序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇加油站投資風險范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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[關鍵詞]加油站　項目選擇　市場前景　方案設計　組織實施　運營管理

一、概述

加油站建設投資風險是指在加油站建設項目投資開發過程中，由于水文、地質、技術、管理、經濟和政策等方面不確定性因素的共同作用所導致的負面影響產生的可能性和潛在性。這種可能性和潛在性可能會引發不利結果的產生，以至于會造成預定目標不能實現或不能完全實現的后果。

二、項目選擇風險因素分析與防范

(1)因素分析。影響加油站建設項目選擇的風險因素有：建設規模的確定和站址的選擇。

(2)防范對策。加油站項目建設規模的選擇主要是依據投資額和銷量的大小分為大型站、中型站和小型站。在確定建設規模一般應考慮加油站的合理經濟規模。大多數的加油站建設項目都有一個最優的生產規模，即最小經濟規模。

加油站是一個地利性產業，地理位置的優勢會給經營者帶來好的收益，場址選擇如果不當，可能造成基建投資的加大，影響建設進度和投資的經濟效果，甚至造成嚴重的損失。

三、市場前景風險因素分析與防范

(1)因素分析。市場因素是指那些能夠引起加油站銷售變化的現實情況。對市場因素的分析可以通過三個層次展開：一是找出影響加油站銷售變化的因素；二是分析這些市場因素是如何影響加油站銷售的；三是預測未來幾年的市場因素的變化趨勢。

(2)防范對策。成功的加油站必須要能正確地把握宏觀環境中尚未被滿足的需求和趨勢，并能做出盈利反應。

加油站競爭性市場營銷分析。對每個投資參與競爭的加油站的市場營銷分析，可以采用傳統的4P理論對其中4個方面逐一分析。

四、技術方案風險因素分析與防范

(1)因素分析。加油站建設的技術方案主要內容包括：建設規模和產品方案；工藝技術和主要設備方案；廠(站)址選擇；主要原材料、輔助材料和燃料的供應方案；總圖和土建工程方案；公用、輔助工程方案及節能、節水措施；環境保護治理措施方案；職業安全衛生健康措施和消防設施方案。

(2)防范對策。在總平面布置上，要充分利用地理地形，優化各個設施的位置，并注意各個設施之間的安全距離標準。先進的工藝、設備是提高本質安全可靠性的重要手段。如密閉卸油系統、加油加氣回收系統，會從根本上避免油氣的揮發泄漏，消除爆炸性混合氣體，從而消除油氣爆炸事故的發生。配置高液位報警、可燃氣體報警等安全裝置，是用科技手段來預防事故的發生，用高穩定性的全天候動態檢測，把不安全因素提前發現報警，從而有效避免事故發生。

五、組織實施風險因素分析與防范

(1)因素分析。組織實施過程中的風險因素主要有：承建單位風險，主要表現為施工單位是否具備設備；材料和設備的檢驗風險；完工風險，主要表現為工期延遲、成本超支、質量欠缺等風險；管理風險，投資方的決策能力、經營管理能力水平很大程度上決定項目的投資建設成功與否；技術風險，項目建設過程中由于采用某些新的或不成熟的工程技術、管理技術而引起的風險；人員風險，包括決策人員素質、水平，建設人員來源可靠性、技術熟練程度、流動性等風險。

(2)防范對策。通過公開招標或者推薦等方式，評估承建單位的資信度，對比多家選擇資質齊全、信譽度較高的承建單位；加強合同管理，注重合同談判；進行工程保險投資，轉移風險；嚴格合同的履行、監督工程的實施、及時進行竣工驗收；增加預算應急費，儲備風險；提高決策能力、加強人員管理。

六、運營管理風險因素分析與防范

(1)因素分析。加油站在運營管理中的管理風險主要有：一是資金管理風險；二是油品供給與管理風險；三是油品銷售流程意外風險；四是加油站員工管理風險。

(2)防范對策。通過建立與完善資金管理制度，嚴格控制帳外循環，實現公司內資金的集中管理、統一調度和有效監控。

加油站工作人員必須經過培訓，掌握業務操作要領，熟悉加油站管理制度，并經過考核合格后批準上崗操作。對于進站加油的用戶，要在明顯易見的地方張貼安全指示圖片，加強安全宣傳，以此降低由于用戶的不規范行為帶來的風險。

七、結論

綜上所述，在進行加油站建設投資項目是要做到嚴格遵守審批流程、規避垃圾項目；全面評估市場，理性預期市場；做好全面的現場勘查調研；按標準進行方案設計，對比多套方案選取最優，樹立合同意識、嚴密組織實施、全面成本控制；及時進行竣工驗收與結算、避免糾紛；策劃市場營銷、優化運營管理；從而實現控制加油站建設投資項目各類風險，提升加油站增值潛力。

參考文獻

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[2]梁廣海．風險分析理論方法應用問題綜述[J]．石油大學學報(社會科學版)．1988．3：33-36．

[3]梁廣海．石油投資風險淺析[J]．華東石油學院學報(社會科學版)．1986．3：15-17．

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汽車美容店投資計劃書“汽車就像人一樣需要呵護，也需要裝飾，”一位有車族這樣說。為愛車裝飾各種不同風格的飾品，讓汽車成為自己一個舒適的“流動的家”，逐漸成為車主的必然選擇。“個性消費”帶給投資者們全新的商機———“汽車美容”業。

利潤豐厚市場巨大“一部10多萬元的車，按10年使用期限，每年3萬公里行程計算，每年需要用于車輛清潔、保養和維護的費用在3000元以上，對于中高檔車，各項費用還將超過這個數字，可以說，作為汽車市場的一塊，美容和養護的前景不錯，”順德一位汽車美容店負責人這樣介紹。有統計數據表明，目前我國汽車的保有量達1700萬輛。在上海等大中城市，私家車的占有率已達12%，并且每年以20%的速度增長。業內人士分析，未來20年內，中國將成為全球第一大汽車市場。目前我國60%以上的私人高檔汽車車主有給汽車做外部美容養護的習慣;30%以上的私人低檔車車主開始形成了給汽車做美容養護的觀念;30%以上的公用高檔汽車定時進行外部美容養護;50%以上的私車車主愿意在掌握基本技術的情況下自己進行汽車美容和養護。僅廣州市，20xx年的汽車保有量已達到62萬輛之多。按照80%以上的私車車主為汽車美容護養、一輛車3000元來計算，廣州市場上的汽車美容行業整體就將超過10個億。據業內人士分析，龐大的市場需求為城市的汽車美容店提供了較大的獲利空間。

擇吉開店評估風險選址對開任何店的成敗有很大的影響。一般來說，以下三種地方是開店比較理想的地址。第一，大型住宅區。車主把車開回家后就可以找到專業人士把愛車打扮一新，不用走任何多余的冤枉路，這種本身就意味著提供了方便、省時的店自然就是一個招牌。第二，加油站和汽修店附近。目前，很多汽車美容店就是開在加油站和汽修店旁邊的。車主在加油和“大修”的時候，就是車跑了很長一段路的時候，自然也是給車保養的時候。第三，車流量比較大的公路附近。此外，專家提醒，雖然汽車美容業有著很廣闊的發展空間，但它所面臨的競爭也日益激烈。)隨著我國的進一步開放，外資全面進入中國汽車維修業的日子也正在迫近。因此，我國汽車美容業將逐漸陷入一種非常尷尬的境地。汽車美容概念的引進在我國不過短短十幾年的時間，而真正有市場需求更是近幾年才開始顯現。對于前期投資者來說，可能挖到了汽車美容業的金礦，而后來者成功的概率就要打折扣。

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關鍵詞：小微企業；財務風險；風險控制與防范

一、小微企業財務風險種類及形成原因

根據小微企業經營活動的主要環節，企業財務風險可以分為籌資風險、投資風險、運營風險和利潤分配風險。小微企業財務風險的形成原因可以分為外部原因和內部原因。（一）外部原因。1．外部環境和政策分析。市場經濟環境、法律政策等客觀存在是影響企業生存發展的基本因素，并且是企業難以預知和把握的。企業的經濟運行隨著外部環境和政策的變化而變化。例如，當銀行利率發生變化時，企業籌資成本隨之發生變動，籌資成本提高時，企業有可能因支付過多的利息而產生不能履行債務償還的義務，由此產生財務風險，企業需要調整資本結構，減少外部籌資，改用留存收益，以降低企業財務風險。當國家實施降低稅負的措施時，給企業帶來一定的盈利空間，財務風險隨之降低。2．行業背景分析。新企業市場入駐、競爭對手新技術引進等情況都會影響到小微企業的正常生產經營活動，進而影響企業的財務收益，進而導致企業財務風險的發生。（二）內部原因。1．企業內部控制制度不健全。制度不健全必然導致企業各部門運轉不順，其中企業財務管控制度涵蓋企業日常財務活動的各個方面，如果財務制度不完善，企業資金安全性和使用率就得不到保證，財務操作環節漏洞造成核算不實、信息失真等情況的發生都伴隨著財務風險的發生。2．財務人員意識淡薄。小微企業財務人員缺乏財務風險識別和防范意識，對財務風險客觀認識不足，導致企業財務系統不能對風險進行有效預測，導致企業在遇到突發問題時應變能力不足產生財務風險。3．資本結構不合理。具體表現在企業負債占企業資本的比例過大。一般認為企業資產負債率水平應該控制在40％以下，如果企業資產負債率高，企業需要定期支付的利息就大，一旦企業發生虧損就會增加企業償付能力不足的風險，導致企業財務風險的產生。4．投資決策不合理。企業投資前期預測不足、投資決策缺乏科學性、對企業風險承擔能力預估有誤，都會致使小微企業發生投資決策失誤，有可能會導致企業發生災難性的損失。5．收益分配政策不科學。企業收益分配如果脫離企業實際情況，缺乏合理的收益控制，就會影響企業的財務結構，從而增加財務風險的發生率。如果企業股利分配過高，股東收益得到了滿足，但企業大量資金的外流會造成企業發展資金保障不足。如果企業留存收益高，對企業發展有利，但股東收益得不到滿足，股價受到影響，股東投資隨之發生變化，造成企業財務風險。

二、小微企業財務風險控制的意義

（一）企業財務風險的危害。小微企業財務風險的發生，將導致企業資金困難，影響企業的健康可持續發展，簡單來說就如人體貧血。小微企業在運營期間，由于財務風險的發生，企業資金運營成本減少，企業將達不到預期收益，企業債務償還受到影響，導致企業利潤降低，企業發展運營受到資金限制，甚至面臨虧損和倒閉的風險。（二）控制財務風險的意義。企業生產經營、日常管理、銷售運營等方面的風險最終都表現在財務風險上［1］。提高小微企業財務風險防范意識和識別能力，控制財務風險，將財務風險降到最低，有利于企業財務管理健康有序發展，對企業實現利潤最大化和長期可持續發展意義重大。

三、企業在財務風險管理中的經典案例失敗案例

1：南方某加油站出納利用職務便利，為其親朋好友代開發票，稅務部門發現該加油站發票開具異常，開票率超高，遂對該加油站進行稅務檢查，在對票據進行核查時發現部分票據開具單位在加油站客戶檔案中并不存在。案例分析：企業財務管理制度不健全，財務人員財務管理意識淡薄是發生該案的主要原因，如果企業財務管理監督機制落實到位就會避免或減少該財務問題的發生。失敗案例2：2008年中信泰富證券為降低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，簽訂若干杠桿式外匯買賣合約導致企業虧損金額高達155．07億港元。案例分析：杠桿式外匯買賣合約是高風險投資項目，中信泰富對投資項目前期評估不足，發生投資決策失誤，進而導致企業虧損。正確的投資能使企業獲取大額收益，從而使企業財務狀況得到改善［2］。反之，對投資市場分析不到位，投資決策失誤會給企業帶來災難性風險。成功案例1：某快餐店老板為降低生產成本，實行由總店標準化批量生產，所有分店幾乎不設廚師崗位，這樣分店店面面積比其他快餐店面積小，直接拉低了租房的成本。同時該快餐店在銷售過程中與超市合作，既提升了超市的客流量，也增加了快餐銷量，進一步緩解了租用實體店面產生的成本。案例分析：在小微企業生產運營環節，標準化的內部控制模式可以降低企業生產成本，采取跨行業合作達成企業雙贏，也是企業提高銷量、增加營業利潤的全新銷售手段。成功案例2：甲、乙、丙三人合伙開辦某英語培訓班。第一個月，只有甲招到了學員，三人辛苦一個月掙了1000元錢，在利潤分配時，甲提出自己拿200元，乙、丙兩人各400元，并約定：以后不管甲掙多少，乙、丙二人都按400元提取利潤分紅，乙、丙二人沒有異議。第二個月，依然只有甲招到了學員，這一次的收益是5000元，當甲拿出800元平分給乙、丙時，遭到了二人的拒絕。不過，當甲拿出第一次分紅時三人簽署的利潤分配方案時，乙、丙啞口無言。案例分析：有數據顯示，90％的企業在創業初期因利潤分配不當導致企業倒閉。這些倒閉企業不是沒有掙到錢，而是掙到了錢卻因為利潤分配產生了分歧，最終導致企業關門倒閉。公司創業初期在進行利潤分配時，首先要制定合理的利潤分配方案，并嚴格按照方案執行，否則將使企業面臨因利潤分配產生的各種負面問題。

四、小微企業財務風險防范策略

（一）樹立企業財務風險意識。加強企業財務管理的基礎設施建設，培養企業財務管理人員風險識別和防范意識，提高風險防控能力。對財務人員進行專門的風險管理培訓［3］，使財務人員全面掌握企業風險管理理論，能夠對企業內外部環境變化進行準確分析，針對國家政府部門最新頒布的政策及行業新動向，及時調整并作出適合本企業的財務定位，以便能夠及時防范和減少企業財務風險。（二）建立、健全企業財務管理制度，理順企業內部財務關系。針對各部門在企業財務管理中的地位和作用，明確規定各部門的權力和應承擔的職責，細化各項企業財務管理制度，加強日常管理，真正做到權責分明、各司其職，使企業內部財務關系清晰明了，有利于確保企業制度的全面落實，避免因權責不明，造成企業內部混亂，發生企業財務風險。（三）建立小微企業財務風險預警體系。編制小微企業現金流量預算，財務管理人員可以根據現金流動情況實時了解企業運營動態，當企業應收賬款或存貨大幅度減少時，表明企業產品積壓少、資金回籠情況良好。當企業應收賬款或存貨大幅度上升時［4］123－124，表時企業運營存在風險。所以要定期利用企業現金流量、資產負債、企業利潤數據進行實時分析，對企業財務風險進行綜合評價和預估，建立企業長期財務預警體系［5］269－300。財務風險能夠全面反映企業的經營狀況，如果不能及時采取措施進行防范和化解，企業經營就會陷入危機。因此，企業必須樹立財務風險管理和防范識別意識［6］229－300，從實際出發，建立企業財務風險防控長效機制，才能及時有效地防止風險事件的發生，將企業財務風險降至最低點。

作者:王甲迎 單位:三門峽職業技術學院

參考文獻：

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［4］葉陳剛，鄭君彥．企業風險評估與控制［M］．北京：機械工業出版社，2013．

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2013年上半年面對國際油價下降，國際競爭日趨激烈，國際大石油公司（?？松梨凇P、殼牌、道達爾、雪佛龍）發展戰略出現了三個方面的新動向：一是，立足于長期可持續發展，增加非常規資源投資，特別聚焦于LNG、深水領域；二是，進行資產組合的優化，通過剝離非核心、低效以及高風險地區資產，降低占用資本與投資風險，穩定效益。三是，加強與俄油合作，北極油氣開發成為主要關注點。

“瘦身行動”

上半年，國際大石油公司為提高現金流水平，滿足資本支出、分紅等用途，紛紛開啟了“瘦身行動”。在上游，面對資產老化、質量下降、安全等問題，國際大石油公司選擇性剝離老油田、非戰略區資產以及高風險區資產，以提升上游資產效益。他們紛紛擇機出售非核心、低效以及高風險地區資產。

2013年上半年，五家公司上半年資產處置收入約250億美元。事實上，瘦身行動早已持續多年。

作為行業龍頭，埃克森美孚在進十年間出售了35座煉化廠，6500英里成品油管線，193個終端，退出65個國家，出售加油站22000座。通過資產出售2012年收入210億美元，下游占用資本比2003年減少23%，已動用資本回報率（ROCE）提高4%。

殼牌在近三年內也剝離了超過80億美元的非戰略資產或處于生產后期的上游資產，減少產量約12萬桶油當量/日。此外，近年來，殼牌公司一直在剝離高風險地區資產以減少損失，殼牌公司是尼日利亞主要的石油生產公司，而尼日利亞目前是非洲最大的石油生產國。殼牌在尼日利亞迄今已遭受大量的管道泄漏和停產，其中大部分的泄漏和停產是由于破壞和盜油造成的。

自2010年宣布資產剝離計劃以來，至2012年底BP已宣布的資產出售交易金額達370億美元（計劃剝離380億美元），如果包括與俄油的交易，則資產出售額達650億美元。2013年，BP資產處置收入212億美元，公司僅出售TNK-BP資產收益就達到125億美元。同時剝離下游業務，使其公司戰略目標更加專注上游，剝離資產所獲現金將投資于上游高回報地區的勘探開發。

道達爾考慮到勞動力成本增加、加拿大重質原油價格因美國石油產量增加而下跌等原因，以5億美元出售加拿大Voyageur油砂項目49%股權給森科爾能源公司。

在一系列瘦身行動背后，國際石油公司紛紛將目光投入到了新的領域中。

投資新趨勢

2013年上半年，國際大石油公司勘探戰略重點是資源潛力大、回報高的風險勘探領域，深海、極地、動亂的高風險區域都成為國際石油公司的方向。

高油價和先進技術使國際大石油公司有機會在海洋環境中創造價值，因重大發現而改變局面已得到證明。在這一共識下，各大公司深水投資主要聚焦于墨西哥灣、巴西、西非和亞太地區。

在墨西哥灣，雖然加強環境監督使成本上升，但其仍是各大公司投資重點，不斷推進第三紀超深水開發。例如?？松梨诔鲑Y40億美元計劃開發朱利亞油田，而殼牌則計劃投資斯通油田，水深約2900米，修建世界上最深的海上采油裝置，雪佛龍也在科羅納多遠景區獲得新發現。

在巴西，BP和道達爾于5月招標中贏得了12個深水區塊，BP隨后又入股巴西國油在波蒂瓜爾盆地的5個深水區塊。此外，道達爾與部分國家石油公司在剛果和尼日利亞聯合開發的海上項目莫奧諾德和埃吉納，預計將斥資250億美元。

在亞太，殼牌已就開發馬來西亞海上馬利卡伊油田做出最終投資決定，而BP同中國海油就珠江深水區塊達成產量分成協議，殼牌和道達爾則在澳大利亞獲得5個海上勘探許可證。

此外，國際石油公司在其他深海地區也有若干投資。10月初，道達爾收購了南非海洋油氣勘探權益，完成了從加拿大自然資源有限公司（CNR）旗下CNR國際公司收購11B/12B區塊50%權益的交易。10月底，雪佛龍宣布其澳大利子公司已獲得兩個位于Bight盆地的海洋區塊的勘探權益。Bight盆地在面積上與墨西哥灣相似，勘探前景十分看好。

除了深海極地成為新的熱潮。2013年上半年，國際大石油公司通過參股方式加強與俄油合作。特別是在北極地區，一方面，俄羅斯未來勘探開發重點之一是北極油氣資源，另一方面，北極油氣資源勘探面臨技術、環境等諸多不確定性因素，不能僅靠“單打獨斗”，而是需要加強合作，利益共享。

?？松梨谂c俄油在2011年戰略合作協議基礎上補充內容，將共同開發北極大陸架七個區塊，分布在楚科奇海、拉普捷夫海和喀拉海。雙方還計劃成立公司開發西西伯利亞致密油項目和東西伯利亞LNG項目。

在西西伯利亞致密油項目，俄油將持有51%的股份，?？松梨诔钟?9%的股份。而在雙方開發喀拉海和黑海油田合資公司中，俄油持有66.67%的股份，埃克森美孚擁有剩余33.33%的股份。

通過合作推進，?？松梨诓粌H獲得俄羅斯常規資源，還得以推行北極開發戰略，獲得喀拉海和黑?？碧綑C會。對于俄油，不僅可以分擔勘探風險，獲得勘探技術，還可以借助?？松梨趨⑴c美國得克薩斯州、墨西哥灣的油氣項目，拓展其海外業務領域。

此外，在3月，BP通過股權互換的模式與俄油完成了交易，在俄油持股比例達到19.75%，成為公司第二大股東，在俄董事會占有兩席，擺脫了與TNK-BP的糾紛，并獲得繼續在俄進行勘探開發的機會。

LNG布局

上半年，隨著大型常規油氣發現及開發機會日益減少，國際大石油公司堅持將更長遠的目標聚焦于非常規資源和LNG的未來發展。

據IEA《天然氣市場中期報告》預測，未來十年天然氣作為替代運輸燃料的需求將會大幅增加，用于陸上和海上運輸的天然氣消費量將從2012年480億立方米，增長一倍至2018年 980億立方米。交通運輸量增加將帶動LNG需求量增長，國際大石油公司紛紛搶占在LNG領域的制高點，加大投資。

殼牌作為國際大石油公司中最大的LNG生產商，擁有2200萬噸/年的生產能力，公司通過購買西班牙雷普索爾公司LNG資產，生產能力又增加400萬噸/年。

行業巨頭埃克森美孚也不甘示弱，在過去十年，通過與卡塔爾合作建立了在LNG行業內的領軍地位，現在轉向太平洋進一步擴展業務。除阿拉斯加南部中心的LNG計劃已在發展中，還與俄油（Rosneft）簽署協議，投資150億美元在俄羅斯太平洋海岸創建初始能力為500萬噸/年的合資企業。雪佛龍也在積極布局LNG，未來預計向澳大利亞高更項目投入520億美元，項目產能將達到1560萬噸/年。

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關鍵詞：財務管理；統籌兼顧；經營策略

0前言

財務管理是企業管理的重要組成部分，滲透到企業的各個領域、各個環節之中。財務管理直接關系到企業的生存與發展，從某種意義上說，財務管理是保證企業可持續發展的一個關鍵。

一、企業財務管理的重要性

財務管理是對企業資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動。其實質就是以價值形式對企業的生產經營全過程進行綜合性的管理。加強財務管理對提高企業決策水平、運行水平、管理水平都具有十分重要的現實意義。

(一)財務管理有利于統籌兼顧，合理配置企業資源

通過對有關財務管理資料的綜合分析與研究，結合企業發展戰略，正確制訂相關財務規劃，合理配置企業資金及相關資源，預算企業收入與支出，正確判斷資金使用流向與數量。有利于企業資金科學高效使用，發揮資金使用的最大效益。通過強化資金的使用與管理，適時調整資金使用途徑，節約開支，避免浪費資金，確保資金得到合理的使用，促進正常生產經營活動的有序開展。

(二)財務管理有利于凝聚合力，促進企業健康發展

有效的財務控制，可以使企業集中精力辦大事，可以鎖定目標，追求最大的經濟效益。財務管理的目標，取決于企業的總目標，并且受財務管理自身特點的制約，要實現企業利潤最大化的財務目標，必須將公司的戰略與財務管理融為一體，成為溝通部門主管的戰略經營重心，成為企業、投資者財務要求的橋梁。

(三)財務管理有利于發揮監督職能，節約經營管理開支

財務監督就是發揮資金的監督職能，通過對資金流向、分配等過程的監測、分析，準確了解資金的使用情況，通過對庫存產品、物資的分析，掌握生產經營資金的使用動向，并形成有效監督。從資金占用、分配情況，了解生產中的勞動成本，促進企業不斷改進生產工藝，提高生產效率，減少生產消耗，有利于降低產品成本，增加企業利潤。通過加強人力資源管理，減少不必要的加班，嚴格各類考勤制度，控制資金支出，科學地調配人力、物力，盡可能減少企業在人工成本方面的支出，達到降低產品成本的目的。

(四)財務管理有利于發揮資金優勢，搞好資金運作

資金是企業發展的加油站、助推器。由于受國際金融危機的沖擊，企業生存發展受到前所未有的挑戰，眾多企業，特別是中小企業資金短缺的矛盾十分突出。為積極應對國際金融危機帶來的挑戰，保證企業的生產經營正常進行，企業要堅持以市場為導向，按照國家加快經濟發展方式轉變的要求，積極調整產品結構，強化貨款回收，加快技改步伐，對項目投入進行科學的分析與預測，提高資金回報率，注重發揮資金的使用效能。搞好資金調配，科學調劑資金余缺，提高資金周轉率。

二、企業財務管理的目的

財務管理的終極目標是提高企業投資回報率、獲取收益最大化。具體而言就是：

(一)投資中強化財務管理確保取得良好收益

企業為擴大收益，提高企業抗風險能力，必須要實施多樣化的經營策略，將“雞蛋放在不同的籃子”里，不至于由于一個方向的生產經營出現問題，就導致“全軍覆沒”，因此，企業進行科學有效的投資，是實施多樣化經營的重要手段之一。當然企業對外進行投資風險也是十分巨大，如果不能有效進行投資風險控制，極有可能產生嚴重后果，甚至會導致企業破產，因此企業在進行投資時，要充分進行風險評估，選擇最佳投資方案，科學規避投資風險。面對國際資本紛紛涌向中國這片投資的熱土，其投入加大既給我國企業帶來了機遇，同時也迎來了挑戰，我國企業在國際國內市場上的投資不確定性將會進一步增大。這就對企業經營管理提出了新的更高要求，企業要進一步加強財務管理，提高企業投資決策的及時性、合理性和科學性，以有效規避風險，提高企業收益率。

(二)經營中強化財務管理實現現金流安全

現金流量關乎企業的正常生產經營，許多企業在受國際危機沖擊時出現破產倒閉，一個十分重要的原因就是疏于財務管理，導致企業生產經營過程中出現資金鏈條斷裂，企業正常的生產經營無法維持。企業在生產經營中要維持安全的現金流量，就要采取切實可行的辦法，加大現金流入量和減少現金流出量。通過加快貨款回流速度，加大對各類死賬、呆賬、三角債治理的力度，確保企業資金按正常預期回流企業。要進一步加強成本管理，減少現金流出，確?，F金流安全。

(三)融資中強化財務管理實現成本最小化

企業要有效抵御財務風險，必須要充分發揮企業財務管理的作用，促進企業財務管理實現成本最小化。在融資過程中應按照保持與公司資產收益風險匹配，準確把握融資時機和方向等。企業在進行融資決策和資本管理時，要保持合理的資信，維持財務的彈性，借助財務管理專業知識，確定融資類型，設定彈性條款。當前，資本市場面臨國際市場的巨大挑戰，企業資產預期收益和金融市場的不確定性明顯增加，企業融資過程中要自覺強化財務管理，統籌協調，綜合布局，真正發揮資產管理效益．降低企業綜合成本。

三、如何加強企業財務管理

隨著企業的不斷發展壯大，企業加強財務管理顯得越來越重要，通過發揮財務管理優勢，進一步促進企業科學發展，取得更大的經濟效益和社會效益。

(一)要把財務工作放到重中之重的位置

要加大宣傳教育力度，通過宣傳和教育使企業的經營者及財務人員都能充分認識到建立健全企業內部財務管理制度的重要意義，把建立健全企業內部財務管理制度與現代企業制度結合起來，與深化企業改革、轉換企業經營機制結合起來。要充分認清財務管理貫穿于企業的各項工作之中，財務工作是企業的核心工作之一。準確把握好資金在生產經營過程中不同的表現形式．將管理工作滲透到每一個過程之中，加強內部核算，把財務管理的范圍延伸到各項管理工作之中，提高財務管理的效益。

(二)建立健全財務管理體系

企業的健康發展離不開科學的財務管理制度作保障。要建立健全與企業發展戰略目標相協調的實時式財務計劃，引入全面預算管理辦法，在全面預算的基礎上編制出企業實時的財務預算，要統籌安排資金的使用，努力做到長期發展與眼前使用的統一與協調，處理好留存、舉債、吸收或對外投資幾個方面的關系。加強資金日常調度與控制，做到資金使用有計劃、有預算，不做無預算、無計劃的投資，避免出現突破計劃的資金使用。要確保企業財務管理的持續性，以保證財務管理的持續性與統籌性。

(三)加強對財會人員現代管理技能的培養

重視財務人員的繼續教育與業務培訓，增強財會人員掌握現代財會技能的能力。加強企業財務人員的業務培訓，通過各種培訓班、研討班、學習班及會議等形式，加強對市場經濟理論和會計理論的學習，不斷提高財務人員的業務水平：加強對會計電算化相關知識技能的培訓，提高運用的熟練程度，改變陳舊的辦公手段?？梢耘浜县攧哲浖憬荻鴾蚀_地提供各種詳細的資料供管理層做出正確決策，從而提高財務管理水平。要進一步強化相關財務軟件的操作技能培訓。

(四)強化企業財務管理信息化建設

企業財務管理信息化是信息化快速發展的必然選擇，產品信息化、設計信息化、生產過程信息化、企業管理信息化和市場經營信息化，都是財務管理信息化建設的重要內容。這些都與財務數據有著緊密聯系，不同企業的核心業務是不同的。但是其核心資源都是財務，而且一個企業的會計部門是企業實現信息化最早的部門之一，財務管理是企業信息化的必要切人點。只有通過實現企業財務管理信息化，才能推動企業整體信息化建設。企業要以成本控制為重點，將企業的實際業務和財務軟件相結合，實現財務信息的全面高效集成，使企業資源達到最佳配置狀態，提高企業的財務管理能力，能夠為企業其他業務領域的信息化提供基礎和保障。企業要實現財務管理信息化建設，只有將以網絡技術為代表的信息技術與先進的管理理念、管理方法以及完善的財務治理結構進行有機融合，才能使財務控制更為有效。也使得行政手段和法律手段的作用得以真正發揮。

篇(6)

自加入WTO 后，我國擴大開放領域，完善內外聯動、互利共贏、安全高效的開放型經濟體系，始終堅持對外開放基本國策，堅持走出去戰略。2014年，我國對外投資占全球的7.8%，對外直接投資共1231.2 億美元， 同比增長14.2%，成為僅次于美國和日本的第三大對外投資國。我國對外直接投資累計凈額(存量)達6604.8 億美元，較上年排名前進兩位，位居全球第11 位。截至2014 年底，境內投資者在國(境)外設立近3 萬家對外直接投資企業，直接雇傭外方員工83.3 萬人，海外凈資產累計達2.5 萬億美元。

在油氣市場上， 我國油氣企業積極利用國內、國外兩個市場，兩種油氣資源，境外投資迅速發展。值得注意的是，民營資本不僅積極參與國內石油市場的上、中、下游領域合作，與國有企業競爭，還成功走出去進行海外油氣上游投資。海外投資的迅猛發展，需要高度預防投資風險等諸多不確定性因素。本文針對當前民營資本海外油氣投資的現狀與問題，提出民營資本走出去進行海外油氣投資的戰略思考及建議。

2 我國民營資本參與油氣投資發展現狀

改革開放初期，基本上都是國有企業在海外進行礦業和能源產業投資。近幾年，國有資本和民營資本都積極參與海外油氣投資，而且民營資本投資發展更快，海外投資領域在不斷擴大。

2.1 民營資本參與海外油氣投資歷程

國有石油公司進行海外油氣投資是緩解國內石油市場供需矛盾的必然選擇，也是保障國家能源安全、政治穩定的重要舉措。而民營資本進行海外油氣投資，主要是從公司發展需要出發，以經濟效益的回報為目的而實施的正確發展路線。海外油氣項目穩健的經濟利益回報，以及國家政策的支持和引導吸引民營資本參與其中。

民營資本首先在國內參與油氣投資，1992 年以后，國內開放石油市場，石油市場的利潤促使政府積極促進民營資本的發展。1994 年國家放松成品油批發市場準入限制， 石油市場呈現有限競爭狀態，民營石油企業急劇增加，這是民營資本的快速發展時期。1998 年以后的10 余年間，全國很多民營成品油批發企業和零售加油站倒閉，勉強維持經營的也出現巨額虧損，民營石油企業艱難發展。2005 年國家出臺《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》， 逐漸重視民營資本在石油行業中的能力，同時逐步放開對民營資本的限制。2000 年后我國民營資本開始參與海外油氣投資，2001 年萬向集團獲得美國德州6 個區塊的開采權，截至2004 年，萬向集團投資了1000 萬美元，在德州鉆探了100 口油井。2005 年6 月17 日，黑龍江龍都石油銷售公司聲稱已與俄羅斯石油企業簽署了一份總投資10 億元人民幣的意向性協議， 計劃在俄羅斯秋明油田建設一座煉油廠，所產成品油中的1/3 即200104t 銷往中國。自2008 年以來，國內民營資本參與海外油氣資產收購的案例逐漸增加。2010 年，國家的新36 條支持民間資本參股建設原油、天然氣、成品油的儲運和管道輸送設施及網絡，已經有多家民營上市公司公告擬收購海外油氣資產。新36 條后，國內參與海外油氣投資的企業從中石油、中石化、中海油等三大國有石油公司和中化集團、中信資源有限公司等其他國有石油企業擴展到洲際油氣、煙臺新潮實業等民營資本等。在2009 年和2012 年兩次全球經濟衰退期間，中國國有石油公司的大規模海外并購投資進退維谷，中國民營石油企業雖然相對靈活，但也同樣在低油價周期中陷入兩難境地，若繼續投資就不可避免油價持續下跌的風險，但撤出投資就等同于放棄當時競爭激烈的優質油田。2013 年以來，不少主營業務為非油氣行業的企業轉型進行海外油氣投資， 由于持續的調控使得房地產企業利潤走低，所以房地產公司轉型能源公司者居多。

2.2 民營資本走出去近期現狀

民營資本是石油行業的重要組成部分，參與油氣市場競爭， 并打破國有企業對石油行業的壟斷，使油氣市場逐漸形成了以國有石油公司為主、民營資本為補充的格局。

2013 年，我國企業實施的海外油氣資產并購交易共17 宗， 其中由民營資本為主體實施的并購交易達7 宗， 國內上市公司是實施海外并購的主體。從2013 年開始， 民營資本參與海外油氣資源開發的進程繼續加快，繼2013 年完成近10 億美元的收購后，2014 年有海南正和實業集團股份有限公司(正和股份)、常熟風范電力股份有限公司(風范股份)、金葉珠寶股份有限公司(金葉珠寶)、濰坊亞星化學股份有限公司(亞星化學)、廣匯能源股份有限公司(廣匯能源)、蘭州海默科技股份有限公司(海默科技) 等9 家民企上市公司宣布涉足海外油氣業務，并購額達22 億美元。投資標的主要在政治經濟環境比較穩定的地區， 如復星國際有限公司以3.6億美元收購洛克石油在澳大利亞的油氣資產，中油燃氣集團有限公司以2 億美元收購加拿大的油氣資產

2.3 民營資本機構發展

2004 年，國內100 多家民營石油化工企業為整合民間石油資源成立全國工商聯石油業商會(以下簡稱商會)。該機構為非盈利性的民間組織，商會會員分布于國內26 個省市，涵蓋石油行業的上、中、下游各個環節。商會的成立標志著民營資本能夠有更大的生存空間，能夠更好地維護自身合法權益。商會組織國內民營石油業精英，訪問國外著名石油企業，學習國外同行經驗，了解國際石油市場動態，并積極促進國內民營石油業與國際石油大公司合作。2014 年，石油業商會組織一批民營油企前往巴西、哥倫比亞等產油國考察，與當地相關產業協會和企業進行初步接觸，并在加油設備方面達成合作意向。商會呼吁民營企業在新的一年里響應國家號召走出去，商會將繼續組織相關企業出國考察，探討在油源、設備、煉化等方面的合作模式，石油相關設備的出口以及投資設廠將是主要的引導方向。2014 年6 月，商會和中國石油經濟技術研究院共同主辦召開了民營石油企業走出去政策研討會，為民營石油企業在新常態下堅持互利共贏的開放戰略和 一帶一路 戰略下如何更好地 走出去提出寶貴意見。2014 年9 月，商會一行拜訪美國駐華大使館， 與使館能源和環境處進行友好會談，希望搭建中美兩國企業溝通、合作的平臺，促進中美兩國民營石油企業的經貿往來。

2.4 民營資本參與海外油氣投資前景

過去很多優質海外油氣項目幾乎都在國有企業手中，民營企業很難獲得這種機會，但在我國能源改革的大背景下，在整個油氣產業鏈逐步有序放開、引入競爭和市場主體多元化的大趨勢下，有國家政策的支持和引導，民營企業在這個行業的機會明顯增多了。中石油、中石化、中海油三大石油公司的海外業務發展戰略正在轉型，對自身的海外戰略布局、整體資產組合進行調整，從注重規模擴張轉向更重質量和效益，因此其海外收購的速度明顯放緩。而民營企業迎合油氣改革利好政策，積極走出去收購海外油氣資產，希望有效改善盈利能力。十八屆三中全會《全面深化改革若干重大問題的決定》提出鼓勵企業及個人發揮自身優勢到境外開展投資，國家對于一帶一路戰略的推動也為民營企業帶來更多政策方面的投資便利，國家對企業海外投資并購審批程序由審批制改為備案制也吸引越來越多的民營資本參與到海外油氣投資中來。國家新組建的亞洲基礎設施投資銀行、絲路基金為中國企業參與一帶一路投資提供了又一資金來源，這意味著像洲際油氣這樣海外擴張的油氣公司有機會獲得絲路基金的支持。

3 我國民營資本海外油氣投資問題分析

在近年多起民營資本海外油氣投資案例中，民營資本既暴露出自身海外融資擔保困難，又顯示出技術落后和經驗不足等缺陷。雖然民營資本海外油氣投資取得了一定成績，但仍面臨多方面的考驗。

3.1 海外投資融資困難

民營資本進行海外油氣投資需要大量的資金，而我國民營資本在融資方面存在諸多困難。第一，民營資本直接融資的渠道很少，國內缺少一個多層次的、能夠為民營資本進行融資服務的資本市場，中小民營資本很難通過債權和股權等直接融資渠道獲得資金。第二，國營資本有國開行及進出口銀行等政策性金融機構的支持，而民營企業則缺少這種支持，很難得到銀行的貸款。即使國內商業銀行愿意向民營資本發放固定資產貸款，但由于投資項目審批制度不健全，加上銀行擔心長期貸款帶來的風險，不愿意向中小民營資本開放項目貸款，因而民營資本很難獲得長期的資金貸款。

3.2 找尋擔保公司困難

油氣項目投資的風險性大，擔保是油氣投資必不可少的一項業務。通常，投資業務的擔保都需要我國唯一一家官方的、承辦政策性出口信用保險的金融機構中國出口信用保險公司(簡稱中信保)提供海外投資保險。民營資本要想走出去開展海外工程承包、出口貿易、對外投資及租賃等項目，有效規避政治風險并獲得融資便利，同樣需要中信保的擔保。但是我國目前的信用擔保限額有限，超過2000 萬美金需要獲得財政部的批準，企業進行擔保就要排隊。民營資本比國有資本獲得擔保會更加困難。

3.3 核心競爭力相對較弱

民營企業在海外油氣投資中，核心技術、經濟實力、人才水平都不及三大國有石油公司，缺乏整合財務與法律資源的能力，在海外競爭中存在明顯的劣勢。油氣行業屬于資金密集型、技術密集型行業，需要投入大量專業技術。地質和生產運作方面的能力僅是收購的基礎，如何把價格談下來，把合同風險降至最小，如何搭建優化融資架構，把融資成本降低，對項目的成敗更加至關重要。而民營企業參與海外油氣市場競爭，由于人才短缺、產業鏈和供應鏈不完善、并購經驗及技術等方面存在不足，核心競爭力較弱。同時，我國石油企業很難規避油價和氣價的劇烈波動對投資收益造成的影響，國際石油公司常利用金融衍生品工具對生產出的能源產品進行套期保值，以實現產品的價格鎖定和規避經營風險，而中國石油公司在海外油氣投資過程中對金融工具的使用尚缺乏經驗，民營企業更是難以與國際石油公司競爭。

4 我國民營資本海外油氣投資戰略建議

民營資本海外油氣投資是全面深化改革的重要舉措，也是民營資本發展的關鍵一步。海外發展既是民營資本發展的機遇， 同時也存在諸多難題。民營資本海外投資需在國家產業引導下，進行產業整合，形成聯合體共擔風險，合理定位市場和業務，共同開拓海外油氣市場。

4.1 國家進行產業引導，在金融領域為民營資本創造條件

4.1.1 進行產業引導，優化融資環境，完善擔保體系國家應進行產業引導，完善激勵機制。通過政策性獎勵等方式鼓勵銀行及金融機構為民營資本海外油氣投資提供貸款，在制度、融資渠道、征信系統等方面做出相應規定，促進民營資本融資環境的優化， 增強商業銀行對民營資本貸款的積極性，完善信用擔保體系和征信系統，拓寬融資渠道，解決民營資本海外投資融資問題。此外，要針對我國一直以政策性擔保機構為主體的現狀，運用多種方式提高融資擔保機構的融資擔保能力，如鼓勵民間資本對民營資本海外油氣投資進行支持，充分利用民間投資為民營資本的發展服務。

4.1.2 發展中小金融機構， 提高大中型銀行的小企業信貸比重

與四大國有商業銀行相比，中小銀行分支機構較少、資本量不充足，較難吸引到大型優質客戶。但同時中小金融機構在組織結構和信息上更加貼近民營資本，因此發展中小金融機構，能使民營資本較容易地從中小金融機構中獲得海外油氣投資的資金支持，中小金融機構的發展可在一定程度上緩解當前金融資源分布不均的現狀。在發展小企業貸款擔保機構的同時，還要制定相關政策，提高大中型銀行的小企業信貸比重，讓更多的民營資本能夠從大中型銀行中獲得貸款進行海外油氣投資，拓寬民營資本的融資渠道。

4.2 產業鏈整合，形成聯合體共擔風險， 增強實力與競爭力

4.2.1 民營企業聯合體共擔風險，形成資金密集、技術密集、高收益的產業鏈

石油行業是資金密集型、技術密集型、具有規模效應的行業， 對規模小且分散的民營資本而言，資金、技術和規模都很難與三大石油公司抗衡。民營資本在進行海外油氣投資時，一方面是各民營企業要聯合起來， 共同完成海外油氣資源投資項目，這樣會增強企業的競爭力和抗風險能力。另一方面要注重縱向一體化的結構優化， 拓展油氣投資業務，提高企業的綜合抗風險能力和對市場的控制能力，提高技術、人才、管理等全方位綜合能力，形成資金密集、技術密集、高收益的產業鏈，這可以讓企業的抗風險能力、資本運作能力都得到相應提升。

篇(7)

在為數不多的銀行股中，“最佳零售銀行”招行無疑是佼佼者：公司過去三年盈利復合增長率超過三成，為行業的最高水平。更令人驚嘆的是，公司中間業務爆發式增長，今年上半年非利息收入同比上升愈八成，占總收入的比例達13.76%，其中銀關通交易量占國內商業銀行業務量的半壁江山。隨著內地居民消費能力的釋放，零售業務必將成為銀行業盈利增長最強勁的動力，而領跑者招行將是最大的受益者。與此同時，受惠于資產和負債期限錯配程度較大，加息引致凈息差擴大的幅度招行最大，利于利息收入的增長，但效果有待明年才能顯現。不利的因素是，受國家緊縮措施的影響，公司下半年貸款業務已有放緩的跡象。投行預測，招行今明兩年每股盈利中位數為0.42元及0.60元，現價相當于2007年預測市盈率約14倍，2.2倍的賬面值，估值處于國內同行的高端。

青島海爾（滬600690）：打造世界品牌

青島海爾所屬的海爾集團是世界第四大白色家電制造商，在國內家電市場的份額為21%，遠遠領先同業。該公司最早推出的變頻冰箱市場份額更是高達83%，包攬前十位的最暢銷型號排行榜；自主研發的數字電視信源解碼芯片、高清數字電視等，也都顯示出強大的技術優勢。公司克服原材料價格上漲、市場競爭激烈等因素，積極拓展海外市場，上半年凈利潤同比增長26%，增至1.87億元，而股改承諾將定向增發收購母公司資產，可提高未來收益，現價相當于今明兩財年盈利預測的11倍和10倍的市盈率，低于行業的平均值；而巨資參股長江證券，潛在資產增值空間較大，目前跌破每股凈資產的股價，投資價值低估。不過，與母公司大量關聯交易和利潤率扭曲的憂慮，是后市估值能否充分體現的關鍵，與同系的海爾電器（港1169）定位也有待明確。

寶鋼（滬600019）： 鋼鐵業的航空母艦

寶鋼作為國內最具強大核心技術及市場競爭力的鋼鐵龍頭，一直以來主導著市場產品的定價。公司目前產品結構有較高的技術含量，享有較高的附加值。隨著行業景氣周期持續回暖，公司上半年凈利潤雖同比倒退38%，但第二季度經營狀況明顯改善，凈利潤較首季翻番，公司已預期下半年業績勝于上半年。綜合各投行預測，全年每股盈利介乎0.55～0.6元，以下限計，現價預測P/E7倍左右，P/B約0.9倍，加上近8%的股息率，投資風險較低。惟較同行不利的是，公司大部分的鐵礦石需依賴進口，存在較大的不確定性。

同仁堂（滬600085）：百年老店的價值

同仁堂是國藥第一品牌，品牌優勢和價值不言而喻。公司現擁有600多種藥品的生產批文，年產中成藥約21個劑型400余種，某些產品已經形成壟斷優勢。不過，受今年公司新一輪營銷改革的影響，上半年盈利輕微倒退近6%。隨著亦莊和香港基地將在兩年內陸續投產，產能擴大將有望徹底解決生產瓶頸。投行預測，其全年盈利預測由持平到增長一成不等，2007年每股盈利預測為0.83～0.90元，短期股價似乎缺乏推動力，長期估值則仍屬偏低。營銷改革能否成功及全國醫藥降價的大趨勢，則是存在的風險因素。

青島啤酒（滬600600）：股權爭奪戰一觸即發

青島啤酒為世界啤酒十強之一，國內市場占有率13%，且是2008北京奧運會贊助商。全球第一大啤酒制造商A&B持有青啤3.53億H股，占總股本27%，僅與第一大股東青島國資委相差3.56個百分點?？毓蓹嘀疇帟l市場的遐想，價值重估也必然帶來新的投資機會。青啤上半年凈利潤增長23.8%，增至2.02億元，勝于預期。長江證券預計，其今明兩年的每股盈利預測為0.28元及0.34元，動態市盈率33倍，估值并不低，但控股權爭奪戰的憧憬、啤酒行業的龍頭地位及奧運會營銷品牌價值的提升，估值應享有一定的溢價。

TCL集團（深000100）：摸著石頭過河

TCL集團上半年巨虧7.38億元，是去年全年虧損的2.3倍，其中歐洲虧損額占83%。不過，剔除出于謹慎原則而為歐洲彩電相關資產做出的巨額撥備，虧損約為1億多元。令人欣慰的是，另一個國際化項目――手機業務――第二季扭虧為盈，為手機業務全年盈利奠定基礎，也振奮了集團“十二項全球扭虧經營項目”計劃的信心。由于TCL尚未給出歐洲業務扭虧的時間表，所以很難判斷TCL現時的估值，不過其股價一直位于2元附近的底部運行，下跌空間有限，中金和申銀萬國分別給予審慎推薦和增持的評級。

州茅臺（滬600519）：提價預期

公司以高端高度白酒為主導方向，不僅為盈利帶來穩健的增長動力，也令其在高端市場上已領先于主要對手五糧液，盈利能力和投資回報更是后者難望其項背。公司上半年純利增長26%。隨著下半年價格體系的徹底理順，銷量應較上半年有較大的增長。在未考慮產品潛在提價的前提下，投行預測其今明兩年每股盈利的中位數為1.52元及1.88元，現價動態市盈率近24倍，較國際龍頭行業平均30倍市盈率仍有一定的折讓。應考慮的風險因素則是白酒行業的景氣周期會否在經歷2006年鼎盛之后出現拐點，同時因消費稅率下調帶來的一次性利好也未必會再現。

萬科（深000002）： 規模效應顯現

8月7日，萬科耗資36億元控股南都系的房產業務，成就了地產業規模最大的收購。至此，萬科不僅獲得項目資源269.2萬平方米，也完成了對長三角的布局，奠定了新的利潤增長點。隨著國家調控政策的實施，萬科以珠三角、長三角和環渤海區域為重點的城市經濟圈聚焦戰略，規避單一市場的風險，有利于進一步鞏固行業龍頭地位。與此同時，萬科今年加大通過資源整合方式獲取項目的力度，明顯提高擴張的效率和質量。截至上半年，萬科規劃項目面積總計1，565萬平方米，土地儲備可滿足未來三年的發展需要；收入和純利均實現逾五成的高速增長，預計全年每股盈利可高達0.50元，預測市盈率13.5倍，估值具一定的吸引力。不過，公司的資產負債管理能力和現金流量的安全性則處于行業中游水平，有待改善。

中國銀行（滬601988，港3988）：估值高于同行

“H+A”成功兩地上市，融資近900億元，令中行總資產、股東權益和資本充足率三項指標顯著改善，上半年各項主要業務經營指標表現良好，不良貸款余額和比率分別下降24.38億元及0.43個百分點，乃四大國有商業銀行中唯一取得不良貸款雙降的銀行。減值貸款比率下降至4.4%，關注類貸款比率大幅降低至10.88%，均反映中行在爭取更高利潤的同時不斷改善風險管理水平，提高資產質量。中行半年報另一亮點是中間業務，非利息收入同比增長16.9%，成為非利息收入比重最大的銀行之一。其中，凈傭金和手續費收入增長38%，在上半年信貸審慎增長的前提下，收入來源的多元化支撐了盈利的增長。與建行相比，中行在成本收入比率和撥備覆蓋率上占優，但資產回報率、資本回報率、資本充足率和不良貸款比率等則不及后者。此外，中行因巨額外匯頭寸也需承受較大的風險。中行A股股價現較H股折讓約5%，以H股估值計，相當于2006財年預測市盈率19倍，賬面值2.3倍，是估值最高的銀行股。花旗、摩根士丹利和德銀均建議沽售其H股，高盛、端銀和中銀國際則唱好，最高給予4.22元目標價。

美的電器（深000527）：投資收益支撐盈利增長

由于剝離小家電業務，美的上半年主營業務收入同比下降21%，空調和壓縮機業務在行業走勢低靡的情況下，銷量和市場占有率卻進一步提高。空調國內市場份額排名第二，但受各類生產要素成本持續上升及行業惡性競爭等因素影響，公司下半年甚至明年經營環境難有明顯改觀，而上半年支撐凈利潤增長近三成的投資收益（參股易方達基金等），及一次性的所得稅返還，有可能令未來盈利增長存變數。惟寄望于母公司將旗下的冰箱、洗衣機和其他資產置入、產業鏈的完善，發揮一體化與規模經濟優勢，加上強勁的現金流，有利于增加公司主營業務的盈利潛力。作為兩市績優股，目前10～13倍的投行預測市盈率，估值合理。

燕京啤酒（深000729）：QFII和基金的所愛

燕京啤酒是中國啤酒行業的龍頭企業之一，也一直是QFII和國內基金公司重倉對象之一。公司五大重點市場中，北京市場占有率仍維持在85%以上的壟斷地位，廣西和內蒙古的市場份額也提升至占當地的80%及75%。不過，湖北和福建市場的整合不夠理想。由于競爭加劇，行業毛利率水平持續輕微走低，燕京啤酒今年盈利增長難有驚喜，預計明后年增長潛力才逐漸體現。與青島啤酒相比，燕京啤酒的市盈率和市賬率均有三成左右的折讓，不足2倍的市賬率，亦難以與外資收購國內啤酒商逾5倍市賬率的代價相提并論，估值水平明顯低估。未來引入國外戰略投資者的憧憬，也為股價預留了想象空間，投行普遍給予買入或增持的評級。

中石化（滬600028，港0386）：在惡劣環境中成長

中國石化上半年盈利增長14.6%，每股盈利高達0.239元，這不俗的戰績，是在國際油價上漲31%、政府主導成品油價格、煉油業務虧損166億元的背景下取得的。隨著國際油價顯著回落，若成品油定價機制改革年底前成功推行，公司盈利將有更大的上升空間。超大型天然氣田普光氣田的發現、私有化5家子公司后股權和管理結構的理順、預期母公司注入俄羅斯石油資產等，均是未來盈利增長的動力。此外，中石化控制全國逾三分之一的加油站，龐大的成品油銷售網絡，也有望帶來令人驚喜的附加服務收入。投行料其今年每股盈利0.5元左右，考慮股改對價因素，現時預測市盈率不足10倍，投資價值略有低估，內地投行普遍給予A股增持的評級。

中興通訊（深000063，港0763）：搶占3G蛋糕

中興通訊乃國內第二大電信設備制造商，僅遜于華為。去年以來，受運營商削減小靈運和CDMA網絡投入的影響，公司國內業務收入持續萎縮，同時海外業務因擴張費用上升及收入確認較慢的原因，未能彌補國內收入的衰退，公司上半年凈利潤同比下滑46%，但仍略勝于預期。瑞士信貸、花旗和美林均順勢上調其H股投資評級及目標價。顯然，公司最壞的時候已經過去。而公司未來前景仍有待內地3G牌照發放時間的明朗化。中興通訊目前在國產3G標準TD-SCDMA領域具領先優勢，在歷次TD-SCDMA測試中提供的設備最好、最多，一旦3G正式開閘，龐大的市場蛋糕給設備生產商帶來的價值難以估量。當然，由于TD-SCDMA產業鏈實力較其他兩種技術標準明顯處于下風，目前尚不能過分夸大中興通訊在該領域的競爭力。相反，公司在占全球3G市場規模最大的WCDMA領域的競爭力則較弱。目前而言，最實在的增長動力業自上海文廣和中國電信正式啟動IPTV市場，最大受益者中興通訊必然從中分一杯羹。各投行對其未來盈利預測差距較大，2007年每股盈利預測中位數為1.98元，現時A股預測市盈率不足15倍，低于國際同行20倍的平均估值。

格力電器（深000651）：11年稱霸

自1995年以來，格力連續11年空調產銷量和市場占有率穩居行業首位，去年銷售額超過182億元，家用空調銷量突破1，000萬臺（套），躍居世界第一。格力獨一無二的空調連鎖店策略、良好的性價比及領先的市場份額享有的提價能力，抵消了金屬原材料價格上漲等成本壓力，上半年主營業務收入和凈利潤同比分別增長33.27%及15.41%。投行普遍預計，其未來三年收入將保持30%左右的增長率，2007年每股盈利預測最高給予1.3元。若以龍頭企業20倍的市盈率計，合理的估值應是26元，而股價近日除權后僅于8元附近上落，投資價值嚴重低估。負面因素則是隨著與母公司關系的理順，若母公司為謀求整體扭虧而選擇整體上市，對格力電器將是致命的沖擊。

聯想集團（港0992）：前途多荊棘

隨著2007財年首季聯想集團扭虧為盈，公司全球整合的步伐已悄然提速。不過IDC提供的數據顯示，聯想的前景仍充滿荊棘。公司前6個月在美國PC總發貨量的比重由去年的17.5%降至16%，歐洲的排名也從第5位下滑了一位；競爭對手戴爾正密鑼緊鼓籌劃的價格戰，也進一步搶奪聯想的市場份額。瑞銀和花旗現時均給予聯想減持的評級，美林和摩根士丹利則唱反調，對其未來幾季的前景樂觀，給予買入或增持評級，目標價均為4元。

蒙牛乳業（港2319）：挑戰老大

蒙牛上半年總營收75.46億元，略低于競爭對手伊利，但憑借出色的成本控制，高達3.43億元的凈利潤是競爭對手的1.7倍，營收和凈利潤的同比增幅也大大超過伊利。預計蒙牛將在年底取代伊利成為行業老大。由于中國人均液體奶消耗量遠低于世界平均水平，蒙牛未來仍有大展拳腳的空間。各大投行在蒙牛半年報后紛紛上調目標價及盈利預測，最高給予12個月目標價達14.3元。

國美電器（港0493）：有待做強

國美收購永樂后，鞏固了國內最大電器零售商的地位。不過，隨著永樂的虧損中報，市場開始對粗放式商業零售模式產生懷疑，也并非一致看好合并后的協同效應，而國美的同店銷售額也低于最大的對手蘇寧電器。值得欣慰的是，國美上半年的盈利增幅仍然高達45%。憑借零售市場龍頭的優勢，加上較合理的收購價，國美通過收購增加市場份額和競爭力的目標仍然可期，而利潤也有望因營運成本下降略有改善。但收購交易也可能將攤薄明年的每股盈利，不利于股價表現。現在，各大投行對國美看法不一，唱淡者略占上風。

中移動（港0941）：3G的風險

中移動是全球最大的電信運營商。受惠于農村市場需求的快速增長，今年以來單月上客量持續創出新高，而競爭對手聯通用戶增長則反復放緩，顯示中移動憑借完善的網絡優勢及強大的青少年品牌效應，吸引更多的新用戶。由于農村普及率較低，上客成本較城市低，中移動基本面強勁的局面將得以延續。瑞銀、德銀、美林和花旗順應其不俗的用戶增長潛力，在其盈利同比增長25%的中期業績后均一致上調目標價，上調幅度最高達56%，目標價最高為62元（現價折讓近兩成）。后市預計，在3G牌照發放之前，在近乎無競爭壓力的情況下，中移動的龍頭地位難以撼動，但3G開放之時，中移動亦將面臨最大的投資風險。

平安保險（港2318）：中性偏淡