo)的企業(yè)成長(zhǎng)期資本為主。一方面，目前我國(guó)受風(fēng)投基金規(guī)模增大和較高回報(bào)預(yù)期的壓力影響，風(fēng)投機(jī)構(gòu)將投資階段持續(xù)后移，由企業(yè)早期轉(zhuǎn)向發(fā)展期和擴(kuò)張期，甚至是獲利期，短期內(nèi)存在創(chuàng)投市場(chǎng)VC投資PE化特征，所以PE與VC要合理分工組合。另一方面，我國(guó)境內(nèi)股權(quán)投資一直以美元為主導(dǎo)，基金退出以企業(yè)境外上市為主要通道，上市后運(yùn)作成本很高。在人民幣升值等諸多中國(guó)利好的背景下，很多海外私募機(jī)構(gòu)開始考慮如何繞過政策壁壘，設(shè)立人民幣私募基金來進(jìn)行投資。隨著社保基金宣布注資鼎暉和弘毅，人民幣基金持續(xù)升溫。我國(guó)中小企業(yè)板全流通的實(shí)現(xiàn)以及新的監(jiān)管規(guī)定，將促成私募股權(quán)基金以人民幣的形式募集和投資，在資金來源、機(jī)制創(chuàng)新、人才培養(yǎng)等方面積極推動(dòng)發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金，用人民幣投資中國(guó)企業(yè)，并且在出售股份時(shí)，選擇在內(nèi)地股市上市。

(五)實(shí)施審慎性的金融監(jiān)管，以間接監(jiān)管為主，強(qiáng)調(diào)外部監(jiān)管與內(nèi)部監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合

建立私募基金登記、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示制度，充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮私募基金自身的積極作用，真正將政府監(jiān)管與私募基金內(nèi)部管理靈活有機(jī)地結(jié)合起來。要在有效控制金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的前提下，檢查大量進(jìn)行借貸投機(jī)的金融活動(dòng)并評(píng)估其影響，強(qiáng)化基金托管人地位的獨(dú)立性、權(quán)力及法律責(zé)任，對(duì)私募基金投融資施加限制，控制單個(gè)私募基金風(fēng)險(xiǎn)所涉及的投資者數(shù)量和分布面，降低私募基金的財(cái)務(wù)杠桿比率，確保金融市場(chǎng)完整和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)對(duì)廣大投資者的教育和引導(dǎo)，不允許沒有自我保護(hù)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者參與私募基金。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]清科研究中心.2007年中國(guó)私募股權(quán)年度研究報(bào)告.

[2]海等.發(fā)展我國(guó)私募股權(quán)投資基金的思考[J].中國(guó)金融，2007(21)

篇(4)

私募證券投資基金主要籌資對(duì)象集中于小群體,專門面向小群體進(jìn)行半公開性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的群體,這些群體的私募證券投資不受國(guó)家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小,不能對(duì)社會(huì)所有群體開展融資工作,因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類,私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標(biāo)準(zhǔn),而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標(biāo)。上市企業(yè)投資、有價(jià)證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資,都可以作為私募證券投資基金的投資。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對(duì)沖基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金,共同形成完整的投資基金體系。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金,都屬于非公開籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金,也全部用于非上市企業(yè)的投資活動(dòng)中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后,私募股權(quán)投資人會(huì)根據(jù)自己的意圖展開公司的運(yùn)作活動(dòng)。在不斷的管理運(yùn)作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)成倍增長(zhǎng),在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后,私募股權(quán)投資人就會(huì)從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn),另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時(shí)間段,產(chǎn)生的效果較好。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資,與海外對(duì)沖基金相比,它的投資策略相對(duì)保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對(duì)沖基金主要定義為:金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過緊密的聯(lián)合,運(yùn)用對(duì)沖交易方式、高風(fēng)險(xiǎn)投資方式完成的金融基金投資活動(dòng)。海外對(duì)沖基金運(yùn)用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系,具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資特點(diǎn)。海外對(duì)沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征,他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。海外對(duì)沖基金投資者的流動(dòng)資金至少要在數(shù)百萬美元以上,他們的投資活動(dòng)具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金,他們主要通過設(shè)立投資平臺(tái)吸引基金注冊(cè)用戶來獲得收益,也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對(duì)沖基金具有多種不同的投資策略,主要分為:宏觀投資策略、市場(chǎng)趨勢(shì)策略、重大事件變動(dòng)策略、價(jià)值套利策略等。它們可以根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、全球政策的變動(dòng)情況,適時(shí)調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、交易量大的投資產(chǎn)品,這種產(chǎn)品會(huì)隨著市場(chǎng)的變動(dòng)產(chǎn)生不同幅度的波動(dòng)。而海外對(duì)沖基金也會(huì)制定一系列的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對(duì)沖基金投資機(jī)構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì),運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)投資資金進(jìn)行監(jiān)控。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)相比于國(guó)外證券市場(chǎng)而言,缺乏良性的交易機(jī)制進(jìn)行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護(hù),而私募證券投資基金也不存在多頭交易機(jī)制;因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱?duì)沖基金,還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也不存在股票選擇權(quán)金融工具,所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制,都會(huì)阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。

二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買回低位賣出機(jī)制的缺失

使私募證券投資基金不能抵御證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)海外對(duì)沖基金也屬于私募型證券基金,它與國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金,有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對(duì)沖基金最明顯的特征是,它通過多種投資方式的綜合,來降低某一項(xiàng)投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的投資方式,能夠有效規(guī)避市場(chǎng)中的不確定因素。但目前我們所說的海外對(duì)沖基金,有一部分采用盈虧相抵的投資方式,另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)換,非對(duì)沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對(duì)沖投資方式,對(duì)沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對(duì)沖投資方式。多種投資方式的綜合運(yùn)用,能夠降低市場(chǎng)、國(guó)家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn),卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)私募證券投資基金所存在的風(fēng)險(xiǎn),大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn);而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的海外對(duì)沖基金所存在的風(fēng)險(xiǎn),大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)。非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)在海外對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)中占有75%的比例,而穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)只占有其中的25%。我國(guó)并未推行債券利率市場(chǎng)化,那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)居民與企業(yè)的影響較小,債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況,因此也不需要采用盈虧相抵的對(duì)沖投資方式予以支持。但隨著我國(guó)金融行業(yè)的迅速發(fā)展,債券利率市場(chǎng)化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此盈虧相抵的對(duì)沖投資方式也會(huì)逐漸應(yīng)用在我國(guó)的債券投資市場(chǎng)中。我國(guó)的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也沒有配備相應(yīng)的多頭交易機(jī)制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場(chǎng)獲得利潤(rùn),不能有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在證券交易市場(chǎng)交易產(chǎn)品股指下降的情況下,私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來獲得相應(yīng)的利潤(rùn),也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。而海外對(duì)沖基金由于采用多頭交易的投資策略,它能夠通過方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對(duì)沖投資,來規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金統(tǒng)計(jì)分析表明:上世紀(jì)90年代至2000年間,海外對(duì)沖基金的債券利率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù),而自從2000年后,海外對(duì)沖基金的債券利率迅速上漲,成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對(duì)沖基金分為很多不同的種類,不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好,來選擇適合自己的投資項(xiàng)目。海外對(duì)沖基金與私募證券投資基金一樣,也有很多的非多頭交易投資項(xiàng)目。這些非多頭交易投資項(xiàng)目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn),作為主要的投資目的,而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標(biāo)。國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機(jī)制的前提下,它無法利用多頭交易投資方式進(jìn)行金融投資;也不可能通過選擇不同的投資策略,來規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析,我們得出:相比于海外對(duì)沖基金的債券利率,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性,要低于國(guó)內(nèi)普爾股票價(jià)格指數(shù)的債券利率;但國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機(jī)制,也沒有多頭交易的對(duì)沖支持,所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率,仍舊高于海外對(duì)沖基金的債券利率,也就是說國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動(dòng)更大。在穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)因素到來的時(shí)候,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國(guó)頒布新的證券公司債券融資管理辦法,針對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機(jī)制、不存在多頭交易對(duì)沖工具的情況,進(jìn)行制度上的開放與改革。自從國(guó)家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機(jī)制、盈虧相抵的對(duì)沖方式投資,將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資,能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn),私募證券投資也可以采用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)。但目前針對(duì)私募債券投資基金的股指交易合同,還沒有得到國(guó)家部門的批準(zhǔn),所以募債券投資基金只能通過融資其他債券,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。隨著國(guó)家政策的逐步落實(shí),國(guó)內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對(duì)沖基金方向演變。

三、不健全的低位買回低位賣出機(jī)制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠

桿效用

私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同,可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術(shù)投資的投資對(duì)象可以是個(gè)人,也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協(xié)定,合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù),來獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益;也可以用資金來交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資,以合伙人的形式對(duì)公司的發(fā)展進(jìn)行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司,投資公司對(duì)各種投資人的資本進(jìn)行協(xié)調(diào)管理,對(duì)最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出,私募證券投資基金能夠通過都難以通過購(gòu)買其他的融資產(chǎn)品,來降低自身融資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于個(gè)人私募證券投資基金來說,投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款,只能通過財(cái)產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押,只接受國(guó)有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資,銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款,比如:合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行,也可以通過購(gòu)買國(guó)債來獲得相應(yīng)的貸款。但目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的融資人,大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來支付給銀行,他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險(xiǎn)融資。因此我們得出:個(gè)人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資,也不可能利用銀行貸款進(jìn)行對(duì)沖投資活動(dòng)。所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對(duì)沖基金的投資模式,從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤(rùn)。

四、資本項(xiàng)目的不完全開放使國(guó)內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國(guó)際金融市場(chǎng)

由于我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)并不是全部對(duì)外開放,因此國(guó)內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金,進(jìn)行海外投資是非常困難的。而國(guó)內(nèi)只有中外合資投資公司,具有海外資本投資資格。如今國(guó)內(nèi)的海外資本投資,主要還是以銀行部門、各種理財(cái)基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國(guó)內(nèi)基金準(zhǔn)入資格,也不能進(jìn)入海外資本投資市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。與此同時(shí)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融投資是完全開放的,他們能夠?qū)㈤_放的資本項(xiàng)目投入國(guó)際市場(chǎng),國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)回報(bào)給他們同樣豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。通過統(tǒng)計(jì)國(guó)際多頭交易投資基金的種類,我們得出:全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國(guó)家多頭交易投資基金規(guī)模,占全球多頭交易投資基金的的30%以上;還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中,一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng),而且在金融市場(chǎng)發(fā)生不穩(wěn)定波動(dòng)的過程中,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。同時(shí)他們的投資活動(dòng)不受到國(guó)家基金法律的保護(hù),法律的不穩(wěn)定變動(dòng)甚至?xí)顾麄冊(cè)馐芫薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。因此我們得出:我國(guó)內(nèi)部市場(chǎng)的不完全開放制度,嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的海外擴(kuò)張活動(dòng)。隨著國(guó)家政策的不斷調(diào)整,各種阻礙國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會(huì)發(fā)生改變。總而言之國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn),私募證券投資基金正在向海外對(duì)沖基金方向轉(zhuǎn)變。

篇(5)

產(chǎn)業(yè)投資基金是中國(guó)特有的概念，國(guó)外通常稱為私募股權(quán)投資基金(Pri－vate equity fund，簡(jiǎn)稱PE)。與證券投資基金不同的是，股權(quán)投資基金主要是指向特定的投資者募集資金，投資于非上市企業(yè)的股權(quán)、參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的投資基金。

股權(quán)投資基金于20世紀(jì)60年代在歐洲和美國(guó)興起，近50年的發(fā)展歷史中，已逐步形成相當(dāng)?shù)囊?guī)模。近20年來，這一行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的時(shí)期。

國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金剛剛起步

股權(quán)投資基金在國(guó)外發(fā)展迅猛，我國(guó)本土股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀如何?中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌介紹說，目前中國(guó)的股權(quán)投資基金大部分具有外資背景。

來自創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)咨詢顧問清科集團(tuán)研究中心的一組數(shù)據(jù)印證了祁斌的說法。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以中國(guó)為首的亞洲新興市場(chǎng)越來越受到全球私人股權(quán)投資基金的關(guān)注。到2007年11月30日，投資亞洲市場(chǎng)的私人股權(quán)基金募資超過300億美元，比2006年全年增長(zhǎng)114％。私人股權(quán)投資基金在中國(guó)市場(chǎng)共投資170個(gè)項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到124億美元。

從盛大網(wǎng)絡(luò)、百度、無錫尚德的“上市神話”，到徐工、哈藥、深發(fā)展的并購(gòu)重組，其背后都有國(guó)外私募股權(quán)投資基金的身影。多家海外投資基金如凱雷投資、IDG創(chuàng)投、軟銀亞洲、JP摩根、高盛亞洲等，通過投資國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)獲取了高額回報(bào)，同時(shí)也扶植了國(guó)內(nèi)一批優(yōu)秀的企業(yè)。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任、產(chǎn)業(yè)(股權(quán))基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)籌備組副組長(zhǎng)何小鋒說，這些外資私募股權(quán)基金的特點(diǎn)是“兩頭在外”：它們以美元為基準(zhǔn)貨幣投資到國(guó)內(nèi)，然后帶動(dòng)所投資企業(yè)到國(guó)外去上市，再退出。

至于國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金的發(fā)展，何教授認(rèn)為只是剛剛起步，而且，國(guó)內(nèi)往往把私募股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金相混淆。

為資本市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)公司

在國(guó)外，私募股權(quán)投資基金增長(zhǎng)迅速，已經(jīng)成為投融資市場(chǎng)的主渠道之一。而在我國(guó)，因?yàn)榉N種原因，股權(quán)投資基金發(fā)展遲緩。與會(huì)多位專家呼吁，現(xiàn)階段，大力發(fā)展股權(quán)投資基金，是基于多方面的迫切需要。

“這是企業(yè)融資的需要，特別是成長(zhǎng)型企業(yè)的需要。這些企業(yè)迫切需要既掌握資金、又懂技術(shù)和管理的社會(huì)力量介入，幫助其完善治理結(jié)構(gòu)；投資人有保值增值的需要，像社保基金等各類基金，它們有保值增值的需要。與此同時(shí)，現(xiàn)階段社會(huì)上出現(xiàn)了富有的個(gè)人投資者，他們作為個(gè)人有權(quán)支配自己的資金，需要進(jìn)行投資。”全國(guó)社保基金理事長(zhǎng)戴相龍認(rèn)為，“發(fā)展股權(quán)投資基金也是完善資本市場(chǎng)的需要，我們應(yīng)該像搞證券投資基金那樣迫切地去搞股權(quán)投資基金。”

當(dāng)前迫切需要解決三大問題

為促進(jìn)股權(quán)投資基金的發(fā)展，戴相龍理事長(zhǎng)認(rèn)為，目前我們需要解決的問題主要有以下幾方面：

首先，制訂法規(guī)。把國(guó)內(nèi)經(jīng)常講的產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權(quán)投資基金統(tǒng)一名稱為“股權(quán)投資基金”，并按照股權(quán)投資基金來制定統(tǒng)一法規(guī)，即抓緊審定《中國(guó)股權(quán)投資基金管理辦法》，使之與《證券投資基金法》相配套，共同提高我國(guó)直接融資的比重。

戴相龍強(qiáng)調(diào)，管理辦法不應(yīng)太細(xì)，可以在以后的發(fā)展過程中不斷補(bǔ)充和完善。最關(guān)鍵的是各界要求大同存小異，近期先出臺(tái)股權(quán)投資基金管理辦法。

第二是要擴(kuò)大股權(quán)投資的試點(diǎn)。目前國(guó)務(wù)院有關(guān)部委已經(jīng)批準(zhǔn)和正在核準(zhǔn)的股權(quán)投資基金有10個(gè)，基金總額超過了1200億元，而沒有經(jīng)過發(fā)改委核準(zhǔn)的市場(chǎng)的基金數(shù)量也非常大。所以戴相龍建議，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門應(yīng)該加快審批速度。同時(shí)，會(huì)同有關(guān)部門抓緊研究和明確有關(guān)中國(guó)股權(quán)投資基金的登記問題、管理問題、交易問題、稅收問題。

關(guān)于登記問題，戴相龍說：“股權(quán)投資基金形式可以是三種類型：公司制、委托制、有限合伙制。我認(rèn)為不應(yīng)該強(qiáng)行規(guī)定一種，法律上把它歸納為三種，然后把三種形式的優(yōu)缺點(diǎn)都說清楚，愿意采取哪種方式就讓它們采取哪種方式。”

同時(shí)，戴相龍認(rèn)為，稅收方面不應(yīng)該重復(fù)征稅。

篇(6)

VC與PE的起源與發(fā)展

世界第一家現(xiàn)代意義的創(chuàng)業(yè)投資基金――美國(guó)研究與開發(fā)公司（R&D）誕生于1946年的美國(guó)，其投資的DEC公司，到1972年獲得了5000多倍的收益。雖然其設(shè)立后的13年里無人模仿，但在1958年美國(guó)政府推出“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”以后，“小企業(yè)投資公司”這種特殊類型的創(chuàng)業(yè)投資公司終于如雨后春筍般發(fā)展起來。尤其是到20世紀(jì)70年代，隨著技術(shù)革命步伐的加快和周期的縮短，企業(yè)必須以前所未有的速度適應(yīng)瞬息萬變的市場(chǎng)。那種傳統(tǒng)的慢節(jié)奏的通過自我積累方式逐步創(chuàng)業(yè)的方式，顯然已經(jīng)無法適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求；新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)只有借助于外源資本的支持，迅速完成創(chuàng)業(yè)歷程，才能贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。正是現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)活動(dòng)對(duì)外源資本的自覺而持續(xù)的需求促成創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展成為一個(gè)專門行業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展不僅培育了一批國(guó)際型大企業(yè)，從最初的DEC公司，到蘋果公司，再到谷歌、百度，等等；也培育了一大批創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)管理人才，出現(xiàn)一批著名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

在現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)投資開始產(chǎn)生并發(fā)育成為一個(gè)專門行業(yè)的時(shí)期，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)主要限于“創(chuàng)建新企業(yè)”這種狹義層面，所以，與之相適應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資自然限于以新興企業(yè)作為投資對(duì)象。然而，到80年代以后，隨著再創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的興起，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)正在迅速地從狹義層面向廣義層面拓展；于是，創(chuàng)業(yè)投資也隨之從狹義范疇發(fā)展到廣義范疇。以至于后來英國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)和歐洲創(chuàng)投協(xié)會(huì)都是按照廣義范疇來界定創(chuàng)業(yè)投資，并使得“創(chuàng)業(yè)資本”與“私人股權(quán)資本”很快在世界范圍內(nèi)成為通用概念 。連最初從狹義層面界定創(chuàng)業(yè)投資的美國(guó)，“創(chuàng)業(yè)資本”與“私人股權(quán)資本”的區(qū)分也變得沒有實(shí)際意義，于是狹義VC發(fā)展為廣義VC。但是，此時(shí)并購(gòu)?fù)顿Y均被納入“創(chuàng)投”口徑統(tǒng)計(jì)。

到80年代末期及90年代初，針對(duì)80年代末的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)的經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的傾向，美國(guó)學(xué)界普遍發(fā)出了“創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)走到十字路口”的質(zhì)疑 。另外，一些投資銀行背景的管理機(jī)構(gòu)為了體現(xiàn)他們所管理的并購(gòu)基金具有區(qū)別于經(jīng)典創(chuàng)投基金的特點(diǎn)，也開始傾向于將并購(gòu)基金與經(jīng)典創(chuàng)投基金區(qū)別開來。多種因素促使狹義PE（即并購(gòu)?fù)顿Y）從創(chuàng)業(yè)投資中獨(dú)立名戶。

90年代后期以來，狹義PE的投資領(lǐng)域也向傳統(tǒng)VC延伸，于是，PE概念也發(fā)展到廣義層面，從而包括了VC。圖1和表1是美國(guó)1980年以后PE情況，美國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)將VC作為PE一個(gè)子集進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

VC與PE聯(lián)系與區(qū)別

“VC”是英文Venture Capital即創(chuàng)業(yè)投資的縮寫，是指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

“PE”是英文Private Equity即私人股權(quán)投資（也稱私募股權(quán)投資）的縮寫，是指通過私募形式募集投資資金后對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。廣義PE包括經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資（VC）和并購(gòu)?fù)顿Y（Buyout），狹義PE僅指并購(gòu)?fù)顿Y。

并購(gòu)?fù)顿Y一般是指兼并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition）。兼并又稱吸收合并，是指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購(gòu)指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。從具體并購(gòu)方式看，又可分為杠桿收購(gòu)（Leveraged Buyout）和管理層收購(gòu)（Management Buyout）。

從VC與PE的起源和發(fā)展看，經(jīng)典VC與狹義PE（即并購(gòu)?fù)顿Y）是一個(gè)事物發(fā)展到不同階段的產(chǎn)物，它們?cè)谶\(yùn)作機(jī)制方面具有很多的相同點(diǎn)，都需經(jīng)過三個(gè)環(huán)節(jié)：通過獨(dú)具慧眼發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，進(jìn)而選擇投資對(duì)象；通過增值服務(wù)為所投資企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，加快企業(yè)的成長(zhǎng)；通過投資項(xiàng)目的適時(shí)退出實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值，從而獲得資本增值收益。

當(dāng)然，經(jīng)典VC與狹義PE作為兩個(gè)不同的概念，也存在很多不同點(diǎn)首先從資本投入方式看：經(jīng)典創(chuàng)投是增量投入，即創(chuàng)投企業(yè)投資后，被投資企業(yè)的股本總量增加；而并購(gòu)?fù)顿Y，只是對(duì)被投資企業(yè)股權(quán)進(jìn)行存量調(diào)整，被投資企業(yè)的股本總量并沒有增加，而只是更換了股權(quán)所有人。其次從操作方式看：第一，經(jīng)典創(chuàng)投選擇企業(yè)時(shí)，需要全面考察企業(yè)的產(chǎn)品、營(yíng)銷模式、組織管理體系和管理團(tuán)隊(duì)；而并購(gòu)?fù)顿Y主要考察管理增值空間，通過并購(gòu)?fù)顿Y提高管理效率，進(jìn)而獲得增值回報(bào)。第二，經(jīng)典創(chuàng)投需多方面提供增值服務(wù)；并購(gòu)?fù)顿Y主要在企業(yè)組織管理體系和財(cái)務(wù)安排上提供增值服務(wù)。第三，經(jīng)典創(chuàng)投多通過上市和協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出；而并購(gòu)?fù)顿Y多通過二級(jí)財(cái)務(wù)并購(gòu)和借助戰(zhàn)略并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。

VC與PE的概念之爭(zhēng)

從VC與PE的起源看，PE是VC發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，都是是私下里進(jìn)行的一種股權(quán)投資。從概念的范圍來看，廣義VC等于廣義PE，二者沒有根本的區(qū)別；而狹義VC指經(jīng)典創(chuàng)投；狹義PE指并購(gòu)基金（有時(shí)還包括夾層資本，Mezzanine）。但是，自PE進(jìn)入我國(guó)后，各種關(guān)于VC與PE概念一直比較混亂，歸納起來，主要有以下幾種觀點(diǎn)：一是從投資階段主觀區(qū)分VC與PE。這種觀點(diǎn)認(rèn)為VC與PE是一母之下的同胞兄弟，主觀地從投資階段、投資規(guī)模、投資理念、投資特點(diǎn)等方面對(duì)二者進(jìn)行區(qū)分，甚至絕對(duì)地認(rèn)為“VC投資企業(yè)的前期，PE投資企業(yè)的后期”。

首先，從投資階段區(qū)分VC與PE是片面的。因?yàn)椋绾螀^(qū)分前期和后期呢？是按照企業(yè)發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)短還是營(yíng)業(yè)額的大小？似乎都難以判斷。實(shí)際上，無論中國(guó)還是國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，VC投資最多的也是后期項(xiàng)目。表2和圖2是美國(guó)2009年VC投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段分布，投資后期占34%，投資擴(kuò)張期占31%，投資成長(zhǎng)期26%，而起步期和種子期只有不到9%。

顯然，認(rèn)為VC主要投資早期高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而PE主要投資后期Pre-IPO企業(yè)的觀點(diǎn)是片面的。從PE起源看，VC不僅投資早期、成長(zhǎng)期企業(yè)，Pre-IPO企業(yè)也是VC的投資對(duì)象。PE最早主要是并購(gòu)?fù)顿Y，隨著PE的發(fā)展，狹義PE不滿足于并購(gòu)?fù)顿Y，投資階段逐步向前期延伸，也開始步投資Pre-IPO企業(yè)，并且投資數(shù)量和金額逐年增加，甚至超過經(jīng)典VC機(jī)構(gòu)投資額，導(dǎo)致部分人士片面地從投資機(jī)構(gòu)的名稱來判斷投資類別，認(rèn)為PE機(jī)構(gòu)的投資就是私人股權(quán)投資，VC機(jī)構(gòu)的投資就是創(chuàng)業(yè)投資，從而得出“VC主要投資早期企業(yè)，PE主要投資Pre-IPO企業(yè)”的錯(cuò)誤觀點(diǎn)。實(shí)際上是，PE機(jī)構(gòu)不僅可以從事并購(gòu)?fù)顿Y，也可以從事創(chuàng)業(yè)投資；VC機(jī)構(gòu)主要從事創(chuàng)業(yè)投資，也可以從事并購(gòu)?fù)顿Y，只是此時(shí)它承擔(dān)的是一個(gè)并購(gòu)基金的功能。

其次，從投資規(guī)模區(qū)分VC與PE更不具有操作性。不同行業(yè)企業(yè)的規(guī)模是不同的，例如，一家生物醫(yī)藥企業(yè)，一種新藥從研發(fā)到產(chǎn)品上市，可能要十幾年，投資需好幾十億元；而一個(gè)游戲企業(yè)，可能幾百萬元就可運(yùn)作成功，從企業(yè)成立到上市也只需短短幾年。因此，從投資規(guī)模和時(shí)間長(zhǎng)短來定義VC和PE也帶有很大的片面性。二是從學(xué)術(shù)概念角度嚴(yán)格區(qū)分VC與PE。作為學(xué)術(shù)概念的VC和PE，講究其概念的周延性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為PE是包含VC在內(nèi)的更廣泛的概念，VC只是PE的一個(gè)子集。比如，著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)“私人股權(quán)投資基金”的定義是：“私人股權(quán)投資基金是各種另類投資（alternative investment）的統(tǒng)稱，包括對(duì)非上市公司的股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、較大規(guī)模和中等規(guī)模的杠桿收購(gòu)、夾層投資（Mezzanine），以及房地產(chǎn)投資等；此外，私人股權(quán)投資基金還包括對(duì)上市公司進(jìn)行的非公開的協(xié)議投資（Private Investmentin Public Equity，PIPE）。”因而，學(xué)術(shù)上的VC與PE可通過下面的公式表示：廣義VC = 廣義PE = 狹義VC + 狹義PE(并購(gòu)基金)

第三是根據(jù)習(xí)慣不同而區(qū)分VC與PE。不同從業(yè)背景人士根據(jù)習(xí)慣不同來區(qū)分VC與PE，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)傾向?qū)鹘y(tǒng)及其發(fā)展了的VC都?xì)w為VC；而投行背景機(jī)構(gòu)傾向?qū)⒉①?gòu)基金與VC區(qū)別開來，甚至于再將VC區(qū)分為成長(zhǎng)基金與典型VC。

第四是將VC與PE不加區(qū)分并交替使用。這種觀點(diǎn)主要是從廣義VC和廣義PE角度來定義VC與PE，將“私人股權(quán)投資基金”和“創(chuàng)業(yè)投資”二者不進(jìn)行明確區(qū)分并交替使用，認(rèn)為VC就是PE，PE就是VC。比如，Levin（2002），以及英國(guó)、澳大利亞、以色列、中國(guó)香港和臺(tái)灣等國(guó)家（或地區(qū)）的行業(yè)協(xié)會(huì)，不僅行業(yè)協(xié)會(huì)名稱將二者都包括進(jìn)去，統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)也不加區(qū)分。

第五是從法律概念的可操作性區(qū)分VC與PE。持這種觀點(diǎn)的主要是政策制定者，政府制定政策時(shí)，為了講究政策層面的可操作性，要求明確區(qū)分VC與PE。在國(guó)外，通常將投資中小企業(yè)的PE稱作為創(chuàng)業(yè)投資。而中國(guó)，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》將投資各類未上市成長(zhǎng)性企業(yè)的PE稱作為創(chuàng)業(yè)投資。按照此定義，我國(guó)大部分PE都應(yīng)算作VC。

概念混淆

最容易混淆的兩個(gè)概念是股權(quán)投資與債權(quán)投資。股權(quán)投資是相對(duì)于債權(quán)投資而言的一個(gè)概念，指的是這種投資以股權(quán)形式存在，投資人是被投資企業(yè)的股東之一，承擔(dān)股權(quán)損失風(fēng)險(xiǎn)，獲得紅利收益或股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值收益；而債權(quán)投資則是指這種投資以債權(quán)形式存在，投資人是被投資企業(yè)的債權(quán)人，承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，獲得利息收益。因此，將股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資作為一個(gè)對(duì)等或相反的兩個(gè)概念顯然是錯(cuò)誤的。股權(quán)投資有很多種形式，創(chuàng)業(yè)投資只是其中之一。

另外一對(duì)容易混淆的概念是私人股權(quán)投資基金與證券投資基金。證券投資基金是與私人股權(quán)投資基金相對(duì)應(yīng)的一類投資基金，二者雖然都是投資基金，在許多方面有一定的相似性，但也有著明顯的區(qū)別。

篇(7)

模式不同，P2P意即個(gè)人對(duì)個(gè)人（伙伴對(duì)伙伴）。又稱點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)借款，是一種將小額資金聚集起來借貸給有資金需求人群的一種民間小額借貸模式。私募基金，是指以非公開方式向特定投資者募集資金并以特定目標(biāo)為投資對(duì)象的證券投資基金。

手段不同，私募基金是以大眾傳播以外的手段招募，發(fā)起人集合非公眾性多元主體的資金設(shè)立投資基金，進(jìn)行證券投資。p2p屬于民間小額借貸，借助互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)及相關(guān)理財(cái)行為、金融服務(wù)。

特點(diǎn)不同，P2P最大特點(diǎn)是借款人和投資人均從網(wǎng)絡(luò)、電話等非地面渠道獲取，多為信用借款，借款額較小，對(duì)借款人的信用評(píng)估、審核也多通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。這種模式比較接近于原生態(tài)的P2P借貸模式，注重?cái)?shù)據(jù)審貸技術(shù)，注重用戶市場(chǎng)的細(xì)分，側(cè)重小額、密集的借貸需求。股權(quán)投資的收益十分豐厚。與債權(quán)投資獲得投入資本若干百分點(diǎn)的利息收益不同，股權(quán)投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，私募股權(quán)投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。

（來源：文章屋網(wǎng) ）