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篇(1)

Abstract: To prevent global economic recession, governments unified action and took active fiscal and monetary policy, minimizing the effects of financial crisis, and for the eurozone countries into a huge debt crisis. The paper discusses the main reasons and influence of debt crisis mainly discusses the enlightenment for governments, thinks that financial supervision system reform, transparentizing, government fiscal and financial reform, the implementation of sustainable public finance are key factors, puts forward some suggestions about government's measures such as establishing a comprehensive crisis response system.

關(guān)鍵詞:歐洲債務(wù)危機(jī);金融監(jiān)管;財政改革;可持續(xù)公共財政

Key words: European debt crisis;financial supervision;fiscal reform;sustainable public finance

中圖分類號:F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)17-0032-02

0引言

因美國次級債危機(jī)所引發(fā)的金融海嘯使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。各國政府在拯救世界經(jīng)濟(jì)過程中行動一致,采取了積極的財政貨幣政策,經(jīng)濟(jì)狀況有所回穩(wěn)。但是,當(dāng)全球市場漸趨樂觀之際,2009年12月8日全球三大評級公司下調(diào)希臘評級,逐步將歐元區(qū)各國再次拉入金融泥潭,使得開始恢復(fù)的世界經(jīng)濟(jì)趨勢再次陷入危機(jī)邊緣,直接影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時間,可能導(dǎo)致長時期衰退和二次經(jīng)濟(jì)探底。至此,希臘已非本次危機(jī)主角,整個歐盟乃至世界都受到債務(wù)危機(jī)的困擾。

1歐洲債務(wù)危機(jī)的起因

首先,金融救市政策中過度舉債。過去近兩年間,為應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī),世界各國大量舉債拯救銀行業(yè)、刺激經(jīng)濟(jì),動輒上千億美元的救助計劃進(jìn)一步加劇了國家財政赤字,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨而來的卻是巨大的債務(wù)危機(jī)。由表1可以觀察出,各國財政赤字過高和債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了本次債務(wù)危機(jī)。其次,歐元區(qū)體制上存在嚴(yán)重缺陷。許多歐元區(qū)成員國自從加入歐盟起,其赤字和債務(wù)就一直超過規(guī)定上限。這些歐元區(qū)國家在實行高社會福利過程中,國家稅收不能保證財政收入的穩(wěn)定增長,造成財政赤字龐大。金融危機(jī)爆發(fā)后,各國政府更是不得不想盡辦法通過擴(kuò)大開支以刺激經(jīng)濟(jì)增長,在財政收入無法支撐所需開支情況下只能大量借債,從而進(jìn)一步推高財政赤字和公共債務(wù)。第三,寬松財稅政策和監(jiān)管乏力。譬如,作為歐元區(qū)國家,希臘為了守住3%的關(guān)口,曾將巨額的軍事開支及數(shù)十億的醫(yī)療債務(wù)排除在資產(chǎn)負(fù)債表之外。歐盟統(tǒng)計局專家在重新計算這些數(shù)據(jù)后得出了一致的結(jié)論:事實上,希臘每年的預(yù)算赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP的3%,進(jìn)一步反映危機(jī)期間國家財稅政策異常寬松及財政部門監(jiān)管不嚴(yán)。第四,人口結(jié)構(gòu)老齡化。歐洲諸國完成工業(yè)化與城市化的時間比較早,出生率一直處在較低的水平。從上世紀(jì)末開始,歐洲大多數(shù)國家的人口結(jié)構(gòu)都進(jìn)入了快速老齡化的進(jìn)程中,普遍面臨人口老齡化問題。而隨著人口老齡化問題日趨嚴(yán)重,國家產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱,長期富裕的生活環(huán)境所養(yǎng)成的高福利、高消費習(xí)慣無法自動作出調(diào)整,加之某些政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利,導(dǎo)致財政赤字不斷擴(kuò)大,政府債務(wù)高居不下[1]。

2歐洲債務(wù)危機(jī)的影響

2.1 歐洲債務(wù)危機(jī)的整體影響首先,歐洲債務(wù)危機(jī)使國際金融市場受到劇烈沖擊。世界各主要證券市場股票指數(shù)都存在不同程度的下降,投資者對于歐洲債務(wù)危機(jī)以及歐盟經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂,投資信心受挫。IMF在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出,到2010年底,全球政府負(fù)債額將高達(dá)37萬億美元,2011年將突破45萬億美元。發(fā)達(dá)國家如果不能充分改善金融業(yè)及個人家庭資產(chǎn)負(fù)債狀況,債務(wù)惡化問題將影響進(jìn)一步影響全球金融系統(tǒng)并擴(kuò)大波及面,可能導(dǎo)致全球金融危機(jī)新階段的開始[2]。其次,歐洲債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致歐元崩潰。歐元的致命弱點是歐元區(qū)只統(tǒng)一了貨幣,卻沒有統(tǒng)一的財政。因為沒有統(tǒng)一的財政作后盾,每當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)就難以招架[3]。正因為歐元制度設(shè)計上的缺陷,使市場對歐元貨幣區(qū)是否能夠應(yīng)對此次債務(wù)危機(jī)存在擔(dān)憂,擔(dān)心債務(wù)危機(jī)會導(dǎo)致歐元的崩潰,使債務(wù)危機(jī)演變?yōu)闅W元貨幣危機(jī)。當(dāng)市場看不到歐洲債務(wù)危機(jī)被平息的曙光時,歐元就會不斷受到拋售,匯價不斷下跌,面臨崩潰的危險。第三,歐洲債務(wù)危機(jī)干擾了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐,經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險加大。盡管早期歐盟和國際貨幣基金組織于2010年5月10日達(dá)成總額達(dá)7500億歐元的“穩(wěn)定機(jī)制”一攬子救助方案,力保歐元穩(wěn)定,但是聯(lián)合救助只是治標(biāo)不治本,危機(jī)各國仍然面臨緊縮財政、削減赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)的痛苦和艱巨任務(wù),前景堪憂。財政緊縮政策將導(dǎo)致社會公眾不滿,失業(yè)問題可能會進(jìn)一步加劇社會矛盾,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到制約。第四,金融刺激政策退出或受影響。希臘等國暴露出的債務(wù)危機(jī),折射了發(fā)達(dá)國家普遍面臨的一種困境,即如何處理退出刺激措施與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)系,處理不當(dāng)會帶來經(jīng)濟(jì)再次衰退風(fēng)險,但另一方面如果遲遲不收手控制財政開支,再次面對危機(jī)所能起到的效用恐怕一時間很難奏效。

2.2 歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響第一,給出口帶來壓力。總體來說,中國持有的希臘國債和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)相當(dāng)有限,這意味著即便是希臘最終陷入債務(wù)違約,對中國的直接影響也很有限。當(dāng)然,如果希臘債務(wù)危機(jī)不能得到有效遏制,進(jìn)而波及葡萄牙和西班牙等其他歐元區(qū)國家,那么中國面臨的風(fēng)險敞口將會擴(kuò)大。此外,歐盟是中國第一大出口市場,一旦復(fù)蘇勢頭脆弱的歐盟經(jīng)濟(jì)再度被這場債務(wù)危機(jī)拖入困境,中國出口形勢將變得更加復(fù)雜[4]。第二,可能延緩人民幣升值。歐元危機(jī)對中國外貿(mào)構(gòu)成壓力,人民幣匯率調(diào)整的時機(jī)有此可能推遲。巴克萊資本認(rèn)為,因歐洲債務(wù)危機(jī)和全球市場疲軟,人民幣近期升值的可能性已經(jīng)明顯降低。由此,人民幣一次性大規(guī)模的升值不太可能,貿(mào)易順差減小將減輕人民幣升值壓力。第三,外匯儲備縮水。有專業(yè)人士指出,中國外匯儲備在歐洲近期的投資收益為零甚至負(fù)數(shù),用真金白銀換來的外匯儲備因為債務(wù)問題國家過度發(fā)行貨幣和該貨幣購買力下降而縮水。按照渣打銀行的計算,中國外匯資產(chǎn)中歐元比重為25%,僅匯率變動就已經(jīng)損失了350億美元。第四,資本市場產(chǎn)生震蕩。受投資者對債務(wù)危機(jī)憂慮增強影響,短期內(nèi)國內(nèi)資本市場受沖擊明顯。有關(guān)學(xué)者認(rèn)為,中國現(xiàn)行的是條件不成熟就不開放資本賬戶的措施,相關(guān)部門也在進(jìn)一步加強觀測和預(yù)警,并采用對沖等手段保證中國經(jīng)濟(jì)不受大的沖擊,資本市場發(fā)展能夠穩(wěn)步、健康、持續(xù)[5]。

3歐洲債務(wù)危機(jī)的啟示

3.1 對世界各國的啟示第一,有學(xué)者認(rèn)為,歐盟應(yīng)當(dāng)從債務(wù)危機(jī)中汲取教訓(xùn),從危機(jī)預(yù)防和管理兩方面入手防止類似危機(jī)重演。本次危機(jī)使我們看到歐元區(qū)國家缺乏協(xié)調(diào)處理機(jī)構(gòu)和危機(jī)救助機(jī)制,在出臺希臘救助計劃過程中表現(xiàn)出種種分歧和矛盾,都不愿意為其他國家背負(fù)債務(wù)負(fù)擔(dān),嚴(yán)重暴露出危機(jī)處理能力不足[6]。至此,歐盟已經(jīng)開始行動,主要歐盟成員國財政部長和歐盟官員組成的專門小組就加強歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)治理提出了四個主要目標(biāo),即強化財政紀(jì)律、消除成員國競爭力差距、加強經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)和建立一套長期的危機(jī)應(yīng)對機(jī)制。第二,加速金融監(jiān)管政策改革進(jìn)程,改善國際信用評級。作為金融市場重要的參與者,信用評級機(jī)構(gòu)發(fā)揮著確定金融產(chǎn)品投資風(fēng)險的職能,所提供的評級結(jié)論影響著投資者信心,對金融市場投資決策有重要影響力。國際評級機(jī)構(gòu)對發(fā)達(dá)國家的信用評級普遍高估,忽視了希臘等國長期存在的債務(wù)問題。伴隨著債務(wù)危機(jī)愈演愈烈,國際社會開始呼吁加強對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,消除評級機(jī)構(gòu)所作評估給金融市場帶來的負(fù)面影響。歐盟個成員國內(nèi)部就加強對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管已達(dá)成初步協(xié)議,實行評級機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記注冊制度,提高評估的透明度和公正性。第三,促進(jìn)內(nèi)需,擴(kuò)大和發(fā)展中國家之間的貿(mào)易,實現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)平衡增長。2010年6月召開的G20峰會日程大綱聲明中表示,全球金融市場出現(xiàn)的動蕩提醒我們,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),加強各成員國之間的國際合作對促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。第四,實行可持續(xù)公共財政,加強銀行資本儲備。各國家應(yīng)竭盡全力將公共財政推向可持續(xù)發(fā)展的軌道上來,制定可靠的、有利于恢復(fù)市場信心、抑制通脹預(yù)期和穩(wěn)定利率的具體措施,實現(xiàn)公共財政政策的可持續(xù)性,進(jìn)而有助于增加投資者信心,保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)強勁增長。G20峰會日程大綱聲明中也表示,G20成員國必須采取可靠且有利于經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展措施,以增強國家財政的可持續(xù)性,鞏固財政措施,采取進(jìn)一步的適用于各自獨特的經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)刺激方案。同時,要加強銀行資本儲備,制定足夠嚴(yán)格的資本流動性規(guī)則,防止金融機(jī)構(gòu)過度參與有風(fēng)險的金融投資活動,從而加強金融機(jī)構(gòu)抵御未來金融系統(tǒng)風(fēng)險的能力。

3.2 對中國的啟示第一,重視債務(wù)問題,嚴(yán)防債務(wù)危機(jī)發(fā)生。2009年中國政府財政赤字占GDP比低于3%,總債務(wù)占GDP比低于20%,遠(yuǎn)低于國際警戒線的60%,安全性明顯優(yōu)于發(fā)達(dá)國家。雖然中國財政赤字和公共債務(wù)占比一直處在國際警戒線之下,但仍應(yīng)時刻關(guān)注整體債務(wù)狀況,促進(jìn)財政改革進(jìn)程,科學(xué)、系統(tǒng)、及時的對整體財政及債務(wù)狀況作全面清查和評估[7]。第二,推進(jìn)財政改革,關(guān)注地方政府債務(wù)風(fēng)險。2009年中國地方政府債務(wù)大致在7.8萬億元,約占GDP的23%。長期以來,由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、勞動力市場等問題使得部分地方政府財政入不敷出,需要依靠中央財政轉(zhuǎn)移支付過日子。在本輪擴(kuò)大內(nèi)需、加大公共投資、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,大力吸納銀行信貸大搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),這同歐元區(qū)貧窮國家在危機(jī)期間通過財政赤字拉動經(jīng)濟(jì)如出一轍。因此,中央政府應(yīng)根據(jù)地方政府、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r等因素綜合考慮,適時推出相應(yīng)政策來解決此問題。一方面,增加地方政府融資渠道,在稅收財政收入穩(wěn)健的沿海地區(qū)發(fā)行政府債券,適應(yīng)投資需求多元化發(fā)展;另一方面,中央政府應(yīng)加大對所有形式政府借款的風(fēng)險控制,限制借款總額在地方政府經(jīng)常性財政收入中的占比以及禁止直接從地方國有企業(yè)借款等,從而保證地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展不滑坡,財政改革順利實行,政府債務(wù)逐步降低[8]。第三,保證中國銀行業(yè)健康發(fā)展。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)不斷惡化,歐洲銀行業(yè)短期融資風(fēng)險再度擴(kuò)大,各國削減赤字和經(jīng)濟(jì)疲弱增長必將帶來的信貸質(zhì)量進(jìn)一步惡化。借鑒歐洲銀行業(yè)危機(jī),我國政府必須采取相關(guān)措施,建立一整套全面危機(jī)應(yīng)對體制防范可能的金融風(fēng)險,積極建立適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的公共財政體制,完善和優(yōu)化稅收制度,不斷完善和深化銀行業(yè)管理制度改革,加強國債項目資金使用的監(jiān)督管理,建立金融預(yù)警系統(tǒng),采取相關(guān)措施逐步消化長期積累的潛在財政風(fēng)險,從而保障銀行業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供切實保障。

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