序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇貨幣匯率論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

匯率制度選擇理論指出，在固定匯率制度、自由資本流動和獨立貨幣政策之間存在三難選擇。①如要想選擇獨立貨幣政策和固定匯率制度的政策組合就必須放棄資本自由流動，實行資本管制。這是我國改革開放前選擇的一種政策組合，在當(dāng)今世界經(jīng)濟一體化和金融自由化背景下，我國再選擇這種政策組合已不合時宜。要想選擇固定匯率制度和資本自由流動的政策組合就必須放棄獨立的貨幣政策。20世紀(jì)90年生的一系列貨幣金融危機說明，這種政策組合的危害決非貨幣政策無效這樣一個溫和的負(fù)面影響，固定匯率制度在開放的資本賬戶下往往伴隨著貨幣沖擊和貨幣危機，從而給經(jīng)濟帶來巨大的動蕩，使經(jīng)濟時時處于不穩(wěn)定的威脅之中，從長期來看，我國也不宜選擇這種政策組合。要想選擇獨立貨幣政策和自由資本流動的政策組合就必須放棄固定匯率制度，實行浮動匯率制度，這是我國應(yīng)當(dāng)選擇的一種政策組合。這種政策組合符合我國的實際，我國是一個經(jīng)濟大國，保持獨立的貨幣政策必然是我國的現(xiàn)實選擇；另外，在世界經(jīng)濟全球化和金融自由化的背景下，我國開放資本賬戶，實現(xiàn)資本自由流動也是大勢所趨。據(jù)此，從長期來看，人民幣匯率制度改革的長期目標(biāo)應(yīng)是浮動匯率制度。

但從國際金融經(jīng)驗來看，匯率急劇變動和不穩(wěn)定往往伴隨著金融市場的不發(fā)達(dá)和微觀經(jīng)濟主體的不完善。②當(dāng)前我國金融市場尚欠成熟和完善，人們對金融避險工具的認(rèn)識還需要有一個過程，金融監(jiān)管也比較薄弱。正處于改革過程中的國有企業(yè)仍面臨著諸多困難，還沒有建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，還缺乏防范匯率風(fēng)險的意識。可見，目前我國尚不具備實施浮動匯率制度所需要的條件和環(huán)境，如果實行浮動匯率制度，可能會導(dǎo)致人民幣匯率頻繁波動，不僅無助于金融部門和金融市場的建設(shè)和發(fā)展，而且還將大大增加經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的成本。為此，我國采取了較為緩和的參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

另外，在很長的一段時間里，由于美國在世界經(jīng)濟中的地位和美元的相對穩(wěn)定性，美元確實在世界范圍內(nèi)起到了各國貨幣標(biāo)尺的作用。但是近些年來，美元的穩(wěn)定性逐漸減弱，同時歐元正在成為一種新的代表性國際貨幣。因此，我國政府根據(jù)整個國際經(jīng)濟形勢和美元地位的變化，放棄了釘住美元匯率制度，選擇采用了參考一籃子貨幣匯率制度。這可以削弱長期以來美元對人民幣匯率的過度影響，更好地保持人民幣有效匯率的相對穩(wěn)定性。

二、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的特點

從匯率形成機制來看，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度不同于人民幣釘住美元匯率制度和人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度。

在人民幣釘住美元匯率制度下，外匯市場上美元對人民幣供求變化并不影響人民幣對美元的匯率。在釘住美元匯率制度下，外匯市場上美元的供給大于需求，美元對人民幣的匯率會下跌，人民銀行就會買進美元賣出人民幣，從而使美元對人民幣匯率保持不變。反之，人民銀行會賣出美元買入人民幣，以使美元對人民幣匯率保持穩(wěn)定。另外，在人民幣釘住美元匯率制度下，美元對非美元貨幣匯率的變化也不影響人民幣對美元的匯率。人民幣對非美元貨幣的匯率是由人民幣對美元的匯率和美元對非美元貨幣的匯率套算而得。如果美元對非美元貨幣升值，人民幣對美元的匯率仍會維持不變，而對非美元貨幣會升值；反之，如果美元對非美元貨幣貶值，人民幣對美元的匯率同樣會維持不變，而對非美元貨幣會貶值。

人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是使人民幣相對于幾種貨幣(或一籃子貨幣)的加權(quán)平均匯率保持不變的一種匯率制度。為更好地理解釘住一籃子貨幣匯率制度的內(nèi)涵，我們假設(shè)人民幣貨幣籃中只有美元和英鎊兩種貨幣，W＄。為貨幣籃中美元的數(shù)量，W￡為貨幣籃中英鎊的數(shù)量，ER/＄和ER/￡分別表示人民幣對美元和英鎊的匯率，人民幣與美元和英鎊的加權(quán)平均匯率為ER，則：

ER＝W＄·ER/＄＋W￡·ER/￡

(1)

其中，ER是以人民幣表示的一籃子貨幣的價格。所謂人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是指保持ER不變，即ER為常數(shù)E③。

從公式(1)可以看出，與人民幣釘住美元匯率制度不同，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，盡管人民幣對美元的匯率同外匯市場上美元對人民幣的供求關(guān)系同樣無關(guān)，但籃子中美元對非美元貨幣匯率的變動，不僅會引起人民幣對非美元貨幣匯率的波動，而且會引起人民幣對美元匯率的波動。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，由于以人民幣表示的一籃子貨幣的價格釘住不變，因此，當(dāng)美元對英鎊升值時，人民幣對英鎊匯率會升值，而人民幣對美元匯率則會貶值；當(dāng)美元對英鎊貶值時，人民幣對英鎊匯率會貶值，而人民幣對美元匯率則會升值。可見，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，美元對人民幣匯率升值或貶值的可能性皆有。

與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人

民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，人民幣對美元匯率不僅受貨幣籃中美元對非美元貨幣匯率變動的影響，而且與外匯市場上美元對人民幣的供求有關(guān)。例如，釘住一籃子貨幣匯率制下，當(dāng)美元對其他貨幣升值時，人民幣對美元應(yīng)該貶值。但在參考一籃子貨幣匯率制度下，考慮到外匯市場上存在人民幣對美元升值的壓力，人民銀行可能不是根據(jù)釘住一籃子貨幣匯率制度的要求，通過干預(yù)外匯市場，使人民幣對美元貶值。相反，人民銀行可能不干預(yù)外匯市場或僅進行小幅度的干預(yù)，而聽任人民幣在市場供求作用下升值。“參考”意味著人民銀行有了決定匯率水平的較大靈活性。

三、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的作用

(一)有助于穩(wěn)定人民幣實際有效匯率

對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生影響的是實際有效匯率。人民幣釘住單一美元匯率制度，盡管可以穩(wěn)定人民幣對美元的雙邊名義匯率，但在美元對世界主要貨幣之間的匯率發(fā)生較大波動時，由于人民幣對美元匯率保持不變，因此，美元對非美元貨幣匯率的波動完全由人民幣對非美元貨幣匯率波動吸收，從而可能會導(dǎo)致人民幣對非美元貨幣匯率的大幅波動，進而引起人民幣名義有效匯率的較大不穩(wěn)定。因此，在人民幣釘住美元匯率制度下，人民幣對美元雙邊名義匯率的穩(wěn)定，不僅不能穩(wěn)定人民幣名義有效匯率，反而可能會造成人民幣名義有效匯率的更大不穩(wěn)定。

人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是一種比較穩(wěn)定的匯率制度，因為人民幣對貨幣籃中任何一種貨幣雙邊匯率的變動，經(jīng)過權(quán)數(shù)(小于1)化后傳導(dǎo)給以人民幣表示的一籃子貨幣價格的影響大大縮小了。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，如果美元在貨幣籃中的權(quán)重是50％，那么美元對人民幣匯率變動10％，只對以人民幣表示的一籃子貨幣價格影響5％。此外，由于貨幣籃中各種貨幣的雙邊匯率的變動，向上的變動與向下的變動對以人民幣表示的一籃子貨幣價格的影響可能會相互抵消，從而使以人民幣表示的一籃子貨幣價格相對穩(wěn)定。可見，人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度可以有效克服釘住單一美元的弊端，保持人民幣名義有效匯率的相對穩(wěn)定性。

與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價格可以在一定范圍內(nèi)浮動，進而引起人民幣名義有效匯率會有適度波動。但與人民幣釘住美元匯率制度相比，正是由于在參考一籃子貨幣匯率制度下限定了以人民幣表示的一籃子貨幣價格的浮動范圍，從而使人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下人民幣名義有效匯率的波幅會較小。由于實際有效匯率是名義有效匯率扣除物價因素后的有效匯率，因此，人民幣名義有效匯率保持相對穩(wěn)定亦有助于穩(wěn)定人民幣實際有效匯率。可見，與人民幣釘住單一美元?[率制度相比，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度有助于穩(wěn)定人民幣名義有效匯率和實際有效匯率，從而有助于促進我國國際貿(mào)易和國際投資的健康發(fā)展。

(二)可以有效配置資源

微觀經(jīng)濟學(xué)最重要的一個理論就是均衡價格是對供需雙方最有利的價格。盡管單純從供應(yīng)方看價格愈高愈好，單純從需求方看價格越低越好；但是從整個經(jīng)濟來看，一定是供需均衡的價格最好，因為它能最優(yōu)配置資源。人民幣匯率也是一種價格，從全球的角度來看，也是均衡匯率最佳。人民幣匯率低估或高估(相對于均衡匯率)都不利于我國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟的發(fā)展。

一般認(rèn)為，人民幣匯率低估(相對于均衡匯率)會促進出口，但人民幣匯率低估也會提高進口成本，從而不利于進口。我國經(jīng)濟的發(fā)展需要進口大量外國先進技術(shù)和設(shè)備，人民幣匯率長期低估，也會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生消極影響。人民幣匯率低估盡管有助于出口，但人民幣匯率長期低估，可能會扭曲價格機制，使人民幣匯率喪失在資源配中的積極作用，造成資源浪費。另外，人民幣匯率長期低估，會減少貿(mào)易伙伴國的市場占有份額，引起貿(mào)易伙伴國的報復(fù)，這不僅會抵消人民幣匯率低估的積極效應(yīng)，而且還會損害國際協(xié)調(diào)機制的建立，從而可能會對我國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟帶來新的問題。

同樣，人民幣匯率高估對貿(mào)易雙方國家也都是不利的。首先，人民幣匯率高估會抑制出口。其次，人民幣匯率高估盡管有助于降低進口成本，促進進口，但人民幣匯率長期高估也會扭曲價格機制，從而降低外匯資源的使用效率，造成外匯資源的浪費。另外，如果我國出口產(chǎn)品是貿(mào)易伙伴國消費者歡迎的商品，那么人民幣匯率高估也會損害貿(mào)易伙伴國消費者的利益。如果人民幣匯率長期過度高估嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟的發(fā)展，需求大幅下降，那么貿(mào)易伙伴國對我國的出口不僅不會增加，反而會下降。

可見，人民幣匯率是把雙刃劍，人民幣匯率低估或高估對我國和貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟都會產(chǎn)生不利影響。同時，人民幣均衡匯率也是一個雙贏的匯率，對我國和貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟都會產(chǎn)生積極的作用。

(三)有助于增強貨幣政策獨立性

在開放經(jīng)濟條件下，如果實行釘住單一貨幣匯率制度，則本國貨幣政策將依附于釘住貨幣國的貨幣政策。當(dāng)釘住貨幣國提高利率時，本國中央銀行就必須提高利率，否則就會產(chǎn)生套利，資金就會外流，本幣就會貶值，為維持釘住匯率制度央行就需要對外匯市場進行干預(yù)，即拋出外幣，回購本幣，這會減少貨幣供應(yīng)量，最終會導(dǎo)致本國利率上升；反之，當(dāng)釘住貨幣國降低利率時，本國中央銀行也必須降低利率，否則投機資金就會大量流入境內(nèi)，沖擊國內(nèi)金融市場，本幣升值的壓力就會增大，為維持釘住匯率制度央行就需要對外匯市場進行干預(yù)，即拋出本幣，購買外幣，這會增加貨幣供應(yīng)量，最終會導(dǎo)致本國利率下降。同樣，在開放經(jīng)濟條件下，如果我國繼續(xù)實行釘住美元的匯率制度，那么當(dāng)美國調(diào)整貨幣政策時，我國貨幣政策也必須作出一致的調(diào)整，否則人民幣釘住美元匯率制度將難以為繼。

在釘住一籃子貨幣匯率制度下，人民幣匯率是一種加權(quán)平均匯率，它具有較好的穩(wěn)定性。與人民幣釘住美元匯率制度相比，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，即使我國貨幣政策與美國貨幣政策出現(xiàn)了偏離，以人民幣表示的一籃子貨幣價格仍會保持相對穩(wěn)定，從而減輕了人民銀行干預(yù)外匯市場的負(fù)擔(dān)，增強了我國貨幣政策的獨立性。與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價格可以在一定范圍內(nèi)浮動，從而使我國貨幣政策獲得了較大的獨立性。

(四)會增加市場預(yù)期的不確定性

篇(2)

【關(guān)鍵詞】匯率 FDI 并購

本篇論文主要探討匯率對跨國公司并購業(yè)務(wù)的影響，我們使用1997-2007年匯率，F(xiàn)DI的數(shù)據(jù)以及中國企業(yè)對外并購的數(shù)據(jù)，并且以中國企業(yè)對外并購為研究點，通過匯率的波動以及中國企業(yè)海外并購數(shù)量之間的關(guān)系來探究匯率對跨國公司并購業(yè)務(wù)的影響程度。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外文獻(xiàn)綜述

1.交易成本理論

Meyer（2000）分析了跨國公司投資中東歐國家時的所有權(quán)控制制度及進入方式的選擇，認(rèn)為不穩(wěn)定不完善的制度會增加交易成本，從而影響跨國公司在新興市場中進入方式的選擇。Milgrom，Robert（1992）Zejan（1990）Hennart 和Park（1993）認(rèn)為多元化的跨國公司比起綠地投資來更傾向于跨國并購。

2.企業(yè)并購理論對跨國并購影響因素的分析

Vascomcellos（1998）認(rèn)為當(dāng)東道國股市低迷、公司價值可能被低估時，外國投資者會傾向于采用并購進入的方式。Ravenscraft（1991）認(rèn)為當(dāng)外幣升值、實際購買力超過名義價值時，外國投資者通過并購方式進入東道國市場，可以獲得價值低估的資產(chǎn)，實現(xiàn)低成本擴張。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

程新章、胡峰（2003）從博弈論角度闡述了新建投資和跨國并購之間的利潤差別，發(fā)現(xiàn) FDI 進入方式的選擇非線性地受到市場競爭程度的影響。

二、模型設(shè)立

之前有許多文章研究價值對并購業(yè)務(wù)的影響，但是我們用匯率作為解釋變量，在以我國為并購方的條件下，我們需要對匯率的影響因素做一個限定，我們把X定義為貨幣存量，用它來代表貨幣政策的導(dǎo)向，因為貨幣政策的執(zhí)行也會對外匯市場產(chǎn)生影響。我們的目的就是預(yù)測匯率對于并購業(yè)務(wù)的影響，因此我們會說明通過解釋匯率的內(nèi)生性來量化從匯率到并購可能性的觸發(fā)效應(yīng)。

我們參考Alex，Edmans，Itay Goldstein（2012）關(guān)于公司貼現(xiàn)價值與并購可能性的模型基礎(chǔ)上進行討論。匯率對于并購的可能性是外生變量，我們首先用一個潛在的“匯率”exchange rate來說明

在基準(zhǔn)模型中，模型可以描述為：

我們可以把匯率的影響因素定義為兩部分。Z1變量包括能影響匯率與并購可能性的共同因素，這些因素包括國際資本流動，因為資本的內(nèi)流與外流會影響匯率的波動，而且資本的流動包含了對FDI的效應(yīng)。Z2變量人民幣資產(chǎn)的相對回報率，能夠影響匯率及股價的波動。

三、數(shù)據(jù)以及變量的說明

（一）數(shù)據(jù)描述

我們的數(shù)據(jù)來源于對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)WTO研究院以及UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance。數(shù)據(jù)年份從1990年到2008年。國家統(tǒng)計局2000-2010年間的貨幣總量，人民幣匯率與FDI數(shù)據(jù)資料。我們的匯率包含了有東道國人民幣的匯率以及與我國對外并購業(yè)務(wù)目標(biāo)國的匯率數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是從2000-2010年每一年的貨幣匯率的年平均價。因此我們只計算東道國以及目標(biāo)國貨幣匯率的平均波動率。同時匯率對FDI也有影響。我們通過2000-2010年間貨幣總量的變化來估測貨幣政策的導(dǎo)向，因為貨幣容量會對貨幣的比價有著決定性的影響。

（二）FDI數(shù)據(jù)

對外直接投資數(shù)據(jù)中，我們排除了綠地投資，外國子公司的未分配利潤，從母公司到子公司的貸款，我們只包含跨國并購業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。使用FDI的數(shù)據(jù)進行并購業(yè)務(wù)進行分析更加合適。

Aguiar和Gopinath（2005），Acharya，Shin，Yorulmazer（2010），Alquist，Mukherjee，and Tesar（2010）在1997-1998亞洲金融危機時期對FDI進行了探討，并且對金融危機期間，大量的外國資本購買亞洲的公司做了詳細(xì)的陳述。本論文從匯率的角度出發(fā)，通過影響匯率的因素，并且探討匯率對于FDI的影響程度，從而得出匯率對并購業(yè)務(wù)的影響的重要性。

（三）變量的描述

1. Z1變量

我們知道人民幣資產(chǎn)的需求量取決于人民幣資產(chǎn)的相對回報率，因此我們用Z2來代表人民幣資產(chǎn)的相對回報率。如果其他因素不變，考察在給定的即期利率水平上，某一因素會增加或是減少人民幣相對于國外資產(chǎn)的預(yù)期回報率。

國內(nèi)利率iD假定人民幣資產(chǎn)的利率為iD，假定即期匯率Et以及其他因素不變，如果人民幣資產(chǎn)的國內(nèi)利率iD上升，人民幣資產(chǎn)相對于國外資產(chǎn)的回報率上升，因此人們愿意持有更多的人民幣資產(chǎn)。對應(yīng)于每一匯率水平的人民幣資產(chǎn)需求量增加，因此圖中需求曲線從R1F到R2F。

R2F與RD的交點2處實現(xiàn)了新的均衡，均衡匯率從E1變?yōu)镋2，國內(nèi)利率水平

iD的上升推動需求曲線R向右位移，導(dǎo)致本幣升值（E）

相反，如果iD下跌，人民幣資產(chǎn)的相對預(yù)期回報率就會下降，需求曲線向左位移，匯率下跌。國內(nèi)利率水平iD的下降推動需求曲線D向左位移，導(dǎo)致本幣貶值（E）

2.X變量

X代表貨幣存量。

貨幣供給的增肌會導(dǎo)致本國物價水平升高，進而降低了未來的預(yù)期匯率。此外，貨幣供給增加會降低本國的利率水平。人民幣預(yù)期升值率和國內(nèi)利率的下降會減少人民幣資產(chǎn)的相對預(yù)期回報率，推動需求曲線從R2F到R1F。

四、實證分析

（一）中國跨國企業(yè)對外并購現(xiàn)狀分析

2001年中國加入WTO，可以看作是中國企業(yè)“走出去”的一個分水嶺。在此之前，1990～2000年期，中國對外直接投資額年均保持在22億美元左右，其中只有1992和1993年超過40億美元（分別是40億和43億美元）。自2005年后開始快速擴張，2005～2008年流量分別為122.7、211.6、265.1和521.5億美元。與對外直接投資的走勢相似，1990～2001年以前中國企業(yè)對外跨國并購額年均只有5.43億美元。中國入世以后，中國企業(yè)海外并購的進程明顯加快，2002～2008期間年均并購額高達(dá)70.17億美元。其中，2006年高達(dá)156.84億美元，2008年并購額達(dá)到187.26億美元。

（二）匯率對于跨國并購業(yè)務(wù)的理論作用

相對價值的增加，通過股票價值的增加或是貨幣升值，都能夠反映實際財富的增加，都能增強公司進行融資并購的能力。（Froot and Stein1991）

因此人民幣資產(chǎn)的相對預(yù)期回報率的增加會帶來人民幣的升值，人民幣的升值同時又能夠引起東道國與目標(biāo)國相對價值的變化，從而反映并購方的財富增加，最終能夠激勵公司的并購決策。

（三）匯率對對外直接投資的效用

以人民幣為例，從2005-2010年間，人民幣累計升值1.21%，對外直接投資平均增長5.55倍。從2000-2005年間，人民幣累計升值1.01%，對外直接投資平均增長12.76倍。隨著人民幣升值的加快，對外直接投資也呈現(xiàn)快速的增長。

（四）對外直接投資對中國企業(yè)跨國并購的推動作用明顯

對外直接投資與對外跨國并購是企業(yè)走出去的兩個重要方式，二者之間可以相互補充、相互促進，對外直接投資可以為企業(yè)積累運營經(jīng)驗，熟悉當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟法律、社會和文化環(huán)境，為跨國并購打下堅實基礎(chǔ)。從2000-2008年間，隨著對外直接投資的增加，我們國家的對外并購數(shù)量也呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，對外直接投資同對外跨國并購呈現(xiàn)出正相關(guān)的特征。

（五）對外直接投資的影響因素-資本市場的發(fā)展程度

李平，徐登峰（2010）研究了中國企業(yè) FDI 投資方式選擇的影響因素，建立了分析框架和 LOGISTIC 模型，提出并驗證了假設(shè)。技術(shù)優(yōu)勢比公司國際化程度對母國企業(yè)采用跨國并購的進入方式的影響程度高。同時，東道國的資本市場發(fā)展水平對母國企業(yè)采用跨國并購的進入方式有正向影響，即，東道國的資本市場發(fā)展水平越高，母國企業(yè)越傾向于采用跨國并購的進入方式。

（六）資本市場的發(fā)展程度對并購業(yè)務(wù)的影響

1.股票市場狀況

ISIL EREL，ROSE C.LIAO（2012）提出：兩個國家的股票市場的表現(xiàn)差異越大，則股市回報率相對高國家會成為東道國，東道國的公司會成為母公司。

2.資本賬戶的開放程度

當(dāng)資本賬戶的限制存在時，公司的股東并不能在目標(biāo)國直接投資。因此一國資本市場的狀況會影響對外直接投資方式，對外投資方式的選擇又會影響并購業(yè)務(wù)的發(fā)生。

五、結(jié)論

本論文通過數(shù)據(jù)與理論的結(jié)合分析了匯率對跨國公司并購業(yè)務(wù)的影響。通過模型設(shè)立變量與匯率及并購的關(guān)系，我們可以更清楚地了解到，匯率對于并購業(yè)務(wù)的傳導(dǎo)機制。我們雖然得出匯率對并購業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，但是我們?nèi)鄙賹τ谶@種影響機制的實證檢驗。但是傳統(tǒng)的文章并沒有研究匯率對于并購業(yè)務(wù)的影響。在未來的研究中，我們會進一步把我們的分析擴展到對于觸發(fā)機制的公司級決定因素，并且引入工具變量。本篇中我們提出了新的觀點。這對于跨國公司在采取并購決策時會起到幫助。

參考文獻(xiàn)

[1]ISIL EREL，ROSE C.LIAO and MICHAEL S.WEISBACH，2012，Determinants of Cross-Border Mergers and Acquisitions，Journal of Finance 67，1045-1082.

[2]胡峰，余曉東.跨國并購和新設(shè)投資的比較[J].財經(jīng)研究2003（02）.

篇(3)

論文關(guān)鍵詞：匯率，人民幣升值，通貨膨脹與緊縮，進出口企業(yè)，經(jīng)濟增長

一、影響人民幣匯率變動的因素

近些年來，我國國力的增強，使得我國貨幣-人民幣在國際領(lǐng)域的影響力也在日益增強，人民幣匯率的變動，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了影響，那么是哪些因素影響了人民幣匯率，經(jīng)過研究分析，有以下幾點：

1．國際收支差額

近年來，由于“中國制造”的各種產(chǎn)品（包括商品與勞動力），在技術(shù)上和質(zhì)量上都已經(jīng)趕超發(fā)達(dá)國家水平，而在價格上遠(yuǎn)低于國際同等產(chǎn)品。“中國制造”的產(chǎn)品憑其強大的競爭優(yōu)勢，占據(jù)了全球范圍內(nèi)市場，因此需求大幅增加，出現(xiàn)收支順差，導(dǎo)致我國的國際儲備增加，外匯的供給大于需求。

2.通貨膨脹與通貨緊縮

若國內(nèi)通貨膨脹，在其他條件不變的情況下，有利于商品進口，會使貿(mào)易出現(xiàn)逆差，外匯需求增加，導(dǎo)致本幣匯率下浮。若國內(nèi)存在通貨緊縮，在其他條件不變的情況下，有利于商品出口，會使貿(mào)易出現(xiàn)順差，外匯供給增加，導(dǎo)致本幣匯率上浮。

3．經(jīng)濟增長率的國際差異

一個國家經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r用其經(jīng)濟增長率來表示，經(jīng)濟增長率上升，說明該國經(jīng)濟發(fā)展繁榮景氣，經(jīng)濟實力強，出口旺盛。近年來，我國處于經(jīng)濟高速發(fā)展時期，因此，世界各國對人民幣具有信心，因此人民幣的匯率處于上升的態(tài)勢。2006-2010年中國GDP，CPI增長率見表-1：

表-12007-2010年中國經(jīng)濟增長情況

年份

國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

增 幅

居民消費價格指數(shù)（CPI）

增 幅

2007年

11.4%

4.8%

2008年

9.0%

5.9%

2009年

8.7%

-0.7%

2010年

10.3%

3.3%

4．中央銀行的外匯干預(yù)

中央銀行的外匯干預(yù)是指一個國家中央銀行或多國中央銀行聯(lián)合在外匯市場上參與外匯買賣業(yè)務(wù)，以此來影響一國貨幣匯率或幾種主要自由兌換貨幣匯率變動的措施，這時匯率的變動是一種管理浮動。

5．宏觀經(jīng)濟政策

一個國家為了增加就業(yè)、穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長并改善國際收支，往往采取宏觀經(jīng)濟政策對國內(nèi)經(jīng)濟加以調(diào)控。這些政策對經(jīng)濟增長率、物價上漲率、利息率和國際收支狀況等都會產(chǎn)生一定影響，這樣必然會影響到匯率的變動。我國的十項宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策見表-2:

表-2我國的十項宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策

一、加快建設(shè)保障性安居工程。

二、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

三、加快鐵路、公路和機場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

四、加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展。

五、加強生態(tài)環(huán)境建設(shè)。

六、加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

七、加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項工作。

八、提高城鄉(xiāng)居民收入。

九、在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。

十、加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度。

二、人民幣升值對我國經(jīng)濟的影響

近年來，中國一直保持著經(jīng)濟穩(wěn)速增長，同時也在推動人民幣完全可自由兌換進程，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人民幣也保持著上升的態(tài)勢（見圖-12007年以來美元與人民幣匯率的變化）。因此人民幣的升值勢必對中國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

圖-12007年以來美元對人民幣的匯率走勢

1．對我國國內(nèi)物價的影響

在貨幣發(fā)行量一定情況下，人民幣匯率上升會引起國內(nèi)物價水平下降。因為人民幣匯率上升、外匯匯率下降，就會使以人民幣表示的進口商品在國內(nèi)售價相對便宜，刺激進口增加并帶動用進口原料生產(chǎn)的本國產(chǎn)品價格下降。另外，由于人民幣匯率上升，以外幣表示的出口商品在國外市場價格升高，降低了出口商品的競爭力，促使一部分出口商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷，增加了國內(nèi)市場供給量，也會引起國內(nèi)物價水平的下降。

2.對國內(nèi)利率水平的影響

在貨幣發(fā)行量一定條件下，人民幣匯率上升使國內(nèi)利率總水平上升。因為人民幣匯率上升會對商品出口和資本流入產(chǎn)生不利的影響，而對商品進口和資本流出產(chǎn)生有利的影響，引起本國外匯收入減少、外匯支出增加，從而使國內(nèi)資金總供給減少，引起國內(nèi)利率總水平上升。由于人民幣匯率上升，不利于出口而有利于進口，限制了本國經(jīng)濟的發(fā)展，必然減少國內(nèi)就業(yè)量和國民收入。

3．對我國對外貿(mào)易的影響

人民幣升值將使進口商品變得便宜，從而使以進口原材料為主的出口商品企業(yè)的生產(chǎn)成本下降，出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力也增強，但同時以國內(nèi)原材料為主的出口商品企業(yè)由于人民幣升值，就會提高中國產(chǎn)品的價格，加大資本投入的成本，致使出口產(chǎn)品競爭力的下降。

4.對我國經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展的影響

人民幣升值可能葬送我國多年辛苦造就的良好投資環(huán)境，新增的海外投資會減少，中國經(jīng)濟增長的原動力將被大大消減，因為這種投資變得相對昂貴。另一方面，國際游資的投機活動可能增加，由于以美元表示的國民財富迅速增加，股市和房地產(chǎn)達(dá)到，一些“泡沫”進一步膨脹或造就新的“泡沫”，兩極分化繼續(xù)擴大，導(dǎo)致投機不可避免地盛行，使我國距離金融危機的邊緣越來越近。

三、人民幣升值對進出口企業(yè)的影響

1.對進口企業(yè)的影響

1)人民幣升值后，進口商品的價格由以外幣計價轉(zhuǎn)化成以人民幣計價后，將會發(fā)生相同幅度的下降，降低我國進口商品的成本和在進口環(huán)節(jié)支付的費用。對進口依存度較高的行業(yè)主要有石油及天然氣開采業(yè)、造紙、鋼鐵、石化、航空、交通、電力設(shè)備等，人民幣升值將使大宗交易的進口成本降低，進而改善相關(guān)行業(yè)的盈利狀況。以中國2008年度、2009年度原油進口量為例，按08年和09年進口時的人民幣對美元匯率計算的進口成本額與按2010年末人民幣對美元匯率計算的進口成本額對比，見表-3

表-3人民幣升值后進口企業(yè)成本節(jié)省情況

（以原油進口為例）

年份

原油進口量

（萬噸）

進口時人民幣對美元匯率

（年均）

進口成本

（萬美元）

（1）

2010年12月30日

人民幣對美元匯率

進口成本

（萬美元）

（2）

節(jié)省成本

（萬美元）

（1）-（2）

2008年

約17888

6.97

124679

6.6205

118427.5

6251.5

2009年

約20400

6.83

139332

6.6205

135058.2

4273.8

2）窗體底端

人民幣升值會降低進口商品的價格，因而將對進口替代性行業(yè)和國內(nèi)同類產(chǎn)品帶來沖擊，尤其是那些在質(zhì)量、品牌、技術(shù)含量等方面與世界先進水平還有距離的產(chǎn)品，將影響其市場價格和市場份額，導(dǎo)致其盈利狀況惡化。

3）對于那些使用國外貸款來進行技術(shù)改造的企業(yè)來說，人民幣升值后債務(wù)由以外幣計價折算成以人民幣計價后將有所下降，能在一定程度上減少外債還本付息的壓力。

2.對出口企業(yè)的影響

1）由于我國經(jīng)濟連續(xù)幾年的穩(wěn)定增長，各種資源能源消耗巨大，強勁的需求推動了國內(nèi)原材料價格的上漲，出口企業(yè)的成本由于原材料價格的上漲也出現(xiàn)上升趨勢。而隨著生產(chǎn)成本的上升，出口產(chǎn)品的價格并不能立即隨之上漲，因為大部分出口企業(yè)是采用長期合同定價的模式，所以風(fēng)險只能自已承擔(dān)。再有，我國出口企業(yè)絕大部分采用的是美元結(jié)算的方式，因此出口企業(yè)在面對生產(chǎn)成本上升不能轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的壓力下又要面對匯兌損失。

2）對原材料需從國外進口的企業(yè)，即使人民幣一直處于升值狀態(tài)，但人民幣升值的幅度小于國際資源能源價格的上漲幅度，人民幣升值所減少的原材料成本不能完全抵銷其出口成本壓力，因此人民幣升值也沒能大范圍降低這些出口企業(yè)的原材料成本。

3）大部分出口企業(yè)沒能很好地預(yù)估人民幣對美元在未來的升值幅度及時間，所以只能被動地接受訂單生產(chǎn)。

四、應(yīng)對人民幣升值的措施

1.我國對人民幣升值帶來的不利影響的應(yīng)對

1）改變匯率生成機制可謂長期目標(biāo)。受宏觀經(jīng)濟、微觀經(jīng)濟和體制的制約，中國的市場機制并不完善，這種情況下可考慮嘗試小幅度放開人民幣匯率浮動范圍，這不僅能提高企業(yè)和居民的匯率風(fēng)險防范意識，且可舒緩升值壓力，爭取在更大的壓力到來前，積極主動地為宏觀經(jīng)濟健康運行創(chuàng)造環(huán)境。

2）在實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)時，應(yīng)堅持貨幣政策的獨立性。在國際收支持續(xù)順差、外匯儲備增加、貨幣供給擴張、通脹壓力加大的情況下，要通過貨幣政策和財政政策的搭配，既控制貨幣供給抑制通脹，又保持對內(nèi)需和外需的適當(dāng)刺激，防止經(jīng)濟的大起大落。在遇到來自國外的巨大的升值壓力和國內(nèi)房市、股市偏熱時，更需要向外界傳遞堅決維護貨幣政策獨立性的明確信號，絕不能使貨幣政策附屬于匯率政策。

3）在保持外匯儲備適度規(guī)模的前提下合理利用外匯。首先，改變目前外匯儲備中“美元獨大”的局面，使幣種結(jié)構(gòu)變得較為合理。再有，變部分貨幣儲備為物質(zhì)儲備。我國進口量最大的一些原材料如原油、鐵礦石、貴金屬等的國際市場價格一路看漲，如果動用部分美元外匯批量訂購這些原材料，并形成一定規(guī)模的物質(zhì)儲備，則既能保值，又能緩解國內(nèi)市場原材料供應(yīng)緊缺的矛盾。最后，可以先進一步放寬出口企業(yè)的留匯額度，再逐步改變一些項目的強制結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯。這樣就會增加企業(yè)和個人的外匯儲備而減少國家的貨幣儲備，進而緩解外匯占款的壓力。

2.企業(yè)應(yīng)采取的應(yīng)對措施

我國企業(yè)應(yīng)積極對待人民幣的升值，采取一些根本的方法來增加產(chǎn)品競爭力，規(guī)避風(fēng)險，使企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

1）加強成本與費用管理。我國企業(yè)要切實加強采購、生產(chǎn)、銷售、資金運籌等各個環(huán)節(jié)的成本和費用管理，充分挖掘內(nèi)部潛力，降低成本和費用開支，擴大產(chǎn)品利潤空間。

2）關(guān)注人民幣匯率變動，增強匯率風(fēng)險意識。企業(yè)對此要高度重視，加強匯率機制研究，靈活選擇計價貨幣、收付匯和結(jié)算方式，規(guī)避匯率風(fēng)險。

3）優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值。隨著人民幣的升值，勞動密集型產(chǎn)品低價的競爭優(yōu)勢會隨之消失。企業(yè)必須挖掘潛力，開發(fā)高附加值、高科技含量的產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)品的升級換代。

4）選擇性地擴大進口規(guī)模。加大對先進設(shè)備和技術(shù)引進力度，不斷提升企業(yè)裝備水平和生產(chǎn)能力。同時，要大力進口國內(nèi)稀缺的重要原材料，緩解國內(nèi)資源瓶頸制約，并通過不斷擴大進口規(guī)模，實現(xiàn)“以進補出”，減少人民幣升值帶來的影響。

5）避免國內(nèi)企業(yè)在國際市場上的惡性競爭，對出口產(chǎn)品報價進行適應(yīng)性調(diào)整，將人民幣升值帶來的出口成本增加的部分，轉(zhuǎn)嫁到出口商品價格上，由海外進口商承擔(dān)部分風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)1 周小川 金融宏觀調(diào)控和人民幣匯率形成機制改革 中國貨幣市場 2004

2 張斌 人民幣升值的策略選擇[J] 國際經(jīng)濟評論 2003

3 姜波克 國際金融新編 上海 復(fù)旦大學(xué)出版社 2003

篇(4)

關(guān)鍵詞：美國量化寬松政策 中國經(jīng)濟 美國經(jīng)濟

自金融危機以來，美國采取了一系列以量化寬松為核心的經(jīng)濟刺激政策，這個政策一共四輪并持續(xù)了五年多的時間。政策推出后，隨著美國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，就業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，退出量化寬松政策的呼聲開始出現(xiàn)。特別是進入2014年新一任美聯(lián)儲主席耶倫上任后，量化寬松的規(guī)模逐漸縮小，并計劃在今年完全退出。由于經(jīng)濟的全球化特別是中美經(jīng)濟依存度的不斷提高，我國能否正確應(yīng)對這次變化，將對我國經(jīng)濟的持續(xù)增長產(chǎn)生重要影響。

一、量化寬松政策簡介

量化寬松政策簡稱QE，是一種非傳統(tǒng)的貨幣政策，它是央行在傳統(tǒng)的貨幣政策失效時采用的一種刺激經(jīng)濟的手段。在量化寬松政策下，央行通過向商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)購買一定數(shù)量的金融資產(chǎn)來向經(jīng)濟注入貨幣。2008年末，美聯(lián)儲公開市場委員會為了應(yīng)對急劇惡化的經(jīng)濟金融環(huán)境，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率設(shè)定為接近零。但形勢還在惡化，美聯(lián)儲公開市場委員會開始采用非傳統(tǒng)政策來改善金融市場狀況，比如大規(guī)模購買住房抵押證券和國債，這就是所謂的“量化寬松”政策。

二、美國量化寬松政策實施的效果

在推行量化寬松貨幣政策的5年時間里，美國經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，今年以來，多項經(jīng)濟指標(biāo)較為樂觀。

2013年7月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到13603.8萬人，恢復(fù)到危機爆發(fā)前的水平，失業(yè)率已從最高值10%降為7.4%，創(chuàng)四年新低；CPI繼續(xù)維持在較低水平，7月CPI僅為2.0%；2013年以來，密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)均值為80.2，而2007年、2008年該值分別為85.6和63.8，說明消費者信心在逐漸恢復(fù)；2013年8月份美國制造業(yè)PMI為55.7，表明制造業(yè)在起暖。

三、美國量化寬松政策退出對中國的影響

（一）積極影響

1、促進中國經(jīng)濟發(fā)展。

美國是世界經(jīng)濟大國，在金融危機之后實施一系列的QE政策使得美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美國經(jīng)濟的全面回暖也將帶動全球經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，而中國作為新興的全球重要經(jīng)濟體，必然也會受到全球市場的積極影響。

2、促進出口貿(mào)易發(fā)展

美國是全球的重要金融中心之一，也是全球重要的消費市場，QE的實施，提高了美國居民的購買力水平，進而增加美國的進口量；而QE的退出，則使得美元穩(wěn)步升值，人民幣相對貶值，進而使得中國在進出口貿(mào)易市場上占據(jù)有利地位，獲得持續(xù)穩(wěn)定的增長。

3、大宗商品價格下降，降低生產(chǎn)成本

大宗商品價格下降，將有助于企業(yè)降低生產(chǎn)成本并改善盈利。

4、對外投資的收益率上升

美國退出QE政策，意味著美元走強，一方面，我國大量的外匯儲備大幅縮水的狀況得到緩解；另一方面，隨著美國實體經(jīng)濟的恢復(fù)，美國的利率將逐漸上升，我國前期大量的對外投資將得到較大的收益。

（二）消極影響

1、人民幣面臨貶值壓力

當(dāng)美國量化寬松政策退出，美元在世界范圍內(nèi)的供給將會減少，必然引發(fā)美元走強。美元作為國際上最重要的貨幣，美元的走強可引發(fā)人民幣的較大程度貶值。而一旦出現(xiàn)貶值，又會造成羊群效應(yīng)，導(dǎo)致更多資金流出，加劇進一步貶值。

2、流動性出現(xiàn)緊縮

QE政策的退出造成資金撤離后流入美國，從而可能造成中國流動性偏緊，資產(chǎn)價格大幅度下跌。

3、資產(chǎn)泡沫的脹大和破碎

近兩年來中國實體經(jīng)濟不景氣，經(jīng)濟增速放緩，但房地產(chǎn)行業(yè)卻蒸蒸日上，房地產(chǎn)行業(yè)吸收了大量游資，形成了一定的泡沫，一旦熱錢撤離，很容易引發(fā)資金鏈條的斷裂，泡沫破滅。

四、美國量化寬松政策退出對中國經(jīng)濟影響的對策

面對美國量化寬松政策的變化，我國要做好防范和應(yīng)對措施，以便及時解決美國量化寬松政策退出對中國的沖擊和影響。

（一）采取靈活的貨幣政策，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長

QE的退出，我們要做的最關(guān)鍵的是保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長，又要加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量與效益。雖然我們的經(jīng)濟發(fā)展一直在政府的預(yù)期之內(nèi)，貨幣政策一直比較穩(wěn)定。但是QE的退出以及部分新興經(jīng)濟體的增速下降等原因下，我國的貨幣政策就要進行靈活的調(diào)節(jié)，通過搭配公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等短期流動性調(diào)節(jié)工具，可以穩(wěn)定市場預(yù)期，必要時下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，保證流動性的穩(wěn)定和充足，保持國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

（二）抓住機遇，推進人民幣匯率改革機制

當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)接近短期均衡，QE退出會引起新興市場貨幣匯率波動增大，也給人民幣帶來一定的貶值壓力。我們應(yīng)該抓住這一契機，推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo)，建立由市場供求決定的匯率形成機制，繼續(xù)推進匯率的市場化改革，提高人民幣的國際地位。

（三）加強國際資本流動監(jiān)管

美國量化寬松政策的退出，將改變國際短期資本的風(fēng)險偏好，引起跨境資本流向的變化。我國雖然受到的沖擊較小，但是監(jiān)管部門也應(yīng)該加強對國際短期資本流動方向以及真實性的監(jiān)測，完善熱錢進入我國資本市場的機制，形成完善的跨境資本流動監(jiān)測體系，有效防范有關(guān)的金融風(fēng)險，審慎對待資本流入，權(quán)衡風(fēng)險與收益，努力實現(xiàn)資本流入流出的雙向動態(tài)平衡。

（四）推進人民幣國際化

美國量化寬松政策的退出，使得新興經(jīng)濟體面臨流動性的壓力，造成這些經(jīng)濟體的外匯儲備緊張。中國如果抓住這個機會有條件的提供幫助，啟動國家間簽訂的貨幣互換，例如中國將要開始的亞投行，“一帶一路”等，慢慢的推出以人民幣計價的各種金融產(chǎn)品和信用，增加人民幣在跨境結(jié)算、投資和融資中的廣泛使用，推動各國政府對人民幣的認(rèn)可，爭取先實現(xiàn)人民幣在亞洲的通行。

參考文獻(xiàn)：

[1]侯鵬.量化寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)研究.南開大學(xué)學(xué)位論文，2013.

篇(5)

論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國際市場上的成本和價格，直接影響商品的國際競爭力。外匯匯率的波動，也會給金融投資者帶來巨大的風(fēng)險。本文就匯率變動形成的風(fēng)險對國際貿(mào)易的影響進行了簡要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險的措施，以期降低匯率波動給貿(mào)易造成的風(fēng)險，減少損失。

國際貿(mào)易活動中，商品或勞務(wù)的價格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來計價。目前約70%的國際貿(mào)易以美元來計價。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動頻繁，在國際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費用和盈利，避免匯率變動造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險。

匯率變動對貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個方面:從微觀角度看，匯率變動影響進出口企業(yè)的成本和利潤;從宏觀角度看，匯率變動使貿(mào)易收支差額從國際收支差額發(fā)生變化。

近期人民幣對美元一直呈升值態(tài)勢，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國產(chǎn)品出口的競爭力。匯率變動的風(fēng)險，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢看:

1.人民幣面臨較大的升值壓力

自2003年初起日本在七國會議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國家和國際機構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國的出口產(chǎn)品具有很強的國際競爭力，充斥于世界市場的中國產(chǎn)品對許多國家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來改善一些國家的貿(mào)易收支狀況。

2.美元貶值動力尚存

在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對其他貨幣的相對升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國可以開動印鈔機發(fā)行大量美元來適應(yīng)其過高的國防開支和提高其本國國民的福利待遇，從而形成其赤字財政政策。近年來美國對其它國家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計，各國中央銀行持有美元頭寸約4.8萬億美元，過多的美元發(fā)行量必然會使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢仍將繼續(xù)。

3.我國的匯率改革還不完善，匯率浮動仍顯剛性

我國的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強，但與完全浮動相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強，大量投機資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場均衡，必須不斷進行外匯干預(yù)，大量買進外匯資產(chǎn)，進而導(dǎo)致外匯儲備相應(yīng)快速增長。面對外匯儲備的高速增長，央行又不得不采取公開市場業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機制被相對剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來我國宏觀經(jīng)濟運行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。

當(dāng)前人民幣匯率形成的機制尚未完全市場化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場上形成，外匯市場供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國的銀行間外匯市場仍是一個相對封閉的外匯頭寸市場，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場上實現(xiàn)。

通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來我國企業(yè)在結(jié)匯時出現(xiàn)匯率風(fēng)險，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進行，以減少匯率波動造成的損失。

宏觀方面規(guī)避風(fēng)險的措施應(yīng)“長短”結(jié)合。

1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個狹窄的區(qū)間內(nèi)波動

一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場一個明確的貨幣匯率變動規(guī)則。將對貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。

二是適時擴大匯率的浮動區(qū)間，并承諾在一定時期內(nèi)不會改變區(qū)間。這需要迅速對外匯交易市場、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強制結(jié)售匯制度進行相應(yīng)的改革和調(diào)整。

三是通過在外匯市場上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長久之計，而且其實際效果需要視市場心理而定。

四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。

2.中長期措施—逐步由管理浮動匯率制轉(zhuǎn)向單獨浮動匯率制

一是可逐步擴大匯率的可浮動空間。有管理的浮動匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場的價格信號作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對外貿(mào)易競爭和國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國際收支平衡的需要.我國的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動匯率制，即將匯率浮動設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動區(qū)間，匯率的走勢將主要由市場來決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關(guān)系，央行的操作也會更加靈活，可動用各種公開市場業(yè)務(wù)工具來干預(yù)外匯市場，而不是簡單地宣布升值或貶值。

二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場價格規(guī)律預(yù)示我國人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國自律的重點在于市場規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡單對應(yīng)國際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險壓力，增強自身的經(jīng)濟實力和金融作為。而從自律角度反思，我國人民幣匯率帶來的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對策和策略，主動掌握我們自己需要的價格與價值。

三是加強匯率波動理論的研究，加強對匯率的檢測，建立完善的匯率預(yù)警機制，定期預(yù)警信息，加強對企業(yè)的引導(dǎo)。

微觀方面規(guī)避的措施要從加強管理入手。

1.增強企業(yè)匯率風(fēng)險管理技能

培養(yǎng)和引進懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對匯率做出獨立的判斷，能夠識別風(fēng)險點，并運用有關(guān)工具管理風(fēng)險。樹立正確的風(fēng)險管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險。

2.選擇合理的避險工具和產(chǎn)品

篇(6)

論文摘要：從中國現(xiàn)今外匯儲備高速增長的現(xiàn)實入手，分析了中國外匯儲備過剩的現(xiàn)狀，指出了現(xiàn)今過度的外匯儲備所帶來的困境，如通貨膨脹的積累、人民幣匯率的升值壓力以及資源的損失等問題，并針對以上問題提出了相應(yīng)的措施。

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1外匯儲備高速增長的現(xiàn)實分析

外匯儲備是一個國家貨幣當(dāng)局所持有的用于彌補國際收支赤字，以維持本國貨幣匯率穩(wěn)定的國際間普遍接受的外國貨幣，外匯儲備是國際儲備的一部分。國際儲備包括外匯儲備、黃金儲備、國際貨幣基金組織(IMF)中的普通提款權(quán)和特別提款權(quán)。中國黃金儲備的各年變動量均為零，特別提款權(quán)等3個小項目在儲備資產(chǎn)增減額中所占的比重微不足道，所以儲備資產(chǎn)變動主要表現(xiàn)為外匯儲備的變動。在中國外匯市場上，人民幣匯率的變動幅度和外匯交易會員持有頭寸一直受到嚴(yán)格限制。因此在中國經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶“雙順差”的制約下，外匯儲備只是中央銀行為了使外匯市場出清而被動交易的結(jié)果。其實，在固定匯率或有管理的浮動匯率下，中央銀行始終有干預(yù)外匯市場的義務(wù)和動機。這很有可能使國家外匯儲備的實際持有額與適度規(guī)模不相稱。1994-1997年，中國外匯儲備年平均增加額為301.21億美元，經(jīng)過1998-2000年的低速增長后，2002年開始高速增長，到2006年底,中國外匯儲備達(dá)1萬億美元，至2007年底，中國外匯儲備達(dá)1.53萬億美元。

但外匯儲備額并不是越多越好。20世紀(jì)80年代中期以來，隨著一些國家外債規(guī)模的擴大，一些經(jīng)濟學(xué)家從外債與外匯儲備應(yīng)保持一定的正比例關(guān)系這一角度來分析適度的外匯儲備規(guī)模，即一國應(yīng)把外匯儲備維持在其外債總額的40％左右。以外債規(guī)模來度量適度的外匯儲備規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，強調(diào)的是外匯儲備的支付和償債功能。用這一標(biāo)準(zhǔn)來衡量中國外匯儲備的規(guī)模，中國存在嚴(yán)重的外匯過剩。

2過度外匯儲備的困境

外匯儲備的積累和減少是針對外部失衡而采取的臨時性緩沖政策。當(dāng)出現(xiàn)外部失衡時，一國面臨的首要問題就是：選擇調(diào)整還是融資。如果選擇以融資為主，則主要是通過使用國際儲備來維持經(jīng)濟穩(wěn)定。如果選擇以調(diào)整為主，則必然要采取針對國際收支逆差的需求緊縮政策。因此，盡管各國的情況不同，但根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要保持適度的國際儲備規(guī)模是完全必要的。但是過多地持有外匯儲備，會帶來許多負(fù)面影響。

（1）大量外匯儲備會積累通貨膨脹，降低中央銀行實施貨幣政策的獨立性。外匯儲備是由貨幣當(dāng)局購買并持有的，它在貨幣當(dāng)局賬目上的對應(yīng)項就是對外占款，而外匯占款構(gòu)成中國基礎(chǔ)貨幣投放的主體部分。由于中國目前債券市場還不發(fā)達(dá)，債券規(guī)模不大，根本滿足不了如此大規(guī)模的外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放，于是為了對沖大規(guī)模的外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放，央行不得不發(fā)行央行票據(jù)進行對沖，以阻止基礎(chǔ)貨幣投放過多所導(dǎo)致的通貨膨脹的壓力。但如此大規(guī)模的外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行嚴(yán)重制約了中國的貨幣政策的操作空間。如果不發(fā)行央行票據(jù)對沖大規(guī)模的外匯占款，則勢必由于基礎(chǔ)貨幣投放過多而引發(fā)通貨膨脹。

（2）大量外匯儲備對人民幣匯率有很大的升值壓力。持續(xù)擴大的國際收支順差，造成了外匯市場供求關(guān)系的明顯失衡，在中國的外匯管理體制和匯率政策操作下，其結(jié)果就是外匯儲備的不斷積累，這使人民幣處于不斷增大的升值壓力下。事實上，盡管人民幣升值問題的出現(xiàn)在一定程度上反映了國際經(jīng)濟利益的矛盾和沖突，但必須承認(rèn)，經(jīng)常項目與資本和金融項目“雙順差”的存在是人民幣升值壓力形成的關(guān)鍵和根源所在。而人民幣的升值勢必給中國的出口帶來不利影響，從而對促進就業(yè)和保持經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展帶來很大的負(fù)面影響。

（3）外匯儲備過多會導(dǎo)致資源的損失。中國的外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)主要為美元，外匯儲備的利用主要是投資于美國的國債，這從經(jīng)濟上來看極不合算。第一，持有美元儲備意味著向美國上繳鑄幣稅。據(jù)美聯(lián)儲估計，美國每年獲取的鑄幣稅高達(dá)150億美元，其中大部分來自中國等發(fā)展中國家。第二，存在利差損失。作為發(fā)展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強加風(fēng)險溢價，而把外匯儲備投向流動性高的“安全資產(chǎn)”，即美國國債，則只能獲得很低的回報率。第三，美元匯率的變化導(dǎo)致美元儲備賬面損失。如近年來美聯(lián)儲連續(xù)下調(diào)其主要利率，結(jié)果使美元與歐元、日元匯率持續(xù)貶值，這給中國外匯儲備帶來了巨大的賬面損失。

3外匯儲備高速增長的出路

綜觀中國外匯儲備增長的原因，既有經(jīng)濟層面的，但更多的是制度方面的原因。從經(jīng)濟運行層面來說，外貿(mào)需求仍是拉動中國經(jīng)濟增長的一個重要原因，我國對外貿(mào)易保持較快增長，因此貿(mào)易項目的順差仍將繼續(xù)。WTO過渡期的結(jié)束、服務(wù)項目的開放、外資并購的加速等因素使我國成為外商直接投資的一個重要基地，而外商直接投資的大量進入使資本與金融項目保持順差。中國國際收支仍將保持“雙順差”的局面，因此中國的外匯儲備仍將維持高增長。外匯儲備高增長的困境促使我們必須探討出路。外匯儲備高速增長的出路是一方面在既定的國際金融體系內(nèi)提高對外匯儲備的管理水平，另一方面尋求某些制度上的創(chuàng)新，破解外匯高儲備之兩難。

（1）改革外匯儲備管理體制。

反觀眼前的外匯儲備問題，妥善管理才是較為現(xiàn)實可行的做法。可是要調(diào)整美元主導(dǎo)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，卻缺乏足夠的可替代資產(chǎn)。歐元前景雖被較多人士看好，但也難以承接如此龐大的外匯儲備資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換；日元自顧不暇，波動太大，日元計值債券市場發(fā)展滯后，流動性也不夠。至于增持部分與中國貿(mào)易量大的亞太經(jīng)濟體貨幣，如韓元、澳元、新加坡元等，都不可能分流大部分美元儲備資產(chǎn)。而短期內(nèi)將美元國債調(diào)整為美元公司債券或政府擔(dān)保的抵押債券，也存在巨大的交易成本。因此，改革外匯儲備管理體制，需從以下幾方面著手：

第一，逐步調(diào)整單純利用外匯儲備平衡和干預(yù)外匯市場、維持國際支付、增強金融體系穩(wěn)定性、防范金融危機的功能，加快金融制度的微觀變革，增強金融體系穩(wěn)定性；通過適當(dāng)?shù)膰H儲備管理戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)貨幣政策和匯率政策之間的關(guān)系，使匯率政策兼顧內(nèi)外部經(jīng)濟的平衡，制定將外匯儲備在國際收支、戰(zhàn)略資源和軍事政治等領(lǐng)域運用的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)，從單純服務(wù)于匯率、貨幣政策轉(zhuǎn)化為服從國家整體戰(zhàn)略。

第二，借鑒美英日、歐盟、新加坡、中國香港等經(jīng)濟體的經(jīng)驗，由國務(wù)院牽頭，組成財政部、發(fā)改委、央行等部門參與的國家外匯儲備管理委員會，制定運用儲備干預(yù)外匯市場的戰(zhàn)略及儲備管理的指引意見，建立統(tǒng)一、多層次的外匯儲備管理體制，區(qū)分戰(zhàn)略決策和策略執(zhí)行。

第三，通過多渠道，建立多元化的外匯儲備經(jīng)營機構(gòu)，設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，并將中央?yún)R金公司納入財政框架之下，將其轉(zhuǎn)換為國有金融控股公司，增強匯金運作的透明度，剝離其為金融機構(gòu)提供再貸款的功能，并為政策性金融機構(gòu)提供外匯融資。

最后，制定詳細(xì)的外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃，實現(xiàn)儲備資產(chǎn)的幣種多元化、資產(chǎn)多樣化與多個市場的選擇，逐步推進，優(yōu)先在增量資產(chǎn)中實施。當(dāng)然，外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將是緩慢和長期的過程，而且應(yīng)保持政策操作的隱蔽性，從而將短期的外匯市場波動的影響控制在最小的幅度。

（2）促進中資企業(yè)對外直接投資，鼓勵外資企業(yè)境內(nèi)融資。

經(jīng)過30年的改革開放，中國經(jīng)濟得到了長足的發(fā)展，一些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)已具備國際競爭力，有些產(chǎn)業(yè)還出現(xiàn)了過剩的生產(chǎn)能力，急需進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，客觀上提出了發(fā)展對外直接投資的要求。因此促進中資企業(yè)對外直接投資，積極主動地實施“走出去”戰(zhàn)略既是進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整的需要，也是緩解巨額的外匯儲備壓力的一個舉措。

由于國內(nèi)儲蓄水平的提高，可以說中國資本已經(jīng)比較豐富。但外國直接投資除了資金上的作用外，還可以帶來先進的管理和技術(shù)以及制度上的好處。因此，可以采取鼓勵合資企業(yè)向國內(nèi)銀行借款，在國內(nèi)發(fā)行股票和債券等形式獲得融資，減少外國直接投資中的資金流入的規(guī)模，而這又不會影響中國引進外國技術(shù)。另外，取消對外國直接投資的稅收優(yōu)惠，為國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造與外資公平競爭的環(huán)境，從而有效利用外資的積極作用，抑制大量外資進入對外匯儲備造成的壓力。

（3）擴大消費需求，緩解由于經(jīng)濟失衡而出現(xiàn)的貿(mào)易順差。

經(jīng)過連續(xù)幾年的外貿(mào)高速增長，2007年中國進出口總額超2萬億美元，貿(mào)易依存度超過67％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過日本和美國，如此高的貿(mào)易依存度蘊藏著很大的風(fēng)險。在對外貿(mào)易高增長的背后，中國國內(nèi)消費率卻連年下降。從宏觀經(jīng)濟學(xué)的基本原理可知，在開放經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟系統(tǒng)的內(nèi)部不平衡需要相應(yīng)的外部不平衡來彌補。中國目前內(nèi)部不平衡的情況是國內(nèi)儲蓄大于投資，內(nèi)需不足，相應(yīng)的外部不平衡主要是對外貿(mào)易順差和外匯儲備的增加。因此，我們認(rèn)為解決外部不平衡的根本舉措還在于解決內(nèi)部不平衡，就中國而言，關(guān)鍵就是要擴大消費需求。

（4）積極推動亞洲債券市場發(fā)展，促進亞洲區(qū)域貨幣合作，最終實現(xiàn)減持外匯的目標(biāo)。

繼亞洲金融危機之后，東亞國家積極探討區(qū)域貨幣金融合作。在《清邁協(xié)議》、亞洲債券基金及對話與監(jiān)控機制的基礎(chǔ)上（包括東盟監(jiān)督機制、馬尼拉框架組、東亞及太平洋地區(qū)中央銀行行長會議組織），進一步討論了東亞貨幣體系安排。同時，東亞國家在國際儲備合作的基礎(chǔ)上，積極推動了亞洲債券市場的發(fā)展。發(fā)展亞洲債券市場有助于吸收亞洲各經(jīng)濟體的大量外匯儲備，防止大量資金在投向美國和歐洲市場后又回流的不利狀況，并將本地區(qū)的儲蓄在該地區(qū)內(nèi)使用。而中國應(yīng)大力推動人民幣債券在東亞國家的發(fā)展，推動人民幣的區(qū)域化和國際化。在亞洲債券市場的發(fā)展過程中，一方面可以有效利用包括中國在內(nèi)的東亞國家的高額外匯儲備，另一方面也可以逐步減持美元外匯儲備。

4結(jié)論

中國的外匯儲備高增長是中國經(jīng)濟強勁增長的結(jié)果，同時也是因國內(nèi)經(jīng)濟不平衡而過度依賴外部需求的表現(xiàn)。因此，一方面我們必須探討高外匯儲備的綜合管理政策，另一方面，還需從多角度入手，化解經(jīng)濟增長中的結(jié)構(gòu)性矛盾，擴大消費需求，以保持內(nèi)部平衡的方式化解外部不平衡。鑒于當(dāng)前的國際貨幣金融體系，中國應(yīng)該充分利用高外匯儲備的優(yōu)勢，協(xié)同東亞高外匯儲備國家，通過合作推動亞洲債券市場的發(fā)展，最終實現(xiàn)貨幣合作的目標(biāo)。中國應(yīng)在此過程中發(fā)揮積極作用，在東亞貨幣合作中推進人民幣區(qū)域化和國際化。同時，東亞各國也需要通過協(xié)調(diào)和磋商，不斷加強其自身內(nèi)部的貨幣合作，而這可能是一條漫長的道路。

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篇(7)

[論文摘要] 以歐盟為主體的歐洲經(jīng)濟一體化以其發(fā)展過程中形成的獨特的組織機構(gòu)和運行機制，為世界提供一個獨具特色的經(jīng)濟合作模式——“歐洲模式”，本文試從歐洲經(jīng)濟一體化的進程和特點對這一發(fā)展模式進行分析。

歐盟作為當(dāng)今世界上成立最早、成效最卓著和一體化程度最高的區(qū)域經(jīng)濟合作組織,其50多年的發(fā)展歷程和其取得的巨大成就為世界展示了一個具有歐洲特色的經(jīng)濟合作模式，在區(qū)域經(jīng)濟合作迅速發(fā)展的今天，越來越多的地區(qū)從歐洲模式中尋找經(jīng)濟合作的經(jīng)驗和靈感，通過分析歐洲經(jīng)濟一體化的進程和特點來分析歐洲模式，以期對現(xiàn)實有所 指導(dǎo) 意義。

一、歐洲經(jīng)濟一體化的發(fā)展進程

歐洲經(jīng)濟一體化以“舒曼計劃”為起點，啟動了從煤、鋼、原子能領(lǐng)域到共同 農(nóng)業(yè) 政策領(lǐng)域，乃至貨幣聯(lián)盟的經(jīng)濟一體化進程，歐洲經(jīng)濟一體化的機構(gòu)也經(jīng)理了從歐洲煤鋼共同體到歐洲共同體，乃至歐洲聯(lián)盟的一個過程。站在 歷史 的角度，這一發(fā)展進程明顯的分為四個階段。

1.共同體建立到1968年關(guān)稅同盟的建成以及1969年共同農(nóng)業(yè)政策的實施是歐洲經(jīng)濟一體化的第一個階段。1958年，歐洲煤鋼共同體的六國在意大利的羅馬簽訂《羅馬條約》，決定將他們之間的合作擴大到原子能和其他經(jīng)濟領(lǐng)域，決定成立歐洲原子能共同體和歐洲經(jīng)濟共同體，這樣歐洲經(jīng)濟一體化就由一個領(lǐng)域擴展到多個領(lǐng)域，歐洲經(jīng)濟一體化的機構(gòu)也出現(xiàn)三個共同體共存的現(xiàn)象。特別是《羅馬條約》規(guī)定了下一步一體化的新目標(biāo)：建立關(guān)稅同盟和實施共同農(nóng)業(yè)政策，從而經(jīng)濟一體化進程有約可依，按照條約規(guī)定的日程進行。到1968年，關(guān)稅同盟提前一年半實現(xiàn)，共同農(nóng)業(yè)政策也開始進入實施階段。

2.自上世紀(jì)70年代中后期開始到歐洲貨幣體系的建立是歐洲經(jīng)濟一體化的第二個階段。進入70年代，由于國際形勢的惡化，歐洲經(jīng)濟一體化發(fā)展受到極大的限制，共同農(nóng)業(yè)政策執(zhí)行難以為繼。第四次中東戰(zhàn)爭、阿拉伯石油國石油禁運帶來的能源危機、布雷頓森林體系的崩潰以及 資本主義 國家的經(jīng)濟危機使得歐共體國家紛紛采取自保的政策，貿(mào)易保護主義盛行，歐洲 市場 分割嚴(yán)重。在七十年代，歐共體國家提出的穩(wěn)定貨幣匯率的經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟計劃也最終流產(chǎn)。只是到了70年代中后期國際形勢相對緩和時，歐共體才建立起穩(wěn)定貨幣匯率的歐洲貨幣體系。

3.80年代中期至90年代前期，歐洲統(tǒng)一大市場的建立和歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的發(fā)動是歐洲經(jīng)濟一體化的第三個階段。進入八十年代后，歐共體國家迎來了一個良好的外部發(fā)展 環(huán)境 ，加上世界經(jīng)濟區(qū)域化浪潮的推動，歐洲在次走在了區(qū)域經(jīng)濟合作的前列。1987年簽署生效的《單一歐洲法令》規(guī)劃了歐共體到1993年實現(xiàn)成員國之間在商品、勞務(wù)、人員和資本的自由流通為特征的歐洲統(tǒng)一大市場。與此同時，為統(tǒng)一大市場的正常運作做準(zhǔn)備，在歐共體執(zhí)行委員會主席德洛爾的主導(dǎo)下，開始了實現(xiàn)歐洲單一貨幣的準(zhǔn)備工作。可以說，在這個階段歐共體變成了一個具有經(jīng)濟聯(lián)盟性質(zhì)的共同市場。

4.以90年代初期《馬斯特里赫特條約》的簽訂和統(tǒng)一的歐洲貨幣—歐元的啟動為標(biāo)志，歐洲 經(jīng)濟 一體化走進其發(fā)展的第四階段。冷戰(zhàn)的驟然結(jié)束，東歐劇變，蘇聯(lián)解體等，歐洲面臨一系列新的挑戰(zhàn)，特別是劇變后的中東歐開始了一個 申請 加入歐盟的“回歸歐洲”的過程和統(tǒng)一后德國在歐洲地位的變化。最終歐共體國家選擇了更深層次的一體化。1991年12月的《馬約》是一體化進一步深化的表現(xiàn)，它確立了歐洲一體化的三根支柱，并以第一根支柱——經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟作為其發(fā)展的重心。此后經(jīng)過1997年的《阿姆斯特丹條約》、2001年的《尼斯條約》和2004年的《歐盟 憲法 條約》，歐洲經(jīng)濟合作向一個完全經(jīng)濟體化的經(jīng)濟聯(lián)盟更加接近。

二、歐洲經(jīng)濟一體化的特點

盡管在歐洲經(jīng)濟一體化發(fā)展的不同階段，一體化或者迅速發(fā)展、或者徘徊不前、或者碩果累累、或者成就難覓，但是最終歐洲一體化還是得以順利的進行，體現(xiàn)了歐洲經(jīng)濟一體化獨特的進程特點。

1.一體化過程的漸進性。無論是合作的范圍、領(lǐng)域，還是組織協(xié)調(diào)機構(gòu)的建立、運行機制的完善以及一體化程度的發(fā)展本身，都體現(xiàn)了一個漸進性的發(fā)展歷程。而且從20世紀(jì)50年代初期6國煤鋼領(lǐng)域的一體化發(fā)展到現(xiàn)在27國開始走向經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟，每前進一步都是歐盟成員國反復(fù)協(xié)商、謹(jǐn)慎考慮后的結(jié)果。在發(fā)展的每一個階段，對給成員國一定的準(zhǔn)備和過渡時間。

2.一體化過程的協(xié)調(diào)性和妥協(xié)性。歐盟是各國聯(lián)合起來組成一體化集團，由于各國國情不同，在一體化的過程中難免會產(chǎn)生分歧和矛盾，甚至是激烈的爭執(zhí)乃至對抗，但歐盟各國最終都能認(rèn)識到一體化集團是他們獲得發(fā)展的最快、最好的經(jīng)濟組織形式。成員國為了實現(xiàn)共同利益通過互相協(xié)商和互相配合，通過實施一系列卓有成效的原則來消除矛盾。這些原則包括: 民主 平等原則、共同受益原則、核心歐洲原則以及靈活性原則。

3.組織運作機制的超國家性和均衡性。為保證一體化順利進行，歐盟設(shè)立了具有一定的超國家性質(zhì)的組織協(xié)調(diào)機制。這些機構(gòu)的設(shè)置和權(quán)力的分配上不但強調(diào)每個成員國參與，而且強調(diào)各機構(gòu)在其管轄范圍內(nèi)超越各成員國政府的權(quán)力，以及各機構(gòu)既相互獨立又相互制約的關(guān)系從而凸現(xiàn)出歐盟獨特的組織運作機制。

4.經(jīng)濟一體化進程的外部敏感性。這主要是指歐洲經(jīng)濟一體化的進程深受世界外部 環(huán)境 的影響。一定時期的國際形勢對經(jīng)濟一體化的發(fā)展步伐影響較大，歐洲經(jīng)濟一體化體現(xiàn)出明顯的對外部環(huán)境的敏感性依賴。如20世紀(jì)70年代石油危機和世界性經(jīng)濟危機不僅使各成員國經(jīng)濟發(fā)展緩慢，也導(dǎo)致一體化步伐受到嚴(yán)重影響，更為嚴(yán)重的是使歐共體在20 世紀(jì)70年代就提出的在10年內(nèi)分階段實現(xiàn)經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟的計劃也因此受阻。

從一體化的進程和特點看，歐洲經(jīng)濟一體化的這一發(fā)展模式的出現(xiàn)，既有二戰(zhàn)后獨特的 歷史 條件——冷戰(zhàn)的大環(huán)境，更有歐洲各國在應(yīng)對來自外部環(huán)境時所進行的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn):