序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融發展論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

金融抑制，是指中央銀行或貨幣管理當局對各種金融機構的市場準入、市場經營流程和市場退出按照法律和貨幣政策實施嚴格管理，通過行政手段嚴格控制各金融機構設置和其資金運營的方式、方向、結構及空間布局。金融抑制可以促使銀行等金融企業謹慎運作，控制經營風險，確保銀行的安全性、流動性和清償力，能促進銀行體系的穩健發展和市場競爭機制良好運作，在銀行業的穩定和效率之間尋求最佳平衡點；當出現金融風波，甚至金融危機時，可盡可能以最小的代價保持銀行業等金融企業的穩定。

但隨著金融國際化，自由化和國際金融電子化技術迅速發展和金融創新，金融抑制難度不斷增大，抑制成本激增，在金融領域造成“非市場性風險”，其具體表現為：1、扭曲了金融資源的價格，造成虛假供求關系。金融抑制的最主要特征就是實際利率（存、貸款利率）被壓得過低，不能真實反映資金的稀缺程度和供求狀況。其表現為政府對公營部門強制性低息信貸以及外匯市場的外匯管制等。對銀行體系規定過高的準備金率和流動性比率也是價格扭曲的一種形式2、導致金融市場發育不健全，損傷市場對金融資源的配置效率。金融抑制是以人為的力量替代市場力量，其直接成本是各項管理費用，間接成本是阻斷市場力量的資源配置作用而產生的對銀行等金融企業效率的破壞，同時，金融業務易被少數國有金融機構所壟斷，缺乏競爭，金融效率低下。3、導致市場分割。市場分割首先表現為金融抑制經濟中金融體系的“二元”狀態：一方是遍布全國的國有銀行和擁有現代化管理與技術的外國銀行的分支網絡，組成了一個有限的，但卻是有組織的金融市場；另一方則是傳統的、落后的、小規模的非正式金融組織，如錢莊、地下金融市場等。其次表現為與“二元”體系相關或不相關的資金流向的“二元”狀態：有組織的金融機構遵循政府制定的低貸利率，將資金貸給公營部門及少數大企業，而大量小企業及住戶則被排斥在有組織的金融市場之外，只能以較高的利率從非正式金融機構獲得所需的貸款。另外，金融抑制還導致政府不適當的資金投向干預而累積大量的金融風險。

可見，金融抑制是“通過扭曲包括利率和匯率在內的金融資產的價格，再加上其他手段，這種戰略會縮小或壓低相對于非金融部門的金融體系的實際規?；驅嶋H增長率?！苯鹑谝种普咧鲝堃越鹑诠苤拼娼鹑谑袌鰴C制，其結果自然難免導致金融體系整體功能的滯后甚至喪失。

二、金融深化及其內在缺陷性

1973年美國斯坦福大學經濟學教授羅納德·麥金農出版了《經濟發展中的貿易與資本》一書，其同事愛德華·肖也于同年出版了《經濟發展中的金融深化》一書。兩人都以發展中國家的貨幣金融問題作為研究對象，從一個全新的角度對金融與經濟進行了開創性研究，提出了金融深化理論。他們首次指出發展中國家經濟落后的癥結在于金融抑制，深刻地分析了如何在發展中國家建立一個以金融促進經濟發展的金融體制，即實現金融深化，開創了金融深化理論的先河。金融深化理論主要針對當時發展中國家實行的金融抑制政策，如對利率和信貸實行管制等提出批評，力主推行金融深化戰略，以金融自由化為目標放松或解除不必要的管制，開放金融市場，實現金融市場經營主體多元化以及貨幣價格(利率)市場化，使利率真實反映市場上資金的供求變化，由市場機制決定生產資金的供求變化和流向，刺激社會儲蓄總供給水平的提高，從而便利資本的籌集和流動，有效地解決資本的合理配置問題，提高投資效益，促進經濟發展。由此可見，金融深化理論為發展中國家促進資本形成，帶動經濟發展提供了一個全新的視角和思路。它既彌補一般貨幣理論忽略發展中國家貨幣特征的缺陷，又克服了傳統發展理論忽略貨幣金融因素的不足，突出強調了金融體制和金融政策在經濟發展中的核心地位，進而為發展中國家制定貨幣金融政策，推行貨幣金融改革提供了理論依據。這一理論及政策建議得到世界銀行與國際貨幣基金組織的積極支持和推廣，同時也得到了許多發展中國家的贊賞，對20世紀70年代以來廣大發展中國家的金融體制改革產生了深遠的影響。

透過傳統的金融深化理論，我們可以發現金融深化暗含這樣一個假設：金融市場是完全競爭的，市場中的信息是完善和公開的，并存在一個競爭完全不受任何阻礙和干擾的市場結構，且市場中的主體是理性的。但現實經濟使得金融深化理論假設存在著缺陷，主要表現為：1、現實的金融市場存在不完全性和昂貴的信息搜尋成本。特別是發展中國家普遍存在信息不完全問題，發展中國家的金融市場面臨兩大約束，一是利率限制導致的利率約束，一是信息不完全導致的信息約束。金融深化理論只重視前者，而忽視后者。由于信息約束，放任金融市場自由化會造成多方面的市場失靈，導致金融體系動蕩。2、金融市場發展滯后對金融自由化存在制約。金融市場的落后是政府過度管制的原因，而過度管制又導致金融市場的更加落后。忽視市場落后，取消政府管制，就會帶來市場混亂。金融深化理論主要研究和強調的是后者，忽視前者對放松政府管制，即金融深化過程的制約。超越或滯后金融市場發展的金融自由化都會給金融市場帶來混亂和不穩定。3、金融深化使得國際流動資本對開放資本項目國家貨幣的投機更加容易，使小國經濟或落后經濟容易出現經常性的波動，它不僅沒有起到穩定器的作用，相反任何促使經濟增長的努力都被非正常的波動所侵蝕，這些國家為了經濟的穩定，不得不采取適當的官職措施或非完全的金融深化措施。4、金融深化理論對于發展中國家很不適應。金融深化理論表面上研究的是發展中國家的金融問題，提出的政策主張應該適用于發展中國家的金融改革，但他們的研究對象是以私有制基礎的完善的市場經濟，實際上適用于發達資本主義國家。金融深化理論的政策主張和目標對于小國或經濟落后國家而言并非是美好的。東南亞金融危機的爆發就是明證。

三、金融約束及其政策取向

進入90年代，信息經濟學的成就被廣泛應用到各個領域，尤其是應用到政府行為的分析中。但很多經濟學家分析了在信息不完全的前提下金融領域的“道德風險”、“逆向選擇”等問題，托馬斯·赫爾曼、凱文·穆爾多克、約瑟夫·斯蒂格利茨等人于1996年在麥金農和肖的金融深化理論基礎上，提出了金融約束論，認為政府對金融部門選擇性地干預有助于而不是阻礙了金融深化，提出經濟落后、金融程度較低的發展中國家應實行金融約束政策，在一定的前提下（宏觀經濟穩定，通貨膨脹率低并且可以預測的，正的實際利率），通過對存貸款利率加以控制、對市場準入及競爭加以限制以及對資產替代加以限制等措施，來為金融部門和生產部門創造租金，并提高金融體系運行的效率。本人認為它對我國制定金融政策同樣具有參考價值。

金融約束是一種選擇性政策干預政策，政府金融政策制定的目的是在金融部門和生產部門創造租金機會，刺激金融部門和生產部門的發展，并促進金融深化。金融約束是與金融抑制截然不同的政策。金融約束的前提條件是穩定的宏觀環境、較低的通貨膨脹率、正的實際利率。最關鍵的是金融抑制是政府從金融部門攫取租金，而“金融約束的本質是政府通過一系列的金融政策在民間部門創造租金機會，而不是直接向民間部門提供補貼?！?/p>

租金創造并不一定要靠利率限制來達到，政府也可以采用金融準入政策、定向信貸和政府直接干預等創造租金，只要政府使銀行和企業獲得了超過競爭性市場所能得到的收益而政府并不瓜分利益，這就可以說政府為它們創造了租金。通過創造經濟租金，使銀行和企業股本增加，從而產生激勵作用，增加社會利益。

金融約束的政策取向主要體現在以下幾方面：

1、政府應控制存貸款利率。即將存款利率控制在一個較低的水平上（但要保證實際存款利率為正值），減低銀行成本，創造增加其“特許權價值”的租金機會，減少銀行的道德風險，激勵其長期經營。只要存款利率控制適度，則金融約束是有好處的；如果控制力度過大，資源配置將受到扭曲，金融約束將會蛻變為金融抑制。只要干預程度較輕，金融約束就會與經濟增長正相關。

2、嚴格的市場準入限制政策。嚴格的市場準入政策并不等于禁止一切的進入，而是指新的進入者不能侵占市場先入者的租金機會，如果沒有市場準入的限制政策，銀行數目的增加將使資金市場競爭加劇，租金下降，激烈的無序金融競爭會造成社會資源浪費，甚至還可以導致銀行倒閉，危及金融體系的穩定。為保護這種租金不至于消散，一個重要的保護手段就是限制進入者的進入，以維持一個暫時的壟斷性存款市場，對現有存款市場的少數進入者進行專屬保護。嚴格的市場準入政策可提高金融體系的安全性，對整個社會經濟具有重要的外部效應。

3、限制資產替代性政策。即限制居民將正式金融部門中的存款化為其他資產，如證券、國外資產、非銀行部門存款和實物資產等。金融約束論認為發展中國家證券市場尚不規范，非正式銀行部門的制度結構薄弱，存款若從正式銀行競爭流向非正式銀行部門會減低資金使用效率，也不利于正式銀行部門的發展。而資金若由居民部門移向國外，則會減少國內資金的供應，擴大國內資金的缺口，對國內經濟尤為不利。

金融約束是發展中國家從金融壓抑狀態走向金融自由化過程中的一個過渡性政策，它針對發展中國家在經濟轉軌過程中存在的信息不暢、金融監管不力的狀態，發揮政府在市場“失靈”下的作用，因此并不是與金融深化完全對立的政策，相反是金融深化理論的豐富與發展。

四、我國金融體系改革的思考

目前，金融體系的最具有代表性的特征是金融體系的混合性，即政府限制行為與市場行為并存，管制價格與市場價格并存。隨著中國經濟市場化改革的進程，政府管制逐漸放松，相對獨立的貨幣金融在國民經濟中的地位和作用日益顯著，成為影響中國經濟運行的重要因素之一。因此，從上面對有關金融理論的初步分析，我們至少可以考慮：

1、確定金融深化是我國金融體系改革的終極目標。

前面分析到，金融深化理論與實際金融有著明顯的差異，傳統的金融深化理論亦存在其內在缺陷性，但這并不構成金融深化的客觀需要，盡管自亞洲金融危機后，亞洲各國及歐美的一部分學者對金融深化產生了懷疑，認為全球金融體系的不完善和各國金融發展的明顯差異使得金融深化在實施過程中必然會帶來全球性的金融混亂和不和諧。但我們應該認識到：（1）從自由化的進程來看，在政府對貿易和金融的管制放松后，世界經濟和各國的經濟都發生了巨大的變化，總體上保持了經濟的增長，金融對經濟增長的貢獻加大，表明自由化的收益是大于其所付出的代價。（2）東南亞金融危機重要原因是危機各國不可持續的宏觀經濟政策和不適當的金融深化措施導致的。實施金融深化的國家常常把放松金融管制等同于放松金融監管或放開不管，過分地追求金融深化是對經濟增長的促進作用，而忽視了經濟可持續增長所必須的協調的金融因素，忽視完全金融深化所必須具備的內在制度剛性要求。比如，要進行利率市場化改革就必須先有或者同步進行金融體系市場化或完善化，這是金融深化論一個很重要的前提。

因而，我們應客觀的對待金融深化理論與實踐，絕不能因一些發展中國家在推行金融深化進程中發生了金融危機，就認為金融深化與金融危機二者之間有某種必然的因果關系。實踐證明，有效、合理的金融深化實踐會提高經濟發展的績效，還可以提高一個國家抵御金融風險的能力。一些發展中國家之所以在金融深化的進程中發生了金融危機，其根本原因在于選擇了過于激進、超前的金融深化戰略。我國在實施金融體制改革時，不能把麥金農和肖的“金融深化”理論，簡單的理解為完全取消政府干預的金融自由化，應在放松管制的同時關注市場的落后對放松管制的制約作用，注重金融深化的漸進性、層次性和持續性，“金融深化是伴隨著整體經濟改革發展的一個漸進過程，金融深化的政策措施應根據經濟發展的成熟程度和經濟運行的內在邏輯做出合理的時序選擇和安排，分階段和有計劃地進行。”在推進金融深化的過程中，要結合本國金融改革的現實條件和制度風險，加強對金融市場和金融機構的監管，逐步建立與經濟可持續發展相協調的金融體系。

2、金融約束成為我國金融體系改革的必要手段。

考慮到我國目前金融體系中累積了大量的金融風險，因此在改革進程中，我們應客觀的評價和估計金融深化和金融抑制所可能帶來的長期性風險，本著市場配置資源的原則，結合我國金融體系的實際情況，在經濟轉軌時期采取必要的金融管制與金融深化相結合的改革方略是顯示可行的。

除了解決政府需不需干預經濟和金融活動的問題，我國還需要解決如何把握干預力度，避免信息不對稱的道德風險和逆向選擇的問題。美國經濟學家克魯格曼1997年就曾指出，政府的不當干預才是造成東南亞金融危機的本質原因：在危機中資產價值的猛跌使很多金融中介機構破產，從而暴露出金融機構在金融活動中的破壞作用；而金融中介機構的借貸活動與資產價值之間存在著一種政治經濟動力關系，政府對金融中介機構或明或暗提供的債務擔保，是造成金融中介機構進行道德風險和逆向選擇的根本原因。金融約束論從信息和激勵的角度，抓住了解決經濟金融問題的兩個基本點，一方面政府應創造條件使決策者掌握信息，或讓有信息能力的行為人成為決策者；另一方面政府可利用自身掌握和擁有的信息能力，為金融中介機構創造持久有效經營的激勵機制。當然政府的職責不是直接提供擔保和保護，而是促進金融體系市場約束機制發揮作用，積極促進信息的傳播，增加市場上可供信息的公開化，并充分發揮掌握內部信息的金融機構和民間組織的優勢，而非越俎代庖，過多干預，避免金融約束政策蛻變為純粹的金融干預政策，嚴格的金融約束政策與金融抑制可能只相差須臾?！敖鹑诩s束應該是一種動態的政策制度，應隨著經濟的發展和向更具競爭性的金融市場這一大方向的邁進而進行調整。它不是自由放任和政府干預之間靜態的政策權衡，與此相關的問題是金融市場發展的合理順序。”

在金融約束政策框架下，政府的作用既不是“親善市場論”強調的政府只能促進市場建設，不應干預金融經濟；也不是“國家推動發展論”所要求的政府為了彌補市場失靈，必須始終強力干預金融經濟；而應是“市場增進論”的觀點，即政府的職能是促進民間部門的協調功能，發揮政府進行選擇性控制的補充，避免產生不利于社會大眾的道德危害，使我國在向市場經濟轉軌過程中穩步實現真正的金融深化。

另外，我國進行金融體系改革的過程中，也必須要協調貨幣金融與經濟發展之間的關系。目前，我國“經濟貨幣化”趨勢有所增強，貨幣金融對經濟的支持強度與日增強，廣義貨幣（M2）占國內生產總值（GDP）的比重上升到130%左右，都充分說明貨幣金融在經濟中的廣度和深度都有質的變化。貨幣金融在經濟中的地位和影響逐步加大。隨著我國開放程度的深化，外部的沖擊已經開始影響本國貨幣金融政策的有效性，影響本國經濟的內部均衡和外部均衡，這說明開放經濟中，貨幣金融政策一經濟發展有相當強的關聯。因此，在充分考慮世界經濟發展的趨勢的基礎上，制定與我國經濟發展目標相協調的貨幣金融政策，避免金融業脫離經濟發展的需要而獨自繁衍。

參考文獻：

[1]愛德華·肖：《經濟發展中的金融深化》[M]，中國社會科學出版社，1989年版。

[2]雷蒙德·W·戈德史密斯：《金融結構與金融發展》[M]，上海三聯書店、上海人民出版社，1995年版，

[3]談儒勇：《金融發展理論與中國金融發展》[M]，中國經濟出版社，2000年版；

[4]鄭澤華等：《金融抑制、金融自由化與中國的金融改革》[J]，《西南金融》，2000年第4期。

[5]王松奇：《金融學》[M]，中國金融出版社，2000年版。

篇(2)

本文作者：孫銳工作單位：吉林省能源局

日本金融監管體制特征日本金融廳作為日本金融監管的最高行政部門，對日本金融市場實行統一監管，全面負責對金融市場的監管工作。除此以外，日本成立了以不同監管職能為主的專業監管部門，由日本銀行負責執行貨幣政策的實施與制定，根據法律規定，日本銀行有權與有業務往來的金融機構簽署檢查合同，有權行使其職能，檢查市場金融機構，對其經營中潛在的各種風險進行有效控制，力求在實現職能監管的基礎上，保留分業監管的優勢。日本金融廳與日本銀行的分工不同，業務重點不同，但雙方具有協同性，各自發揮專業技術優勢，實現機構改革的平穩過渡，也就使得銀行監管具有了雙頭監管的功能。為了加強工作的協同性，法律規定，受金融廳長官節制，日本銀行應允許金融廳職員查閱相關資料，并向金融廳出示檢查結果。這種協同機制在實際工作中加強了信息共享，建立了溝通平臺，雙方工作人員通過日常的互換信息，形成了相互配合的密切關系。為減輕下屬金融機構的負擔，協商機制又發揮了重大功能，監管機構不干預金融機構的具體業務，主要通過增強居民的風險意識、信息披露等服務機制實現對金融體系的監管。

德國金融監管體制特征德國金融監管局是德國金融監管的最高機構，主要職責是保證德國金融產業正常運行，確保金融機構、保險企業和銀行的清償能力。德國金融監管局下設三個專業部門，分別監管銀行、保險、證券三種業務，同時還設置有三個交叉業務部門，專門負責處理交叉領域的問題。德國銀行監管對從業機構資信有嚴格要求，銀行開展業務前必須符合充足的資本要求，同時還要有至少兩個專業、資信水平高的管理人員。有資格提供銀行服務和產品的機構必須具有良好管理水平和償付能力。銀行監管部門進行持續監督，資本充足要求和資本充足的流動性是檢查的重要內容，還必須檢查銀行是否存在大額風險暴露，未提足壞賬準備以及違反審慎監管標準等問題。在監管方式上，監管部門聘請外部審計師對開展證券業務的信用機構和金融服務機構進行外部審計。此外，德國金融體系中不可或缺的是咨詢委員會，委員會成員包括了消費者保護協會、金融機構代表和學術團體等咨詢服務機構，主要作用是提供建議，提供如何提高監管水平的策略等。

完善金融監管的法制建設根據中國金融業發展趨勢，應以立法的形式明確界定金融監管當局的權利和義務，制定和出臺金融監管的相關辦法，嚴格規定金融機構的市場認定制度，對于符合資本條件的機構允許經營金融產品，對于不符合資本條件和流動型要求的機構嚴格控制。強化金融執法，進一步賦予銀監會、證監會等國家金融監管機構重大權力，并保證其在運作上的獨立性。大力整頓金融秩序，堅決取締非法金融機構，嚴禁任何非法金融活動。加強金融監管的國際合作隨著金融市場的不斷開放，金融監管不僅涉及一國金融行業，中國金融業已經逐步融入國際金融體系，與國際金融市場的協同效應開始逐步增強，市場的需求決定了中國金融監管機構必須加強跨國的金融監管合作和政策協調，防范國際金融危機。必須深化人員交流、信息共享、風險管理技術等方面的合作，實現中國金融監管與國際金融機構的對接。立集中穩定的金融監管機構越來越多的混業金融集團出現，使得現行的“一行三會”制度和協調機制無法從根本上對其實行有效監管。因此，成立一個長期穩定的金融監管機構迫在眉睫。介于我國政府機構改革的現狀，在具體實施監管的過程中，三會仍然按照各自領域各自分工，但遇到交叉領域或者重復監管的領域時，要由統一的金融監管機構協同三會進行監管，由固定人員和在三會中臨時抽調的人員組成監管團隊，并在監管過程中行使主要權力?，F行機構之間要有效溝通，并且要定期由金融監管機構牽頭組織一行三會的聯席交流會，進一步加強和完善金融監管的協調機制。金融監管機構作為一個長期并穩定的有效機制，可以更好地與國際進行合作與溝通，加強我國在國際金融監管領域的地位，對我國金融國際化有長遠的意義。

篇(3)

關鍵詞：金融抑制；金融深化；金融約束；金融體系

FINANCEEVOLUTIONTHEORETICSANDOURFINANCIALSYSTEM''''SREFORMATION

CHENLiu_qin

(TianjinEconomic&DevelopmentResearchInstitute,Tianjin300202,China)

Abstract:Thispaperanalyzesfinancecontrolanditslocalization,financedeepenanditsdisfigurementinherently,financerestrainanditstropismonthepolicy,putforwardthatourfinancialsystem''''sreformationshouldconfirmthefinancedeepenasanultimategoalofthereformation,takethefinancerestrainasanessentialmeasure,andharmonizetheconnectionbetweencurrencyfinanceandeconomicdevelopment.

Keywords:Financecontrol;Financedeepen;Financerestrain;Financialsystem;

一、金融抑制及其局限性

金融抑制，是指中央銀行或貨幣管理當局對各種金融機構的市場準入、市場經營流程和市場退出按照法律和貨幣政策實施嚴格管理，通過行政手段嚴格控制各金融機構設置和其資金運營的方式、方向、結構及空間布局。金融抑制可以促使銀行等金融企業謹慎運作，控制經營風險，確保銀行的安全性、流動性和清償力，能促進銀行體系的穩健發展和市場競爭機制良好運作，在銀行業的穩定和效率之間尋求最佳平衡點；當出現金融風波，甚至金融危機時，可盡可能以最小的代價保持銀行業等金融企業的穩定。

但隨著金融國際化，自由化和國際金融電子化技術迅速發展和金融創新，金融抑制難度不斷增大，抑制成本激增，在金融領域造成“非市場性風險”，其具體表現為：1、扭曲了金融資源的價格，造成虛假供求關系。金融抑制的最主要特征就是實際利率（存、貸款利率）被壓得過低，不能真實反映資金的稀缺程度和供求狀況。其表現為政府對公營部門強制性低息信貸以及外匯市場的外匯管制等。對銀行體系規定過高的準備金率和流動性比率也是價格扭曲的一種形式2、導致金融市場發育不健全，損傷市場對金融資源的配置效率。金融抑制是以人為的力量替代市場力量，其直接成本是各項管理費用，間接成本是阻斷市場力量的資源配置作用而產生的對銀行等金融企業效率的破壞，同時，金融業務易被少數國有金融機構所壟斷，缺乏競爭，金融效率低下。3、導致市場分割。市場分割首先表現為金融抑制經濟中金融體系的“二元”狀態：一方是遍布全國的國有銀行和擁有現代化管理與技術的外國銀行的分支網絡，組成了一個有限的，但卻是有組織的金融市場；另一方則是傳統的、落后的、小規模的非正式金融組織，如錢莊、地下金融市場等。其次表現為與“二元”體系相關或不相關的資金流向的“二元”狀態：有組織的金融機構遵循政府制定的低貸利率，將資金貸給公營部門及少數大企業，而大量小企業及住戶則被排斥在有組織的金融市場之外，只能以較高的利率從非正式金融機構獲得所需的貸款。另外，金融抑制還導致政府不適當的資金投向干預而累積大量的金融風險。

可見，金融抑制是“通過扭曲包括利率和匯率在內的金融資產的價格，再加上其他手段，這種戰略會縮小或壓低相對于非金融部門的金融體系的實際規?；驅嶋H增長率?！苯鹑谝种普咧鲝堃越鹑诠苤拼娼鹑谑袌鰴C制，其結果自然難免導致金融體系整體功能的滯后甚至喪失。

二、金融深化及其內在缺陷性

篇(4)

一、面向市場的銀行結構調整

1、調整的背景。

1994年，我國銀行業接受了一個國際準則，即巴賽爾銀行監管委員會所制定的資本充足率標準。這說明我國的銀行業開始走向市場、走向開放。巴賽爾條約要求銀行的核心資本與其加權風險資產的比例至少為4%，其總資產或凈值占其加權風險資產的比例至少為8%。這是一個保證國家金融系統安全的有效準則，不僅為35個契約國所接受，而且為世界大多數國家所承認，我國還將該標準正式載入商業銀行法第39條中。按巴賽爾標準，商業銀行必須要按照有風險的企業來進行經營，而不能以空殼銀行通過轉手經營儲蓄者資金來生存。這與空手套白狼的傳統銀行理論不同。按照傳統的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經營中投入資金。由此造成了銀行的道德風險(高風險經營)、破產威脅及信用下降，給銀行業的經營帶來了困難，所以，為控制風險，提出資本金標準是一個最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。

80年代，我國的銀行與財政分離，開始承擔獨立的職能，但是，由于傳統計劃經濟的遺產，再加上國家財力因放權讓利而削弱，政府為控制經濟，我國銀行業采用了近乎壟斷的國有銀行體制，國家通過該體系將收集的資金投于國有企業。為了使該流程不至于被中間截流，國家通過各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規金融，限制證券市場發展，控制直接投資等，但是，隨著經濟改革不斷深入和經濟的發展，單一的資金獲取渠道無法滿足不斷增加的社會資金需求，于是，90年代初我國銀行業經過了一輪自由化的改革，出現了一些非國有股份制銀行和非銀行金融機構。由于國有銀行壟斷了社會資金的分配，不利于正在興起的非國有經濟的發展，于是在一些地方開始自發形成以信用社和基金形式出現的金融組織，擔負著地方性的資金融通工作，成為鄉鎮企業和城市非國有經濟資金供應的主要渠道。至1994年，全國的城市信用社達5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業，8%左右流向私營企業。據估計，提供給私營企業的貸款相當于國有銀行的5倍。但是，這些金融機構所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來吸收社會資金或從國有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經營風險。在經濟高漲時期，風險通常被掩蓋起來，而一旦經濟緊縮，普遍出現經營困難，不僅資金來源成了問題，而且貸出去的款也難回收。國家借此進行了金融整頓，合并了機構，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機構又成了另一類壟斷型的機構，對中小企業的貸款來源由此也被切斷。與此同時，國有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動下，其他機構也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機構。這些機構名義上從事委托存貸業務，實質上是利用關系以低利息從國有銀行弄來資金，然后以市場利率貸放出去，或干脆自己從事房地產等高風險高盈利投資，這實際上是國有銀行逃避國家信貸管理進行風險投資的手段。據估計，到1995年底，國有銀行對信托機構的放款數額達5500億元，這也是國有銀行呆壞賬快速增長的一個重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規模使其與商業銀行脫鉤的辦法，其數量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無法挽回。

還有一個因素也要看到，國有商業銀行迅速在全國布網經營，但由于實行地方的分權式管理，這些機構成了地方政府的錢口袋，再加上銀行經營管理不善，許多基層機構成為國有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業化的推進，巴賽爾標準的實施以及亞洲金融危機的影響，國有銀行不僅追求效益的沖動開始占了上風，而且金融風險意識逐漸增強。于是，在國家整頓金融秩序、防范金融風險形勢下，各個商業銀行開始收縮戰線，壓縮基層銀行機構，上收貸款權力，貨幣市場出現了逆細分化傾向，一方面存貸款向四大國有商業銀行集中，其壟斷趨勢進一步加強，另一方面，其他商業銀行也從基層行集中資金，進行大額度放款，使得中小企業獲得銀行資金的渠道進一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機的爆發而變得更嚴重，銀行收得越來越緊。由此可見，在壟斷和集中化的主導趨勢下，我國的銀行體系還面臨著以下問題，一是國有銀行包袱重、經營管理水平低，且資源壟斷嚴重；二是非國有銀行實力有限，信用度不高，規模過小，抗風險能力差；三是沒有形成合理的利率決定機制，致使銀行經營風險大。在這種格局下，因為國有銀行的資金主要投向國有企業，資金的流向不盡合理，所以給整體經濟發展造成了困難，這是銀行業調整面臨的基本矛盾。

2、調整什么，怎樣調整

從一國的整個資金流動過程看，個人獲得的各種資金有三個流向，即消費、儲蓄和其它投資，社會資金流入銀行業暫時或長期地存放，銀行所能動用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經濟運行中的資金供應是基本平衡的，因為資金供求者與商品市場上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經濟劇烈波動或資金流動存在結構性失衡時，上述的對稱性被打破，就會形成資金供求失衡。在我國的資金流動過程中，這種失衡主要由結構性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國有企業的結果是，資金過多地流向并沒有那么大需求和能力的國有企業(甚至有些充當了資本金)，而其它需求者的資金無法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價和配置扭曲，而且形成了一條長長的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國家控制儲蓄利率也是對供給者的利益剝奪，因為儲蓄者被取消了資金使用的選擇權，只能以低價獲得利率。對于從事資金集散的銀行來說，更是獲得了一個獨一無二的壟斷地位，資金支配權成了獲利的最佳工具。通過低價收集資金剝奪儲蓄者的利益，并沒有通過商品的低成本和低價格返還消費者，而是成了各類中間取利者的收益和無效益的投資，結果是銀行反而背上了重債。中小企業和民營企業沒有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開了方便之門。這就決定了我們調整銀行結構的基本出發點，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場化的資金集散中心。由此而涉及的政策問題相當復雜，主要有：

一是要堅決消除資金無效分配機制，使資金流向合理化。目前，國有銀行給國有企業服務的情況并未改變，國有企業提供了二、三產業整個產出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業困境和社會資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場規則進入資金的真正需求部門，是體制和政策調整的主要目標。

二是要形成合理的銀行結構體系，打破銀行業的國家壟斷。在我國，國有銀行的資金流入國有企業，國有企業是國有銀行的服務對象。由此而提出的問題是，如果我國銀行體制還基本上是國有銀行的一統天下，資金的合理分配就不可能，銀行業的正常競爭也不會形成。所以，要求國有銀行擴大服務對象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國有銀行的壟斷，鼓勵和發展緊貼市場的非國有金融機構。一般來說，一個穩定而有效率的金融體制是從民間部門的利益沖突及其協調過程中生長起來的，而在計劃體制背景下進行的金融市場化改革，其實質更應是政府部門的退出與民間部門的進入和成長，變政府配置金融資源為由民間部門配置金融資源，進而在民間部門之間確立正常的金融交易關系。不僅如此，資金服務是一個多層次、多樣性的體系，因為資金需求是復雜的，單靠正規的銀行業并不能全部解決需求者的問題，如農民貸款，城市小型工商企業、個體勞動者、風險型企業、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過各種特殊的銀行和非銀行金融機構才能提供服務；銀行體系完備了，資金的結構性流動失衡才能最終解決。所以，開放銀行業的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業經營管理水平、降低金融風險、提高資金利用效率的重要一環。此外，現有100多家中小商業銀行也有一個調整問題，包括存款保險、重組合并、剝離不良資產等。三是對國有銀行進行調整。在這方面，政府開始采取了一些措施，如：提高銀行業的資本金，降低不合理債權；將逐步對國有獨資商業銀行進行改制，引進其他投資者；從建立現代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡機構人員、提高銀行競爭力等，使國有銀行逐步走向市場。同時，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權限，將服務對象擴大到各類非國有經濟。這些政策調整有利于國有商業銀行擺脫困境，提高競爭力，但要真正取得突破，必然涉及到產權、人員、資本金、治理結構等一系列重大問題的根本改革。如果說國有企業的改革困難，那么，國有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關系到中國經濟改革和發展的前途。四是實行利率市場化，使資金價格有一個合理的定價基礎?，F在，國內拆借市場、銀行間債券市場、外國銀行辦理外匯業務，其利率已經市場化了，且目前價格走低，利率水平不高，正是改變形成機制，使利率市場化的最好時機。這時放開貸款利率以形成資金的市場定價，能夠促使銀行改善經營，使資金流向更合理。目前，利率市場化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔心放開以后利率升高，失去控制。其實，放開以后，利率升降都是市場的正常反應。在價格普遍走低的情況下，利率也不會升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現手段，可以進行調節。二是技術上和操作上的困難。一般來說，國債收益率構成長期收益曲線，是市場利率的基準線，但在我國目前情況下，由于四大國有商業銀行的壟斷地位，事情正好反了過來，不是國債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國債的招投標價格，國債利率的漲跌取決于四大國有銀行的行為，因而目前的國債收益率還難以成為市場利率的基準。在削減四大國有銀行壟斷地位的同時，能否作出適當安排，限制四大銀行的行為，使國債收益率逐漸成為市場利率變動的參照。以提高銀行競爭力和市場化為核心的銀行業結構調整，不僅有利于進一步改變過去集聚社會資金支持經濟發展的趕超型發展戰略，也是對改革以來出現的銀行業集中化和壟斷化趨勢的修正。做為一個發展中的人口大國，我國過去和未來所面臨的主要問題還是促進經濟發展，但隨著改革開放的深入，單純通過資金的輸入來達到高增長的效果越來越差，而且后患無窮。這就迫使我們的金融結構要進行分散化、市場化的調整，這也是我國經濟發展新階段提出的要求和加入WTO的需要。以銀行調整為重點的金融結構調整，將對我國今后的經濟發展產生重大的影響。

二、證券市場發展

在銀行業開始結構調整的同時，做為金融體系的另一個重要成員，證券市場正在穩步發展，以《證券法》的實施為標志，我國證券市場經過10多年試點后正式納入金融體系，并在經濟中發揮越來越大的作用。

1、我國證券市場概況

為了使本文的敘述更有針對性，這里的證券市場主要指的是股票市場，而其它類型的證券，如政府和企業債券暫不做分析。

企業的股票是該企業資產所有權的代表物，是一種明晰的產權，股票的持有和交易是一種所有權的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實的。所以，股票本質上是與國有企業的含義相沖突的，因為國有企業理論上歸人民所有(當然實際上是政府所有)，其產權無法分割，如果分割則利益應歸于全民，這在理論上是無法實現的(實際分割與此無關)。好在我國90年代搞的企業發行股票的試點及自發交易市場的形成，并沒有考慮理論問題，也就有了可操作性。

不論是80年代中后期各地興起的證券交易場所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開始時都是地方行為，國家沒有設立專門的證券管理機構。這里的證券市場可以說是一個自由放任和不規范的市場。一是上市公司的上市規則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個以盈利為目的的企業單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費，而證券經紀商上交手續費給交易所)，所以，從監管的角度看，它只有權力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產實際存在)，但沒有權力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規則事實上對上市公司并無約束力。這就需要政府來提供保證上市公司質量的監管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當一個企業的股票在證券交易所化為一種代號以后，事實上，投資者也并不需要再去了解該符號的實際內涵，因為符號的收益能脫離企業的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號本身也就具有了價值。但是，對符號的炒作是有限度的，所以最終股票價格就會波動。對投資者和股票價格進行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場，就是監管的問題。監管是一種公共產品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規范市場行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場的運行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價連續翻倍，造成市場無序，于是，國家正式建立證券管理機構，開始介入監管，在上市公司的選擇和控制投機上采取了一些措施。

但是，政府介入證券市場監管并不必然是有效率的。如果管制過度，其效果相當于引進老虎來驅趕狼，使市場陷入另一種無序狀態。無奈，我國的證券市場就走入了這一極端。隨著管理權限上收，政府的證券管理機構事無巨細地插手證券市場的運行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長由政府掌握，指標由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過程由政府執行，一句話，實行的是指令性計劃。這樣做的結果雖然解決了上市公司無序增長的問題，但卻造成供求不協調，市場劇烈波動，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問題。不僅如此，政府監管不是從規則上著手，而是采用無規則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導上市公司和投資者去尋找監管的漏洞，市場的無序性有增無減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時期的證券市場是被管制的無序，表面上國家監管，但該管的沒管，反而使用了計劃經濟的辦法來管市場，結果是加劇和放大了市場波動。深滬兩地的股票指數從1993年上半年達峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價格只相當于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見，兩市資產損失達數百億之多，許多投資者血本無歸。在1996-1997年，政府曾經發動了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時期，兩市的市場覆蓋面在不斷擴大，上市公司的數量也在不斷增加，市場影響力越來越大。但市場的不規范則是顯見的事實。

對于股票市場的發展規律，理論上有五階段之說，即停滯階段、操縱階段、投機階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來說，這五階段情況如下。

①停滯階段。股票市場處于初創期，僅有少數人知道股票市場的存在，交易手段落后，手續煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股票價格基本上保持在票面平價水平，有可能隨時間推移使股票價格低估。在變動的經濟環境中更是如此。不過，當投資者開始發現股息收益超過了其他形式的收益時，就開始購買股票，起初很謹慎，然后逐漸踴躍。

②操縱階段。當一些市場參與者發現，股票供應量很少，流動性有限，購買少量股票就有可能使一種或多種股票價格上升時，操縱階段就開始了。只要價格扶搖直上，其他人就會開始購買，操縱者賺錢后就可以迅速離開市場。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。

③投機階段。當一些人開始獲得大量資本收益和利潤時，更多的投機者就會受到吸引而加入市場，當價格被哄抬到高過股票基本價值，交易額迅速上升后，投機階段也就開始了。新發行股票過多地被認購，以致使許多公司公開出售股票，股票供應量迅速擴大，這時，再加上政府開始介入市場采取行動控制投機，如保證金要求的提高，較高的經紀人傭金，機構投資者的銷售，增收交易和收益稅，過多出售政府所擁有的股票或刺激對大公司股票的新的包銷等。但是否能控制投機效果并不明顯。

④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場的迅速擴大，到一定時候，股市可用于投資的資金枯竭，新發行的股票已無法認購，投資者開始意識到，股票價格已升得太高，股價與其基本價值已無任何聯系，股票價格開始下跌。相對于繁榮程度的大小，股價下跌的速度有緩有快，這里就開始了調整或崩潰階段。在發生這樣的價格下跌后，投資者需要幾個月、甚至幾年時間才能重新獲得信心。這主要取決于價格下跌的程度，也取決于一國當時的利率、經濟增長、公司利潤率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對鼓勵股市發展的刺激措施及機構投資者的行為等。在這一調整階段，許多投機者會成為投資者，他們不愿虧本賣出，把股票作為長期投資形式持有，希望將來價格回升。

⑤成熟階段。當最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價格跌落時未受到損失的新投資者也參加市場活動后，一個新的成熟階段也就開始了。更多的機構投資者加入市場活動，會促進市場逐漸走向成熟，交易量會趨向穩定，投資者也會更有理性，股票供給范圍更大，流動性也得以增強。股份雖然會繼續波動，但已變得不那么劇烈。如果出現大幅度的價格波動，這通常是由于重大政治、經濟問題，貨幣和匯率政策的大幅變動，其它重大經濟政策調整和政府過度干預等因素所致。

我國的證券市場經過了前四個階段，現正在進入第五階段。目前，我國深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬億元，流通總市值1萬億余元，是一個影響力日大的和發展中的市場。

2、證券市場的發展與政策調整

在正式確立了證券市場在金融體系中的地位以后，我國的證券市場開始向規范化的方向發展。主要表現在：一是對證券市場在國民經濟中的地位和作用進行了重新評價，確立了其作為直接融資市場的身份，而且通過各種具體措施來提高證券市場的地位(如證券法的出臺等)；二是在市場的規范化方面下了大力氣，特別是在規范政府的監管行為上取得了明顯的進展，使過去的投機市、政策市的狀況大有改觀；三是市場的投資行為發生了很大變化，投資者的結構有了改進，使得市場呈現穩步上揚的格局，與經濟大環境的走勢基本相符。這些變化，得益于證券市場的政策改進。在證券法出臺后，國家出臺了大量的政策法規，在規范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進步，使證券市場的規范化發展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對整個股票市場投資者分散，易于造成股指劇烈波動和投資者行為難以規范的缺陷，著力培育和發展長期機構投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴大其股本，允許和鼓勵企業，包括國有企業入市買其股票，允許保險公司資金入市買賣掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進入銀行業同業拆借市場從事拆借、買賣債券業務，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵一批有資金實力的投資機構長期持有上市公司股票，以起到穩定市場、規范市場的目的。這些政策的出臺，為證券市場創造了一個逐漸改進的市場環境。不過，也要看到，目前我國機構投資者的行為還沒有一個規范化的約束機制，上市公司的質量沒有相應提高，再加上市場上機構投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴重的結構偏差，機構投資者的作用無法得到有效發揮，其行為也不規范，短期化傾向嚴重。須知，營造機構投資者、長期投資者生存發展的市場環境，是證券市場長期穩定發展的重要環節，發展中國證券市場之所以會經歷五個階段，而且還會出現反復，其重要原因就是市場投機嚴重，投資者的行為長期無法規范。所以，造就一批高質量、規范化運作的證券市場機構投資者是十分必要的。我國準備在現有機構投資者的基礎上，再發展和造就一批大型證券投資基金，以增強機構投資者的實力。如果能夠在2-3年內使機構投資者與散戶投資者的市場資金實力之比，由目前的1∶10變為3∶7或4∶6，我國證券市場的穩定發展也就有了可行的基礎。

第二，政府行為不斷規范，按市場規則監管證券市場的政策環境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國證券市場的不規范，除了市場本身的運行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場風險。政府的不合理干預造成了投資者和上市公司行為的扭曲等。可以說，當時是以行政管理和計劃經濟的思維在經營和控制這一高風險的市場，結果該管的沒去管，不該管的管得太多，給市場的發展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現有：

一是正在逐步推行股票發行審核制，取消股票上市的指標分配。今后企業股票發行上市，不再需要政府控制和分配的發行指標以及地方政府或國務院有關部門的推薦，而是只要符合法律法規的要求，經省級政府或國務院有關部門同意，股票主承銷商就可向中國證監會推薦并報送申請文件，證監會對擬發行的股份公司核準后，由外部專家組成的發行審查委員會進行審批。這是按市場規則分配資源的重大改進，也是規范證券市場的重要步驟。過去實行的所謂發行額度分配辦法，是典型的政府經營市場的體現，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時間內暴跌80%，大多數股票價格被壓縮在1-5元之間，投資者對市場失去信心，起因于國家公布在1994年度要新發行55億股票。上市指標的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數采取數量控制，地方新發行的股票是大盤而家數少，形成人為資產膨脹；而為了控制股票數量不控制家數，則大量上市一些流動股極小的公司，通過行政手段進行監控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴重的，為使國有企業脫困，大量經過包裝的國有企業上市圈錢(如ST紅光事件)，造成大量虧損或毫無發展前景的企業市場，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤股國有企業的股價還在發行價附近波動，受到了市場的長期冷落，企業本身也沒有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個市場化的股票供求機制和價格形成機制，是我國證券市場規范化發展的重要標志。

二是通過股票發行價格的市場化改革，逐步消除一、二級市場上的價格套利機會。過去，股票的一、二級市場存在著巨大的差價(1-5倍)，使得一級市場的申購資金多達數千億元，無風險套利盛行，而且那種發行方式給上市公司的內部人提供了一個暴富的機會，由此產生了各種腐敗行為(如已暴露的大慶聯誼等)。通過股票上市的上網發行和向二級市場投資者配售相結合，發行價格采取不事先確定而由市場申購者的需求確定等措施，為股票的合理定價奠定了科學的基礎。這樣，一、二級市場價格的人為差別消失，使投資者處于一個平等競爭的環境，也消除了利用股票上市暴富的基礎。

三是市場的扶優汰劣機制正在形成。這主要表現在，通過創設二板市場鼓勵國內高新技術企業上市，鼓勵重組的政策和退出證券市場的機制。目前，在我國證券市場上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產，即使早已資不抵債或已形成巨額負資產(如PT農商社、ST百文等)，股票照樣交易，而且市場價格不低。投資者之所以敢于冒險買賣這種股票，就因為他們認定，這類企業不會真正破產清算，而是會有各種政策使其復生或以殼資源轉讓。對于這類已經結束其經營期的企業，要形成合理的淘汰機制，才會激發證券市場的活力，使投資者真正投資于有價值的股票。正在推出的連續三年以上虧損的上市公司逐出證券市場的試點，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實施辦法。不僅如此，在實施汰劣的同時，也出臺了一些扶優的辦法，如對于國家需要鼓勵發展的高新技術產業，通過創設二板市場來促其發展，對這些企業采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬元，并對這些股票不設單日買賣漲跌停板限制。該市場有可能在年內推出。這樣，發展證券市場就與實施產業政策、提高企業競爭力緊密聯系起來。

歷過十年的試點運作，我國的證券市場正以快速的步伐逐步走向規范。不過，要使證券市場走向成熟，還有不少問題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機制不健全，大戶提前知道重大信息進行炒作的現象嚴重；大資金者的行為沒有得到規范和監管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場的穩定形成威脅；對上市公司的財務監督薄弱，目前通過中介機構對上市公司業績進行審核的機制不完善，虛假報表時有發生；證券市場的穩定發展機制不完善，投資者沒有更多的風險回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風險大，機構投資者尤甚等。這些問題的正確解決對于證券市場的長期發展至關重要。三、證券市場與銀行業協調發展

在證券市場規模擴大和市值增加的同時，作為銀行資金的重要來源，居民的儲蓄增量呈現不斷下滑之勢。從去年6月以來，居民儲蓄增長率不斷下降，有的地方已經出現負增長。這就引起了人們的憂慮，提出了銀行和證券市場發展的相容性問題。從宏觀資金總量看，從銀行流走的一塊資金進入了證券市場是必然的，問題在于流動的合理性和規模分配格局應該如何理解。

我們知道，銀行業是通過發達的分支機構吸收零散存款后投放到經濟中去，這一供求轉換過程能提高資金利用效率，降低資金供給者的風險。但是，銀行運用供給者儲蓄的資金進行大規模的貸款活動時，卻承擔了市場的全部風險，特別是如果銀行資金投向單一，風險大，成本高，則會使經營風險增加。一般來說，銀行的風險有兩類：一是系統性風險，這是由政府的利率匯率政策、國內外宏觀經濟走勢、政府的控制等因素造成的，只要從事銀行業務，這類風險都有。這是銀行所無法控制的。二是經營性風險，指銀行資金投向、資金運用策略、資金風險評估、管理水平等，各個銀行的風險不同，其大小由經營管理水平決定。過去，我國的銀行風險主要是系統性風險，銀行不良債權的形成多由政策引起。近幾年，隨著銀行的商業化的推進，銀行自身的經營性風險加大。這就給銀行業的經營提出了新要求。不僅如此，過去國家通過限制個人的投資渠道來保證銀行資金供給的政策，隨著證券市場的發展而逐步削弱和消失，使銀行只能立足于市場求發展，壟斷社會資金的能力自然減弱，銀行業的地位也隨之下降，成了企業系統中的一員，這些都屬正常。應當看到，通過銀行來配置社會資金，是一種高成本、高風險而效率較低的配置方式，因為，間接融資體制是將資金通過銀行進行評估后再貸放給企業的，而銀行的評估更多地依據過去的信用、資金安全性來考慮，缺乏一個合理的市場競爭規則來選擇合適的資金需求候選人，更多地是靠長期關系、主觀判斷和某些人的決策，信息完全不對稱。所以，這些資金并不一定會落到最需要資金而又資金利用效率最高的企業之手，以至會出現地下的資金二級、多級分配機制，形成資金的高成本、高風險，即使市場再發達，這種缺陷也難以克服，象我國這樣正在形成中的市場，上述缺陷更為明顯。與此不同，證券市場做為一個直接融資的渠道，其資金流動規則和價格由一個競爭性的市場來定，并且信息更為透明，投資者被免去了中介機構經營資金的成本等，所以，通過證券市場來配置社會閑散資金是一個更有效率、風險更小的市場。國外的經濟發展也已經證明了這一點。象美國這樣直接融資發達的經濟，其資金利用效率比以間接融資為主的日本等國家要高，而且，宏觀經濟的穩定性也要高，所以更具有持續性的經濟成長能力。

篇(5)

（一）模型建立和變量定義本文的研究假設通過混合面板模型進行驗證，模型的基本形式如下：其中FROEt表示t期的預期凈資產收益率，由于預測數據無法獲得，這里FROEt采用曾穎和陸正飛（2006）、蔣琰和陸正飛（2009）的方法，由t期期末每股收益與t期期初每股凈資產的比值獲得。GLS模型要求采用至少12期的預測數據計算權益資本成本，本文設定T=12的預測區間，對于終值的前三期采用實際數據計算獲得，而對于后9期采用遞延或者迭代的方式求得預測數據。其中，FROEt從t+3期開始向行業平均水平直線回歸，從t+12期開始保持在行業均值水平。而Bt在有實際數據的年份以實際數據替代預測數據，此后以迭代的方式求得，公式如下：Bt=Bt-1+Bt-1×FROEt×（1-K)。其中k為近5年的股利分派率平均水平。GLS模型的含義在于股權融資成本是使得企業未來各期凈現金流的現值總和等于當前公司股票價格的內含收益率。（2）解釋變量。本文的解釋變量包括審計意見（adopinion）、審計質量（adquality）與金融市場環境。其中，參考朱凱和陳信元（2009）、魏鋒（2012）、魏志華等（2012）將審計意見分為標準無保留意見與非標準意見，以虛擬變量衡量，其中保準無保留意見為1，其他意見為0。由于公司審計的統計截止日期為年末，但披露時間為下一年第一季度，故而選取審計意見的滯后一期作為解釋變量；雒敏和麥海燕（2011）、徐壽福（2012）、張鳴等（2012）以會計事務所的實力即“國際四大”或者“國內十大”作為審計質量的度量，本文借鑒前人觀點，對公司進行審計的事務所為國際四大則審計質量為1，其他為0；金融市場環境則引用樊綱等（2011）《中國市場化指數報告》中的市場化指數衡量。（3）控制變量。綜合相關文獻的研究（D.Henry，2009；支曉強和何天芮，2010；Z.Lin，et.al，2011；CF.Baum，et.al，2011；張宗益和駱垠杏，2012；楊興全等，2012），選取企業性質（cqxz）、資產規模（lnasset）、資產負債率（lev）、盈利水平（roa）、成長能力（growth）、賬面市值比（btom）、風險系數（beta）、資產周轉率（captur）、股票轉手率（stotur）等反映企業特征的控制變量，同時設置行業、年度虛擬變量控制行業、年度差異。變量定義如表（1）。

（二）樣本選取和數據來源本文選擇2007年至2009年滬深A股有審計意見的上市公司為基本樣本，由于股權融資成本的計量需要未來3年預測數據，本文以實際數據的計算值替代，故而實際樣本為2007年至2011年。樣本刪減的過程中：（1）剔除股權融資成本在［0，1］范圍之外以及存在數據缺失的公司；（2）剔除ST、PT公司、金融業公司，由于注冊地在的公司市場化水平與其他地區差異過大，同時刪去注冊地在的上市公司；（3）剔除各個變量數據存在異常與極端值的公司。經處理得出1195家公司每年的平衡面板數據。市場化指數源自樊綱等（2011）《中國市場化指數———各地區市場化相對進程2011年報告》，公司的財務數據來自CSMAR數據庫，股權融資成本通過財務數據進行計算獲得，通過Matlab編程獲得批量股權融資成本數據。文章實證過程采用Stata12軟件。

二、實證檢驗分析

（一）描述性統計通過樣本描述性統計表（3）可以發現，各上市公司股權融資成本差異較大，最大值為0.8400，而最小值僅有0.0002；獨立審計方面，從上市公司的審計意見均值為0.9598可看出絕大多數公司都能得到標準無保留意見，其財務信息披露與實際情況基本一致，由于差異不大看不出審計意見對股權融資成本的影響，于是做出審計意見與股權融資成本的分組描述，由表（3）發現，審計意見為0時股權融資成本均值為0.0458高于審計意見為1的股權融資成本均值0.0419，初步符合本文假設。然而對比審計質量，僅0.0675的均值說明只少數公司在信息披露時聘請高質量會計事務所，審計質量并不是上市公司普遍采取的外部治理方式。市場化指數最大值為11.8，最小值為3.25說明我國區域經濟發展不平衡顯著，不同注冊地的上市公司處于不同發展水平的金融環境中，很可能成為影響股權融資成本的因素之一。

（二）回歸分析首先進行是全樣本的多元回歸，同時為了考察不同企業性質是否會影響金融市場發展、獨立審計與股權融資成本的關系，本文還按照企業性質進行分組回歸，結果如表（4）和表（5）所示?？梢缘贸鋈缦路治鼋Y論：（1）表（4）的6種回歸模型與表（5）的結果均表明，審計意見均與股權融資成本負相關，即獲得標準無保留意見的上市公司比獲得非標準意見的上市公司承擔更低的股權融資成本，并且審計意見在1%的水平上顯著影響股權融資成本，該結果說明審計意見作為外部治理的一項方式能夠有效補充內部公司治理，促進上市公司的信息披露，影響投資者的預期與資金投向進而作用于公司的股權融資成本，驗證了假設1。（2）表（4）的模型2、4表明審計質量與股權融資成本負相關，即聘請國際四大會計事務所的上市公司承擔更低的股權融資成本，但是二者關系不顯著。然而在表（5）的分組回歸結果中，審計質量與股權融資成本正相關。出現兩種迥異的原因可能是，審計質量與公司治理存在兩種效應：一是高質量審計能夠提供更有效的信息披露，對于公司而言是一種治理機制，能夠降低企業內部的管理層與股東沖突，提高企業營運效率進而降低企業融資成本（雒敏和麥海燕，2011；魏鋒，2012）；二是問題越突出的公司越有聘請高質量的外部獨立審計的傾向（曾穎和葉康濤，2005），故而高質量審計同時反映企業內部治理問題，影響投資者的預期進而影響股權融資成本。綜述所述，審計質量與股權融資成本的關系不確定，由治理效應與信息披露效應的相互作用決定。假設2沒有得到驗證。（3）金融市場環境對股權融資成本的影響包括兩個方面，一是金融市場環境直接影響股權融資成本，發達的金融市場環境具備更加效率的競爭、交易機制，更暢通的信息傳播渠道，更完善的法律、監督體系，進而減少企業融資的效率損失，降低股權融資成本；二是金融市場環境通過加強獨立審計的治理作用影響股權融資成本，發達的金融市場環境使得投資者更為全面的考察企業的經營狀況、發展能力，作為信息披露的一種方式獨立審計能夠引起足夠的關注進而影響企業的股權融資成本。表（4）模型5中，金融市場環境對權融資成本的直接影響系數為-0.0004，并且二者關系并不顯著；而模型6中，審計意見與金融市場環境的交叉變量的系數為0.0056，并且審計意見、金融市場環境、二者的交叉變量均與股權融資成本關系在1%的水平上顯著，說明金融市場環境主要通過第二個途徑影響股權融資成本。假設3得到驗證，但關系不顯著，假設4得到驗證，關系顯著。（4）性質不同的企業，其股權融資成本受到獨立審計、金融市場發展的影響程度并不相同，國有控股公司比民營控股公司承擔更高的股權融資成本。由此，按照企業性質對金融市場環境、獨立審計與股權融資成本進行分組回歸，得到表（5）?？梢园l現，一是國有控股公司的審計意見系數、金融市場發展系數的絕對值為0.0811和0.0085，分別大于民營企業的0.0197和0.0021，并且審計意見、金融市場發展與股權融資成本的關系更顯著，即獨立審計、外部治理環境對國有控股公司的影響更甚。這意味著和民營企業相比，國有控股公司的內部治理水平與信息披露強度較低、問題更突出，外部治理的改善能夠顯著降低其股權融資成本。二是國有控股企業與民營企業的審計質量與股權融資成本正相關，再次證明了審計質量與股權融資成本的關系不確定。

（三）穩健性檢驗為了考察研究的穩健性，本文進行了穩健性檢驗，包括：在計算股權融資成本時將預測期從12期延長到18期；對審計質量的衡量從國際四大擴大到中國注冊會計師協會網站上公布的排名前十的會計事務所；增加公司治理的控制變量，如獨立董事比例、第一大股東持股比例、第二到第十大股東持股比例、兩權分離等；將金融市場發展的衡量指標替換為金融業的競爭程度。不管是改變解釋變量、被解釋變量或是控制變量，研究結果沒有發生實質變化，實證結果基本穩健。

三、結論與啟示

篇(6)

1思南林業實行集體林權制度改革現狀

思南啟動集體林權制度改革工作后，各林農紛紛要求并積極參與了集體林權制度改革的主體改革，在改革的過程中，認真執行和落實了國家就集體林權制度改革制定的政策以及技術規程。隨之，啟動了林業金融服務等一系列的配套改革。特別是林業金融服務這一改革為林農經營者在林業產業發展和營林等生產中籌集資金給予了充分的支持與幫助，有效推動了當地林業經濟的發展。

2思南地區林業發展

金融服務改革情況思南根據國家推行的集體林權制度改革相關文件和要求，進行了林業金融服務改革，林農可根據林業經營實際情況和發展需求，通過抵押林權來獲得營林資金，從而拓寬了籌資渠道，為發展林業經濟贏得了有力保障，同時，加快了集體林權制度改革的進程。

3林業發展金融服務改革對林農營林的影響

林農營林的內部因素是指林農經營者家庭人口特征、家庭收入情況等，而林業發展金融服務改革均會對林農經營者的家庭土地面積以及資金等產生極其深遠的影響，它改變了林農經營者的個體資金以及社會支持林業生產資金情況，提高了當地林業金融市場的發展速度。另外，林業發展金融服務改革有利于提高當地林農經營者的信貸資金金額，有利于林農經營者發展自身的林業與林下經濟活動，大大提高了林農經營者的經濟效益。

4林業發展金融服務改革的具體實施情況

第一，思南地區林業與金融服務中心加強合作。首先，與金融服務中心簽訂投放林業經營資金的協議；其次，開展林權證抵押貸款試點，并提高對林農經營者貸款金額比例，同時，開辟多種貸款方式，以滿足林農經營者的貸款要求。第二，積極建立林業貸款貼息制度，包括貼息范圍、貼息率等，并制定出相應政策要求等，保障林農經營者的切身利益。第三，林業局與其他相關部門組成森林資源評估機構，為金融服務機構貸款業務工作開展提供有力保障依據。

5思南地區林業發展金融服務改革存在的問題及對策

思南地區林業發展金融服務改革對林業經營者有著極其重要的作用，林農可以通過抵押林木而獲得經營資金，大力開發多種經營渠道，有效進行林業或林下經濟發展活動，但是，林業發展金融服務改革中也存在著以下問題：

5.1抵押貸款中要求林農抵押林權證且提供擔保人

由于目前思南地區林業發展金融服務改革中要求林農在抵押林權證時，需要提供擔保人。為此，很多林農經營者認為這一改革與農村信用社貸款形式一樣，甚至金融服務抵押林權貸款利息要高于農村信用社貸款利息。

5.2沒有完善的森林保險制度

我國很多地區均得到了森林保險，并且制定了完善的保險制度，然而思南地區的森林保險制度還存在著缺陷，森林保險不能夠真正落實到實處，讓當地林農經營者覺得切實利益沒有得到充分的保障。

5.3林業資金貸款中需提供實物抵押

林業金融服務中的林業資金貸款是一項剛啟動的新服務，還處于摸索、探討和總結經驗的試驗階段，加上林農的思想意識和文化素質的差異等諸多因素的影響，使得金融服務部門在林農申貸林業資金貸款中需提供實物抵押。

5.4森林資源評估費用過高

由于目前森林資源評估涉及到很多部門，森林資源評估費用過高，給林業金融服務的發展帶來了一定難度。另外，當地森林資源評估機構資質水平有限，評估的結果與實際相差甚遠，因此，得到的評估信息難以具有準確性和可靠性，造成當地林權貸款業務工作正常開展有一定的障礙。綜上所述，思南地區林業發展金融服務改革中存在著以上問題，為此，針對這些問題提出如下三點相應對策：第一，林業發展金融服務中心需要合理、適當地調整林權抵押貸款利息，開拓新的貸款方式，方便林農經營者進行林業或林下的經濟發展活動。例如：林權抵押貸款與小額信貸結合的新型信貸方式，既解決了林農貸款難的問題，又為國家經濟支出降低風險，因此，這種信貸方式值得在林業發展金融服務改革中推廣與運行。第二，相關政府部門需要通過各種渠道來推進森林保險保費補償，為林農經營者的切身利益提供有利保障，幫助他們抵御森林產業中的各種風險，增強他們的信心，同時，對森林保險投保方式進行不斷創新，以行政單位組織形式進行實現統一投保，提高當地林農經營者的參保率。另外，加強與先進林業發展地區溝通，積極借鑒他們的成功經驗，結合自身發展特點來應用有效經營策略，加快當地的社會經濟發展。第三，要提高當地地區森林資源評估水平，保障森林資源評估結果及評估信息的可靠性與準確性，為林業發展金融服務中心業務工作開展提供有力保障。

6結語

篇(7)

2008年下半年以來，市場波動異常明顯，原材料價格上漲，人民幣匯率走高，企業在新《勞動合同法》實施后用工成本攀升，世界經濟增速下滑。國家的宏觀調控措施也加大了中小企業的資金壓力。

無獨有偶，在上述困難肆虐下，又逢幾十年來罕見的金融危機，惡浪席卷，波及面之廣，之深，影響之大，為歷史少見。

受其影響，大批中小企業深陷困境。不僅企業的資金流短缺，中小企業融資、貸款困難，而且產品生產、銷售幾乎陷入停滯狀態，加之稅負沉重，實在難以堅持。來自市中小企業局的調查報告顯示，從去年9月以來，重慶部分行業和企業市場開始萎縮、訂單減少、產量回落、庫存增加，加之沿海企業進軍內地分享重慶市場，給已顯萎縮的重慶市場雪上加霜，而且外貿出口、實際利用外資、財政收入等增速也開始呈下降之勢，經濟下行壓力驟然加大。

二、中小企業的重要性

中小企業是提供就業崗位的主要渠道和提高城鄉居民收入的主要手段，是增加地方財力的重要來源，是國民經濟的重要組成部分，是推動經濟社會發展的一支重要的基礎力量，它的健康快速發展對經濟社會發展起著不可缺少的重要作用。

工信部中小企業司對此做過深度的剖析：從面上看，中小企業的稅收占48％；GDP占58％；進出口占62％；就業占75％；新產品的生產和創新占80％；此外中小企業數量在全部企業中所占比例達99.5％。這些數據足以說明中小企業在經濟發展和社會穩定中的地位和作用。

全國情況是這樣，我市情況也如此，有關統計數據顯示，2007年市中小企業經濟增長值近3000億，GDP比重超過50%。

三、中小企業在金融危機中穩定的必要性

中小企業是接納大學生就業的主力軍。社科院前不久通過對44.5萬名2007屆大學畢業生的抽樣調查顯示，36.2％的本科生和57.1％的高職、?？粕芄陀谥行∑髽I。從企業規?？?，300人以下的中小企業雇用了48％的應屆大學畢業生，包括40％的本科生和55％的高職、?？粕?；中小企業還是容納大量農民工的蓄水池。

中小企業興旺則就業渠道開闊，中小企業衰敗則就業之路狹窄，因此只有中小企業穩定，國家、地方財政才能穩定，就業才能穩定，社會才能穩定。從這個意義上說，扶持中小企業，幫他們走出困境就是扶持就業，就是維護社會和諧穩定。特別是解決沿海農民工回來后進一步增大了的我市面臨的雙重就業壓力意義更顯重大。

然而隨著金融危機的影響日漸加深，2009年的就業形勢將更加艱難。在嚴峻的現實面前，給予更多更優惠的扶持政策振興中小企業，不僅關乎振興經濟，更關乎社會的就業與和諧穩定。

四、中小企業在危機中要抓住機遇、勇于創新應對危機

在危機面前，從大的方面說，危機是體制危機，所以要從體制層面去解決，這需要世界各國共同努力，改良世界經濟秩序和各國的金融政策；從小的方面說需要國家的支持，也就是需要國家的政策，需要良好的市場環境，更需要企業自身的努力，通過自身調整升級，內外兼修，才能應對危機渡過難關。

1.外部因素對企業的沖擊很大，中小企業因規模小、銷售渠道狹窄，資金鏈脆弱，受金融危機的影響更大，更容易深陷危機泥潭，而它們又無力改變經濟環境，靠自身的力量自拔自助困難重重，因而亟待政府施救。

近段時間國家出臺了包括出口退稅、注資放貸等一系列扶持中小企業的政策，企業自身要抓住和利用好歷史機遇和國家出臺的這些優扶政策來增強自己的抗風險能力。

2.要在復雜多變的經濟環境中求得生存與發展，政府的政策支持在當下確實顯得很必要很緊迫，但企業不能總是等靠要。如果自身體弱多病，就算等到了、靠住了、要來了政策，最終也會被市場淘汰的。因此企業只有苦練內功，打造自己的核心競爭力，提升自己的綜合素質才是硬道理。

中小企業最寶貴的是要勇于面對危機才能積極應對，才能創造性地把危機轉化為契機。

(1)抓住機遇，應對危機。中小企業在危機面前，在關注危情的同時，也要把握其中的機遇。重慶作為西部橋頭堡，本身就是東部產業轉移的重要基地之一，危機進一步凸現了重慶的地位和優勢，重慶集中了水運、鐵路、航空等交通優勢，加之處于橋頭堡的地域優勢，使重慶必然成為承接產業轉移的首選之地，隨著保稅港、城鄉統籌系列政策的落實以及進一步推進農村城鎮化，都會進一步加強重慶承接產業轉移的魅力，帶給重慶更多的機遇。重慶與沿海中小企業主要依托出口加工產業的發展模式不同，重慶傳統的中小企業更多地依附于本市基礎較為雄厚的支柱產業而成長，如裝備制造產業、汽車摩托車制造產業、資源加工產業等，其受國際經濟波動及出口匯率等變化的影響相對較小。隨著重慶作為西部重鎮的地位提升，一系列如用地、低廉的勞動力成本、稅收減免等招商引資的優惠條件對外來或新建的中小企業極為有利，再加上金融危機降低了投資成本，有利于原材料等資源的儲備，所以重慶中小企業的生存風險相對沿海較低，這些都為重慶中小企業的發展奠定了良好的基礎。此外，作為長江中上游迅速興起的大都市，現代物流業、服務業、環保科技業等新興行業的發展，也為重慶中小企業提供了廣闊的發展空間。

(2)勇于創新，應對危機。此次金融危機再次催熱了中小企業的創新自強話題。創新，不是異想天開，是從思路到管理的全面謀變，是應對危機的核心措施。

①思維創新。創新首先是思維創新，就是要有既能應對好的經濟環境，也能應對經濟蕭條和市場波動、政策調整等各種復雜局面的新思維；要有放眼全球、著眼全國、區域布局、緊跟行業動態的思維。只有思維創新才能在發展過程中實現技術創新，才能擁有核心技術和自主知識產權，也才能有持續發展的不竭動力，才能改變在經濟格局中處于產業鏈低端、賺取微薄辛苦費的不利地位。

②戰略創新。企業創新重要的是戰略創新，面對危機中小企業應該對自己的外部環境和內部資源及能力情況作出總體戰略思考，認真分析自身優勢，在危機中利用和放大這些優勢，從戰略角度面對競爭化解危機。在危機面前中小企業要敢為天下先，創造性地謀劃好企業的戰略發展規劃，包括決策、市場、產品結構、技術創新諸方面。

a.決策創新，決策創新最重要的就是不僅要能夠與時俱進及時調整既定決策，更要能夠高屋建瓴，深謀遠慮。目前急需著力的是順應政府經濟轉型、產業結構調整的大勢，謀求企業向低污染、低能耗、高附加值的產業調整，早些謀斷早做準備。

b.市場創新，市場創新是指對已有市場的拓展和完善，也包括新興市場的開發。開發新興市場就是開發新的處女市場，包括老市場的處女領域，還包括其他品牌退出后留下的市場空間。

c.產品結構創新，凡是涉及在經濟轉型、結構調整中要關停閉的高污染、高能耗、低附加值的勞動密集型、資源消耗型企業應早做準備進行結構調整或轉型；第二，中小企業要在國家產業調整升級中尋找新的機遇，分一杯羹；第三，包括軟件外包，以及生產制造業，加工貿易業，新經濟的服務業等外包服務業日益盛行，中小企業要抓住這些機會和廣闊的市場進行產品結構調整。d.技術創新，技術創新不一定都要耗巨資成立研究學院來培育或者花巨資招攬專門的技術創新人才，但企業始終葆有創新的意識和能力是很重要的。

技術創新會催生企業自主專利和自有品牌，一旦擁有，企業如添雙翼將會飛躍到一個更高的層次。

③管理創新管理創新就是進一步加強內控管理，科學管理，提高資金運行效率和工作效率，降低成本，增強競爭力。

要使中小企業在激烈競爭的市場環境和金融危機中站穩腳跟，就需要管理創新，建立一套切實可行，適合其經營特點，能適時進行自我更新且操作性強的內部控制管理系統，尤其是加強行政、經營、財務三方面的管理。

(3)開源節流，應對危機

應對危機的核心措施是創新，重要的辦法是開源節流。

開源不只是設法增加收入，最主要的是以創新的視角去開發技術、開發產品、開發市場、開發管理中的活力與潛力、開發員工智能的活力與潛能，同時以籌資融資為開源的主要手段來保證企業運行的資金源：

①在金融危機的背景下，中小企業要樹立內源融資的價值觀，提高中小企業實力，增強企業的內部積累能力，提高資金使用效率，實現資金良性循環，努力尋求合資、合作、合伙、股份合作、股份制改造等途徑，實現內源資金來源多元化。

②融資租賃具有獨特的優勢，中小企業可通過這條有效渠道開展外源融資。

③重慶市政府通過協調相關金融機構，為中小企業量身定制了擴大銀行貸款、加快批準籌建小額貸款公司、增加擔保公司數量和資本金等一系列過冬方案。

④銀監會近期也在重慶等部分大城市創設消費金融公司，這既是拉動消費內需的強心劑，也是拯救和激活中小企業的一劑猛藥。

⑤融資信貸、電子商務平臺和為實體經濟提供融資平臺的資本市場也是增強中小企業融資能力、分擔風險、應對金融危機的長效措施。

節流不光是敢于斷臂減虧，策略性地放棄虧損業務、困難業務、不景氣業務，集中精力搞好企業的核心業務，還要在保障企業正常運轉的情況下，剪鋤虛浮的支付，科學使用好每一份錢財物，因此要特別把好財務工作這一落實開源節流的關鍵環節。為此要做好以下幾方面的工作：

第一，合理開支例行節約。這并非意味著單純的減少支出，而是有針對性地減少，有的方面不但不能減少反而還要有所增加。比如在人力資源管理中就要從財務角度考慮合理配置人員和適度調整薪酬：中高層管理人員要減薪，一線員工，特別是技術員工的薪金就不能減少；對于有核心競爭力的技術、產品研發經費不能減少甚至還要加大投入。另一方面要加強實物管理，用好每一件財物，還要利用現代互聯網，在可以操控的部分開展電子商務實施信息化管理，這也是控制成本、提高效率的一種很好方式。

同時傳統意義的壓縮開支的節流方式仍然有現實意義，小到一張打印紙，一度電，大到精簡部門，削減一切無關痛癢的開支，累積節約下來也是一筆不小的數字。

第二，依法進行稅收籌劃合理降低支出。合理的稅收籌劃能顯著提高中小企業的生存與競爭能力，是中小企業發展的一大推動力。企業財會人員應充分了解國家現行稅法的精神實質，熟練掌握稅法的各種具體規定和實施細則，通過事前周密的稅收籌劃、事中及時調整、事后完善補充來降低自身的稅收負擔，增加財務盈余，增加現金凈流量，增強企業在市場競爭中的優勢，使企業獲得最大的合法稅收利益，從而更好地緩解目前普遍存在的資金瓶頸問題，引導和促進中小企業的健康發展。

五、紅旗逆風飄曙光在前頭

在地震后的光禿山坡上最先長出來的一定會是野草，而金融危機帶來的經濟地震后最先發展起來的也一定是具有草根特點的中小型經濟體。有人說經濟危機已經見底，也有人說經濟即將復蘇，還有人說第二波經濟危機業已開始。不管怎樣，中小企業不能有機會主義靠投機求發展，而應該利用中小型經濟體船小好調頭的優勢抓住機遇，開源節流、勇于創新、銳意改革、加快進行產業結構調整、穩產增收來應對危機、保生存謀發展，加上政府的政策扶持，一定會迎來新的發展機遇，在危機中逆勢擴張和縱深發展，實現企業的蛻變。

參考文獻：

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